शेयर बाजार बदल रहे हैं: वे सात दिग्गज अब नहीं रहे, और बाजार इसी दिशा में आगे बढ़ रहा है। ईटोरो के विश्लेषक देबाच इस बारे में अपनी राय व्यक्त करते हैं।

कई लाल बत्तियाँ चालू आजकल ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म पर, खासकर जब बात आती है प्रौद्योगिकी क्षेत्रकिसी को आश्चर्य होता है कि क्या वहाँ हैं अन्य क्षेत्र तथाकथित कार्यान्वयन द्वारा ध्यान केंद्रित करने के लिए "घूर्णन". गेब्रियल डेबैकइस साक्षात्कार में ईटोरो के बाजार विश्लेषक ने हाल के रुझानों का विश्लेषण किया है। निवेशक व्यवहार विदेशी और इतालवी दोनों, और यह नोट करता है कि बाजार ने इस पर विचार करना बंद कर दिया है। तकनीक एकमात्र संभावित गंतव्य के रूप में: यह क्षेत्र केंद्रीय बना हुआ है, लेकिन अपना एकाधिकार खो दिया प्रदर्शन के अलावा, यह तथ्य भी है कि मैग्निफिसेंट सेवन क्लब अब उस रूप में मौजूद नहीं है जैसा कि हम अब तक समझते थे। लेकिन वास्तविक घूर्णन यह विकास से मूल्य की ओर साधारण बदलाव से कहीं अधिक है: यह एकाग्रता से बदलाव है। चयनएकाधिकारवादी नेतृत्व से लेकर अधिक विकेंद्रीकृत नेतृत्व तक।

से संबंधित बिजनेस स्क्वायर, घूर्णन होता है, लेकिन यह एक विशेष रूप लेता है: यह प्रतिस्थापन के बजाय योग द्वारा होता है। इतालवी निवेशक उन्होंने मैग्निफिसेंट सेवन को नुकसान के आधार पर नहीं खरीदा, बल्कि उन्होंने इसे प्राथमिकता दी। इस ट्रेंड को एक कदम और आगे ले जाएं।उन लोगों के प्रति भी ध्यान देते हुए जो आज उस व्यय से उत्पन्न ऑर्डर एकत्र करते हैं, साथ ही उन लोगों पर भी ध्यान देते हुए जो... परमाणु क्षेत्र जो इसकी भरपाई करने में मदद कर सकता हैविशाल ऊर्जा खिलाने के लिए आवश्यक डेटा सेंटर।

"उच्च फैलाव की दुनिया में, अधिक बहुध्रुवीय मैक्रो व्यवस्थाओं (दरें, ऊर्जा, भूगोल) में, विविधीकरण एक रक्षात्मक विकल्प नहीं है, बल्कि विशिष्ट जोखिम को केंद्रित किए बिना इक्विटी जोखिम प्रीमियम को हासिल करने का एकमात्र तर्कसंगत तरीका है," डेबाच कहते हैं।

पिछले कई हफ्तों से, उतार-चढ़ाव के बावजूद, प्रौद्योगिकी क्षेत्र को भारी नुकसान हो रहा है। इससे निवेश में बदलाव की चर्चा शुरू हो गई है। हालांकि, मौजूदा रुझानों को देखते हुए, इसे पहचानना मुश्किल है। लेकिन क्या वास्तव में ऐसा हो रहा है?

