Investieren Sie niemals mit einem "Rückspiegel" und messen Sie der Marktvolatilität niemals übermäßige Bedeutung bei: Dies sind zwei der wichtigsten Empfehlungen für Anleger des Verhaltensfinanzierung worüber Professor in diesem Interview mit FIRSTOnline spricht Alexander Previtero, gebürtiger Italiener, aber adoptierter Amerikaner, Professor für Finanzen an der University of Texas sowie Berater von Allianz Global Investors. Hier sind seine Antworten.
FIRSTonline – Herr Professor Previtero, wie kann Behavioral Finance Sparern in Zeiten hoher Volatilität der Finanzmärkte dabei helfen, rationalere Entscheidungen zu treffen?
Ich werde vorhersagen – Behavioral Finance ist der Schlüssel, um die Reaktionen von Anlegern zu verstehen und zu verstehen, was die Motivationen hinter ihrem Verhalten sind. Die aktuelle Volatilität lässt sich mit einer der Säulen der Behavioral Finance erklären, nämlich dem, was im Fachjargon Loss Aversion (auf Italienisch Verlustaversion) genannt wird. Einzelpersonen neigen zu einer asymmetrischen Reaktion auf die mit ihrer Investition erzielten Ergebnisse: Wir fühlen uns viel mehr von dem Verlust, den wir erleiden, betroffen als von dem Gewinn, den wir erzielen. Nehmen wir ein praktisches Beispiel für das, was gerade gesagt wurde: Wenn eine Aktie in unserem Portfolio in einer Sitzung 4 % verliert, müssen wir am nächsten Tag, um wirklich zufrieden zu sein, dieselbe Aktie nicht nur vollständig zurückgewinnen, was noch auf dem Kurs war Boden , aber 8% oder mehr schließen.
Dieses Prinzip, das in der vom Nobelpreisträger Daniel Kahneman entwickelten „Theorie der wirtschaftlichen Entscheidungen“ enthalten ist, erklärt einige der psychologischen Bedingungen, die den Entscheidungen von Anlegern zugrunde liegen, gut und kann verwendet werden, um zu versuchen, die natürliche Tendenz zu verstehen, die Aktieninvestitionen beeinflusst.
FIRSTonline – Wie sollte sich der Anleger nach dem eben Gesagten angesichts von Marktturbulenzen verhalten?
Ich werde vorhersagen – Wir müssen den Zeithorizont unserer Investition berücksichtigen und vermeiden, in die Besessenheit zu verfallen, jede Minute die Notierungen unserer Aktie zu überprüfen.
ZUERSTonline: Also „schlafende Investition“?
Ich werde vorhersagen – Genau, wir müssen das anwenden, was ich die „Straußenstrategie“ nenne, also vermeiden, ständig auf die Berichte zu schauen. Zum Beispiel schaue ich mir einmal im Jahr an. Auch in einem schwarzen Jahr wie 2007-2008 darf ich meinen Anlagezeithorizont nie aus den Augen verlieren und mit der richtigen Brille schauen, was passiert. Das Wichtigste ist, eine langfristige Vision zu bewahren, die über das Kurzfristige hinausgeht.
Der Finanzintermediär seinerseits muss dem Anleger helfen, in diese Perspektive einzutreten, indem er ihm klar macht, dass seine Anlage einer Aufwärtsvolatilität, aber auch einer Abwärtsvolatilität ausgesetzt sein kann. Wenn wir sehen, dass eine Aktie Verluste erleidet, müssen wir uns fragen: „Soll ich mein Portfolio am Monatsende liquidieren?“ Falls die Antwort nein ist, und das ist es in den meisten Fällen, geraten Sie nicht in Panik. Zusammenfassend: Sie müssen Ihre Anlagen mit einer Häufigkeit überprüfen, die Ihrem Anlagehorizont und Ihrem Risiko-Rendite-Profil entspricht.
