L 'Eskalation in der Ukraine sie hat die europäische Wirtschaft wieder in ein Klima erheblicher Unsicherheit gestürzt. Zwischen Gewinnmitnahmen und offener Kriegsangst verloren europäische Aktien letzte Woche etwa 2 %. «Die Besorgnis hatte den Märkten bereits Schaden zugefügt, jetzt droht die Eskalation der Spannungen ernsthafte Auswirkungen auf die Erholung. Bis heute kann noch nicht einmal jemand genaue Prognosen über Russlands Haltung gegenüber Gaslieferungen abgeben», beobachtet er aus Paris Fabrizio Pagani, Chefökonom der Investmentgesellschaft Muzinich, Professor an der Sciences Po und Präsident der Denkfabrik „M&M“ (Minima Moralia) und ehemaliger Leiter des Technischen Sekretariats der MEF.
Wie preisen die Märkte Spannungen ein?
„Die Energiepreise schießen bereits in die Höhe. Wir riskieren auch einen neuen Feuer auf Rohstoffe und auf Metallen. Russland ist auch ein Produzent von seltenen Metallen, die für einige Industriezweige unerlässlich sind. Es besteht auch die Gefahr, dass die Preise für landwirtschaftliche Rohstoffe wie Weizen noch stärker überhöht sind. Es gibt auch objektive Schwierigkeiten, die Auswirkungen westlicher, amerikanischer und europäischer Sanktionen zu quantifizieren. Ein echter Zusammenbruch des Handels mit Russland ist nicht auszuschließen».
Gibt es einen Zusammenhang zwischen Kriegsszenarien und der Verwaltung der italienischen Staatsschulden? Könnte uns die Ausbreitung mit einem Krieg bei 2.500 km wieder Angst machen?
«Ich würde zwischen einer in den kommenden Wochen erwarteten höheren Volatilität und einem allgemeineren Szenario unterscheiden, das stattdessen von einer Normalisierung der Geldpolitik und Zinserhöhungen ausgeht. Italien ist jedenfalls kein Problem für die heutigen Märkte. Mit einem geschätzten Wachstum von 4 % haben wir einen guten Schutzschirm. Selbst mittelfristig, wenn wir in der Lage wären, das Wachstum um die 2 % zu halten, begleitet von einer Inflation um das Ziel der EZB, gäbe es keine Probleme mit der Tragfähigkeit unserer Schulden.“
Solange Mario Draghi im Palazzo Chigi ist, schlafen wir friedlich.
«Ja, aber die Kontinuität der Politik ist für ein großes Land unerlässlich. Wenn wir weiterhin denen der Draghi-Regierung folgen, wird es an dieser Front keine Probleme geben".
Es muss gesagt werden, dass das BIP teilweise auch durch die aktuelle Inflationsgefahr aufgebläht ist. Auf Unternehmensseite könnte diese Dynamik jedoch, insbesondere im Energiebereich, sehr gefährlich werden.
«Die aktuellen Preise haben die geopolitischen Spannungen zumindest teilweise bereits berücksichtigt. Abgesehen von der Energiefrage handelt es sich um eine zweiseitige Inflation, die in den einzelnen Volkswirtschaften der Welt unterschiedlich ist. In den USA gibt es eine in den letzten zwei Jahren stark aufrechterhaltene Dynamik der Binnennachfrage, anderswo eher eine Angebotsseite und viele entstandene Engpässe. Auch die Lohndynamik ist anders, in Europa scheint es mir im Gegensatz zu den USA und Großbritannien nicht, dass es an dieser Front noch Druck gibt. Andererseits versichert uns die EZB weiterhin, dass die Inflation ab dem nächsten Jahr auf 2% zurückkehren wird».
In einem aktuellen Interview scheint der neue Chefvolkswirt des Bundesfinanzministeriums den Enthusiasmus für eine umfassende Reform der europäischen öffentlichen Finanzrahmen etwas erloschen zu haben. Wird Italien den Weg einer gemeinsamen Front mit Frankreich wählen?
«Die gemeinsame Redaktion von Macron und Draghi in der Financial Times es ist der Ausgangspunkt. Aber ein neuer europäischer Kurs ohne eine zentrale Rolle Deutschlands ist schwer vorstellbar. Die Krise in der Ukraine bringt auch die Notwendigkeit, die Kraft für neue Schritte in der europäischen Integration wiederzuentdecken, wieder auf die Tagesordnung. Vielleicht kommen aus dem Osten gute Gründe, um eine weitsichtige Einigung für die Revision des Stabilitätspakts anzustreben.“
Dieser Krieg ist nicht zu rechtfertigen, aber Putins Verhalten gegenüber der Ukraine und den USA ist noch ungerechtfertigter.
Anscheinend war uns die Pandemie nicht genug