„Der Pass eines High-Tech-Unternehmens ist keineswegs irrelevant und FCA bleibt eine strategische Gruppe für Italien, aber früher oder später wird die Familie Agnelli entscheiden müssen, was sie mit ihrer Zukunft anfangen will und ob sie bleiben will oder nicht im Auto eine zentrale Rolle. Wer spricht, ist Alessandro Pansa, 55, halb Lombard, halb Piemontese, ehemaliger CEO von Finmeccanica und jetzt Professor für Business and Management bei Luiss, Vizepräsident des Feltrinelli-Verlags und Mitbegründer von Spac Innova Italy. Pansa ist schon sein ganzes Leben lang im Finanzwesen tätig und wurde unmittelbar nach seinem Abschluss an der Bocconi von Pietro Modiano in das Forschungsbüro von Credito Italiano berufen, um dann in den Stall von Guido Roberto Vitale einzutreten, einer Ausbildungsstätte für Talente in der Finanzberatung . Das Börsengeschehen des FCA in den letzten Tagen, im Sog der chinesischen Angebote, aber auch der Spin-Off-Hypothesen, die Reise von Leonardo (ehemals Finmeccanica) unter der neuen Führung von Alessandro Profumo und das Debüt von Innova Italy, dem Spac die er mit Fulvio Conti gegründet hat, stehe ich im Mittelpunkt dieses Interviews, das Pansa FIRSTonline gegeben hat, ohne auf seine gewohnte Offenheit zu verzichten.
Das Interesse der Chinesen von Great Wall für FCA und vor allem für seine Marke Jeep war das Schlagwort des XNUMX. August an der Börse: Einige sagen, es sei ein Scherz, der nur Spekulationen angeheizt hat, aber es gibt auch diejenigen, die das sagen, obwohl es so ist Eine unwahrscheinliche Operation, das Interesse der Chinesen hat zwei relevante Tatsachen in den Vordergrund gerückt: die Attraktivität einer Gruppe, die von zwei anfänglichen Schwächen wie denen von Fiat und Chrysler ausgegangen war, die Sergio Marchionne jedoch erfolgreich in die Realität umgesetzt hat, und die Unvermeidlichkeit einer großen internationalen Allianz im Automobilsektor. Welchen Eindruck haben Sie von der ganzen Angelegenheit gewonnen?
„Ich glaube nicht, dass das Interesse an FCA ein Schwindel von Mitte August ist. Die beiden Elemente, auf die die Frage hinweist – der Erfolg der von Sergio Marchionne durchgeführten Umstrukturierung von Fiat Chrysler und der Ansatz einer großen internationalen Allianz im Automobilsektor – sind unbestreitbar und der Markt hat sie berücksichtigt. Aber ein drittes Element ergibt sich aus der ganzen Geschichte, das berücksichtigt werden muss, nämlich die Tatsache, dass China im Westen nach Technologien auf mittlerem bis hohem Niveau sucht, die im Vergleich zu vor zwanzig Jahren ihre technologische Vormachtstellung gegenüber dem Rest der Welt wiedererlangt haben und die heute bietet wichtige Möglichkeiten, die die Chinesen und nicht nur sie anziehen“.
Es wurde oft argumentiert, dass im Finanz- und noch mehr Industriebereich nicht der Eigentumspass zählt, sondern die Qualität der Projekte und des Managements von Unternehmen, es sei denn, es handelt sich um Vermögenswerte von nationalem Interesse, weil sie strategisch sind: Wie sollte FCA sein? klassifiziert? Ist der FCA-Pass wichtig für Italien oder ist die Gewissheit, dass die FCA-Gruppe durch den Ausbau und die Stärkung ihrer Technologien leichter in der Lage sein wird, die Produktion und die Arbeitsplätze der italienischen Fabriken zu retten?
„Ich gehöre nicht zu denen, die den Pass eines führenden Unternehmens für irrelevant halten. Der Reisepass ist aus mindestens zwei Gründen von Bedeutung: 1) er ist für das Unternehmen von Bedeutung, weil seine Herkunft und sein geografischer Standort das Verhalten der nationalen Regierung bestimmen; 2) Darüber hinaus ist der Pass für das Land von Bedeutung, denn wenn ein Unternehmen - und ich spreche nicht nur von großen Unternehmen, sondern von allen Unternehmen mit hohem Technologiegehalt - von ausländischen Konzernen gekauft wird, ist es unvermeidlich, dass strategische Entscheidungen von einem anderen getroffen werden Teil. Aus dieser Sicht besteht kein Zweifel daran, dass das Auto ein Industrie- und Technologiesektor von vorrangiger Bedeutung ist und dass Fiat, auch wenn es sein Finanzamt in London und seinen eingetragenen Sitz in Amsterdam hat, ein strategischer Aktivposten für Italien und für die USA bleibt Ländersystem. Der Fehler, den wir heute nicht mehr machen, bestand darin, in der Vergangenheit Ströme öffentlicher Gelder an Fiat zu überweisen, ohne eine angemessene technologische Entwicklung zu erwarten, die erst in den letzten Jahren wieder Anteil an den italienischen Fabriken der Gruppe gewonnen hat“.
