চীনা স্টক ক্র্যাশ বৈশ্বিক আস্থা নাড়া দিয়েছে. তবুও চীন ইতিমধ্যেই 2015 সালের প্রথম ত্রৈমাসিকে একটি তীব্র অর্থনৈতিক মন্দার সম্মুখীন হয়েছে। ঠিক যেমন তারা একটি কঠিন অবতরণ অনুভব করছে, অন্য দুটি বড় উদীয়মান অর্থনীতি, রাশিয়া এবং ব্রাজিল।
এই কারণেই কিছু বিশ্লেষকের জন্য, বর্তমান পর্যায়টি আশা দেয় যে এখন পর্যন্ত আমরা সমন্বয়ের শেষ পর্যায়ে পৌঁছেছি। উদীয়মান অর্থনীতির জন্য কাঠামোগত। যেখান থেকে আরও "গঠনমূলক" বিনিয়োগের অবস্থানের সাথে পুনরায় চালু করতে সক্ষম হবেন। এটি অন্ততপক্ষে মর্গ্যান স্ট্যানলি বিশেষজ্ঞদের মতামত যা 15 জুলাইয়ের সাম্প্রতিক প্রতিবেদনে প্রকাশিত হয়েছে “EM Fundamentals Inflecting Lower – a Third, Painful but Final Stretch?”
"পাঁচটি সবচেয়ে উদ্ভাসিত উদীয়মান অর্থনীতির মধ্যে তিনটিই প্রবৃদ্ধির শক অনুভব করেছে এবং সম্ভবত একটি দুর্বল প্রবৃদ্ধির পথে পতিত হয়েছে - মরগান স্ট্যানলি বিশ্লেষক লিখুন - সবচেয়ে বেশি বাহ্যিকভাবে উন্মুক্ত বলে বিবেচিত নয়টি অর্থনীতির মধ্যে সাতটিতে মৌলিক অবস্থার অবনতি হয়েছে (ব্রাজিল, দক্ষিণ আফ্রিকা, তুরস্ক) , ইন্দোনেশিয়া, কলম্বিয়া, রাশিয়া, মালয়েশিয়া, পেরু এবং মেক্সিকো)। বিশ্লেষকদের জন্য, কারণটি ইংরেজিতে ডিসইনভেস্টমেন্টের একটি গুরুত্বপূর্ণ গতিশীলতার মধ্যে রয়েছে পোক খোলা, যা উদীয়মান বাজারগুলিকে ঝাড়ু দিচ্ছে, এবং যা তিনটি ফ্রন্টের সাথে যুক্ত: মার্কিন Qe, চীনা লিভার এবং উদীয়মান দেশগুলির অভ্যন্তরীণ ঋণ৷
যাইহোক, এটি অবিকল মৌলিক বিষয়গুলির তীক্ষ্ণ পতন যা প্রত্যয় বৃদ্ধি করেছিল মরগান স্ট্যানলির বিশ্লেষকদের মতে উদীয়মান বাজারগুলি "তাদের সামষ্টিক অর্থনৈতিক সমন্বয়ের তৃতীয় এবং চূড়ান্ত পর্যায়ে থাকতে পারে, একটি বেদনাদায়ক ক্যাথারসিসের পথে যা শেষ পর্যন্ত বৃদ্ধি এবং ইক্যুইটি মূল্যকে সমর্থন করবে"।
তাই একটি বৃদ্ধির রিবাউন্ড দেখার পরিবর্তে, মরগান স্ট্যানলি বলেছেন যে এটি নিম্নলিখিত শর্তগুলির মধ্যে অন্তত একটির ঘটনা পর্যবেক্ষণ করে:
1) বৃদ্ধির মডেলে অতীতের তুলনায় একটি স্পষ্ট পরিবর্তন
2) বৃদ্ধির দ্বিতীয় ডেরিভেটিভের একটি ইতিবাচক প্রবণতা
3) কম বৃদ্ধি কিন্তু ভাল মানের
বিশেষ করে, তিনটি মাত্রা রয়েছে যার ভিত্তিতে উদীয়মান দেশগুলির মৌলিক বিষয়গুলির পতনকে বিশ্লেষণ করা যেতে পারে: 1 কাঠামোগত ফাটল (বিভাজন) এবং "সংস্কার ক্লাব" এর লভ্যাংশ; 2) এক্সপোজার সম্পর্কিত ফ্র্যাকচার; 3) পণ্য ফাটল.
