Seit Beginn der Erholung im Jahr 2013 ist der private Konsum der Haupttreiber des Wirtschaftswachstums in der Eurozone. Unterstützt durch die Verbesserung des Arbeitsmarktes und des Einkommenswachstums hat der tatsächliche individuelle Konsum wieder aufgeholt, was er während der Krise verloren hat: Schätzungen zufolge dürften die Pro-Kopf-Ausgaben in der Region im Jahr 2017 im Durchschnitt knapp 20.500 Euro, also über 1.000 Euro, betragen haben mehr als das Tief vier Jahre zuvor. Die günstigere Wirtschaftslage wird begleitet von einem lebhaften Wachstum des Nettovermögens (knapp 50 Billionen, +5 % j/j im dritten Quartal 2017), dank des Anstiegs sowohl der nichtfinanziellen Komponente (+5,4 %) als auch die finanzielle (+3,9 %), während die Verbindlichkeiten langsamer voranschreiten (+3,1 %).
Das verbesserte Wirtschaftsklima hat die Kreditvergabe an private Haushalte verstärkt, insbesondere in Form von Verbraucherkrediten: Im Euroraum bewegt sich das Wachstum der von den Banken im Jahr 7 gewährten Bestände um 2017 % auf Vorkrisenniveau. Besonders lebhaft war der Markt in Spanien (+15,5 %) und Italien (+8,8 %), vor allem dank der Kaufnachfrage für Neuwagen. In einigen Ländern haben die möglichen nachteiligen Auswirkungen eines übermäßigen Wachstums von Verbraucherkrediten begonnen, die Aufmerksamkeit der Behörden auf sich zu ziehen: In den Vereinigten Staaten erleben Kredite, die Subprime-Kunden von Finanzunternehmen gewährt werden, die mit Autounternehmen verbunden sind, eine Zunahme der Insolvenzen; im Vereinigten Königreich zeigen die Ergebnisse eines Bankbilanz-Stresstests die potenziell großen Verluste (30 Mrd. £) im Falle des Eintretens eines Risikoszenarios; In China werden Blasen aufgrund der missbräuchlichen Verwendung von Verbraucherkrediten befürchtet, die häufig auf den Immobilien- und Aktienmarkt umgeleitet werden.
In Italien tragen Privatkundenkredite ihren Teil dazu bei, die Erholung der Haushaltsausgaben für den Kauf langlebiger Güter zu unterstützen, die in den letzten Jahren verschoben wurden. Mit einem jährlichen Wachstum von über 8 % tragen Konsumentenkredite zur Hälfte zur Veränderung der Kreditvergabe an private Haushalte (2,8 %) bei. Das Risikoniveau nimmt leicht ab und die Indikationen für den laufenden Zweijahreszeitraum sehen einen noch steigenden Betrag vor, wenn auch langsamer als der aktuelle, dank einer weiterhin anhaltenden Nachfrage und einer günstigen Angebotspolitik.
EURORAUM: BEDINGUNGEN VON FAMILIEN VERBESSERN
2017 bestätigen die BIP-Daten den privaten Konsum als Hauptwachstumstreiber in der Eurozone, gleichauf mit den vorangegangenen vier Jahren. Mit einem geschätzten Anstieg von etwa +1,8 % im Jahresvergleich, etwas moderater im Zweijahreszeitraum 2018-2019 (+1,7 % und +1,5 %), profitiert der private Konsum (der 55 % des BIP ausmacht) von Verbesserungen bei beiden Arbeitsmarkt und verfügbares Haushaltseinkommen. Im Dezember sank die Arbeitslosenquote im Durchschnitt auf 8,7 % (9,7 % ein Jahr zuvor), und der Anstieg des Haushaltseinkommens wurde durch das Wachstum der Arbeitseinkommen (+3,8 % gegenüber /yy wok) und aus anderen Quellen gestützt zu einem großen Teil auf die Steigerung der Unternehmensgewinne zurückzuführen.1 Eine weitere Bestätigung für die Verbesserung der Haushaltssituation ist das Klima des Verbrauchervertrauens, das auf einem in den letzten zehn Jahren nie erreichten Niveau angesiedelt ist.
Die Betrachtung des effektiven individuellen Konsums, des Indikators zur Messung des materiellen Wohlergehens von Familien,2 zeigt, wie sich in der Eurozone nach dem im Jahr 2013 erreichten Minimum (19.400 Euro) die jährlichen Pro-Kopf-Ausgaben schneller und entschiedener erholt haben als was seit 2008 verloren gegangen ist (-500 Euro). Im Jahr 2016 erreichte der durchschnittliche Betrag 20.200 € und vorläufige Angaben für 2017 deuten darauf hin, dass der Betrag um mehr als 200 € hätte weiter steigen müssen. Nur in vier Volkswirtschaften liegt das Ausgabenniveau noch deutlich unter dem Vorkrisenniveau: Irland (-900 Euro), Griechenland (-4.300 Euro), Italien (-1.300 Euro) und Zypern (-2.300 Euro). Einrichtung und Instandhaltung von Wohnungen (+1,8 %), Freizeitaktivitäten (+2,1 %), Hotels und Restaurants (+2,6 %), Transport (+3,3 %) und Kommunikation (+3,5 %) sind die Ausgabenposten, die verbucht wurden beständigste Anstiege seit der Konsumerholung.
