কাউন্টডাউন শুরু হয়ে গেছে। এমনকি ইউরোপ, শুধুমাত্র ঐতিহ্যবাহী "বাজপাখি" নয়, ইসিবি সদস্যদের কোরাস দ্বারা বিচার করে একটি পরিবর্তনের জন্য প্রস্তুত বলে মনে হচ্ছে: প্রথমে সিকিউরিটিজ ক্রয় শেষ তারপর, ইতিমধ্যেই জুলাই, একটি প্রথম হার বৃদ্ধি ফেডের পদক্ষেপের পরিপ্রেক্ষিতে। এবং ঘুঘুরা, আপাতত, নীরব।
"তবে এটি একটি ভুল পদক্ষেপ হবে: ইউরোপ অনেক ঝুঁকিপূর্ণ"। অ্যালার্ম বাজানো হয় মারিও নয়েরা, বোকোনির আর্থিক বাজারের অর্থনীতির অধ্যাপক, বাজার সমস্যার মনোযোগী বিশ্লেষক. “আমি আশা করি কিছুই হবে না। অথবা আমরা পরিমিত সুযোগের একটি প্রদর্শনমূলক বৃদ্ধির দিকে এগিয়ে যাই। অন্যথায়, যদি মন্দার ঝুঁকিকে অবমূল্যায়ন করা হয়, তাহলে আমরা দ্রুত বিপরীতমুখী হওয়ার ঝুঁকির মধ্যে পড়ব”। এই ধরনের একটি হতাশাবাদী মতামত শুধুমাত্র প্রাকৃতিক গ্যাস নয়, কাঁচামালের সামনে দুর্বলতার দ্বারা ন্যায়সঙ্গত হয়, যা পুরানো মহাদেশের অর্থনীতির পছন্দকে সীমিত করে। "ইউরোপ সঠিকভাবে শক্তি পরিবর্তনের উপর দৃষ্টি নিবদ্ধ করেছে। এবং এখন পর্যন্ত এটি ভাল করেছে। কিন্তু এখন, যুদ্ধের সাথে যে দৃশ্যের সূচনা হয়েছে, তাতে আমরা পেছনের দিকে যাওয়ার ঝুঁকি নিয়েছি: ধরা যাক আমরা নবায়নযোগ্য শক্তির অংশ বাড়াতে চাই কিন্তু ভুলে গেলে চলবে না যে গ্যাসে বিনিয়োগের জন্য প্রচুর অর্থের প্রয়োজন। একটি উপযুক্ত মিশ্রণ খুঁজে পাওয়া সহজ হবে না। আমি যতটা সম্ভব শক্তির পরিবর্তনের গতি বাড়াতে চাই, তবে আসুন আমরা খরচগুলিকে অবমূল্যায়ন করি না, এমনকি যেগুলির বিষয়ে আমরা প্রায়শই কথা বলি না"।
তবুও, প্রিয় অধ্যাপক, মূল্যস্ফীতির বিরুদ্ধে জোরালো পদক্ষেপের পক্ষে বাজপাখি কণ্ঠস্বর বেড়ে চলেছে। অন্যান্য জিনিসের মধ্যে, এটি ডলারের বিপরীতে ইউরোর পতনে পুষ্টি খুঁজে পায়। এবং মাদাম লাগার্ড মেনে চলতে বাধ্য বলে মনে হচ্ছে। এটা স্পষ্ট যে এক মাসের মধ্যে ইসিবি অর্থ ব্যয় বাড়ানোর সিদ্ধান্ত নেবে। এগারো বছর পর প্রথম। প্রথমে এক বিন্দু মাত্র এক চতুর্থাংশ। তবে বছরের মধ্যেই অন্য পদক্ষেপের কথা বলা হচ্ছে। এর পরিণতি কী হবে?
“খুব সিরিয়াস, আমি ভয় পাচ্ছি। কিন্তু আমার দৃষ্টিভঙ্গির ন্যায্যতা দিতে, আমি মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র এবং ইউরোপের মধ্যে ভিন্ন পরিস্থিতি তুলে ধরতে একধাপ পিছিয়ে যেতে চাই। বিভিন্ন কারণ রয়েছে, বাস্তব এবং অনুভূত উভয়ই, যা আমেরিকান এবং ইউরোপীয় অর্থনৈতিক পরিস্থিতির মধ্যে পার্থক্য ব্যাখ্যা করে। বিশেষ করে, মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে অতিরিক্ত চাহিদার একটি সুপ্রতিষ্ঠিত সমস্যা রয়েছে। একটি ক্লাসিক কেস যা ঊর্ধ্বমুখী হওয়া দামের প্রবণতাকে ঠান্ডা করতে কেন্দ্রীয় ব্যাংকের হস্তক্ষেপকে ন্যায্যতা দেয়”।
পরিবর্তে ইউরোপে?