স্ট্রাকচারাল ফ্র্যাকচার
উদীয়মান দেশগুলি মধ্যে বিভক্ত যারা সংস্কার করছে এবং যারা করছে না. এর মধ্যে রয়েছে চীন, রাশিয়া, ব্রাজিল, দক্ষিণ আফ্রিকা এবং তুরস্ক। পরেরটির জন্য, "সংস্কার ক্লাব", ভারত এবং মেক্সিকো। বিশেষ করে, চীনে সংস্কার প্রক্রিয়া তার লিভারেজ এবং জনসংখ্যার কারণে হেডওয়াইন্ডের ভারসাম্য বজায় রাখতে ধীর হয়ে গেছে, যা গত 3-4 মাসে বৃদ্ধির জন্য একটি ধাক্কায় অনুবাদ করেছে। তাদের অংশের জন্য, রাশিয়া এবং ব্রাজিল কার্যত কোন সংস্কার দেখছে না কিন্তু উভয়ই সামষ্টিক অর্থনৈতিক সমন্বয়ের পথে রয়েছে। অবশেষে, দক্ষিণ আফ্রিকা সংস্কার বা সমন্বয়ে সামান্য আগ্রহ দেখিয়েছে – কিছু উন্নতি ঘটছে কিন্তু বিনিয়োগকারীর দৃষ্টিকোণ থেকে গতি খুবই ধীর। তুরস্কের ক্ষেত্রেও একই কথা সত্য, যা কিছু সামষ্টিক অর্থনৈতিক উন্নতি দেখেছে কিন্তু তা উল্লেখযোগ্যভাবে বাহ্যিক এক্সপোজার কমাতে যথেষ্ট নয়। "উদ্বেগজনক দিকটি - মর্গান স্ট্যানলি বিশ্লেষকদের মতে - একটি বেদনাদায়ক সামষ্টিক অর্থনৈতিক সমন্বয় এড়ানোর আগ্রহ এমন যে বাজার দ্বারা চালিত না হলে আমরা আমাদের উন্নতির আশা করি না"। বিপরীতভাবে, সংস্কার ক্লাবের দেশগুলি, ভারত এবং মেক্সিকো, সম্ভবত তারা যে সংস্কারগুলি বাস্তবায়ন করছে তার সুফল দেখতে পাবে৷
এক্সপোজার ফ্র্যাকচার
মরগান স্ট্যানলি বিশ্লেষকরা উদীয়মান বিশ্বকে দুটি ভাগে ভাগ করেছেন: এম-লাইক এবং ডিএম-লাইক. পরবর্তীতে, যেমন চীন, কোরিয়া এবং মালয়েশিয়া, চলতি হিসাবের উদ্বৃত্ত ভোগ করে, কম মুদ্রাস্ফীতি এবং মুদ্রাস্ফীতির ঝুঁকি রয়েছে। এম-লাইক, যেমন ব্রাজিল, তুরস্ক, দক্ষিণ আফ্রিকা, রাশিয়া, ভারত, ইন্দোনেশিয়া এবং মেক্সিকো, বাহ্যিক অর্থায়নের উপর নির্ভর করে, মুদ্রাস্ফীতির উর্ধ্বগতির ঝুঁকি নিয়ে উদ্বিগ্ন, এবং নীতি নির্ধারকদের তাই সামান্য আর্থিক বা আর্থিক স্থান নেই। এর মধ্যে, বাহ্যিকভাবে সবচেয়ে বেশি উন্মোচিত হয়েছে, ব্রাজিল, তুরস্ক এবং দক্ষিণ আফ্রিকা, যারা উচ্চ মুদ্রাস্ফীতির মুখে তাদের মৌলিক বিষয়গুলিকে আরও দুর্বল করতে দেখেছিল যা প্রবৃদ্ধিকে সমর্থন করার জন্য নীতিনির্ধারকদের চালচলনের জায়গাকে সীমিত করেছিল, বিশেষত প্রভাবিত হয়েছিল। মরগান স্ট্যানলি স্মরণ করেন যে ব্রাজিলের কেন্দ্রীয় ব্যাঙ্ক তার বার্তা বহন করার একগুঁয়ে সংকল্পের দ্বারা বিস্মিত হয়েছিল: 4,5 সালে কেন্দ্রীয় ব্যাংকের অনুমান মূল্যস্ফীতি 2016% এ না আসা পর্যন্ত হার বৃদ্ধি অব্যাহত থাকবে। সার্ব, ব্যাংক কেন্দ্রীয় দক্ষিণ আফ্রিকা সম্ভবত 2015 সালে হার বৃদ্ধির একটি চক্র শুরু করুন। "ফলাফল - মরগান স্ট্যালির বিশ্লেষকরা ব্যাখ্যা করেছেন - এই সব অর্থনীতির বৃদ্ধির উপর আরও চাপ সৃষ্টি করে, হারগুলি দীর্ঘ সময়ের জন্য উচ্চতর থাকবে"।
