Die Stunde der Hilfe für Spanien naht. Europa macht einen weiteren Schritt auf dem Weg der Erholung. "Hoffen wir es mal. Aber ich habe starke Zweifel: Ich befürchte, dass die strengen Bedingungen für Zugangshilfen zu anderen starken Hindernissen für die Realwirtschaft führen und den Weg zur Erholung noch komplizierter machen werden.“ Mario Noera, Professor für Recht und Ökonomie der Finanzmärkte bei Bocconi, bereits an der Spitze der AIAF (der italienischen Vereinigung der Finanzanalysten), wiederholt seine These: Die Politik der Strenge allein kann kein Allheilmittel für die Probleme der europäischen Peripherie sein. „Ich stimme zu, dass monetäre Sparmaßnahmen eine notwendige Medizin sind – betont er – aber nicht ausreichend. Im Gegenteil, diese Therapie läuft ohne die notwendigen Korrekturmaßnahmen Gefahr, auch aus finanzieller Sicht kontraproduktiv zu sein, wie die neuesten Daten zu BIP und Bedarf zeigen.“
Der Zugang Spaniens zu ESM-Hilfen markiert zusammen mit den Käufen der EZB dennoch einen Wendepunkt. Wie die Reaktion der Märkte zeigt…
Es ist sicherlich eine sehr wirksame Abschreckung gegen Finanzspekulationen. Aber dieses extreme Heilmittel allein riskiert, ein großartiges Palliativum zu sein, das nicht zur Lösung der Probleme beiträgt. Sagen wir ein großes Morphium, das den Schmerz betäubt, aber die Reaktion des Körpers nicht stimuliert. Ich bin mir nicht sicher, ob die Wirkung am Ende vorteilhaft ist.“
Kurz gesagt, das Spiel hat gerade erst begonnen …
Der Abfluss von Kapital aus der Peripherie in das Zentrum des Euroraums, die gefährlichste Folge der Krise, hat noch nicht aufgehört. Bankensysteme innerhalb der EU werden renationalisiert, da sie die Transferströme innerhalb der Währungsunion bremsen. Der notwendige Eingriff der EZB hat in diesem Zusammenhang den Wert eines Herztonikums für einen Herzpatienten, um eine andere medizinische Metapher zu verwenden.
Aber was kann die Lösung sein?
Stärkere Koordinierung der Finanzpolitik, ohne Utopien oder maximalistischen Vorschlägen zu folgen. Ich betrachte das mit großem Misstrauen Straßenkarte zur politischen Einheit oder das Projekt eines Bundeshaushalts der Europäischen Union. Solche ehrgeizigen Vorschläge lassen mich vermuten, dass diejenigen, die sie vorschlagen, in Wirklichkeit nichts tun wollen. Die Wahrheit ist, dass heute viel mehr getan werden könnte, aber mit weniger.
That?
Kapital kann auf tausend Arten für die Entwicklung in Umlauf gebracht werden, ohne Verfassungsreformen oder feierliche Verpflichtungen zu stören. In Wirklichkeit hat sich, wenn wir die Intervention der Europäischen Zentralbank ausschließen, nichts geändert. Um jetzt eine Intervention zugunsten Spaniens zu aktivieren, sind Bedingungen erforderlich, die dazu dienen, die möglichen schwachen Anzeichen einer Erholung noch mehr zu unterdrücken.
Wird die Heilige Allianz der Zentralbanken die Politik bewegen können? Nach den Entscheidungen der Fed, die in der Praxis beschlossen hat, bis zu 2.000 Milliarden Dollar in den Dienst der Erholung der Beschäftigung zu stellen, ist eines von zwei Dingen: Entweder wird Europa folgen, oder der Euro-Wechselkurs wird auf ein unmögliches Niveau steigen …
Ich bin nicht optimistisch. Ich bezweifle, dass Mario Draghi in Europa eine so aggressive Politik betreiben kann wie die der Federal Reserve, die unter anderem in den nächsten Schritten der amerikanischen Innenpolitik ihre Berechtigung findet. Die Zentralbank wollte das reale Risiko einer wilden Deflation vorwegnehmen, die durch die verursacht wird Fiskalklippe. In Europa ist es selbst angesichts des erklärten Widerstands der Bundesbank gegen Entscheidungen in diese Richtung schwierig, dieselbe Strategie zu praktizieren. Kurz gesagt, es mangelt an Koordinierung der Geldpolitik. Und das ist ein weiteres Problem.
Die Situation verbessert sich also nicht. Und es droht noch schlimmer zu werden. Aber was kann der Wendepunkt sein?
Die Wahlen. Ich glaube, dass die Bundestagswahl die Reaktion auf die Politikverdrossenheit sein kann, die alle Länder in gewissem Maße betrifft. Und vor allem gegen den Virus des Populismus. Nur eine starke Volksinvestition kann den notwendigen Wendepunkt geben, um eine Wachstumspolitik in Gang zu bringen. Ohne die droht die Sparpolitik sich als Zwangsjacke zu entpuppen.