बाजार में बदलाव हो रहा है। यह कोई भ्रम या मात्र कहानी में बदलाव नहीं है। यह बाजार के एक मूलभूत सिद्धांत की प्रत्यक्ष पुष्टि है: कोई भी क्षेत्र या शैली का नेतृत्व हमेशा के लिए नहीं टिकता। 2026 के पहले छह महीनों में हमने इसे आंकड़ों में देखा: उभरते बाजारों और अंतरराष्ट्रीय शेयरों ने वॉल स्ट्रीट से बेहतर प्रदर्शन किया, छोटे और मध्यम आकार के शेयरों ने बड़े आकार के शेयरों से बेहतर प्रदर्शन किया, वैल्यू शेयरों ने ग्रोथ शेयरों को मात दी, और समान भारित एसएंडपी 500 ने पारंपरिक पूंजीकरण-भारित एसएंडपी 500 से बेहतर प्रदर्शन किया। यहां तक ​​कि वे सात प्रमुख क्षेत्र, जो वर्षों से अजेय प्रतीत होते थे, अब कमजोर होने के संकेत दिखाने लगे हैं। विविधीकरण, जिसे "केवल तकनीकी शेयर खरीदें और प्रतीक्षा करें" के युग में लगभग अनावश्यक माना जाता था, अब फिर से महत्वपूर्ण हो रहा है। सैद्धांतिक अनुशासन के माध्यम से नहीं, बल्कि गणितीय गणनाओं के माध्यम से।

तो क्या निवेशक अब अधिक चयनात्मक हो गए हैं? क्या इस बात को साबित करने के लिए कोई आंकड़े मौजूद हैं?

जब नेतृत्व का दायरा बढ़ता है, तो एकाग्रता स्वतः लाभ नहीं रह जाती और चयन ही निर्णायक कारक बन जाता है। सबसे शक्तिशाली संकेत फैलाव से मिलता है। Cboe S&P 500 फैलाव सूचकांक लगभग 47 अंक तक बढ़ गया है, जो कोविड काल के बाद से इसका उच्चतम स्तर है। इसका अर्थ है कि बाजार को S&P 500 के अलग-अलग शेयरों में तेजी से भिन्न प्रवृत्तियों की उम्मीद है। सूचकांक की सतह के नीचे, विजेताओं और हारने वालों के बीच का अंतर बढ़ रहा है। और जब फैलाव बढ़ता है, तो क्षेत्रों और शेयरों का बुद्धिमानी से चयन करना साधारण बाजार बीटा से कहीं अधिक महत्वपूर्ण हो जाता है।

क्या पिछले महीने की शुरुआत से इस "परिवर्तन" में तेजी आई है? किन क्षेत्रों में?

जून की शुरुआत से स्थिति और भी स्पष्ट हो गई है। मार्च में आई गिरावट के बाद तकनीकी क्षेत्र में आई तेज़ी से वृद्धि के बाद, बाज़ार का झुकाव स्वास्थ्य सेवा, वित्तीय, उपयोगिता और औद्योगिक क्षेत्रों की ओर हो गया है। इसी अवधि में प्रौद्योगिकी क्षेत्र में लगभग 5% की गिरावट आई है, लेकिन साल की शुरुआत से यह 29% से ऊपर बना हुआ है। संदेश स्पष्ट है: प्रौद्योगिकी क्षेत्र अभी भी महत्वपूर्ण है, लेकिन बाज़ार ने इसे एकमात्र संभावित गंतव्य मानना ​​बंद कर दिया है। इसलिए, वास्तविक बदलाव केवल वृद्धि से मूल्य की ओर साधारण बदलाव से कहीं अधिक है। यह एकाग्रता से चयन की ओर, एकाधिकारवादी नेतृत्व से अधिक विकेंद्रीकृत नेतृत्व की ओर बदलाव है। प्रौद्योगिकी बाज़ार के एक महत्वपूर्ण हिस्से को संचालित करना जारी रखती है, लेकिन प्रदर्शन पर इसका एकाधिकार समाप्त हो गया है। सबसे महत्वपूर्ण बात यह है कि 2026 के कुछ बड़े एआई विजेता अस्थिरता के संकेत दिखाने लगे हैं।

कुछ जानकारों के अनुसार, इस क्षेत्र में हालिया गिरावट तकनीकी कारकों से भी जुड़ी है, जिसमें अत्यधिक लॉन्ग पोजीशन और लीवरेज्ड ईटीएफ का प्रसार शामिल है। क्या आप इससे सहमत हैं?

