Wahre Exotik ist nicht, ans andere Ende der Welt zu reisen, um die Unterschiede zwischen einem asiatischen McDonald's und einem zu Hause zu entdecken. Exotik ist Zeitreise. Nicht in die Zukunft, denn Science-Fiction ist zwangsläufig eine Projektion der Gegenwart, sondern auch in die nahe Vergangenheit, so fremd und so fremd.
Es gab eine Zeit, von der Entstehung unserer Spezies bis vor anderthalb Jahrhunderten, als das Konzept der Privatsphäre praktisch unbekannt war und sogar der Körper des Souveräns öffentlich war. Der Sonnenkönig sorgte jeden Morgen in einem großen Raum für das leibliche Wohl und unterhielt sich zwischenzeitlich mit Gästen und Höflingen über Staatsangelegenheiten. Aber er hatte das Privileg, allein schlafen zu können, wenn er wollte. Das Schlafzimmer war jedoch ab der Jungsteinzeit ein Konzept, das nur der Oberschicht der Städte bekannt war. Auf dem Land der Welt hatte die überwiegende Mehrheit der Menschen, nachdem sie aus den Höhlen herausgekommen waren, immer gemeinsam in dem gelebt, was wir heute eine Einzimmerwohnung ohne Badezimmer nennen würden, sei es eine zentralasiatische Jurte, eine afrikanische Hütte oder eine Baumfarm in der Poebene.
In dieser Einzimmerwohnung schliefen wir alle zusammen und versuchten, den eisigen Winternächten zu trotzen, ohne Wärme zu verschwenden. Auf dem chinesischen Land schliefen die Menschen vor 7 Jahren auf Steinen, die zuvor in der Nähe des Feuers platziert worden waren, im römischen Domus war die Feuerstelle bereits in Gebrauch, aber dicke Kleidung und schwere Decken waren immer noch überlebenswichtig. Mit zehn oder zwanzig Leuten zusammen waren die Nächte voll und die Decken, die überall herumgezogen wurden, erwiesen sich regelmäßig als zu klein und ließen unweigerlich jemanden ungeschützt zurück.
Heute haben wir Thermostate und Heizdecken, während es am MIT bereits einen Film aus Polymeren gibt, der mit Solarenergie betrieben wird und auf Pyjamas aufgebracht die Temperatur auf Befehl regulieren kann. Allerdings bleibt der Begriff der zu kurzen Decke als Metapher bestehen, wenn wir in der Ökonomie von knappen zu verteilenden Ressourcen sprechen.
Global gesehen ist das knappe Gut unserer Jahre bekanntlich das Wachstum, die Decke, die uns vor Massenarbeitslosigkeit und sozialer Instabilität schützt. Diese Decke ist so kostbar, dass die verschiedenen Länder versuchen, sie durch Abwertung ihrer Währungen auf ihre Seite zu ziehen. Aber da meine Abwertung die Aufwertung anderer ist, ist es üblich zu sagen, dass Neuausrichtungen Nullsummen sind. Wenn ich abwerte, exportiere ich mehr und importiere weniger, aber auf Kosten meiner Nachbarn. Das globale Wachstum bleibt unverändert und der Währungskrieg erzeugt nur Instabilität und Verwirrung, sodass es sogar zu einer negativen Summe kommen kann, wenn mein Wettbewerbsvorteil kleiner wird als der Schaden, den er anderen zufügt.
Das sagen sie zumindest kopfschüttelnd, besonders wenn die anderen abwerten. Wie alle Klischees (und wie viele der Regeln, die in Wirtschaftslehrbüchern studiert werden) ist die Nullsummentheorie manchmal gültig, aber nicht immer.
Es gibt tatsächlich zwei Fälle, in denen das Ziehen der Decke zu einer positiven Summe führen und mehr Wärme für alle erzeugen kann.