"ইইউতে, বিপরীতে, সমস্যাটি সরবরাহের অভাবের মধ্যে রয়েছে, যুদ্ধের পরিণতি দ্বারা উদ্ভূত মূল্য শৃঙ্খল ধ্বংসের কারণে সৃষ্ট অনিশ্চয়তার প্রাথমিক পরিণতি। এটি এমন একটি পরিস্থিতির সাথে মোকাবিলা করার জন্য প্রথম মৌলিক পার্থক্য যা বিভিন্ন ব্যাখ্যার যোগ্য এবং বিভিন্ন বাজারের প্রত্যাশাকে ন্যায্যতা দেয়। ইউরোপীয় অর্থনীতি, বিশেষ করে, শুধুমাত্র প্রাকৃতিক গ্যাস নয়, কাঁচামালের ঘাটতি সংক্রান্ত সমস্যায় ভুগছে, যা কেন্দ্রীয় ব্যাংকারদের কাজকে জটিল করে তোলে”।
এটা আপত্তি করা যেতে পারে যে, সুদের হারের উপর হস্তক্ষেপ, মুদ্রাস্ফীতির মুখে যা 2% লক্ষ্যমাত্রার চেয়ে চারগুণ বেশি, ফ্রাঙ্কফুর্টের উদ্দেশ্য ঘোষণা করা অবশ্যই নিজের মধ্যে একটি অপর্যাপ্ত পরিমাপ। কিন্তু এখনও প্রাদুর্ভাব নির্বাপণ প্রয়োজন. অথবা না?
“সত্যি, আমি এটা বিশ্বাস করি না। আমি মনে করি যে, এমনকি মতবাদ অনুসারে, যে আর্থিক চিকিত্সা গ্রহণ করার উদ্দেশ্যে করা হয়েছে তা ভুল। আমি বিশ্বাস করি যে এই অবস্থানটি শুধুমাত্র কেন্দ্রীয় ব্যাংক থেকে আগত বার্তাগুলির অস্পষ্টতা এবং বিভ্রান্তি থেকে শুরু করে ECB-এর আচরণের অনিশ্চয়তাকে প্রতিফলিত করে। মার্কেটে একটি কোর্স দেওয়ার চেয়েও আমার কাছে মনে হয়, লাইন হল কী হয় তা দেখা এবং তারপর কিছু করা"।
একটি কঠোর রায়, আপনি কি মনে করেন না?
“স্বর্গের স্বার্থে, এখানে চমৎকার নির্মূল পরিস্থিতি রয়েছে যা অনিশ্চয়তার এই মনোভাবকে ন্যায্যতা দেয়। উৎপাদন প্রতিবন্ধকতা দ্বারা সৃষ্ট পরিস্থিতি এমন যে একটি ন্যূনতম বিচ্যুতি দামের উপর উত্তেজনা সৃষ্টি করতে এবং সম্ভবত মুদ্রাস্ফীতি সর্পিল হতে পারে। আমি এখুনি সেই ধরনের প্রত্যাশাকে চূর্ণ করার উদ্বেগ বুঝতে পারি। কেউ যেন বিভ্রমের মধ্যে না থাকে, কারণ মজুরি বৃদ্ধির দাবিতে কেন্দ্রীয় ব্যাংক বন্ধ করতে প্রস্তুত। সামান্য বৃদ্ধি উত্তেজনা কমাতে পরিবেশন করতে পারে। কিন্তু একটা কিন্তু আছে”।
ঐটাই বলতে হবে?