কলম্বিয়া, পেরু এবং রাশিয়ার মতো অর্থনীতিগুলি প্রায় সর্বত্রই বিনিয়োগ এবং প্রবৃদ্ধি হ্রাস পেয়েছে যখন মুদ্রার অবমূল্যায়ন মুদ্রাস্ফীতির ঝুঁকি বাড়িয়েছে। একটি বিশেষ ক্ষেত্রে মেক্সিকো যেটি সবচেয়ে উন্মুক্ত অর্থনীতির একটি হওয়া সত্ত্বেও, একটি দেশীয় বন্ড বাজারের কারণে মূলত বিদেশীদের হাতে, "তবে দুর্বল নয়"।
কমোডিটি ফ্র্যাকচার
সবচেয়ে বেশি লাভবান হবে পণ্য রপ্তানিকারকরা। এটি একটি থিসিস যা বিশ্লেষকরা নিজেরাই "পাল্টা-স্বজ্ঞাত" হিসাবে সংজ্ঞায়িত করেছেন। "পণ্য-ভিত্তিক অর্থনীতি - বিশ্লেষকরা উল্লেখ করেছেন - দ্রব্যমূল্যের সহিংস পরিবর্তনের কারণে তারা তাদের বৃদ্ধির ধরণ পরিবর্তন করতে বাধ্য হবে। তাদের পণ্য-সম্পর্কিত বিনিয়োগ এবং ব্যয় ত্যাগ করতে হবে কারণ সামষ্টিক অর্থনৈতিক অবনতি তাদের অনেক বেশি প্রতিযোগিতামূলক করে তুলবে। অন্যদিকে, পণ্য আমদানিকারকরা টেইলউইন্ড থেকে একটি উত্সাহ উপভোগ করবেন, তবে এটি তাদের বিনিয়োগ বা ব্যবহার করার উপায় পরিবর্তন করবে না। “এ কারণেই – বিশেষজ্ঞদের উপসংহারে – পণ্য রপ্তানিকারকদের মধ্যে উত্পাদনশীলতা বৃদ্ধির সম্ভাবনা অনেক বেশি। সামঞ্জস্যের পরে, বৃদ্ধি কম হবে তবে উন্নত মানের হবে, একটি নতুন প্রবৃদ্ধির মডেলের একটি লক্ষণ যা আমরা সম্পদের দামের জন্য একটি গুরুত্বপূর্ণ সমর্থন হিসাবে দেখি”।
পণ্য উৎপাদনকারী দেশগুলোর ব্যাপারে ইতিবাচক হওয়া কখন সম্ভব হবে? মরগান স্ট্যানলি বিশ্লেষকদের জন্য "ম্যাক্রো সামঞ্জস্যের পরে বৃদ্ধির দ্বিতীয় ডেরিভেটিভ ইতিবাচক হয়ে ওঠার জন্য এবং একটি নতুন প্রবৃদ্ধির মডেল আবির্ভূত হতে শুরু করার" জন্য অপেক্ষা করা প্রয়োজন, অর্থাৎ যখন বৃদ্ধির উত্স আর পণ্য এবং ভোগ হবে না কিন্তু কখন এটি হবে এক্সচেঞ্জের অবমূল্যায়নের সাথে উত্পাদনে স্থানান্তরিত হওয়া অর্থনীতিকে আরও প্রতিযোগিতামূলক করে তোলে। একটি পরিবর্তন যা ইতিমধ্যে ইন্দোনেশিয়ায় ঘটছে যেখানে কমোডিটি-ভিত্তিক বিনিয়োগ ইতিমধ্যেই কমছে এবং আমদানি আরও বেশি বিনিয়োগের পণ্য দেখায়৷ বিশেষজ্ঞরা আশ্বাস দেন যে রাশিয়াই এই ধরনের রূপান্তর দেখানোর পরবর্তী দেশ হতে পারে এবং ব্রাজিলেরও খুব বেশি পিছিয়ে থাকা উচিত নয়।