Die Verbesserung der wirtschaftlichen Lage ging auch mit einem Anstieg des Vermögens der Haushalte einher: Im vergangenen September belief sich das Nettovermögen im Euroraum auf fast 50 Billionen, was einer Steigerung von 5 % gegenüber dem entsprechenden Vorjahreszeitraum zu verdanken ist Erhöhung sowohl der nichtfinanziellen Komponente (auf 34 Billionen Euro, +5,4%) als auch der finanziellen (auf 24 Billionen, +3,9%); Der Anstieg der Verbindlichkeiten stoppte jedoch bei +3,1 %. Für fast alle Aggregate ist dies das robusteste Wachstum der letzten zehn Jahre.
EINKOMMEN, KONSUM UND KREDITE WACHSEN
Die größere Verfügbarkeit der Haushalte, die daraus resultierende Reduzierung des Kreditrisikos und die Lockerung der Kreditvergabekriterien zusammen mit sehr niedrigen Zinsen haben dazu geführt, dass sich die Dynamik der Kreditvergabe an Haushalte in den letzten Monaten allmählich verstärkt hat (+2,8 % im Dez.) und die Erholung fortsetzt die Ende 2014 begann. Wenn die Kredite für den Erwerb von Eigenheimen im vergangenen Jahr mit einem Wachstum von knapp über 3 % abschlossen, ist das deutlichste Ergebnis bei den Konsumkrediten zu beobachten, die im Euroraum um 7 % zulegten. , eine ähnliche Dynamik wie vor der Krise.
Die Entwicklung ist insbesondere auf neue mittel- und langfristige Kredite zurückzuführen, die das Volumen gleichlaufender Fälligkeiten deutlich übersteigen. Die Stärkung der Verbraucherkredite betrifft die wichtigsten Volkswirtschaften des Euroraums, wenn auch mit ziemlich ungleichmäßigen Wachstumsraten, die Ende 2017 zwischen 5,6 % in Deutschland und 15,5 % in Spanien lagen, wobei Frankreich und Italien mit einem Wachstum von 7 % im Mittelfeld lagen. bzw. 8,8 %. Griechenland und die Niederlande schrumpfen weiter (mehr als -3 %). Für Spanien und Italien spielt die jüngste Entwicklung der Neuwagenkäufe eine wichtige Rolle, die in beiden Ländern 8 nach zweistelligen Zuwächsen fast 2017 % erreichten.
Insgesamt tragen die moderate Erholung der Kredite an private Haushalte im Euroraum und die Verbesserung ihres Einkommens zum Abbau des Schuldenstands bei: Gegenüber dem Höchststand von 98 % Ende 2010 hat sich das Verhältnis zum verfügbaren Einkommen in etwa stabilisiert 93% für etwa zwei Jahre. Trotz der jüngsten Rückgänge weisen Spanien (100), Portugal (103), Irland (140) und insbesondere die Niederlande (200) Werte auf, die weit über dem Durchschnitt der Region liegen.
Der Indikator bleibt im Rahmen des Verfahrens bei makroökonomischen Ungleichgewichten im Rahmen der behördlichen Überwachung aufgrund der negativen Auswirkungen, die eine mögliche schwache Einkommensentwicklung oder eine Erhöhung des Schuldendienstes auf das Konsumwachstum haben könnten könnten Familien der untersten Einkommensschichten besonders gefährdet machen. Die höhere finanzielle Hebelwirkung und die geringeren wirtschaftlichen Ressourcen der Kategorie würden sich zusammen mit einer höheren Konsumneigung ungünstig auf die Ausgabenentwicklung und damit auf die Wirtschaftstätigkeit im Allgemeinen auswirken.
VERBRAUCHERKREDIT: EINE WEITVERBREITETE ERWEITERUNG
Im Euro-Währungsgebiet wird die Wiedereinziehung von Verbraucherkrediten sorgfältig überwacht, aber insgesamt löst sie keine besondere Besorgnis aus; Eine andere Erfahrung wurde jedoch in einigen Ländern gemacht, in denen die Höhe der Verschuldung der Haushalte Anlass zu Bedenken gibt, die erst kürzlich ausgeräumt wurden (Vereinigte Staaten und Vereinigtes Königreich), oder in denen eine unsachgemäße Verwaltung von Privatkrediten riskante Auswirkungen haben könnte (China). In den Vereinigten Staaten erreichten die Verbraucherkredite im vergangenen Dezember 3.840 Mrd. USD (+5,8 % im Jahresvergleich) und verzeichneten damit das achte Jahr in Folge ein Wachstum: Alle Arten von Krediten nehmen zu, wobei diejenigen für Studenten führend sind (mit 1,36 Billionen USD, +6,1 %). , gefolgt von 1,2 Billionen USD für den Kauf von Autos (+6,9 %) und schließlich mit 0,8 Billionen USD für Kreditkarten (+8,2 %).
