La Rezept schien vollständig für a Erhöhung der Zinsen, längst auf historische Tiefststände geschrumpft. Einerseits, die Wirtschaft war lebhaft, insbesondere in den Vereinigten Staaten; auf der anderen Seite, die Inflation erhob sich (auf allen Ebenen: Rohstoffe, Erzeugerpreise, Verbraucherpreise…); Auf der anderen Seite wieder, öffentliche Defizite auf Rekordniveau sollten risikoscheue Anleger mit attraktiveren Renditen anziehen …
Aber wie ein Auflauf, der die Luft ablässt, hat das Rezept nicht funktioniert. Über Verwenden, mit einem Anstieg der Verbraucherpreise um 5,4 % im Jahresverlauf, die Renditen von T-Bond sie sind auf 1,29 % gesunken! In Deutschland, wo sich die Verbraucherpreise auf 2,4 % beschleunigten (vor 12 Monaten lagen sie bei -0,2 %), die Renditen Bund 10-jährige Anleihen fielen um eine weitere Handvoll Basispunkte auf -0,35 %. Was steckt hinter diesen Anomalien?
Marktpsychologie widerspricht oft Sinn und Verstand, aber einige Antworten können versucht werden. Schauen wir uns die erste Zutat des obigen Rezepts an: die lebhafte Wirtschaft. Die Märkte leben fest installiert in der Zukunft, nicht in der Gegenwart. Und was die Zukunft anbelangt, so sind die Weissagungen oft wenig fundierter als die der Haruspizen, die sich auf das glückliche Stottern der Vögel oder auf das ferne Gegengewicht der Sterne verlassen haben. Aber in diesem Fall die Befürchtungen, dass die Delta-Variante oder der Lambda oder… die Erholung untergraben könnten, sind nicht unbegründet und angesichts der Tatsache, dass die langfristigen Zinsen sehr empfindlich auf die Schwäche der Wirtschaft reagieren, könnten diese Befürchtungen den Rückgang erklären.
Zweite Zutat: Inflation. Wenn, wie viele (nicht alle) denken, Preissprünge sind vorübergehend, auch dies kann das Achselzucken der Kurse erklären: le Erwartungen Langfristige Inflation, so scheinen die Märkte zu denken, ändert sich nicht, ei strukturelle Faktoren die Preissteigerungen im Zaum halten, werden die Preise wieder auf vernünftige Bahnen lenken.
Dritte Zutat: i Defizit öffentlich. Risikoscheu zu sein ist eine zweischneidige Überlegung: Einerseits kann es bedeuten, dass wir von denjenigen, die stärker verschuldet sind, mehr Rendite verlangen müssen; andererseits verleitet es dazu, auf der sicheren Seite zu sein. UND Staatsanleihen sind ohnehin am sichersten. Und schließlich ist nicht jeder risikoscheu: die Käufer der letzten Instanz – die Zentralbanken – gehen kein Risiko ein. Selbst wenn die Zinsen steigen und der Wert der von ihnen gehaltenen Anleihen fallen sollte, müssen sie die Kapitalverluste nicht bilanzieren, da sie die feste Absicht haben, sie bis zur Fälligkeit zu halten. Und selbst wenn sie in einem komplizierten und unwahrscheinlichen Fall Kapitalverluste verzeichnen sollten, spielt es keine Rolle: Zentralbanken genießen finanzielle Immunität ...
In Bezug auf Zentralbanken, hat diese Phase der wirtschaftlichen Erholung (wenn man für einen Moment die Bedrohungen durch die neuen Varianten von SARS-2 ignoriert) eine große Frage ans Licht gebracht, die vorher nicht aktuell war. Was passiert mit antikonventioneller Politik? (Null- oder Unter-Null-Zinssätze, bulimische Käufe öffentlicher und privater Wertpapiere …), die (verdienterweise) von den Wächtern der Währung eingeführt wurden? Dort Fed – der sich die Galanterie der geldpolitischen „Innovationsschmiede“ verdient – hat bereits geantwortet: Das Inflationsziel (erste Amtszeit) bleibt bei 2 %, aber, wie bereits im letzten Monat signalisiert, wird es ein 2% über den Zyklus, lässt Raum für Höhen und Tiefen. Und das hat er wie andere Zentralbanken angekündigt Die Maßnahmen von Qe werden schrittweise auslaufen, aber immer in direktem Zusammenhang mit den Wirtschaftsdaten: Wenn dieser Rest verschifft wird, braucht er keine Krücken mehr. Und inzwischen ist die Fed in Bezug auf das zweite Mandat (Beschäftigung) innovativ in dem Sinne, dass sie eines will „inklusives“ Wachstum: setzt auf Verteilungsaspekte, die bisher von den Notenbanken ignoriert wurden.
