Führt ein LTRO zum anderen? Anscheinend nicht, aber der Druck auf die Europäische Zentralbank für eine weitere Kreditlockerung hat nicht nachgelassen.
Eine von Bloomberg veröffentlichte Umfrage zeigt, dass unter Brancheninsidern der Glaube an eine Rückkehr der EZB an den Markt nach wie vor sehr stark ist: 2011 von 2012 Experten hoben einige Aspekte der jüngsten Frankfurter Geldpolitik hervor, die einen weiteren Rückgriff auf den Markt unvermeidlich machen könnten. Vorausgesetzt, dass andere Tools als das von Draghi zwischen November XNUMX und Februar XNUMX entworfene Ltro verwendet werden.
Laut Jacques Cailloux, Chefökonom der Royal Bank of Scotland, „stimmt etwas nicht, wenn man Vermögenswerte kauft, die im November als riskant galten und im Januar in sicher umbenannt wurden. Wir erleben jetzt das Schlimmste, was man sich vorstellen kann: Sobald sich die Staatsschuldensituation verschlechtert, werden die Banken wieder unter den Druck der Märkte geraten.“
Die Popularität von LTRO-Auktionen ist daher nicht auf höchstem Niveau, und die Rückkehr der Spannungen bei Staatsanleihen verschärft die Zweifel in den oberen Rängen der europäischen Finanzwelt. Wenn die Auktionen eine Schlüsselrolle dabei gespielt haben, die Spreads wieder auf ein nachhaltigeres Niveau zu bringen, haben sie möglicherweise einen Teufelskreis in Gang gesetzt, der die Währungsbehörden zwingen wird, an die Märkte zurückzukehren.
Wenn die Renditen der Peripherieanleihen über das Gefahrenniveau hinaus zurückkehren würden – derzeit gelten 6 % für zehnjährige Anleihen als solche –, wären die Banken, die mit diesen Anleihen vollgestopft sind, noch stärker dem Länderrisiko ausgesetzt als noch vor ein paar Monaten, und ihre Fähigkeit, den privaten Sektor zu finanzieren, wäre sogar noch eingeschränkter.
Eine Studie der Deutschen Bank hebt jedoch einen wichtigen Aspekt hervor: Die den Banken zur Verfügung stehende Liquidität reicht aus, um den Staatsbedarf der europäischen Region zu decken. Die außerordentlichen Interventionen der EZB haben daher eine grundlegende Rolle bei der Überbrückung der Liquiditätslücke gespielt, aber es wird notwendig sein, dass die nächsten Kreditlockerungsmaßnahmen unter das Dach des Wertpapiermarktprogramms gestellt werden, das den Vorteil hat, keinen Freibrief zu lassen " an Kreditinstitute bei der Ausübung des Carry Trades auf Anleihen, mit nur einem Zweck: ihre Bilanzen zu bereichern, oft in kurzfristiger Perspektive, zum Nachteil des normalen Liquiditätsflusses auf dem Interbankenmarkt.
Die Rückkehr der EZB an die Märkte gilt inzwischen als selbstverständlich, insbesondere nach den Äußerungen von Zentralbanker Benoit Coeure, der gestern daran erinnerte, dass das Wertpapiermarktprogramm in den letzten Wochen nicht genutzt wurde, aber „immer noch verfügbar“ sei.
