Enav nimmt Kurs auf die Börse. Die „Gans, die goldene Eier legt“, die „Autobahn der Lüfte“ oder das „Staatsjuwel“ – um nur einige Definitionen zu nennen, die man über das Unternehmen lesen kann, das den ankommenden, abgehenden oder vorbeifliegenden Flugverkehr auf Italien kontrolliert – Er revidierte den Zeitplan, aber die am Mittwoch im Parlament angekündigte zweiwöchige Verschiebung aufgrund der Gleichzeitigkeit mit dem Referendum über den Austritt (oder Nicht-) Großbritanniens aus der EU stoppt die Privatisierungsmaschine nicht. Nachdem wir die Hypothese vom 13. Juni verworfen haben, blicken wir nun auf den 4. Juli für den Start des Börsengangs; zwei Wochen Platzierung und Roadshow, dann ab 19. Juli die Landung auf der Piazza Affari: Das scheint das wahrscheinlichste, wenn auch inoffizielle Szenario zu sein. Aberglaube oder nicht, das Programm läuft und die Brexit-Bedrohung gehört derzeit nicht zu den Hypothesen auf dem Tisch. Er erklärt es Roberta Neri, CEO von Enav, in diesem Interview mit FIRSTonline, das auch eine Gelegenheit ist, über ein Unternehmen zu sprechen, das nach Marktschätzungen zwischen 1,8 und 2 Milliarden geschätzt wird und ein Geschäft, das nicht im Rampenlicht steht, aber für den Investor nicht weniger profitabel ist.
Von Mitte Juni bis Anfang Juli: Warum diese Verschiebung des Börsengangs? Um nicht in die Volatilität der Märkte im Zusammenhang mit dem englischen Referendum zu geraten oder weil ein Sieg der Brexit-Befürworter zu befürchten ist?
„Zunächst möchte ich klarstellen, dass es keine Verzögerung gibt. Der Privatisierungsfahrplan sah von Anfang an das erste Halbjahr 2016 als Ziel vor, dabei wurde der weitere Weg genauer evaluiert. Unabhängig vom endgültigen Ergebnis des britischen Referendums wird sich die Aufmerksamkeit der Märkte sicherlich auf den 23. Juni richten, und unsere Roadshow hätte nicht die notwendige Aufmerksamkeit der Anleger erhalten. Wenn es keinen Austritt aus der EU gibt, ist in wenigen Tagen alles geklärt. Wenn sich dagegen Ja durchsetzt, bleibt das Szenario zu schreiben. Momentan ziehen wir keine Verschiebungen in Betracht. Nach dem Referendum haben wir zehn Tage Zeit, um unsere Bilanz zu ziehen. Als Richtwert haben wir die erste Juliwoche für den Börsengang und Mitte Juli für das Listing genannt. Wir sind optimistisch und arbeiten in diese Richtung.“
Nach der Umwandlung in eine Aktiengesellschaft im Jahr 2001 kommt für Enav ein „historischer“ Moment: Sie gehören zu den wenigen weltweit, die das Kapital für Privatpersonen geöffnet haben, und die einzigen, die an der Börse notiert werden. Ist das nicht ein Risiko für eine Tätigkeit wie die Flugsicherung, die in anderen Ländern öffentlichen Unternehmen anvertraut oder sogar direkt vom Staat verwaltet wird?
„Die Aktienkontrolle und das Management von ENAV bleiben öffentlich, da 51 % des Unternehmens weiterhin in den Händen des Wirtschaftsministeriums sein werden. Was andere Länder betrifft, so wurden bisher weltweit nur zwei Unternehmen privatisiert: Nats im Vereinigten Königreich und Nav in Kanada. Insbesondere im englischen Fall wurden 51 % des Kapitals mit direkter Überweisung verkauft, hauptsächlich an Fluggesellschaften. Anschließend wurde das Gewicht der Unternehmen durch den Einstieg von Pensionskassen reduziert und so der potenzielle Interessenkonflikt gemildert. Der übrige europäische Kontext sieht Unternehmen vor, die vollständig öffentlich sind oder direkt vom Verkehrsministerium verwaltet werden, wie in Frankreich. Ohne Zweifel werden wir als börsennotiertes Unternehmen international einzigartig sein, aber in einem Kontext, in dem wir alle Eigenschaften haben, um für den Markt interessant zu sein.“
Mit welchen Stärken präsentiert sich Enav gegenüber Investoren?