बाजार में निवेश के लिए अत्यधिक प्रतिस्पर्धा बढ़ गई है: बैंक ऑफ अमेरिका के हालिया सर्वेक्षण में, 82% प्रबंधकों ने वैश्विक सेमीकंडक्टरों में दीर्घकालिक निवेश को अब तक का सबसे अधिक भीड़भाड़ वाला व्यापार बताया है। इसके अतिरिक्त, व्यक्तिगत शेयरों और इस क्षेत्र पर लीवरेज्ड ईटीएफ की बढ़ती संख्या भी इस प्रतिस्पर्धा को बढ़ा रही है, जो विशेष रूप से दक्षिण कोरिया में स्पष्ट है। जब सियोल के अधिकारियों ने हस्तक्षेप करने का निर्णय लिया, नए उत्पादों को निलंबित किया और निवेशकों के लिए आवश्यकताओं को सख्त किया, तो उन्होंने अप्रत्यक्ष रूप से स्वीकार किया कि अत्यधिक लीवरेज बाजार की अस्थिरता को बढ़ा रहा था। परिणामस्वरूप, बाद में हुई तीव्र गिरावट ने भी डीलीवरेजिंग प्रक्रिया के लक्षण प्रस्तुत किए। दक्षिण कोरियाई ब्याज दरों में 25 आधार अंकों की वृद्धि (जनवरी 2023 के बाद पहली बार) और न्यूयॉर्क राज्य में बड़े डेटा केंद्रों के निर्माण पर अस्थायी रोक ने स्थिति को और जटिल बना दिया: ये एआई अवसंरचना के अंधाधुंध विस्तार के प्रति बढ़ते राजनीतिक और ऊर्जा प्रतिरोध के संकेत हैं।

क्या मैग्निफिसेंट सेवन क्लब, जैसा कि हमने अब तक देखा है, अभी भी मौजूद है?

2026 का असली बदलाव मैग्निफिसेंट सेवन के एकल बाजार संचालन के रूप में अंत है। कई वर्षों तक इस समूह का हिस्सा होना ही पूंजी आकर्षित करने के लिए पर्याप्त था, लेकिन अब निवेशकों ने एक बार फिर एआई से कमाई करने वालों, इसके विकास को वित्तपोषित करने वालों और उन कंपनियों के बीच अंतर करना शुरू कर दिया है जिन्हें अभी भी यह साबित करना बाकी है कि उनके निवेश से पर्याप्त लाभ मिलेगा। प्रदर्शन से पता चलता है कि मैग्निफिसेंट सेवन को एक इकाई के रूप में देखना कितना मुश्किल हो गया है। साल की शुरुआत से, सातों शेयरों के समान भारित समूह में 5,3% की वृद्धि हुई है, जो एसएंडपी 500 द्वारा दर्ज की गई 11,3% की वृद्धि के आधे से भी कम है। केवल एप्पल, अल्फाबेट और एनवीडिया ही सूचकांक से बेहतर प्रदर्शन कर रहे हैं, जबकि माइक्रोसॉफ्ट लगभग 18% नीचे है, टेस्ला 12% से अधिक नीचे है और मेटा सिर्फ 3% से थोड़ा अधिक नीचे है। साल भर में, यह समूह एक बार फिर बाजार से थोड़ा आगे है, एसएंडपी 500 के 22,8% लाभ के मुकाबले 24% लाभ के साथ, लेकिन कुल आंकड़ा भारी अंतर को छुपाता है: अल्फाबेट में 104% से अधिक, एप्पल में 10% से अधिक और एनवीडिया में 57% से थोड़ा अधिक लाभ हुआ है, जबकि मेटा और माइक्रोसॉफ्ट नकारात्मक क्षेत्र में हैं।

यदि क्लब को समग्र रूप से नहीं देखा जाना चाहिए, तो इसके भीतर किसका मूल्यांकन किया जाना चाहिए? आपने एप्पल का जिक्र किया, जिसने हाल ही में अपना स्वरूप बदला हुआ प्रतीत होता है, क्या आप इससे सहमत हैं?