“যদি, আজকের মতোই, মজুরি উত্তেজনা শুধুমাত্র তাত্ত্বিক হয়, কেন্দ্রীয় ব্যাংকের সতর্কতা মারাত্মকভাবে অব্যহত প্রভাব ফেলতে পারে। হয়তো তাৎক্ষণিক নয়। কিন্তু বর্তমান পরিস্থিতির মতো পরিস্থিতিতেও দ্রুত প্রভাবের, যা খুব দ্রুত অবনতি হচ্ছে। আসুন ভুলে গেলে চলবে না যে আমরা অতীতের অগ্রগতির ডেডওয়েট প্রভাবগুলিকে বাদ দিয়ে ইতিমধ্যেই এই বছরের সমস্ত বৃদ্ধি খেয়ে ফেলেছি। তবে এখন আমাদের দেখতে হবে যে চলমান যুদ্ধের অজানা ফ্যাক্টর এবং বিভিন্ন অর্থনীতিতে ক্যাসকেডিং প্রভাব নিয়ে আগামী বছর কী ঘটবে। আমার ধারণা আমরা একটি মুদ্রাস্ফীতি সর্পিল তুলনায় একটি মন্দা ঝুঁকি বেশী. এবং এটি আমাকে ভীত করে যে, এই ধরণের বিপদের মুখোমুখি হয়ে, ইউরোপ স্থিতিশীলতা চুক্তি পুনঃস্থাপনের বিষয়ে আলোচনা করছে। তাই আমরা ক্র্যাশ হয়ে যাব যেমনটা অন্য বার হয়েছে”।
2011 সালের মতো যখন ইসিবি রেট বাড়ায়, গ্রীক সংকটের পাউডার কেগ ট্রিগার করে?
“এটি XNUMX-এর দশকের তেল সংকটের নজিরকে আরও ভালোভাবে খাপ খায়। বৃহৎ উৎপাদকদের দাম দ্রুত বাড়ানোর সিদ্ধান্তের ফলে সরবরাহের শক পরবর্তী স্থবিরতার মঞ্চ তৈরি করে। এ ধরনের কাঠামোতে কেন্দ্রীয় ব্যাংকারদের কাজ প্রায় অসম্ভব হয়ে পড়ে। ব্যবসাগুলি, প্রকৃতপক্ষে, প্রাথমিকভাবে লাভ হ্রাসের ধাক্কা ভোগ করে কিন্তু তাদের মূল্য তালিকা বাড়ায় না, যাতে গ্রাহকদের হারাতে না হয়। এটি গতিতে চাহিদার উপর একটি স্ব-সংশোধনকারী প্রভাব স্থাপন করে”।
হার বাড়ানো অকেজো হওয়ার সম্ভাবনা রয়েছে। তাই নাকি?
“এই ধরনের অনিশ্চিত রোগ নির্ণয়ের মুখে আর্থিক হস্তক্ষেপ ক্যালিব্রেট করা কঠিন: আপনি জানেন না প্রত্যাশা বা অনাকাঙ্খিত চাপ প্রাধান্য পাবে কিনা। কেউ কেউ মনে করেন যে এবারের যুদ্ধের আঘাত, যদি অল্প সময়ের মধ্যে কোনো ইতিবাচক ফলাফল না আসে, তাহলে এতটাই মন্থর হবে যে আমরা শীঘ্রই বিপরীত সমস্যায় ভুগছি, সেটি হল মুদ্রাস্ফীতি”।
XNUMX এর দশকে ফিরে যেতে, এমনকি মজুরি নিয়ে উত্তেজনা প্রায় বিস্ময়করভাবে বিস্ফোরিত হতে পারে…
“আমার কাছে ক্রিস্টাল বল নেই কিন্তু আমি এরকম বিবর্তনের জায়গা দেখতে পাচ্ছি না। বিভিন্ন কারণে: একটি খণ্ডিত শ্রমবাজার, আউটসোর্সিংয়ের ব্যবহার এবং অপব্যবহার, প্রায় সর্বত্র দুর্বল মজুরি গতিশীলতা: মজুরি গতিশীলতা, যা মুদ্রাস্ফীতি প্রত্যাশার প্রকৃত ত্বরণকারী, ইউরোপে এখনও দেখা যায়নি। বিপরীতে, মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র সম্পূর্ণ কর্মসংস্থানের পরিস্থিতির সম্মুখীন হচ্ছে”।
ইসিবি কি করা উচিত?
“একটু শক্ত করুন তবে খুব বেশি নয়, সংকেত পাঠান তবে বেশিরভাগ কাজ অবশ্যই অন্যদের দ্বারা করা উচিত: শিল্প নীতি, জরুরী অবস্থা কমাতে ভর্তুকি। এবং সর্বোপরি রাজস্ব নীতি। দুর্ভাগ্যবশত, এই সময় কাজটি সত্যিই জটিল কারণ আমরা কাঁচামালের নোডের মুখোমুখি। আজ আমরা গ্যাস সম্পর্কে কথা বলছি, তবে অন্যান্য ক্ষেত্রের ত্রুটিগুলি কম গুরুতর নয়। চিপস অটো শিল্পকে শ্বাসরোধ করছে। কোন পণ্য না থাকলে প্রণোদনা কি? কেন্দ্রীয় ব্যাংকের কাজ, এই ধরনের কাঠামোর মধ্যে, একটি বিস্তৃত রাজস্ব নীতিকে উদ্দীপিত করে, সৎ প্রক্রিয়াকে উত্সাহিত করা আবশ্যক। তবে এর জন্য এমন সংস্থান দরকার যা ইউরোপ আপাতত একত্রিত করছে না”।
আপনি কি ইউরোপীয় শক্তি পরিকল্পনা দ্বারা নিশ্চিত নন?