Der frühere Ministerpräsident Enrico Letta gab zwar zu, das Problem nicht untersucht zu haben, sagte jedoch in den letzten Tagen, dass ihm die Idee einer chinesischen FCA nicht gefällt: Die Zweifel und Risiken des Technologietransfers sind gerechtfertigt, wenn ein großes italienisches Unternehmen oder der Westen endet in den Händen der Chinesen?
„Wenn ein Hightech-Unternehmen in die Hände ausländischer Konzerne gelangt, gibt es immer Zweifel und Ängste, nicht nur, wenn die Chinesen kaufen. Der Grund ist einfach und ergibt sich aus der Frage: Wohin fließen die Investitionen nach dem Verkauf des Unternehmens? Die Risiken einer technologischen Verarmung und eines Rollenverlustes liegen auf der Hand und es ist sicher kein Zufall, wenn in den USA lange vor Trumps Einzug ins Weiße Haus die Übernahme eines Unternehmens durch ausländische Konzerne in der Regel bis zum 16 Gremien, die ihre Kongruenz im Hinblick auf nationale Interessen bewerten. Bei China sind die Risiken und Gefahren größer.“
Warum wird in China alles von der Kommunistischen Partei geführt?
„Im Wesentlichen, weil wir im Westen noch nicht ganz verstanden haben, wie das chinesische System funktioniert und ob und wie es möglich ist, einen extrem dirigistischen politischen Führer, der sich nur aus Tradition Kommunist nennt, mit Marktwirtschaft und unternehmerischen Aktivitäten zu versöhnen.“
In jedem Fall wird die Marktdynamik die Autoindustrie früher oder später zu einer neuen Konsolidierung treiben: Wäre eine Heirat mit General Motors oder Volkswagen besser für den FCA?
„Konsolidierung ist mehr als wahrscheinlich und die Geschichte lehrt uns. Die Geschichte des Autos ist in erster Linie deutsch, in der deutsche Konzerne (von Mercedes bis BMW, Volkswagen, Audi und andere) immer den Vorrang hatten. Es gibt daher einen grundlegenden Aspekt, der nicht vergessen werden sollte: Ohne strenge deutsche Kontrolle wird es niemals ein Bündnis mit den Deutschen geben, und das weiß der FCA. Eine Allianz mit Volkswagen oder einem anderen deutschen Konzern wäre zwangsläufig asymmetrisch. Alle anderen internationalen Allianzen sind offen“.
Bedeutet das, dass es für FCA, wie Marchionne schon lange vermutet, besser wäre, sich mit General Motors zu verbünden?
„Es braucht zwei, um eine Allianz zu bilden, aber noch ist nicht klar, welche Rolle der Mehrheitsaktionär von FCA in diesem Spiel wirklich spielen will. Ist die Familie Agnelli-Elkann immer noch daran interessiert, das Auto in ihrem Portfolio zu haben, oder nicht?“
Kommt darauf an, welches Auto: FCA oder Ferrari? Sowohl Marchionne als auch Elkann scheinen sicherlich nicht daran interessiert zu sein, Ferrari zu verkaufen, nachdem sie ihm einen Glanz verliehen haben: finden Sie nicht? Wenn überhaupt, fragt man sich, ob sie wirklich über die Abspaltung von Alfa Romeo und Maserati von FCA nachdenken, um sie mit dem Roten von Maranello zu integrieren. Welche Meinung haben Sie?
