Der Euro-Wechselkurs ist ein ziemliches Rätsel. Zu Beginn des Jahres schien die Prognose des Euro-Dollar-Verhältnisses einfach. Es wurde davon ausgegangen, dass die Federal Reserve ihre Leitzinsen anhebt, während die der EZB unverändert bleiben. Mit höheren kurzfristigen Zinsen für Amerikaner hätte der Euro schwächer werden müssen. In der Tat weitete sich die Differenz zwischen den wichtigsten geldpolitischen Zinssätzen um fünfzig Cent zugunsten der Amerikaner aus, aber der Wechselkurs der europäischen Einheitswährung entwickelte sich genau entgegengesetzt zu den Erwartungen.
Von Ende 2016 bis zum Tag nach der Bundestagswahl am vergangenen 25. September der Euro legte um rund 13 Prozent zu gegenüber dem US-Dollar und über 5 Prozent gegenüber der Summe der neunzehn Währungen der wichtigsten Handelspartner der Währungsunion. Im Augenblick Der Wechselkurs des Euro scheint daher nicht von der relativen Entwicklung der Geldpolitik auf beiden Seiten des Atlantiks abzuhängen.
Gut zu wissen, wenn man bedenkt, dass die US-Zinsen in den nächsten Quartalen den allmählichen Aufwärtspfad fortsetzen werden, der mit der Rückkehr aus dem sogenannten „Quantitative Easing“ verbunden ist, während deutlich längere Zeiträume für etwaige Anhebungen der Referenzzinssätze bevorstehen Europa. Die Differenz zwischen den kurzfristigen Zinsen wird sich weiter ausweiten, aber das reicht möglicherweise nicht aus, um dem Euro einen großen Rückschlag zu bescheren.
Die Stärke der europäischen Währung muss durch andere Faktoren gerechtfertigt werden. Erstens, wie im jüngsten EZB-Wirtschaftsbulletin erwähnt, gibt es Verbesserung der Wachstumsaussichten im Euroraum. Im zweiten Quartal dieses Jahres erreichte die Trendwachstumsrate des BIP der Eurozone mit knapp über zwei Prozentpunkten die jährliche Wachstumsrate der Vereinigten Staaten. Es ist kein zyklischer Zufall, sondern die Frucht eines langen Marsches, der seit siebzehn Quartalen andauert. Es ist auch das Ergebnis eines europäischen Konjunkturmodells, das zumindest in Bezug auf den Einsatz von „Deficit Spending“ sicherlich nüchterner ist als das amerikanische.
Hinter der relativen Stärke des Euro steht ein Wachstum, das sich mit wenig weiterer Verschuldung verbessert. Darin spiegelt sich auch die sogenannte „Knappheit sicherer Vermögenswerte“ wider, die Knappheit risikoarmer Finanzanlagen, die zunehmend das globale Wirtschafts- und Finanzgleichgewicht bedingt. In einer Welt, in der die Bevölkerung altert, die Schulden weiter wachsen und neue Finanzvorschriften in Richtung höherer Stabilitätsstandards drängen, die nachfrage nach sicheren anlagen tendiert systematisch dazu, das angebot zu übersteigen.
Es ist das, was Ricardo Caballero, ein bedeutender Akademiker des Massachusetts Institute of Technology, und andere Gelehrte kürzlich als „die Sicherheitsfalle“ definiert haben. Dort Sicherheitsfalle sie ist ein starkes Strukturelement, das einerseits die Renditen als sicher geltender Finanzanlagen nach unten drückt und gleichzeitig die Aufwertung der Währungen der Länder und Gebiete bestimmt, die diese Anlagen emittieren.
Der Euro wertet auf, weil Der einheitliche Währungsraum gilt als weniger verschuldeter und relativ sicherer Hafen für globale Finanzinvestitionen. Zur Untermauerung dieser Hypothese könnten wir die jüngsten Daten der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich anführen, die im ersten Quartal dieses Jahres die Gesamtverschuldung der Amerikaner auf über 47 Billionen Dollar beziffern, gegenüber „nur“ 31 Billionen Dollar Schulden insgesamt Haushalte, Unternehmen und öffentliche Verwaltungen im Euroraum.
Tochter eines neu entdeckten Wirtschaftswachstums und einer globalen Präferenz für Sicherheit, Die Stärke des Euro droht, sich von einer Tugend in ein Laster zu verwandeln, um aus einem bloßen Puzzle eine gefährliche Falle zu werden. Ein zu starker Euro verhindert die Rückkehr der Inflation auf Niveaus, die den mittelfristigen Zielen der Währungsbehörden entsprechen. Wenn nicht durch erhebliche Produktivitätssteigerungen ausgeglichen, übermäßige Wechselkursaufwertung es schadet der Wettbewerbsfähigkeit unserer Exporte.
Was zu tun ist? Um die Wechselkurse der einheitlichen Währung wieder ins Gleichgewicht zu bringen, sind keine zyklischen Korrekturen monetärer Art erforderlich. Stattdessen würde man einen brauchen Strukturwandel im Sinne der Vollendung der Wirtschafts- und Währungsunion. Paradoxerweise würde dies dazu beitragen, die Stärke des Euro zu mildern und die Wettbewerbsfähigkeit der europäischen Exporte zu verteidigen eine wichtige Steigerung der Binnennachfrage, qualifiziert und zukunftsorientiert, mit dem Ziel, das Entwicklungspotenzial des Währungsraums zu steigern ein Investitionsplan in gemeinsame Infrastruktur.
Ein Plan, der in der Lage ist, die übermäßige Exportabhängigkeit des bisher getesteten europäischen Wachstumsmodells zu korrigieren. Ein Plan, der als Teil eines Projekts zur Schaffung einer zentralen Haushaltskapazität im Euro-Währungsgebiet aus gemeinsamen und geteilten Ressourcen finanziert und fortgeführt werden soll. Ein zu starker Euro ist das Symptom eines schwachen Europas, weil er Ausdruck einer noch unvollständigen Wirtschafts- und Währungsunion ist. Es liegt an uns, dies zur Kenntnis zu nehmen, um dauerhaft Abhilfe zu schaffen. Auch nach dem Ausgang der Bundestagswahl.