Auffällig ist jedoch der zunehmende Trend von Insolvenzen bei den verschiedenen Finanzierungsarten. Wenn das Phänomen im Allgemeinen keine alarmierenden Ausmaße erreicht, wenn man bedenkt, dass die Ausfälle 2 % der Verbraucherkredite ausmachen, sollte jedoch beachtet werden, dass der Anteil bei Studentendarlehen auf 11,2 % (Q3 2017) und auf 4 % bei denen im Zusammenhang mit dem Kauf von Krediten steigt Autos, die hauptsächlich von Auszahlungen an Subprime-Kunden durch mit Autoherstellern verbundene Finanzunternehmen betroffen sind.
Im Vereinigten Königreich wurde die Besorgnis über Verbraucherkredite durch einen von der Zentralbank durchgeführten Stresstest unterstrichen: Im Falle einer ungünstigen Wirtschaftslage wären unbesicherte Kredite (z. B. Verbraucherkredite) für 40 % der Insolvenzen verantwortlich, obwohl sie nur betroffen wären 7 % des gesamten Kreditsystemrisikos. Ein ungünstiges Szenario könnte zu Verlusten in Höhe von 30 Mrd. £ führen, was 20 % des Verbraucherkreditbetrags entspricht. Das aktuelle positive makroökonomische Umfeld, begleitet von der Verbesserung der Kreditqualität, scheint die Finanzinstitute dazu veranlasst zu haben, die Kreditvergabe an Privatkunden übermäßig auszuweiten und dabei alle Risiken zu unterschätzen.
In China betont die Zentralbank seit langem, wie die intensive Entwicklung der Haushaltskredite die Haushaltsverschuldung auf das Niveau westlicher Volkswirtschaften bringt. Im Jahr 2017 überstiegen die Verbraucherkredite 31 Billionen Yuan (+26 % im Jahresvergleich, rund 5 Billionen US-Dollar) und neue Auszahlungen für Verbraucherkredite beliefen sich auf 6,5 Billionen Y, 370 Milliarden im Jahr XNUMX mehr als im Vorjahr. Lokale Behörden befürchten, dass Kredite, die für den Kauf von Konsumgütern gewährt werden, tatsächlich in Immobilien oder Aktienkäufe investiert werden könnten, Aktivitäten, die am Ende gefährliche Blasen auslösen könnten.
In Italien tragen Verbraucherkredite ihren Teil dazu bei, die Erholung des Haushaltsverbrauchs zu unterstützen. Die Wachstumsdynamik der Verbraucherkredite hat sich im Laufe des Jahres 2017 weiter verstärkt und erreichte im Dezember knapp 9 % (7,4 % im Jahr 2016) und kehrte damit auf das Vorkrisenniveau zurück. Insgesamt tragen Verbraucherkredite zur Hälfte zum Wachstum der Kreditvergabe an private Haushalte bei. Erwartet wird ein weiterer Anstieg der Lagerbestände im laufenden Zweijahreszeitraum, allerdings langsamer als bisher: Die Absicht der Haushalte, mit dem Kauf von Gebrauchsgütern fortzufahren, die in den letzten Jahren verschoben wurde, und eine Ausweitung des Angebots dank Neben der beobachteten größeren finanziellen Solidität sollten sie zum Wachstum des Segments beitragen.
Darüber hinaus zeichnen sich gerade Kredite für den Kauf langlebiger Konsumgüter durch ein geringeres Kreditrisiko aus als andere Schuldenformen: Nach Schätzungen von Crif lag die durchschnittliche Verschlechterungsrate bei gezielten Krediten in den letzten fünf Jahren bei 1,5 % gegenüber 3,5 % für Privatkredite. Im Allgemeinen haben sich die Risikoindikatoren verbessert: Verglichen mit dem Höchststand von 6,2 Milliarden notleidender Verbraucherkredite, die Ende 2015 verzeichnet wurden, beziffert die letzte Umfrage (Sept. 2017) sie auf 5,4 Milliarden, was 5,8 % entspricht. von über 93 Milliarden an Verbraucherkrediten, die vom Bankensystem gewährt wurden, verglichen mit einem Prozentsatz von 6,4 Milliarden, der bei Krediten für den Kauf von Eigenheimen verzeichnet wurde.
