Chili, yang diperintah sejak Maret lalu oleh José Antonio Kast, seorang turboliberalis “Trump”.Chili menjadi penerima manfaat utama dari rotasi portofolio internasional yang keluar dari Amerika Serikat. Kepemilikan investor non-residen atas obligasi pemerintah Chili dalam mata uang peso meningkat sebesar 700 juta dolar AS pada bulan Agustus, mencapai rekor 21,04 miliar dolar AS.
Sejak awal tahun, peningkatannya mencapai 42%., tingkat yang lebih tinggi daripada yang tercatat di pasar-pasar utama Amerika Latin lainnya. Namun di balik fenomena "Jual Amerika" terdapat juga kisah politik. Kembalinya modal asing bertepatan dengan kedatangan José Antonio Kast di La Moneda dan dengan perubahan pendekatan terhadap kebijakan ekonomi.
Taruhan pasar pada Kast
Investor mulai kembali memperhatikan Chili segera setelah Kast mulai mendapatkan dukungan dalam jajak pendapat pada tahun 2025. Minat kemudian meningkat setelah kemenangan pemilu yang diraihnya pada bulan Desember. Pada bulan Juli, Bloomberg melaporkan bahwa Kepemilikan asing atas obligasi peso pemerintah telah meningkat sebesar 2,93 miliar dolar AS dalam satu bulan., pada angka €20,2 miliar, naik 36% sejak awal tahun. Di antara faktor-faktor yang disebutkan oleh para operator adalah kembalinya pemerintahan yang lebih ramah pasar dan harapan akan konsolidasi fiskal.
Inti permasalahannya adalah janji mengurangi defisit dengan mengendalikan pengeluaran publikSelama kampanye pemilihan dan dalam langkah-langkah pertamanya sebagai presiden, Kast mengindikasikan pemotongan pengeluaran sebesar $6 miliar dalam 18 bulan pertama, sebuah penyesuaian signifikan bagi negara. Bagi investor obligasi, berkurangnya kebutuhan akan pembiayaan Departemen Keuangan dapat berarti berkurangnya pasokan obligasi dan, dengan permintaan yang sama, imbal hasil yang lebih rendah dan harga yang lebih tinggi.
Dari janji menuju reformasi pasar
Pemerintah tidak membatasi diri pada kebijakan fiskal saja. Pada bulan September, Kast mempresentasikan sebuah reformasi pasar modal dengan lebih dari 30 langkahDirancang untuk memperluas sumber pembiayaan bagi bisnis dan memodernisasi pasar keuangan Chili, serupa dengan apa yang dilakukan oleh koleganya dari Argentina, Javier Milei, dengan Rigi, yaitu Régimen de Incentivo para Grandes Inversiones, atau skema insentif untuk investasi infrastruktur dan industri berskala besar. Di antara intervensi di Chili adalah Dana Perumahan Nasional, tetapi proyek ini secara lebih umum bertujuan untuk... Memperkuat akses terhadap kredit dan kedalaman pasar.
Bagian lain dari teka-teki ini menyangkut likuiditas pasar obligasi. Pemerintah sedang berupaya mengembangkan sistem market maker dan kemungkinan baru untuk operasi repo (yaitu perjanjian pembelian kembali, operasi pembiayaan jangka pendek yang dijamin oleh sekuritas) untuk dana pensiun lokal, dengan tujuan untuk meningkatkan perdagangan dan mengurangi selisih antara harga beli dan harga jualIni adalah langkah-langkah teknis, tetapi relevan bagi investor asing: pasar yang lebih likuid mengurangi salah satu biaya tersirat dalam memasuki dan keluar dari posisi.
Pemerintah mengklaim rekor obligasi
Pada acara Hari Chili di Madrid, Menteri Ekonomi dan Pertambangan Daniel Mas mempresentasikan Chili sebagai kembali menjadi destinasi yang kompetitif untuk investasi asing., dengan menyebutkan kemajuan di bidang fiskal, penyederhanaan regulasi, dan promosi investasi. Untuk periode 2026-2029, pemerintah memperkirakan investasi sebesar $95,1 miliar, di mana 74% di antaranya berasal dari modal asing. Oleh karena itu, tepat untuk berbicara tentang "efek Kast" yang dirasakan oleh pasar.
Faktor tembaga melengkapi gambaran tersebut.
Namun politik bukanlah satu-satunya penjelasan. Chile juga mendapat manfaat dari kenaikan harga tembaga., sebuah variabel penting bagi keuangan publik negara, kinerja ekonomi, dan neraca perdagangan. Peningkatan pendapatan dari sektor pertambangan, dikombinasikan dengan pengurangan pengeluaran, dapat mengurangi kebutuhan pembiayaan pemerintah. Ini adalah salah satu alasan mengapa operator melihat peluang untuk mengurangi biaya pembiayaan.
Hasilnya adalah kombinasi yang sedang dipantau ketat oleh pasar: berkurangnya konsentrasi pada aset-aset Amerika, bahan baku yang menguntungkan dan kebijakan ekonomi Chili yang berorientasi pada konsolidasi fiskal dan liberalisasi pasar.
Tren yang belum bersifat struktural
Namun, rekor jumlah obligasi yang dipegang oleh warga asing tidak berarti bahwa modal global telah secara pasti memilih Santiago sebagai alternatif. Arus dana tetap sensitif terhadap dolar dan keputusan Federal Reserve., harga tembaga, dan kemampuan pemerintah untuk menerjemahkan janji fiskal menjadi hasil nyata. Namun, untuk saat ini, sinyalnya jelas. Modal internasional kembali ke utang Chili tepat ketika pemerintah baru mencoba memposisikan kembali negara itu sebagai pasar yang ramah investasi.
Taruhan para investor, alih-alih pada Kast sebagai pribadi, tampaknya tertuju pada... kombinasi disiplin fiskal, reformasi pasar, dan fundamental dari Chili. Dan kombinasi inilah yang mendorong utang berdenominasi peso ke rekor baru dalam hal minat internasional.
