Bagi Argentina dan Brasil, politik adalah satu hal, dengan segala gejolaknya, dan ekonomi adalah hal lain. Seperti yang baru-baru ini dilaporkan oleh Aradius, ekonomi Argentina – terlepas dari devaluasi peso yang pada akhirnya membuat Gubernur Bank Sentral kehilangan pekerjaannya, yang telah mencoba menghentikannya dengan tiga kenaikan suku bunga yang mencolok dan cepat – mencatat pemulihan selama setahun terakhir (+2,8% ) dan kemajuan reformasi struktural akan mendukung pertumbuhan yang lebih cepat dan lebih luas dalam periode dua tahun 2018-19 (rata-rata +3,0%), didorong oleh investasi, ekspor, dan permintaan konsumen. Akses ke pasar modal oleh pemerintah daerah dan bisnis sekarang tampak lebih solid: namun, meskipun prospek pertumbuhan jangka menengah dan panjang membaik, prakiraan jangka pendek masih mengkhawatirkan para analis dan risiko perampingan yang signifikan tetap ada, baik karena pemulihan inflasi maupun fluktuasi nilai tukar yang berasal dari dolar. Padahal, upaya lebih lanjut diperlukan untuk mengurangi defisit anggaran guna memperkuat pemulihan ekonomi, mendukung proses disinflasi, merangsang investasi asing langsung, dan memperkuat cadangan devisa.
Karena pertimbangan politik murni seperti kerusuhan sosial dan kurangnya mayoritas pemerintah koalisi di Kongres, pengetatan fiskal di Argentina harus terus dilakukan secara bertahap dan defisit anggaran harus berjumlah lebih dari 5% dari PDB dalam periode dua tahun 2018- 19, dengan peningkatan lebih lanjut dalam utang publik. Dan struktur utang, 73% dibiayai dalam mata uang asing, membuat keuangan publik semakin rentan terhadap risiko nilai tukar dan refinancing.
Selain itu, pemulihan permintaan domestik yang disertai dengan peningkatan impor (terutama barang modal setelah penghapusan kontrol modal) menyebabkan peningkatan defisit transaksi berjalan yang dibiayai terutama oleh aliran masuk portofolio. Sejauh ini jenis pembiayaan tersebut tidak menjadi masalah, namun Argentina tetap rentan terhadap perubahan sentimen pasar. Meskipun membaik setelah penerbitan obligasi internasional dan bantuan Dana Moneter Internasional, likuiditas tetap terbatas dan tidak mencukupi untuk memenuhi kebutuhan keuangan eksternal bruto: hal ini akan menjaga bobot tetap sensitif terhadap perubahan iklim pasar dan analis memprediksi bahwa nilai tukar terdepresiasi lanjut di tahun 2018. Tak lupa, secara struktural, Argentina masih rentan karena ketergantungannya yang tinggi terhadap komoditas, dimana produk pertanian merupakan 50% dari ekspor, stok portofolio domestik yang relatif besar dan lemahnya kelembagaan. Pemulihan saat ini pada akhirnya dapat terhambat oleh kemungkinan pajak impor AS dan oleh campur tangan dalam arus perdagangan global.
[smile_video id="54476″]
[/video_tersenyum]
Sebaliknya, jika kita melihat Brasil, yang juga memiliki awan politik, pada tahun 2017 negara tersebut keluar dari resesi yang kuat (+1,0% dari PDB), berkat peningkatan ekspor dan pemulihan konsumsi swasta. Selama periode dua tahun 2018-19, pertumbuhan PDB akan meningkat menjadi rata-rata lebih dari 2,7% per tahun, didukung oleh peningkatan lebih lanjut dalam ekspor dan konsumsi, serta investasi. Namun, seperti dalam kasus Argentina, risiko peningkatan arus perdagangan dapat berasal dari bea impor AS dan gangguan arus perdagangan dunia. Dalam lingkungan saat ini, baik investasi maupun pinjaman mendapat manfaat dari pelonggaran kebijakan moneter, karena penurunan tajam dalam inflasi telah memungkinkan Bank pusat menurunkan suku bunga acuan secara bertahap dari 14,25% pada Oktober 2016 menjadi 6,50% pada Maret lalu.
