Der globale Wirtschaftszyklus konsolidiert sich weiter: +3,3 % im Jahr 2017, +3,4 % im Jahr 2018, trotz eines geringer als erwarteten US-Wachstums.
In Italien wird das Wachstum in diesem Jahr das höchste seit 2010 sein: +1,2 %, dank der guten globalen Lage und der kumulativen Wirkung der expansiven Fiskal- und Geldpolitik. Eine Gelegenheit, die öffentlichen Finanzen zu sichern und Reformen fortzusetzen.
Dies sind die Hauptthemen des Prognoseberichts vom Juli 2017.
Italien-Prognosen
Die BIP-Prognose für 2017 wurde von +0,9 % im März auf +1,2 % im Juli 2017 nach oben korrigiert. Das kumulierte Wachstum für die nächsten vier Jahre bis 4 wird 2020 % betragen.
Der Schuldenabbau bleibt ein obligatorischer Weg. Das BIP-Wachstum und die steigende Inflation werden es ermöglichen, die Schuldenquote im Jahr 3,5 um 2020 Prozentpunkte zu senken, allerdings wird auch eine geringere fiskalische Expansion erforderlich sein.
Die Verbesserungen am Arbeitsmarkt werden sich trotz des Wegfalls der Anreize verstärken: Bis 2020 wird die Arbeitslosenquote auf 10,3 % sinken.
Internationale Prognosen
Nach der Abschwächung im Jahr 2016 wird der Impuls des Außenhandels anhaltend bleiben: +3,7 % im Jahr 2017, +3,2 % im Jahr 2018) weiterlesen
Abwärtskorrektur der US-Wachstumsaussichten: +2,1 % im Jahr 2017, +2,2 % im Jahr 2018, da die erwarteten fiskalischen Anreize ausbleiben.
Die Geldpolitik steht am Scheideweg, aber die Zentralbanken bleiben hinsichtlich des Zeitpunkts und der Intensität der Reduzierung der Anreize vorsichtig.
Italien hat sich erholt und ist besser als erwartet
Der (vorsichtige) Optimismus, der in Europa weht, erfasst auch Italien und hält eine politische Unsicherheit verborgen, die im nächsten Winter noch weiter ansteigen könnte, aber vorerst auf ein niedriges Niveau zurückgekehrt ist. Unterdessen würden bessere Daten zwischen Ende 2016 und diesem Jahr „rechnerisch“ für 2017 drei Zehntel mehr Wachstum des BIP bedeuten. Allerdings lassen unsere Analysen darauf schließen, dass wir bei der Betrachtung des Szenarios in einem allzu optimistischen Sinne vorsichtig sein sollten. Die Beschleunigung zu Beginn des Jahres wurde durch Lagerbestände, private und öffentliche Bau- und Konsuminvestitionen vorangetrieben, mit einem negativen Beitrag von Nettoexporten und Kapitalinvestitionen. Diese Trends widersprachen dem Trend im Vergleich zum Rest Europas, wo die Investitionen senken und den Konsum bremsen.
Schuldenerlass bleibt Pflicht
Ein Zeitfenster, das zur Sicherung der öffentlichen Finanzen genutzt werden könnte. Das Wachstumsumfeld und die Bedingungen für die Fremdfinanzierung sind sehr günstig, es bestehen jedoch gewisse Risikomargen. Obwohl die aktuelle Laufzeitstruktur der Schulden es ermöglicht, kurzfristig einen erheblichen Anstieg ihrer Kosten aufrechtzuerhalten, stellt die absolute Höhe der italienischen Schulden an sich eine Schwachstelle dar, insbesondere wenn das Land eine Phase schwieriger Regierungsführung durchmachen sollte. Wir gehen daher davon aus, dass sich der fiskalische Kurs ab dem nächsten Jahr von expansiv auf moderat restriktiv umstellen wird. Die erwartete strukturelle Anpassung liegt im Dreijahreszeitraum 0,8–2018 bei etwa 2020 Prozentpunkten, was zusammen mit der Verbesserung des Konjunkturzyklus die Reduzierung des Defizits auf bis zu 1,1 % des BIP im Jahr 2020 unterstützen könnte. Eine geringere Reduzierung Dies geht aus den offiziellen Dokumenten hervor, die einen effektiven und strukturellen Break-Even ab 2019 vorsehen. Tatsächlich glauben wir, dass das zur Erreichung dieses Ziels erforderliche Manöver zu restriktiv wäre und das Wachstum und die Verbesserung im Hinblick auf die Reduzierung der Schuldenquote benachteiligen würde zu niedrig: ein Kostenfaktor – entschieden ungünstige Gelegenheit. Dieselbe Regierung kündigte Ende Mai an, die für 0,8 geplante Strukturkorrektur von 0,3 auf 2018 Prozentpunkte des BIP reduzieren zu wollen. Vier Jahre Wachstum (4,2 % kumuliert über den Prognosehorizont 2017–2020) und sogar steigende Inflation Bei einer Entfernung vom 2-Prozent-Ziel könnte die Schuldenquote im Jahr 3,5 um 2020 Prozentpunkte gesenkt werden.
