Die Wirtschaft der Eurozone gewinnt an Vertrauen, insbesondere an der deutschen Front, mit einem "Inflationsfaktor", der die meisten Wirtschaftsakteure verdrängt hatte. Die Auswirkungen der ersten Zinserhöhungsrunde werden in den kommenden Monaten erwartet: Jerome Powells Federal Reserve wird beginnen. In den Vereinigten Staaten ist die Inflation übrigens auf dem höchsten Stand seit 39 Jahren. Um die nächsten Entwicklungen an den Finanzmärkten zu überwachen, muss man „den Forward-Zinssatz in den Staaten sowie den Zeitpunkt und die Geschwindigkeit der Bilanzkürzung der Fed“ im Auge behalten, beobachtet Sebastien Galy, Senior Macro Strategist bei Nordea Asset Management, einer der größten Investmentfonds weltweit.
Welche Art von Inflation erleben wir, flüchtig oder anhaltend?
„Wir gehen davon aus, dass die Inflation in Europa hauptsächlich vorübergehend sein wird. Etwas weniger in den Vereinigten Staaten, weil die Wirtschaft zu heiß ist und die Fed, wie sie sagen, bereits „hinter der Kurve“ ist.
Wird die europäische Politik in der Lage sein, eine ausgewogene monetäre Ausrichtung zwischen Inflationskontrolle und akkommodierender Zinspolitik aufrechtzuerhalten?
„Das Management einer so heißen Wirtschaft, während Immobilien teuer, die Inflation hoch und das Geld sehr groß ist, ist eine objektiv komplexe Aufgabe. Wenn die EZB hofft, dass ein wenig Straffung ausreicht, um eine Lohninflation zu vermeiden, könnten die Immobilienpreise noch volatiler werden. Würde die Geldpolitik hingegen zu stark gestrafft, bestünde die Gefahr, dass die Wirtschaft drastisch gebremst wird».
Was hast du vor?
"Wahrscheinlich wird die Lösung ein langsamer Anstieg der Zinssätze in den nächsten Jahren sein, während gleichzeitig die Kreditkosten für den Wohnungsmarkt durch spezifische wirtschaftspolitische Strategien erhöht werden."
Was wird mit den Aktienmärkten passieren, wenn die Zinserhöhung näher rückt?
«Die Inflation hilft dem Aktiensektor, wenn die Einnahmen der Unternehmen schnell steigen. Sie hängt hauptsächlich von den Löhnen der Verbraucher ab. Europa wird beginnen, sich zu übertreffen, ebenso wie der chinesische Technologiesektor. Sogar nordamerikanische Aktien entwickeln sich nach einer Pause jetzt gut. Ein hartnäckiger Zweifel wird vom Technologiesektor vertreten, der von vielleicht übermäßigem Optimismus getrieben wird».
Welche wichtigen geopolitischen Ereignisse beobachten Sie im Hinblick auf die Stabilität der Finanzmärkte genau?
„Die Hauptsorge gilt der Eskalation des Handelskonflikts zwischen den Vereinigten Staaten und China im Vorfeld der Zwischenwahlen. Diese könnten einem Sieg der Republikaner die Tür öffnen, was in den Vereinigten Staaten eine Haushaltskürzung bedeuten würde.
Welche Herangehensunterschiede sehen Sie in dieser Wirtschaftsphase zwischen den USA und Europa?
„Eine Straffung der Geldpolitik wird im Allgemeinen gewählt, wenn die Haushalte beginnen, erhebliche Lohnzuwächse zu realisieren. Die Eurozone ist im Gegensatz zu den USA tendenziell immer noch sehr sensibel gegenüber dem Thema hohe Inflation. Was die EZB im Vergleich zu dem, was in den USA passiert, auszeichnet, ist eine wachsende Aufmerksamkeit für die grüne Wirtschaft».
Die Pandemie hat die westliche Staatsverschuldung vergrößert. Wie lange wird Nachhaltigkeit kein Thema sein?
„Wir stehen vor einem Schuldenberg im Unternehmenssektor, in der Konsumwelt und in der staatlichen Dimension. Die Verschuldung des öffentlichen Sektors ist überschaubar, sofern produktivitätssteigernde Reformen umgesetzt werden und die Inflation aufgrund der ESG-Kostenintegration nicht zu stark ansteigt. Ein weiterer Faktor ist das Sparniveau, das hoch bleiben muss: In Europa ist das kein Problem, in den Vereinigten Staaten aber schon. Ein weiteres großes Problem ist die Verschuldung der Haushalte, die sich angesammelt hat, um in einen immer teurer werdenden Wohnungsmarkt einzusteigen. Mit Blick auf die Zukunft könnte dies zu einer Verbraucherkreditkrise führen.
Gibt es speziell eine Schuldendynamik in Europa, die dazu bestimmt ist, kritisch zu werden?
«Nein, in Europa scheinen die Schuldenprofile sehr überschaubar. Auch in Italien und in einem Kontext von anderer Bedeutung und Dimension auch in Griechenland. Denn das Wachstumstempo soll in ordentlichem Tempo weitergehen. Allerdings könnte die mangelnde Umsetzung von Reformen, vor allem zur Produktivitätssteigerung, ein langfristiges Problem darstellen.
