Laut den Analysten von Russell gibt es fünf Hauptthemen, die den Markt in der kommenden Zeit prägen und prägen werden.
1. TRUMP-EFFEKT
Die Erwartungen an Trumps Politik haben die Anlegerstimmung in Richtung eines risikofreudigen Ansatzes verschoben. Die Aktienmärkte sind gestiegen und die Anleiherenditen sind gestiegen. Die Bewertungen der US-Aktien sind überzogen, der Markt ist überkauft und der Ausverkauf bei Anleihen war exzessiv. Aus diesem Grund sollte eine Marktabschwächung eine mögliche Gelegenheit bieten, das Risikoengagement der Portfolios zu erhöhen.
Die Wirtschaftsdaten sowohl in den USA als auch weltweit haben sich in letzter Zeit verbessert, was zu einem gewissen Optimismus am Aktienmarkt geführt hat. Die USA stehen jedoch vor einigen Herausforderungen, darunter hohe Gewinnspannen, steigende Arbeitskosten und die Möglichkeit, dass die Fed die Zinsen im Jahr 2017 mindestens zweimal anhebt. Mit der Verbesserung der Wirtschaft werden die Prognosen für das Wachstum der US-Unternehmensgewinne optimistischer, bergen jedoch Risiken Enttäuschung, wenn der Kostendruck die Margen untergräbt. Anleger könnten von Trumps Vorschlägen zu Unternehmenssteuersenkungen und fiskalischen Anreizen einen Schub erhalten.
Allerdings könnte Trump einige Schwierigkeiten haben, seiner Rhetorik nachzugehen, da Steuersenkungen irgendwie finanziert werden müssen. Außerdem droht ein Handelsstreit mit China, der die Märkte alarmieren würde.
2. ABWEICHENDE ANLEIHENMÄRKTE
Divergierende Trends sind immer ein starkes Thema an den Anleihemärkten. Die Bank of Japan hat versprochen, die Renditen von Staatsanleihen nahe null zu halten, die Brexit-bedingte Unsicherheit hält die Bank of England ins Stocken, während die EZB ihr quantitatives Lockerungsprogramm fortsetzt.
Eine Mehrheit unserer Stimmungsindikatoren deutet darauf hin, dass der US-Treasury-Markt nach dem starken Anstieg der Renditen überverkauft ist. Dies bedeutet, dass die Renditen möglicherweise zurückgehen könnten, wenn enttäuschende Wachstumsnachrichten bekannt werden oder wenn Trumps protektionistische Maßnahmen zu einer Risikoaversion für die Märkte führen.
Der US-Wirtschaft gehen jedoch die Kapazitätsreserven aus und der Inflationsdruck verstärkt sich langsam. Unser geschätzter fairer Wert für die 2,5-jährige US-Rendite liegt zwischen 3 und XNUMX %. Der mittelfristige Trend für die Renditen langfristiger Staatsanleihen zeigt nach oben.
3. EMERGING MARKETS: EINE AUSGEWOGENE SICHT TROTZ ATTRAKTIVER BEWERTUNGEN
Dank Äußerungen der Trump-Administration zu einer übermäßigen Dollarstärke und dank positiv überraschender Wirtschaftsdaten aus den großen Schwellenländern starteten die Schwellenländer fulminant in das Jahr 2017. Trotz attraktiver Bewertungen bleiben wir bei unserer ausgewogenen Einschätzung.
Es gibt positive Bottom-up-Indikatoren von der Verbesserung der Gewinne und des Handels. China hat bemerkenswerte Fortschritte bei der Stabilisierung seiner Wirtschaft gemacht (trotz des anhaltenden Drucks durch Kapitalabflüsse). Aus einer Top-down-Perspektive gibt es jedoch auch Nachteile, die eine potenzielle Bedrohung für den Schuldenabbau darstellen, wenn die Fed straffer wird.
Eine erneute Dollarerholung könnte zu einer potenziellen Liquiditätskrise für Schwellenländer führen. Es besteht auch die Gefahr, dass die Trump-Administration eine aggressive protektionistische Agenda umsetzt. Hier ermutigt uns unser Ansatz – wie bei anderen Anlageklassen –, geduldig zu sein, bis ein Rückgang gegenüber dem aktuellen Niveau eine Gelegenheit bietet, das Engagement im Portfolio zu erhöhen.
4. DEFENSIVE STRATEGIEN
Im Laufe des Jahres 2016 haben wir die defensive Haltung in unseren Portfolios geringfügig erhöht. Das defensive Segment besteht hauptsächlich aus Unternehmensanleihen, der Anlageklasse, in der wir das größte Engagement haben. Diese Präferenz spiegelt unseren Wunsch wider, an Risikorallys durch Kreditengagement und durch eine zusätzliche Ebene von in Wandelanleihen eingebetteten Optionen teilzunehmen, während der relative Schutz einer auf Anleihen basierenden Allokation erhalten bleibt.
Darüber hinaus wurde der Schutz vor potenziellen Abschwüngen an den Aktienmärkten durch den Einsatz von Derivatestrategien aufrechterhalten, die uns einen Schutz vor Verlusten bieten.
5. DER RUN IN BOND ÜBER DIE LETZTEN 30 JAHRE WIRD SICH NICHT WIEDERHOLEN
Die Renditen, die während des 30-jährigen Anleihenlaufs geboten werden, sollten in naher Zukunft weniger spürbar sein. Die Renditen sind in den negativen Bereich eingetreten, und selbst wenn die Zinsen von nun an steigen sollten, ist es unwahrscheinlich, dass allein durch das Durationsengagement positive Renditen generiert werden. Dies ist keine Umkehrung der letzten XNUMX Jahre, es ist nur unwahrscheinlich, dass sich die gleiche Situation wiederholt.
Die dynamische Steuerung der Einkommensverteilung wird eine immer größere Rolle spielen. Wir erwarten einen Rückgang der Diversifikationsvorteile im historischen Vergleich allein aufgrund des Engagements in Staatsanleihen. Daher wird die Art und Weise, wie wir Diversifikation definieren, erweitert, um eine Reihe von Strategien, eine breite Sektorpositionierung und innovative Anlagetechniken einzubeziehen.