„Wir müssen verstehen, ob Marken oder Technologien für FCA wichtiger sind. Wenn Marken wichtiger sind, ist es sinnvoll, Ferrari, Alfa Romeo und Maserati zusammenzuführen, um ein großes Zentrum für Luxusautos zu schaffen. Wenn stattdessen Technologien im Vordergrund stehen, dann können die Ziele nur andere sein und der Konzern kann nur an Skaleneffekte denken, auch im Hinblick auf zukünftige internationale Vereinbarungen. Aber, ich wiederhole, der springende Punkt ist strategischer Natur und es ist unvermeidlich, dass sich die Familie Agnelli fragen wird, was sie in Zukunft tun will und ob sie auf die Allianzen zählen will, die in der Autoindustrie entstehen werden.“
Pansa, jenseits von FCA, Sie waren jahrelang der Leiter von Finmeccanica, heute beginnt Leonardo, das der neue CEO, Alessandro Profumo, neu zu organisieren, und denkt - nach dem, was bisher bekannt ist - daran, dort zu stärken, wo es möglich ist, sich hervorzuheben und Verkauf von Vermögenswerten, bei denen Leonardos Präsenz marginal ist: Wie ist der Gesundheitszustand dieser Gruppe heute und welchen Rat würden Sie Profumo geben?
„Ich kann keinen Rat geben, weil Profumo meines Erachtens sehr gut verstanden hat, was getan werden muss, um Leonardo nach den Fehlern des Moretti-Managements zu retten und neu zu starten, das in drei Jahren, abgesehen von den buchhalterischen Darstellungen, keine strategischen Ergebnisse hervorgebracht hat Ideen und keine neuen Produkte. Mit anderen Worten, ich denke, dass Hubschrauber und Verteidigungselektronik für Leonardo weiterhin von zentraler Bedeutung sind, während die Rolle der Gruppe in der zivilen und militärischen Luftfahrt noch zu bewerten ist, auch unter Berücksichtigung der enormen Investitionen anderer Länder. Es wird einige Zeit dauern, die Ergebnisse zu sammeln, aber ich denke, ich kann sagen, dass Profumo bereits auf dem richtigen Weg ist.“
Obwohl sie in ihrer beruflichen Laufbahn oft mit großen Konzernen zu tun hatte, interessiert sie sich heute vor allem für mittelständische Unternehmen, die das dynamischste Segment der Italiener darstellen, durch ihre aktuelle Tätigkeit als Finanzunternehmerin, die Spac Innova Italien gegründet hat industrielles System: Wie geht diese neue Erfahrung von Ihnen und haben Sie bereits das Unternehmen identifiziert, in das Sie investieren möchten, um es an der Börse zu notieren?
„Ich bin sehr zufrieden mit Innova Italy: Wir haben 100 Millionen Euro auf dem Markt gesammelt, um loszulegen, wir sind an der Aim der italienischen Börse notiert und innerhalb von 3 oder 4 Monaten werden wir das Unternehmen identifizieren, das am Anfang notiert werden soll von 2018. Ich überzeuge mich jeden Tag mehr davon, dass der Spac, obwohl er in den Vereinigten Staaten erfunden wurde, ein Fahrzeug ist, das besonders für die italienische Realität geeignet ist, wo es viele schöne mittelständische Unternehmen gibt, die aufgewertet werden müssen, indem man ihnen hilft, zu wachsen und sich selbst rekapitalisieren, ohne die Rolle des Unternehmers zu schmälern, der die Kontrolle über das Unternehmen behält, im Gegensatz zu dem, was passieren würde, wenn es sich auf einen Private-Equity-Fonds verlassen würde. Der Spac-Sicherheitsgurt hat zudem den Vorteil, dass der Börsengang der Zielgesellschaft weniger riskant ist als ein normaler Börsengang.“
Die SPACs zusammen mit den PIRs sind die große Neuigkeit des diesjährigen italienischen Finanzsystems: Könnte dies der richtige Zeitpunkt für die italienische Börse sein, endlich einen Qualitätssprung zu machen?
„Alle Bedingungen sind erfüllt, solange Unternehmer wissen, wie sie Chancen ergreifen können, ohne Gier und ohne die Besessenheit von 100 %iger Kontrolle über Unternehmen, aber die Interessen des Unternehmens mehr am Herzen zu haben als ihre eigenen. Gleichzeitig sollten Anleger nicht von Liquidität und Dividendenmaximierung besessen sein, sondern vorausschauend sein. Nur so wird es möglich sein, die Schlussfolgerungen einer aktuellen britischen Studie zu widerlegen, wonach nicht börsennotierte Unternehmen im Durchschnitt mehr investieren als an der Börse, weil sie nicht den Albtraum kurzfristiger Ergebnisse haben. Die Gelegenheit des SPAC und des Pir ergibt sich nicht immer und es wäre wirklich ein Verbrechen, sie zu verlieren“.