„Wir sind ein reguliertes Unternehmen, die Regulierung erfolgt auf europäischer Ebene und 41 Länder nehmen daran teil. Für alle gelten nach dem Prinzip des einheitlichen europäischen Luftraums die gleichen Regeln, die Verwaltung des Luftraums, als wäre es ein einziger. Die Entwicklung der anderen Betreiber war auch ähnlich wie bei uns. Die ausschließliche Verwaltung des Luftverkehrs durch eine öffentliche Einrichtung hat historische Ursprünge und ergibt sich aus dem militärischen Charakter der Tätigkeit, die sich allmählich auf den zivilen Verkehr ausdehnte. Fast überall vollzog sich der Übergang zur Form der Aktiengesellschaft. Heute unternimmt Enav einen weiteren Schritt im Hinblick auf die Umwandlung in eine Aktiengesellschaft mit der Entscheidung des Anteilseigners Tesoro, öffentliches Vermögen zu verwerten. 49 % des Kapitals werden verkauft und dies hat dazu geführt, dass eine Marktoperation bevorzugt wird“.
Wird sich die Platzierung primär an institutionelle Investoren richten? Welche Garantieinstrumente sind vorgesehen, um eine ausreichend fragmentierte Aktionärsbasis sicherzustellen und Interessenkonflikte zu vermeiden?
„Wir sind die erste Privatisierung dieser Zeit nach Poste, die als Marke sicher besser von Kleinsparern wahrgenommen wird. Unser Geschäft interessiert aus den genannten Gründen vor allem institutionelle Anleger, an die wir uns vor allem wenden werden, ohne eine Aktie für Privatanleger und für Arbeitnehmer auszuschließen. Dies ist der Hinweis, der sich aus der Premarketing-Aktivität ergibt. Angesichts der Merkmale eines regulierten Unternehmens mit hoher Sichtbarkeit und Stabilität der Ströme erwarten wir eine Vielzahl von institutionellen Anlegern; sondern auch eine nach geografischen Gebieten aufgeschlüsselte Aktionärsmischung. Also nicht nur Langfrist- und Infrastrukturfonds, sondern auch Absicherungen. Wir setzen auch auf die ausländische Komponente, aus Europa und den USA. Schließlich sieht die Operation eine Stimmrechtsobergrenze von 5 % vor, gerade um eine Mehrheit von Aktionären zu gewährleisten“.
ENAV wird mit 1,8 bis 2 Milliarden Euro bewertet. Wir sind auf Werten weit entfernt von den „Giganten“, wie Eni, Enel, Poste, die ihm auf dem Weg der Privatisierung vorangegangen sind, oder wie Ferrovie-Anas, die ihm folgen werden. Ein Juwel, aber klein. Kann dies Sie im Hinblick auf das Interesse des Marktes begünstigen oder benachteiligen?
„Ich kann diese Zahlen nicht bestätigen, da die Bewertung des Unternehmens noch nicht abgeschlossen ist und vom Finanzministerium erstellt wird. Auf der anderen Seite sind wir im Vergleich zu den genannten Gruppen zweifellos klein, aber wir haben alle Beweise für eine gesunde Gesellschaft, die Raum für weitere Optimierungen bietet. Große Operationen wurden vor uns durchgeführt, aber der Markt ist vielfältig und nicht aufgeblasen. Ich sehe einen positiven Kontext.“
Wenn Sie einen Investor überzeugen müssten, Enav zu kaufen, was würden Sie ihm sagen?