Der erste Fall ist, wenn Sie die Decke ganz zusammenziehen und sie auseinander spreizen (die Decke soll in diesem Fall elastisch sein). Wenn alle Länder gleichzeitig durch Quantitative Easing neue Geldbasis schaffen, ist es so, als würden sie sich alle gegenseitig abwerten. Die Umtauschverhältnisse bleiben letztlich unverändert und es entsteht ein Stimulus. Wenn der Stimulus ungenutzte Ressourcen in Bewegung setzt, schafft er Wachstum, wenn keine ungenutzten Ressourcen mehr vorhanden sind, schafft er nur Inflation. Wenn die ungenutzten Ressourcen noch vorhanden sind, aber keine Lust oder Möglichkeit haben, verwendet zu werden, kehrt der Stimulus zum Sender zurück (die Banken deponieren das Qe-Geld wieder bei der Zentralbank) und nichts passiert. In den letzten Jahren haben wir gesehen, dass der Stimulus teilweise die erste Wirkung hatte und teilweise die dritte. Am Ende, wenn auch weniger als erwartet, war es positiv.
Der zweite Fall einer Decke mit positiver Summe liegt vor, wenn die Decke, ohne ihre Form oder Größe zu ändern, im Geiste der Zusammenarbeit von einer Seite zur anderen bewegt wird. Uns allen ist kalt, aber wenn jemand Fieber hat (und das passiert jedem der Reihe nach), stimmen wir zu, mit einem Bein oder Arm unbedeckt zu bleiben, um die kranke Person gut zu bedecken. Wenn es ein kleines Kind ist, tun wir es gerne, wenn es ein entfernter Verwandter ist, sind wir weniger glücklich, aber wir tun es trotzdem. Es ist der Geist, mit dem wir dem Nachbarn helfen, dessen Haus brennt, weil wir wissen, dass das Feuer auch zu uns kommen könnte.
In diesen Jahren nach 2008 wurde die Decke zuerst von den Vereinigten Staaten gezogen, die Qe erfanden (oder wiederentdeckten) und entschieden, dass, wenn sie sich nicht selbst heilen würden, sowieso niemand geheilt werden würde. Die anderen akzeptierten. Der Yen stieg auf 80, der Euro auf 1.50 und der Renminbi setzte seine Stärke bis letzten August fort.
Die Vereinigten Staaten erholten sich und Japan wurde stattdessen krank, was 2013 und dann wieder Ende 2014 abwertete, bis es 125 Yen kostete, um einen Dollar zu kaufen. Keiner der Nachbarn hüpfte vor Freude, aber Abe war gut darin, die Welt davon zu überzeugen, dass eine Abwertung, begleitet von anderen fiskalischen und strukturellen Maßnahmen, uns ein geheiltes Japan zurückgeben würde.
Im Frühjahr 2014 war es Europa, dessen südliche Hälfte nach drei Jahren der Sparpolitik erschöpft war, erkrankte und mit Qe und Abwertung geheilt wurde. Wieder stimmten die Nachbarn zu, die Decke wegzuräumen. Eine Implosion Europas in einer zerbrechlichen Welt wäre verheerend gewesen.
2013 begannen auch viele Neuankömmlinge zu erkranken. 2015 stieg das Fieber bei vielen von ihnen, die Rohstoffe produzieren, erneut und erreichte teilweise gefährliche Werte. Und so durften sie letztes Jahr aggressiv an der Decke ziehen. Heute sind sie nicht geheilt, aber sie haben dennoch eine sehr schwere Krise überstanden und sind, wenn auch erschütternd, wieder auf den Beinen.
Im August 2015 hörte China auf, so zu tun, als sei es bei Verstand, und machte seinen Nachbarn klar, dass es sich nicht länger an einem immer stärkeren Dollar festhalten könne. Im September erklärte Yellen offiziell, dass auch den USA die Puste ausgeht. Diese Idee wurde dann von Yellen selbst vor zwei Wochen wiederholt. Außerdem ist die amerikanische Wirtschaft seit September bis heute nur sehr wenig gewachsen. Seit einiger Zeit sind es also die Vereinigten Staaten (offiziell im Namen Chinas), die die Decke überziehen. Alle anderen zahlten etwa ein Viertel ihrer Abwertung gegenüber dem Dollar zurück.