Kebangkrutan bisnis Brasil meningkat secara signifikan pada tahun 2015 dan 2016, tetapi sejak tahun lalu, kasus pemulihan yudisial telah menurun sebesar 24%, sementara kebangkrutan yang diminta telah menurun sebesar 8%. Berkat pemulihan ekonomi, tingkat kebangkrutan diperkirakan akan semakin menurun di tahun 2018, meskipun masih berada pada level yang tinggi. Pemulihan ini sangat didukung oleh kebijakan ekonomi yang lebih ortodoks dari pemerintahan saat ini yang bertujuan untuk meningkatkan keuangan publik, meningkatkan kepercayaan investor, dan meningkatkan produktivitas: di antara langkah-langkah ini kita dapat mengamati perubahan konstitusional yang ditujukan untuk mengekang pertumbuhan belanja publik, mengurangi beban regulasi, modernisasi hubungan kerja dan reformasi pajak.
Namun, meskipun demikian, konteks ekonomi Brasil akan tetap sulit, mengingat rapuhnya lingkungan politik dan administratif, pengangguran yang tinggi, dan kebutuhan untuk menyesuaikan kebijakan fiskal. Defisit anggaran tetap menjadi kelemahan ekonomi utama Brasil, dengan utang publik diperkirakan akan meningkat dari 56% PDB pada 2014 menjadi lebih dari 80% PDB tahun depan. Untuk saat ini, fakta bahwa sebagian besar utang publik dibiayai secara internal (85%) dan dalam mata uang lokal (95%) dengan jatuh tempo rata-rata hampir tujuh tahun mengurangi risiko valuta asing, refinancing, dan gagal bayar utang negara. Sementara adopsi amandemen konstitusi untuk mengeliminasi otomatis pertumbuhan belanja anggaran sejalan dengan kenaikan inflasi merupakan langkah krusial untuk mengekang belanja, seperti dilansir dari Laporan Atradius, masalah sebenarnya diwakili oleh sistem pensiun, karena pengeluaran saat ini mencapai sepertiga dari anggaran federal sebelum pembayaran bunga, diperkirakan sebesar 9% dari PDB. Dan, mengingat bahwa setiap reformasi pensiun memerlukan amandemen konstitusi (yang membutuhkan tiga per lima mayoritas di kedua majelis Kongres untuk disahkan), dan juga karena fakta bahwa pemerintah mencabut usulan reformasi pensiun Februari lalu karena kurangnya dukungan parlemen. , tidak ada undang-undang terkait yang akan disetujui sebelum pemilihan Oktober mendatang.
Berkat aliran masuk investasi portofolio yang relatif tinggi, Brasil tetap menjadi negara yang rentan terhadap pergeseran kepercayaan investor. Selain itu, ketidakpastian politik saat ini akan membuat mata uang rentan terhadap perubahan sentimen pasar sehingga depresiasi riil terhadap dolar lebih lanjut akhir tahun ini. Meskipun demikian, sektor keuangan yang kuat dan kebutuhan refinancing eksternal yang relatif rendah memungkinkan nilai tukar mengambang bertindak sebagai peredam kejut, sementara investor saat ini tampaknya tidak terlalu khawatir tentang ketidakmungkinan reformasi pensiun yang komprehensif dalam waktu dekat. risiko pelonggaran kepercayaan secara tiba-tiba. Menurut perkiraan Atradius, situasi keuangan eksternal Brasil akan tetap solid: utang luar negeri masih cukup sederhana dan likuiditas lebih dari cukup untuk menutupi kebutuhan impor dan pembiayaan kembali eksternal. Untuk tahun 2018, defisit transaksi berjalan diperkirakan akan meningkat mengikuti pertumbuhan impor, meskipun akan sepenuhnya ditutupi oleh FDI. Dalam beberapa tahun terakhir, utang valas meningkat karena peningkatan tajam utang korporasi, yang meningkat menjadi sekitar 60% dari total utang valas. Namun, pada tahun 2016, tingkatnya menjadi stabil dan dua pertiga dari utang mata uang asing terdiri dari utang intragrup, yang kurang terekspos terhadap risiko refinancing. Dengan demikian, sebagian besar perusahaan dengan utang luar negeri telah melakukan lindung nilai atas risiko nilai tukar atau memiliki akses ke cadangan devisa yang substansial.