FIRSTonline – Wäre es Ihrer Meinung nach zur Normalisierung des Marktes angebracht, in den Hochfrequenzhandel einzugreifen, mit einer Regulierung, die in der Lage ist, den zu hektischen Handel von Großanlegern einzudämmen und die Finanzdemokratie wiederherzustellen, indem sie versucht, Informationsasymmetrien abzubauen?
Ich werde vorhersagen – Ich weiß nicht, wie sehr Hochfrequenzhandel die Märkte bewegen kann. Seine Auswirkungen auf die Notierungen sind meistens vorübergehend. Der Einzelanleger kann mit den Titanen nicht konkurrieren, er investiert nur geringes Kapital an der Börse, das Geld, das er sich leisten kann, zu verlieren.
Bei der Regulierung ist zu beachten, dass jede Regulierung Nutzen, aber auch Kosten hat. Ich weiß nicht, ob die Einführung solcher Beschränkungen gut für den Markt ist. Rückblickend wurde der Preiseinfluss vor zehn Jahren von der Größe der Finanztransaktionen bestimmt, nicht von der Geschwindigkeit, mit der sie ausgeführt wurden, und selbst dann wurde dies als ungleicher Kampf angesehen. Für den Fall, dass heute gehandelt werden sollte, muss bei der Umsetzung der Regeln für den Hochfrequenzhandel besonders darauf geachtet werden, die Effizienz und Transparenz der Preise nicht zu gefährden.
Auf theoretischer Ebene stimme ich zu, dass es nicht richtig ist, wenn wir über Agenten sprechen, die Investitionen in einer Nanosekunde tätigen, wenn andere nicht einmal davon träumen können, aber in diesen Fällen findet der Kampf nur zwischen den Schwergewichten statt, der Kleininvestor ist davon nicht betroffen .
FIRSTonline –Zurück zur Behavioral Finance: Wie trainiert man den Verstand der Sparer, damit Rationalität über Emotionen siegt? Hast du sonst noch einen Rat?
Ich werde vorhersagen – Einzelne Anleger neigen dazu, unwissentlich Verhaltensweisen an den Tag zu legen, die ihnen schaden, indem sie in erster Linie Renditen aus der Vergangenheit jagen. Wenn ich auf gestern zurückblicke und einen positiven Trend sehe, ist die spontane Reaktion zu investieren. In diesem Zusammenhang müssen wir unsere Wahl jedoch sorgfältig abwägen, denn das eigentliche Risiko besteht darin, ein Wertpapier zu einem hohen Preis zu kaufen und es dann zu einem niedrigeren Preis zu verkaufen. Um ein praktisches Beispiel zu nennen, denken Sie an die Dotcom-Blase Anfang der 2000er Jahre: Viele entschieden sich zu investieren, nur weil sie auf die Gewinne anderer schauten, obwohl sie sich der Tatsache bewusst waren, dass Aktien überteuert sein könnten. In diesem Fall wird die emotionale Reaktion, die in der Behavioral Finance die Oberhand gewinnt, Reue-Aversion genannt. Wir investieren aus Angst, einen Gewinn zu verpassen, den andere erzielen konnten.
Andere Fehler, die es zu vermeiden gilt, sind Selbstüberschätzung und Anpassung. Wenn wir Anlageentscheidungen treffen, neigen sie oft dazu, unser Ego zu bestätigen oder zu verleugnen. Wenn ich negative Renditen erziele, ist jemand anderes schuld, aber wenn die Ergebnisse positiv sind, dann habe ich es zu verdanken. Außerdem entscheide ich mich oft, wenn ich Gewinne erreiche, die Investition zu erhöhen. Wenn etwas schief geht, „wer hätte das gedacht“? Der Anleger muss rationalisieren, sich der gerade beschriebenen Trends bewusst sein und versuchen, sie zu kontrollieren.
FIRSTonline – Wäre es nicht klüger, die Renditen und Kursgewinne des börsennotierten Unternehmens stärker zu berücksichtigen?