बाज़ार एक अलग और कुछ मायनों में दोहराने में मुश्किल चीज़ का पुनर्मूल्यांकन कर रहा है: चिप से लेकर ऑपरेटिंग सिस्टम तक, हार्डवेयर से लेकर वितरण नियंत्रण तक, उपभोक्ता की पहुँच को पूरी तरह से नियंत्रित करने का लाभ। Apple इसका सबसे रोचक उदाहरण है। कई महीनों तक इसे कृत्रिम बुद्धिमत्ता की दौड़ में सबसे पिछड़ने वाला बताया गया, लेकिन साल की शुरुआत से ही यह समूह का सबसे अच्छा प्रदर्शन करने वाला स्टॉक रहा है, जिसमें 20% से अधिक की वृद्धि हुई है और हाल ही में इसने अपना सर्वकालिक उच्च स्तर हासिल किया है। सबसे महत्वपूर्ण बात यह है कि अभी जुलाई ही है और Apple ने 2025 के पूरे वर्ष के लिए दर्ज किए गए 14 सर्वकालिक उच्च स्तरों की बराबरी कर ली है। इसकी सफलता का राज यह है कि अब इसके पास हार्डवेयर, ऑपरेटिंग सिस्टम, चिप्स, सेवाओं का इकोसिस्टम और सबसे बढ़कर, दुनिया भर में 2,5 अरब से अधिक सक्रिय उपकरणों के स्थापित आधार के साथ दैनिक संबंध है। एक ऐसे उद्योग में जहाँ AI मॉडल उत्तरोत्तर अधिक विनिमेय हो सकते हैं, उपभोक्ता पहुँच पर नियंत्रण अंतर्निहित तकनीक की श्रेष्ठता जितना ही महत्वपूर्ण हो सकता है।

क्या इटली में भी घूर्णन होता है? क्या इसमें वही विशेषताएं हैं जो हमने अमेरिका में देखी थीं?

इटली में भी रोटेशन मौजूद है, लेकिन इसका एक विशेष रूप है: यह प्रतिस्थापन के बजाय वृद्धि के रूप में होता है। जून 2025 के अंत में, बैंकिंग क्षेत्र का FTSE MIB में 36,2% हिस्सा था। एक साल बाद, यह बढ़कर 39,3% हो गया। जोखिम के निरंतर खेल के कारण बैंक हाशिए पर जाने के बजाय और भी अधिक महत्वपूर्ण हो गए हैं: यूनिक्रेडिट ने कॉमर्सबैंक, इंटेसा सैनपाओलो, मोंटे देई पास्ची डी सिएना और बैंको बीपीएम को पीछे छोड़ दिया है। यह आंकड़ा पहली नजर में रोटेशन के मूल विचार के विपरीत लगता है। लेकिन सूचकांक के बाकी हिस्सों में हो रहे बदलावों को देखने पर ही रोटेशन स्पष्ट होता है। इसी अवधि में, ऑटो सेक्टर का भार 12,2% से घटकर 6,7% हो गया, लगभग आधा, स्टेलेंटिस संकट और पिरेली के मुख्य सूचकांक से बाहर होने के कारण।

पियाज़ा अफारी में, जो कि पूरी तरह से हावी है इतालवी बैंकिंग क्षेत्र में अन्य क्षेत्रों की क्या भूमिका है?