Auch die EZB erneuern. Das reguläre Treffen am Donnerstag, den 22. Juli, wird intensiver als sonst, da die geldpolitische Strategie für eine Eurozone nach der Pandemie besser definiert werden wird. Auch hier ändert sich das 2%-Ziel für die Inflationsrate, wenn auch weniger stark als das von der Fed vorgeschlagene, aber wichtig ist, dass das Ziel nicht mehr "nahe, sondern unter 2%" liegt (ein Ziel, das eine expansive Politik erforderte). wenn die Inflation zu niedrig war). Jetzt ist das Ziel 2% trocken. Dies zeigt, dass, wenn die Inflation bei 1,9 % läge, die EZB theoretisch daran arbeiten sollte, sie wieder in Richtung des „Heiligen Kelchs“ von 2 % zu bringen. Aber was, wenn diese großzügige Anstrengung die Inflation auf über 2 % treibt? Lagarde lässt zu verstehen, sie scheint zu verstehen, dass sie verstehen würde…
Ein weiteres Thema ist das vondigitaler Euro, die die EZB ebenso wie die übrigen Zentralbanken untersucht und entwirft, von denen einige (die Chinesen und die Schweden) bei diesen Digitalwährungsprojekten bereits die Nase vorn haben. Es geht darum, der Waffenkammer und dem Magazin der Coin Guardians mehr Waffen und Munition hinzuzufügen. Es gibt arkane Probleme im Zusammenhang mitEffizienz von Zahlungssystemen, und andere, weniger geheimnisvolle, in Bezug auf die Möglichkeit, für die Zentralbank, von Geld direkter in die Wirtschaft einspeisen (Einzelpersonen können Bankkonten bei der Bank haben). Wenn uns eines Tages der 2.0-Pandemie die Bank of Italy auf Anweisung der EZB eine großzügige Überweisung machen würde, wäre das natürlich schön. Der Weg wäre weniger beschwerlich als der über den Kauf von Wertpapieren auf dem Sekundärmarkt. Puristen würden das natürlich sagen Die Grenzen zwischen Geldpolitik und Fiskalpolitik sind fließend, aber wir, die wir keine Puristen sind, würden antworten: und was ist falsch an der Verschleierung?
Zum Schluss mit der Preisediese reali, dank der höheren Inflation, sind Ich ging wieder runter (außer in Italien, wo die Inflation fast zum Stillstand gekommen ist). In der Geschichte der amerikanischen Wirtschaft ist es nicht einfach, ein weiteres Jahr zu finden, in dem die Differenz zwischen der Wachstumsrate der Wirtschaft und dem realen Zinssatz für T-Bonds etwa zehn Punkte erreicht hat. Ein Beweis dafür, dass sich in dieser Welt nach der Pandemie viele Dinge ändern … Die Realzinsen sind jedoch negativ oder null die Wirtschaft trösten und die Investitionen fördern, die die Welt braucht.
Il Dollar, die gegen 1,20 geht euro, machen Sie einige Aufwärtstests. Die Aufwertung auf 1,18 ist moderat und bewegt sich im Bereich der letzten 12 Monate. Es gibt Gründe – Wachstumsdifferenz – die für weitere Aufwertungen sprechen (Anfang 2021 gab es sogar solche, die für einen Greenback bei 1,30 zum Jahresende plädierten), ebenso wie es Gründe gibt, die in die entgegengesetzte Richtung gehen – langfristige Realzinsdifferenz, Investitionsmöglichkeiten auf dem alten Kontinent – die die auf dem Devisenmarkt vorherrschenden Kapitalbewegungen in die entgegengesetzte Richtung beeinflussen. In diesem Tauziehen das wahrscheinlichste Ergebnis ist (relative) Stabilität.
In den letzten zwei Jahren war die Differenz zwischen den Tiefs und den Höchsten des Dollar/Euro-Wechselkurses e Yuan/Dollar für die beiden Wechselkurse war es sehr ähnlich, knapp über 10 %. Aber wenn wir uns den Yuan/Euro-Wechselkurs ansehen, ist die Schwankung geringer, als ob die chinesische Währung näher an der Gemeinschaftswährung als am Dollar bleiben wollte.
In den letzten zwölf Monaten hat die Dollar Aufzeichnung a erhebliche Wertminderung, sowohl gegenüber dem Euro als auch gegenüber dem Yuan.
I Mercati Azionari, die nicht vergessen haben, jeden zweiten Tag Platten zu schleifen, sind sie reif für eine Korrektur? Sicherlich die Kratzer (oder Schlimmeres), die die Varianten des Coronavirus der Genesung zufügen werden, die Wahrscheinlichkeit einer Behebung steigt. Aber keine nachhaltige Trendwende. Einige werden argumentieren, dass die Wahrscheinlichkeit von Zinserhöhungen in Zukunft Anleihen attraktiver macht, genauso wie Delta oder Lambda Aktien weniger attraktiv machen. Aber, wie in einem anderen Abschnitt der „Lancette“ erwähnt, am Ende Impfstoffe werden gewinnenUnd grundlegend, in einer Welt, die wachsen will und mit einer mehr als entgegenkommenden Wirtschaftspolitik, die Aktienmärkte bevorzugen.
Was ist mit Bitcoin? Es ist wieder gesunken, auf $31000-Chancen. Goldman Sachs, die das Listing der Crypto-Echange Coinbase begleiteten, sagt die Achterbahnfahrt der Bitcoin Volatilität und Handel nehmen zu, mit positiven Auswirkungen auf die Gewinne von Coinbase. Seltsamer und interessanter Trost…