Ich werde vorhersagen – Das Preisverdienen variiert basierend auf bestimmten Merkmalen, wie z. B. Wachstum. In den Vereinigten Staaten haben viele der börsennotierten Unternehmen ein hohes Pe, weil sie eine hohe Wachstumsmarge haben (das Pe ist höher, wenn die Gewinne niedriger sind). In einem Kontext wie dem der italienischen Börse, wo es nur wenige Unternehmen gibt, die stark und schnell wachsen, kann es dennoch sinnvoll sein, den Pe zu verwenden.
FIRSTonline – Apropos Italien, was sind Ihrer Studie zufolge die offensichtlichsten Fehler von Investoren?
Ich werde vorhersagen – In Italien gibt es einen Überschuss an Investitionen in die Familie. Italiener neigen dazu, in die Dinge zu investieren, die sie kennen. Das deutlichste Beispiel sind Staatsanleihen. Es ist, als hätten die Italiener Angst vor dem, was sie nicht wissen, und würden dem, was sie wissen, mehr Wert beimessen. Es ist kein Trend, der uns allein gehört, in Kanada werden 60 % der kanadischen Dollar in kanadische Aktien investiert.
Da wir in Italien in einem Kontext leben, in dem der Aktienmarkt unterentwickelt ist, müssen wir verstehen, dass es eine Welt gibt und dass die Diversifizierungsmöglichkeiten nicht nur in der Wahl zwischen Aktien und Anleihen liegen, sondern auch in möglichen Investitionen im Ausland , insbesondere wenn der Referenzhorizont lang ist und ein vielfältiges und ausgewogenes Portfolio erforderlich ist.
FIRSTonline – Lässt sich der Sparer so trainieren, dass Rationalität über Emotion siegt, oder brauchen wir unbedingt einen externen Berater?
Ich werde vorhersagen – Ich würde eine gemischte Lösung vorschlagen. Einerseits alles an einen Berater zu delegieren, ohne auch nur die geringste Ahnung zu haben, was passiert, kann zu einem ausgewogenen Portfolio führen, aber es lässt uns nicht gut leben. Es ist daher notwendig, sich der eigenen Tendenzen bewusst zu sein und sich zu informieren. Auf der anderen Seite müssen wir jedoch verstehen, dass der Versuch, einen Berater zu ersetzen, falsch ist, wir müssen bescheidener sein, Unerfahrenheit anerkennen und uns bewusst Hilfe holen. Um eine gesunde Beziehung zum Berater zu haben, müssen Sie sachkundig sein und Ihren Teil dazu beitragen.
FIRSTonline – Sie hat in Italien studiert und lebt in den USA. Glauben Sie, abgesehen von den Unterschieden im Kontext, dass sich der amerikanische Sparer anders verhält als der italienische?
Ich werde vorhersagen – Wenn wir über Fehler in Anlagestrategien sprechen, können wir sagen, dass die Saucen unterschiedlich sind, die Mechanismen jedoch nicht. Es gibt jedoch einige Dinge, die wir aus den Vereinigten Staaten importieren sollten, wie zum Beispiel die verstärkte Tendenz, in Aktien zu investieren. Auch in den USA ist das Rentensparen hoch entwickelt, ein Sektor, in dem 11 Billionen Dollar investiert werden.
Zusatzrenten sind nicht nur eine zusätzliche Versicherung für unsere Zukunft, sondern sie sind auch eine riesige Investitionsmöglichkeit, die einen größeren Aktienmarkt ermöglicht, Unternehmen mehr Möglichkeiten gibt, an die Börse zu gehen, und kaskadierende Vorteile für die Wirtschaft hat.
Was wir auf keinen Fall aus den USA importieren sollten, ist die ungezügelte Konsumlust. Basierend auf den Daten haben weniger als 50% der Amerikaner 3-5 Dollar gespart, die Sparneigung ist minimal. Ein Trend, der unserem praktisch entgegengesetzt ist. Wir sind mehr Ameisen, sie sind mehr Zikaden.
