Nachfolgend veröffentlichen wir einen Auszug aus der Anhörung im Senat von Stefano Micossi, Generaldirektor von Assonime, zur Vollendung der Europäischen Wirtschafts- und Währungsunion (das sogenannte „Dokument der fünf Präsidenten“).
Die akute Instabilität, die sich in den letzten Wochen auf den wichtigsten Finanzmärkten entwickelt hat, hat ein Epizentrum im europäischen Bankensystem gefunden und die Risiken einer unausgegorenen Bankenunion offengelegt, in der sowohl ein europäisches Einlagensicherungssystem als auch eine öffentliche Garantie der letzten Instanz vorhanden sind das Ereignis einer systemischen Krise.
In diesem Zusammenhang haben die ersten Anwendungen der neuen BRRD-Richtlinie zur Abwicklung insolventer Banken – bei vier kleinen lokalen Banken in Italien und bei der Banco Espirito Santo in Portugal – das Bewusstsein von Anlegern, einschließlich Kleinanlegern, für die mit dem Halten verbundenen Risiken geweckt von nachrangigen Bankschuldverschreibungen, die potenziell in Kapital umgewandelt werden können, wenn bestimmte Mindestkapitalschwellen (nach unten) überschritten werden.
In diesem Zusammenhang sei daran erinnert, dass in Europa über 90 Milliarden sogenannter Bankschuldverschreibungen im Umlauf sind. co.co.s (Contingent Convertible Bonds), hauptsächlich emittiert von deutschen und schweizerischen Banken. Alle diese Wertpapiere unterliegen dem Risiko der Wandlung in Aktien und der Wertminderung im Falle von Schwierigkeiten der emittierenden Bank, gemäß den neuen Vorschriften über staatliche Beihilfen für solvente, aber illiquide Bankunternehmen (Going Concern), gemäß den Vorschriften des die BRRD-Richtlinie für insolvente Banken (Gone Concern).
Dies war wohl der Auslöser für den starken Rückgang der Aktien- und Bankanleihenkurse trotz der Stärkung von Kapital und Rückstellungen in den letzten Jahren. Aber auch andere Faktoren wiegen. Die neue Politik der quantitativen Lockerung drückt auch die Zinssätze für lange Laufzeiten gegen null und gefährdet damit das traditionelle Geschäftsmodell der Geschäftsbank, das auf der Transformation von Laufzeiten basiert (kurz leihen, lang leihen).
Darüber hinaus wirken Negativzinsen auf Bankeinlagen wie eine Abgabe auf die Bankenintermediation, da die Banken es aus Angst vor einem Zusammenbruch der Finanzierung nicht wagen, die Kosten an die Einleger weiterzugeben. Die schlechte Wirtschaftsleistung verschärft diese Rentabilitätskrise in weniger dynamischen Volkswirtschaften (einschließlich Italien). Schließlich werden die Bilanzen der Banken in einigen Fällen durch große Volumina an „problematischen“ Krediten belastet, die nur zum Preis erheblicher Kapitalanpassungen schnell mobilisiert werden könnten; in anderen Fällen durch toxische Aktivitäten von ungewissem Wert.
Hinzu kommt, dass in einigen Ländern die Anlage in Staatsanleihen einen erheblichen Teil des Vermögens ausmacht, was das Gespenst des Teufelskreises zwischen Bankenkrise und Staatsschuldenkrise wieder aufleben lässt. Auch die sich ausweitenden Spreads zwischen portugiesischen, spanischen und italienischen Staatsanleihen gegenüber deutschen Bundesanleihen könnten diese Bedenken widerspiegeln.
Darüber hinaus hat die Verschärfung der Aufsichtsregeln in den letzten Jahren zu erheblichen Kosten für die Banken geführt. Hinzu kommt die Ungewissheit über den Ankunftsort, die weiterhin ein bewegliches Ziel ist, da die Definition der endgültigen Struktur offen bleibt und voraussichtlich zusätzlichen Kapital- und Liquiditätsbedarf mit sich bringen wird.
Sowohl die Vorschriften über staatliche Beihilfen an Banken als auch die BRRD-Richtlinie sehen vor, dass die zuständige Behörde im Falle einer Systemkrise die Vorschriften über den Bail-in von Gläubigern und Anteilseignern aussetzen kann; dann könnte, wie bereits 2008 in Europa geschehen, eine staatliche Bürgschaft für die Verbindlichkeiten der Banken vorgesehen werden. Sollte sich die Krise verschärfen, wäre dies wahrscheinlich der unvermeidliche Ausweg, aber die Voraussetzungen dafür sind derzeit noch nicht gegeben.
Das Fehlen eines gemeinsamen Einlagensicherungssystems und einer europäischen fiskalischen Unterstützung als letztes Mittel im Falle einer Systemkrise gibt den Einlegern und Bankgläubigern jedoch keine ausreichende Sicherheit: Es handelt sich um ein unvollständiges System, das erheblichen Instabilitätsrisiken ausgesetzt ist.
In diesem Zusammenhang wurde in Brüssel (Rat der Union), in Frankfurt (Rat für Systemrisiken) und in Basel über die Hypothese diskutiert, das Engagement von Banken gegenüber Staatsrisiken zu begrenzen; Auch die Hypothese, Mechanismen zur automatischen Restrukturierung der Staatsverschuldung von Ländern zu entwickeln, die um Unterstützung durch den ESM ersuchen, wurde vorangetrieben. Das Risiko, dass ähnliche Mechanismen das System risikoempfindlicher, aber sicher nicht stabiler machen, ist hoch.
Es stimmt natürlich, dass Staatsanleihen nach der Restrukturierung der zypriotischen und griechischen Schulden von Investoren nicht mehr als risikolos wahrgenommen werden, was die EZB bereits in ihren Stresstests berücksichtigt. Es bleibt, dass das reibungslose Funktionieren des Finanzsystems die Existenz eines risikolosen Vermögenswerts erfordert, der nur durch eine gemeinsame Entscheidung zur Emission von Schuldverschreibungen entstehen kann, die von den Mitgliedstaaten der Eurozone gemeinsam garantiert werden.
Wir müssen jedoch wissen, dass die Schwierigkeiten und Hindernisse bei den Verhandlungen über die Bankenunion ihren Ursprung zu einem erheblichen Teil in den Ängsten haben, die bei unseren Partnern durch die Schwierigkeiten geweckt werden, auf die wir stoßen, wenn wir die Staatsverschuldung unter Kontrolle bringen. Wenn die Staatsverschuldung im Verhältnis zum BIP in diesem Jahr nicht zu sinken beginnt, werden diese Widerstände stärker werden.
Anlagen: Anhörung im Senat von Stefano Micossi
