Das wiedererstarkte Wachstum heilt bei weitem nicht alle Wunden der Krise
Mit dem Ausstieg aus dem europäischen Hilfsprogramm sieht Griechenland das Ende von acht Krisenjahren in Folge. Erstmals seit 2008 wuchs das BIP vier Quartale in Folge. 2017 lag das Wachstum bei +1,4 %, angetrieben von Investitionen und einer dynamischen externen Nachfrage. Trotz einer leichten Abschwächung in der Eurozone wird für 2 ein Wachstum von annähernd 2018 % erwartet. Griechische Haushalte und Unternehmen erwarten diese Verbesserung der wirtschaftlichen Lage, wie der Einkaufsmanagerindex (54 Punkte im ersten Halbjahr 2018, während der Schwellenwert von 2017 Punkten im Jahr 50 erreicht wurde, was auf eine wirtschaftliche Expansion hinweist) und von bestätigt die von der Generaldirektion Wirtschaft und Finanzen der Europäischen Kommission erstellten Vertrauensindikatoren.
Diese lang erwartete Erholung wurde mit einer tiefgreifenden Haushaltsanpassung und einer erheblichen internen Abwertung erkauft, die sogar noch ausgeprägter war als in Spanien und Portugal. Zwischen 2008 und 2015 verlor Griechenland 25 % seines BIP, die Investitionen schrumpften um 60 % und die Arbeitslosenquote lag bei 28 %. Einige Sektoren, wie die Möbelherstellung, Textilien und Pappe, haben einen Rückgang ihrer Wertschöpfung um mehr als 70 % erlebt. Aus unternehmerischer Sicht sank der Umsatz um ein Drittel und die Investitionsquote um rund 49 %. Am anfälligsten waren Kleinstunternehmen und KMU, die mehr als 60 % der Arbeitnehmer beschäftigen: Rund 250.000 KMU gingen in diesem Zeitraum bankrott. Unternehmensinsolvenzen bleiben ein unterschätztes Problem. Die verfügbaren Daten berücksichtigen nicht die weit verbreiteten Vorinsolvenzverfahren, und der rechtliche Liquidationsprozess ist langsam.
Diese Ineffizienz begünstigt das Überleben insolventer und unrentabler „Zombie“-Unternehmen, von denen die meisten unter den OECD-Ländern in Griechenland ansässig sind. Das Ausfallrisiko der Unternehmen belastet folglich die Rentabilität der Banken. Griechische Banken verzeichnen trotz ihrer Rekapitalisierung im Jahr 2015 weiterhin hohe Raten für notleidende Kredite.
Griechische Unternehmen sind wettbewerbsfähiger und exportorientierter
Die Haushaltskonsolidierung und die interne Abwertung ermöglichten es, das doppelte Defizit, das die Krise verursacht hatte, teilweise zu reduzieren. Seit 2016 weisen die öffentlichen Rechnungen einen Primärüberschuss aus und seit 2015 ist die Leistungsbilanz ausgeglichen. Die fiskalische und finanzielle Glaubwürdigkeit wurde wiederhergestellt, und die Unsicherheiten haben sich erheblich verringert, sodass das Land wieder auf den internationalen Schuldenmarkt zurückkehren kann. Auch für die Unternehmen gab es deutliche Verbesserungen: Der Rückgang der Löhne hat die Verbesserung der Wettbewerbsfähigkeit des Landes in Bezug auf die Kosten im Vergleich zu seinen europäischen Partnern begünstigt und den Exporten, die zwischen 27 und 2008 um 2017 % gewachsen sind, wieder Dynamik verliehen. Dies war der Fall besonders vorteilhaft für mittlere und große Unternehmen, insbesondere im verarbeitenden Gewerbe, wie der Ölraffineriebranche und der pharmazeutischen Industrie.
Seit dem zweiten Quartal 2016 ist die Margenquote griechischer Unternehmen gestiegen und liegt über dem europäischen Durchschnitt, ein Zeichen für eine nachhaltigere Erholung. Wenn die schwache Binnennachfrage das Erholungstempo im Moment bremst, dürften 2019 eine rasche Verbesserung der Rentabilitätskennzahlen der Unternehmen und eine Beschleunigung der Investitionen eintreten. „Mit dem Ausstieg Griechenlands aus dem europäischen Hilfsplan eröffnen sich interessante Szenarien für das Land“, betont Ernesto De Martinis, CEO von Coface in Italien und Head of Strategy for Mediterranean & Africa. „Auf der einen Seite sind die Anzeichen einer Erholung – wenn auch zaghaft – tatsächlich ein positiver Beweis für eine Erholung. Andererseits gibt die immer noch weit verbreitete Präsenz von „Zombie“-Unternehmen mit sehr hohen Insolvenzraten Anlass zur Sorge für die Stabilität der Binnenwirtschaft, die sorgfältig überwacht werden muss“, fügt De Martinis hinzu.