„Das Unternehmen ist in einem strategischen Sektor in einem exklusiven Kontext in Italien tätig, das Geschäft ist mit stabilen Tarifen und Einnahmen und mit Mechanismen zur Minderung bestimmter Risiken, wie z. B. des Verkehrsrisikos, reguliert. Heute wachsen die Erwartungen an den Flugverkehr in Europa und darüber hinaus, und dies ist ein positives Element der Anziehungskraft für ENAV. Sollte sich das Marktumfeld verlangsamen oder beschleunigen, bleiben die Tarife für Abweichungen von -2 bis +2 Prozent unverändert. Oberhalb und innerhalb von 10 % wird das Risiko zwischen ENAV und den Unternehmen geteilt (70 % werden von letzteren getragen). Über 10 % sind die Unternehmen, die die Abweichung vollständig übernehmen. Dies stabilisiert die Ertragsaussichten des Unternehmens. Tatsächlich ist unsere Aktivität unterteilt in Streckenaktivitäten zur Unterstützung der Überquerung des Verkehrs in unserem Luftraum von etwa 752.000 Quadratkilometern und Terminalaktivitäten während der Anflug-, Lande- oder Startphasen von Flugzeugen an den 43 nationalen Flughäfen. Die erste gehört zu 4 Kontrollzentren in Ciampino, Linate, Brindisi und Padua und macht fast 75 % unseres Umsatzes aus.“
Die Konten von Enav für das zweite Quartal werden zum Zeitpunkt der Platzierung nicht verfügbar sein: Warum?
„Die Zeiten lassen das nicht zu. Wir präsentieren die Daten für 2015, ein Jahr, das mit einem Konzerngewinn von 66,1 Millionen abschloss, 65 % mehr als im Vorjahr, dem besten Ergebnis in der Geschichte von Enav. Das EBITDA verbesserte sich um 8,6 %. All dies war dank einer Kostensenkung von 10 % möglich. Der Quartalsbericht 2016 verzeichnete eine Verbesserung der Marge von 34 % auf Jahresbasis und ein Umsatzwachstum trotz der Saisonabhängigkeit, die das erste Quartal im Vergleich zum Sommer, auf den sich unsere Tätigkeit konzentriert, benachteiligt.“
Betrachtet man die Gesamtsituation des Landes und den Rahmen, in dem die Privatisierung stattfindet, die einzige, die für 2016 geplant ist, sehen Sie Fortschritte oder nicht?
„Ich denke, die Eigenschaften von ENAV sind auch und vor allem in einem schwierigen Kontext wie dem des aktuellen Marktes und des Landes bemerkenswert. Der europäische Kontext selbst weist kritische Elemente auf. Die Käufe von Unternehmensanleihen durch die EZB hingegen richten sich an große Unternehmen, aber die in Italien vorherrschende Struktur kleiner und mittlerer Unternehmen kann nicht davon profitieren. Und das könnte für Italien ein Grund für Verzögerungen sein.“
Die Zahl der Frauen, die Geschäftsführerinnen in börsennotierten Unternehmen bekleiden, lässt sich an den Fingerspitzen abzählen. Mondardini für die L'Espresso-Gruppe und bis vor einigen Monaten Treu für Il Sole 24Ore gehören zu den wenigen Namen, die zu nennen sind. War es schwierig, Ihre Position zu erreichen? Glaubst du, du musstest härter arbeiten als ein Mann, um dich zu etablieren?
„Ich weiß nicht, wie hart ein Mann ist. Was mich betrifft, kann ich sagen, dass ich an mein Berufsleben geglaubt und es geschätzt habe. Opfer gehören zu jedem Leben, der Rest hängt von der Fähigkeit ab, sich selbst zu organisieren. Mein Fall könnte bezeugen, dass es kein Geschlechterproblem gibt, und doch sprechen die Zahlen für sich, auch wenn ich denke, dass Frauenquoten nicht ausreichen, um es zu lösen.Bei ENAV, das wie gesagt einen militärischen Ursprung hat, habe ich eine Präsenz entdeckt und ein wichtiges Vorkommen von Frauen. Ich selbst habe die erste Frau ernannt, die einen Kontrollturm, den von Brindisi, leitet.