“এটি একটি আপস সমাধান. বাস্তবে, ইউনিয়ন, জার্মানি থেকে শুরু করে, মস্কোর সাথে সমঝোতার ভিত্তিতে অ্যাঞ্জেলা মার্কেলের নীতির অবসানের পরে একটি নতুন অবস্থান খুঁজে পেতে লড়াই করছে৷ আজ, সেই প্যাটার্নটি এড়িয়ে যাওয়ায়, আমাদের কাছে প্রতিস্থাপন প্রস্তুত নেই। সম্ভবত, একটি ভূ-রাজনৈতিক নিন্দুক হিসাবে কথা বলা এবং পুতিনিয়ান হিসাবে নয়, একটু বেশি বিচক্ষণতার প্রয়োজন ছিল। এখন, কেন্দ্রীয় ব্যাঙ্কগুলিতে ফিরে, কৌশলের জন্য ইসিবি-এর কক্ষটি শেষ প্রান্তে সীমাবদ্ধ যেখানে ইউরোপ নিজেকে স্খলিত করেছে”।
সমাধান?
“অথবা আমরা যা হারাই তার ক্ষতিপূরণের জন্য আমরা অনেক বড় বিনিয়োগের সাথে নবায়নযোগ্য শক্তির উপর বাজি ধরি। আমার কাজের হাইপোথিসিস হল বিশাল প্রণোদনা দিয়ে রূপান্তরকে ত্বরান্বিত করা। কিন্তু মুদ্রার অন্য দিকটিও রয়েছে: এই নীতির একটি খরচ রয়েছে, যা শুধুমাত্র বিনিয়োগের জন্য নয় বরং আপনি যে সম্পদগুলি নিষ্পত্তি করতে যাচ্ছেন এবং যেগুলির মূল্য অনেক: পাইপলাইন, শোধনাগার এবং আরও অনেক কিছু। . এই কারণে রেকর্ড সময়ের মধ্যে মূল সম্পদ প্রতিস্থাপন করার জন্য আহ্বান করা এনি-র মতো জায়ান্টদের ব্যালেন্স শীট থেকে স্বল্প মেয়াদে শূন্যে নেমে যাওয়ার ঝুঁকি নিয়ে আটকে থাকা সম্পদের পরিমাণ কেউ কখনও গণনা করে না”।
এই পরিস্থিতিতে, ইসিবি তার হাত বাঁধা আছে বলে মনে হচ্ছে. অথবা না?
“আমি বিশ্বাস করি যে এই পরিস্থিতিতে আর্থিক নীতিগুলি খুব কমই সীমাবদ্ধ হয়ে উঠবে। যদি, বিপরীতে, তারা এমন হয়ে যায়, তাহলে আমরা অনেক ঝুঁকি নিয়ে থাকি। মুদ্রানীতি আজ প্রত্যাশাকে সংযত করতে পারে কিন্তু মুদ্রাস্ফীতির সমস্যার সমাধান করতে পারে না। মূল্যবৃদ্ধি রোধ করার জন্য, উত্পাদন বাধাগুলি সমাধান করা প্রয়োজন। আর সেখানে কেন্দ্রীয় ব্যাংক একাই খুব কম করতে পারে।”
প্রফেসর মারিও নয়েরা একেবারে সঠিক।
ইসিবি একটি গুরুতর ভুল করছে যা ইউরো এলাকার অর্থনৈতিক ও সামাজিক স্থিতিশীলতাকে ক্ষতিগ্রস্ত করবে।
এমনকি অতীতে ইসিবি সুদের হার বৃদ্ধির পথ নিয়েছিল, অনেক ইউরো দেশের অর্থনীতিতে একটি শক্তিশালী নেতিবাচক প্রভাব তৈরি করেছিল, সৌভাগ্যবশত মারিও ড্রাঘি "পরিমাণগত সহজীকরণ" নিয়ে হস্তক্ষেপ করেছিলেন, অন্যথায় আজ আমাদের ইউরোপ থাকত না।