I Taxi-Führer Sie sollten in der Tat führen, und zwar, als Mario Draghi (als Notenbanker) mit der letzten Salve des expansiven geldpolitischen Manövers im September seinen Abgesang gab Marktzinsen für Haushalte und Unternehmen, reagierte positiv mit einem starken Rückgang auf Niveaus, die neue Allzeittiefs markieren. Also warum ich Zinsen für langfristige Staatsanleihen Frist (10-Jahres-Benchmark) haben sie sich erholt? Nicht nur in Europa (Bund und BTp), sondern auch in Amerika (T-Bond). Die Einmütigkeit des Anstiegs deutet auf gemeinsame Gründe hin.
Mindestens drei können identifiziert werden: Am einfachsten ist es, das berühmte Sprichwort (Isaac Newton scheint es ausgesprochen zu haben!) Umzukehren: Was nach oben geht, muss herunterkommen. DER Die Preise waren ebenfalls gesunken, und jetzt korrigieren sie das "zu viel". Der zweite Grund ist weniger mechanisch: i geringere geopolitische Risiken (der potenzielle Brexit mit einem Abkommen und das ebenso potenzielle Abkommen über Zölle zwischen China und den USA) trösten das Vertrauen und machen jene niedrigen Zinsen weniger notwendig, die mit der Schwäche der Wirtschaft verbunden waren. Der dritte Grund ist weniger tröstlich als der zweite: Die Fiskalpolitik ist in der Eurozone leicht expansiv (obwohl sie es könnte und sollte) und in Amerika bestehen die Billionen-Dollar-Maxi-Defizite fort: diese Defizite müssen finanziert werden, und öffentliche Wertpapiere bemerken es.
Die Leitzinsen sind in der letzten Runde der Notenbankmaßnahmen gefallen, aber es werden keine weiteren Senkungen erwartet. Nicht in Amerika, trotz Trumps rüder Kritik am Fed-Vorsitzenden (Powell zu Recht festgestellt hat, dass die US-Wirtschaft keine weiteren Zinssenkungen braucht), noch in der Eurozone: nach der Kritik der Währungsfalken zuletzt Dragons, Christine Lagarde er wird das Ruder auf Kurs halten wollen, aber sicherlich ohne weitere Stimulierungsmaßnahmen. Das bedeutet, dass die nächste Zinsbewegung, auch wenn sie zeitlich sehr weit entfernt ist, nach oben gehen wird; und angesichts der Tatsache, dass die 10-jährigen langfristigen Zinsen im Grunde eine Prognose der kurzfristigen Zinsen in 10 Jahren darstellen, ist es verständlich, wie auch dies zu der laufenden leichten Korrektur beigetragen haben könnte.
Tragen Wechselkurse zum Abbau von Leistungsbilanzungleichgewichten bei? Nicht wirklich: Die Grafik zeigt den Trend von echte effektive Wechselkurse (gegenüber den Währungen aller Handelspartner und unter Berücksichtigung von Inflationsunterschieden) und diese Trends sehen Stärkung der US-Währung (und damit eine Verschlechterung der preislichen Wettbewerbsfähigkeit), was sicherlich nicht zur Reduzierung des US-Handelsdefizits beiträgt, jenes Defizit, das Trump mit Zöllen reduzieren wollte und das stattdessen viel höher ist als bei der Wahl des Präsidenten. Und auch die echte Abwertung des Euro es trägt nicht dazu bei, den aktuellen Überschuss des Euroraums und insbesondere Deutschlands zu reduzieren.
Der Wandel in der zweitgrößten Volkswirtschaft der Welt (China ist eigentlich – und nicht ab heute – die erste, gemessen an der Kaufkraftparität) wird stark von außerökonomischen Faktoren beeinflusst. Auch wenn das US-Finanzministerium China in seinem regelmäßigen Bericht nicht der Währungsmanipulation bezichtigte, bezweifeln nur wenige, dass dies der Fall ist Austausch des Yuan leidet nicht unter einer spontanen Manipulation der Devisenmärkte, die heutzutage verständlicherweise von den Höhen und Tiefen der Zollverhandlungen und ihres Umfelds hypnotisiert werden. Unter diesem Gesichtspunkt versteht man sowohl die Abschreibung des Yuan in den letzten Monaten (China reagierte auf die Zölle, indem es seine Währung abwerten ließ) und das jüngste Retracement, bei dem der Wechselkurs gegenüber dem Dollar zurückging stärken von maximal 7,18 im September auf Werte um die 7 heute (China will die Aussichten auf eine Einigung nicht erschweren).