बारह महीने पहले प्रौद्योगिकी क्षेत्र की हिस्सेदारी 2,9% थी, जो अब बढ़कर 5,6% हो गई है, यानी लगभग दोगुनी। औद्योगिक क्षेत्र की हिस्सेदारी 7,8% से बढ़कर 9,1% हो गई है। इसका परिणाम यह है कि FTSE MIB में बैंकों की हिस्सेदारी कुल मिलाकर अधिक है, लेकिन इस सूचकांक में मामूली वृद्धि, जिसने वर्ष की शुरुआत से 17% की वृद्धि दर्ज की है, तेजी से बैंकिंग क्षेत्र के बाहर के स्रोतों से आ रही है। बैंक अभी भी इस सूचकांक की आधारशिला बने हुए हैं, जिनकी हिस्सेदारी लगभग 39% है और वर्ष की शुरुआत से लगभग 97 बिलियन यूरो के पूंजीकरण में लगभग 30% का योगदान है, भले ही बंका पोपोलारे डी सोंड्रियो सूचकांक से बाहर हो गया हो।

एसटीएम और प्रिस्मियन के प्रदर्शन के बारे में क्या? क्या वे इटली के रोटेशन का हिस्सा थे?

एसटीएम ने अकेले ही कुल वृद्धि का लगभग 27% हिस्सा उत्पन्न किया, जो लगभग पूरे बैंकिंग क्षेत्र के योगदान के बराबर है। एफटीएसई एमआईबी में इसका भार फरवरी में 2,7% से बढ़कर जून में 5,6% हो गया। प्रिस्मियन ने भी इसी तरह का रुझान दिखाया, जो 2025 के अंत में 3,9% से बढ़कर 5,7% हो गया। बिजली ग्रिड, पनडुब्बी केबल, डेटा सेंटर और ऊर्जा परिवर्तन में निवेश से इसे समर्थन मिला। ये दोनों स्टॉक अकेले ही इटली के आर्थिक बदलाव को किसी भी अन्य विवरण से बेहतर ढंग से दर्शाते हैं। हालांकि, जून के उत्तरार्ध में एक दूसरा चरण शुरू हुआ। मुनाफावसूली ने 2026 के कुछ सबसे बड़े विजेताओं को प्रभावित किया, जबकि पूंजी बैंकों, स्वास्थ्य सेवा, उपयोगिताओं और पिछड़ने वाले शेयरों में वापस आ गई। एसटीएम और प्रिस्मियन स्वयं नए नेतृत्व के नकारात्मक पक्ष को दर्शाते हैं। एसटीएम ने जून के उच्चतम स्तर से लगभग 21% की गिरावट दर्ज की है, जबकि प्रिस्मियन ने मई के उच्चतम स्तर से 17,8% की गिरावट दर्ज की है। मुनाफावसूली कंपनी के योगदान को नकार नहीं सकती। ये बदलाव सूचकांक की वृद्धि में योगदान देते हैं, लेकिन साथ ही यह भी याद दिलाते हैं कि तीव्र वृद्धि के बाद नए नेतृत्व में अस्थिरता कितनी बढ़ गई है। यह परिवर्तन FTSE MIB के शीर्ष 10 शेयरों की संरचना में भी स्पष्ट है: शीर्ष दस शेयरों का भार वर्ष की शुरुआत में 69,8% से बढ़कर 71,8% हो गया है, जबकि शीर्ष तीन शेयरों का भार 40,6% से घटकर 38,7% हो गया है। सूचकांक के शीर्ष पर शेयरों का भार अधिक केंद्रित है, लेकिन शीर्ष के ठीक नीचे यह भार अधिक समान रूप से वितरित है।

मेगाकैप कंपनियों के संबंध में इतालवी निवेशकों का व्यवहार कैसा रहा? संयुक्त राज्य अमेरिका