FIRSTonline – Die italienische Regierung bereitet die Verabschiedung neuer Vorschriften vor, die langfristige Investitionen (mindestens 5 Jahre) im Vergleich zu kurzfristigen Investitionen auf steuerlicher Ebene belohnen: Was denken Sie?
Ich werde vorhersagen – Ich mag die Idee sehr, es ist eine Möglichkeit, Investitionen zu fördern. Wenn es dieser Politik gelingt, die Bürger zu Aktieninvestitionen zu bewegen, wird dies ein hervorragendes Ergebnis sein. Dabei müssen wir aber sehr vorsichtig vorgehen, denn eine Umverteilung vom Anleger zum Fonds wollen wir auf keinen Fall. Wenn diese Bestimmung zu einem Mechanismus wird, der darauf abzielt, die Kosten der Fonds zu erhöhen, wäre dies nicht sinnvoll. Aus makroökonomischer Sicht sollte das Ergebnis umgekehrt sein, wenn mehr Ressourcen investiert werden, d. h. die Finanzierungskosten sollten sinken.
FIRSTonline – Die betriebliche Wohlfahrt macht Platz für die Erneuerung von Gewerkschaftsverträgen: Kann es der richtige Weg sein, die Entwicklung von Zusatzrenten über einfache Lohnerhöhungen hinaus zu fördern?
Ich werde vorhersagen – Im Prinzip scheint es mir ein guter Trend zu sein, aber einige Unterschiede müssen gemacht werden. Auch die Erfahrung amerikanischer Pensionskassen könnte uns dienen. Wenn das Unternehmen die Gehaltserhöhung durch Sozialversicherungsbeiträge ersetzt, ist das eine gute Sache. In den USA gibt es Best-Practice-Richtlinien für Unternehmen, es gilt, Automatismen zu schaffen, und es wäre auch ratsam, dass ein staatlicher Eingriff die Unternehmen dazu anregt, sich auf Zusatzrenten zu konzentrieren.
FIRSTonline – In Bezug auf Zusatzrenten scheint dies eine Entscheidung einer Minderheit der Arbeitnehmer zu sein. Was sollte getan werden, um sie zu fördern?
Ich werde vorhersagen – Die Zusatzvorsorge ist eine Übertragung des Konsums von heute auf den Konsum von morgen. Wir müssen den Bürgern begreiflich machen, dass dies eine notwendige Entscheidung ist, wir müssen sie motivieren. Dazu müssen zwei Wege beschritten werden: Der erste betrifft Zahlen. Wir müssen das Bewusstsein für das Problem schärfen und deutlich machen, wie ernst und real es ist. Zweitens ist es angebracht, Emotionen auszunutzen.
FIRSTonline – Sollte die gleiche Emotionalität, die bei Investitionen kontrolliert werden muss, stattdessen genutzt werden, um die Bürger in Richtung Zusatzrenten zu drängen?
Ich werde vorhersagen – Exakt. In den USA haben wir ein Experiment gemacht: Nach einem Seminar über Sozialversicherungen, in dem wir alle notwendigen Informationen zum Thema vermittelten, baten wir die Anwesenden, eine Übung zu machen und sie über die Notwendigkeit des Sparens in der Gegenwart nachzudenken sorgen für eine friedliche Zukunft. Wir baten sie, sich vorzustellen, wie es sich anfühlen würde, von wenig oder gar nichts zu leben. Es war eine einfache Übung, die jedoch die Sparneigung um 4% erhöhte:
Darüber hinaus bleibt der effektivste Weg, Zusatzrenten auf den Weg zu bringen, einer: stille Zustimmung. Mit dieser Automatisierung werden Arbeitnehmer mit nicht vordefinierten Sätzen und Investitionen in den Rentenplan aufgenommen. Wenn sie nicht beitreten wollen, müssen sie das Unternehmen benachrichtigen. Bei stillschweigender Zustimmung liegen die Teilnahmequoten an Altersvorsorgeplänen in der Regel über 90 %.