Der Arbeitsmarkt erholt sich weiter
Mit Blick auf die Zukunft ergibt sich ein gemischtes Bild, das jedoch nicht darüber hinwegtäuschen sollte, dass Verbesserungen am Arbeitsmarkt offensichtlich sind und wir davon ausgehen, dass sie sich im Prognosezeitraum verstärken werden. Die Beschäftigung wird weiterhin im Einklang mit dem BIP wachsen, wobei es im Jahr 2018, wenn die Steuererleichterungen für unbefristete Arbeitsverträge auslaufen, nur zu einem Rückschlag und nicht zu einem Rückgang des Wachstumstempos kommen wird. Am Ende des Prognosehorizonts werden sich im Vergleich zu 2016 380 Arbeitseinheiten und 480 Erwerbstätige erholt haben und die Arbeitslosenquote auf 10,3 % gesunken sein und die Beschäftigungsquote auf 60,5 % gestiegen sein.
Der Welthandel nimmt Fahrt auf
Dank des anhaltenden Wachstums der chinesischen Rohstoffimporte und -exporte erreichte der Welthandel zu Jahresbeginn Wachstumsraten von über 4 %, wie seit 2011 nicht mehr. Im Euroraum ist die Erholung des Handels in den ersten Monaten des Jahres 2017 der Grundstein für die Konsolidierung des Investitionszyklus, der der Aufwärtskorrektur des BIP-Wachstums in diesem und im nächsten Jahr zugrunde liegt (+1,9 % bzw. +1,7 % im Vergleich zu +1,7 %). % und +1,4 % prognostiziert im März). Allerdings kündigt die Kreditklemme in China eine Konjunkturabschwächung in der zweiten Jahreshälfte an, die sich auch in einer geringeren Aufnahme von Produkten aus dem Ausland niederschlagen wird. Dies wird dazu beitragen, dass der Welthandel zwischen Ende dieses Jahres und dem nächsten Jahr weniger stark wächst.
Die Vereinigten Staaten, das Rätsel der Finanzpolitik
Die größten Zweifel an der Intonation der US-Haushaltspolitik ergeben sich aus der Entscheidung, die Ausgaben zugunsten der schwächsten Bevölkerungsschichten für die Anpassung der öffentlichen Finanzen zu reduzieren, was offenbar zum vorrangigen Ziel geworden ist. Ein weniger expansiver fiskalpolitischer Kurs untermauert in unserem Szenario die Abwärtskorrektur des US-Wachstums. Tatsächlich gehen wir davon aus, dass das BIP im Jahr 2,2 ein durchschnittliches jährliches Plus von +2018 % erreichen wird (im März waren es +2,7 %) und dann in den folgenden Jahren zurückgehen wird.
Vor dem Hintergrund eines moderaten Wachstums und einer niedrigen Inflation gibt es keine weiteren Elemente, die die Prognose der Fed über ein langsames Tempo bei der Anhebung der Leitzinsen ändern könnten. In unserem Szenario impliziert dies weniger Zinserhöhungen als in den FOMC-Prognosen von Mitte Juni vorgesehen: Wir rechnen in diesem Jahr nicht mit einer weiteren Zinserhöhung, wir rechnen mit zwei Zinserhöhungen um jeweils 25 Basispunkte in den Jahren 2018 und 2019 und mit Änderungen der stabilen Zinspolitik im Jahr 2020. Die EZB bereitet die Märkte auf eine Reduzierung des expansiven geldpolitischen Kurses vor. Die Wirtschaft wächst schneller als erwartet, die Inflation scheint sich jedoch nicht auf Werten stabilisieren zu können, die mit dem Frankfurter Ziel vereinbar sind. Die Stärkung des Euro und das hohe Arbeitskräftepotenzial halten den Inflationsdruck, auch bei den Löhnen, unter Kontrolle, was große Vorsicht bei der Reduzierung des Zeitpunkts und der Intensität der Geldmengenexpansion nahelegt. Wir bestätigen die erste Erhöhung des Refinanzierungssatzes im Jahr 2019 und die Fortsetzung der quantitativen Lockerung bis Ende dieses Jahres und damit ein Tapering, das ab Juni die Vermögenswerte der EZB nicht mehr erhöhen wird.