दूसरी तिमाही में, इतालवी निवेशकों ने शीर्ष सात कंपनियों के शेयरों में गिरावट का फायदा नहीं उठाया, बल्कि इससे एक कदम आगे बढ़कर उन कंपनियों में निवेश करना पसंद किया जो वर्तमान में उस निवेश से उत्पन्न ऑर्डरों से लाभ कमा रही हैं। ईटोरो प्लेटफॉर्म के आंकड़ों से पता चलता है कि मध्य पूर्व में संघर्ष बढ़ने के बाद ऊर्जा शेयरों में वापसी के साथ पहली तिमाही के बाद, अप्रैल से जून के बीच, इतालवी खुदरा निवेशकों ने एआई के विकास के लिए दो महत्वपूर्ण क्षेत्रों - सेमीकंडक्टर और ऊर्जा आपूर्ति - में सक्रिय कंपनियों में अपना निवेश बढ़ाया, विशेष रूप से परमाणु ऊर्जा पर ध्यान केंद्रित किया।

क्या कोई ऐसी अमेरिकी कंपनियाँ हैं जिन पर इतालवी निवेशकों ने अधिक ध्यान केंद्रित किया है?

मार्वेल और माइक्रोन इस विकल्प का सबसे अच्छा प्रतिनिधित्व करती हैं: मार्वेल कनेक्टिविटी के क्षेत्र में है जो हजारों प्रोसेसरों को आपस में संवाद करने की अनुमति देती है, जिसे जेन्सेन हुआंग का समर्थन प्राप्त है, जिन्होंने इसे संभावित अगली ट्रिलियन-डॉलर कंपनी के रूप में पहचाना है; वहीं माइक्रोन उच्च-गति मेमोरी के क्षेत्र में है जो एआई सिस्टम को शक्ति प्रदान करती है, और नए एनवीडिया प्लेटफॉर्म के लिए एचबीएम4 के आपूर्तिकर्ता के रूप में इसकी पुष्टि की गई है। कंप्यूटिंग क्षमता और डेटा केंद्रों के विस्तार में दोनों क्षेत्र महत्वपूर्ण भूमिका निभाते हैं। इतालवी उपयोगकर्ताओं के बीच "शीर्ष वृद्धि करने वाली" कंपनियों की रैंकिंग इसे दर्शाती है: मार्वेल टेक्नोलॉजी शीर्ष तीन में है, निवेशकों की संख्या में 65% की वृद्धि के साथ, इसके बाद माइक्रोन टेक्नोलॉजी (+33%), रॉकेट लैब (+30%), और टेक-टू इंटरएक्टिव सॉफ्टवेयर (+26%) का स्थान है। सैमसंग इलेक्ट्रॉनिक्स (+16%), ब्रॉडकॉम (+12%), और ताइवान सेमीकंडक्टर मैन्युफैक्चरिंग कंपनी (+8%) की उपस्थिति में भी यही रुझान स्पष्ट है, जो चिप मूल्य श्रृंखला की विभिन्न कड़ियों में व्यापक रुचि की पुष्टि करता है।

क्या आपने अन्य क्षेत्रों और शेयरों में रुचि देखी है? उदाहरण के लिए, परमाणु क्षेत्र में?

कृत्रिम बुद्धिमत्ता (एआई) की दौड़ में अब बाधा चिप्स से हटकर डेटा केंद्रों को चलाने के लिए आवश्यक ऊर्जा की ओर बढ़ रही है, और इसलिए अगला अध्याय परमाणु ऊर्जा का है। उन्नत परमाणु रिएक्टरों के विकास में सक्रिय ओक्लो (Oklo) में इतालवी निवेशकों की संख्या में 22% की वृद्धि देखी गई, जबकि छोटे मॉड्यूलर रिएक्टरों में विशेषज्ञता रखने वाली नुस्केल पावर (NuScale Power) में 15% की वृद्धि हुई। विश्व के अग्रणी यूरेनियम संचालकों में से एक कैमेको (Cameco) में 13% की वृद्धि दर्ज की गई। नए रिएक्टरों के डिजाइन, मॉड्यूलर प्रौद्योगिकियों और यूरेनियम उत्पादन में सक्रिय कंपनियों की एक साथ उपस्थिति संपूर्ण मूल्य श्रृंखला में रुचि का संकेत देती है।