Der G 20 in Shanghai Ende Februar wird jeden Tag mehr wie eine kleine Plaza bestätigt (das Abkommen von 1985, das den Anstieg des Dollars stoppte). In den Wochen nach Shanghai erlebten wir ein neues europäisches Manöver, um den Euro nicht zu schwächen. Japan seinerseits hat durch die Weigerung, sein Qe weiter auszuweiten, implizit darauf verzichtet, den Yen wieder auf 125 zu bringen (er liegt jetzt bei 108), selbst wenn seine Wirtschaft einen erheblichen Teil des Fortschritts aufgrund der ersten Abenomics verloren hat. Korea hat einer Aufwertung zusammen mit dem Yen zugestimmt, und sogar Neuseeland hat zugestimmt, den Yen nicht weiter abzuwerten, indem es auf Zinssenkungen verzichtet.
Einerseits besteht das Gefühl, dass eine Überdehnung der quantitativen Lockerung sinnlos ist und dass negative Zinsen über ein gewisses Maß hinaus zutiefst destabilisierend wirken. Auf der anderen Seite steht die amerikanische Forderung nach einem Waffenstillstand beim Dollar.
Jetzt ist die Decke optimal positioniert, denn niemand ist zu bequem und niemand zu schade. Das Land, das den Zahlen nach besser dran ist, ist Deutschland, das auch am meisten klagt.
Deutschland als merkantilistisches Land, das nie genug exportiert und nie einen so niedrigen Wechselkurs hat, wie es gerne hätte, hat im Laufe der Jahre eine große Fähigkeit entwickelt, sich als Opfer darzustellen. Erst die Vereinigung, dann die desaströsen deutschen Investitionen in die Blasentechnologie von 1999-2000, dann der Ballast der restlichen Eurozone, dann 2008, dann Griechenland und Italien, jetzt China, wo es schwieriger zu exportieren ist, Brexit, wieder Griechenland, Italienische Banken, Flüchtlinge, kurzum, Deutschland fehlt es nie an Ausreden, sich nicht nur innerhalb der Eurozone, sondern auch gegenüber dem Rest der Welt zu beschweren. Allerdings müssen wir uns in Italien davor hüten, das zu sehr zu kritisieren, denn diese deutsche Fähigkeit, den Euro auch bei einem Leistungsbilanzüberschuss niedrig zu halten, kommt uns sehr entgegen.
Die aktuelle Wechselkursbilanz kann so lange Bestand haben, wie ihre beiden schwachen Glieder, China und Amerika, Bestand haben. Für Amerika gibt es keinen allzu großen Grund zur Sorge, da es über eine beispiellose strukturelle Stärke verfügt. Für China stellt sich die Frage, wie lange es mit Kreditstimulus weitermachen kann, aber für die Frage, wie lange es mit Kreditstimulus weitermachen kann, aber im Moment sind die Dinge unter Kontrolle.
Amerika, das der Vollbeschäftigung immer näher kommt, muss die Zinsen erhöhen, aber mit einem zu starken Dollar geht das nicht. Die Decke wird daher angepasst, bis China in der Lage ist, einen amerikanischen Anstieg ohne Abwertung zu absorbieren. In der Praxis wird es an dem Tag, an dem die amerikanische und die chinesische Wirtschaft gleichzeitig gut laufen, einen Aufschwung geben. Der nächste Check wird im Juni sein, aber wenn Amerika so langsam geht wie jetzt, wird der Aufstieg wieder verschoben.
In diesem warmen und vielleicht sogar kühlen Klima schwimmen Taschen und Bindungen ohne allzu viele Probleme. Die Neugewichtung der Portfolios nach den Panikverkäufen im Januar und Februar ist abgeschlossen und es gibt nur noch sehr wenig Spielraum nach oben. In einer stabilen (oder einfach als stabil wahrgenommenen) Welt würde es immer noch eines externen Schocks bedürfen, um die Märkte zurückzuverfolgen. Es geht also in dieser Phase mehr als um eine Aufhellung, um eine Neupositionierung hin zu zyklischen Märkten und Schwellenländern in der berechtigten Hoffnung, dass die amerikanische Wirtschaft dank des schwächeren Dollars wieder Fahrt aufnehmen wird.
