ডেরিভেটিভস: ক্রস বা অর্থের আনন্দ?

তারা যে পরিস্থিতিতে চিন্তা করা হয় তার উপর নির্ভর করে, প্রাপ্ত পণ্যগুলি খুব ভিন্ন সংবেদন দেয়। কয়েক বছর আগে পর্যন্ত - অবশ্যই 2007-08 সালে মহা সংকটের প্রাদুর্ভাবের আগে - বেশিরভাগ পর্যবেক্ষক ঝুঁকি ব্যবস্থাপনাকে আরও দক্ষ করে তোলার ক্ষেত্রে এর দুর্দান্ত গুণাবলীর প্রশংসা করেছিলেন। আজ, তবে, প্রচলিত দৃষ্টিভঙ্গি ডেরিভেটিভ ফাইন্যান্সের একটি নেতিবাচক অর্থ দেয়। সংক্ষেপে, প্রচলিত উপলব্ধিতে, ডেরিভেটিভ এবং কাঠামোগত অর্থ "স্রষ্টা" থেকে "মূল্যের ধ্বংসকারী" হয়ে গেছে। অতীতে এই যন্ত্রগুলির জন্য যে জাঁকজমক বরাদ্দ করা হয়েছিল তা কি অতিরঞ্জিত ছিল? হ্যা অবশ্যই. যাইহোক, আজকের মতো এত নেতিবাচকভাবে বোঝানো কি বাড়াবাড়ি? হয়তো হ্যাঁ. যথারীতি, আরও বুঝতে সক্ষম হতে আপনাকে কিছু বিশদে যেতে হবে।

ডেরিভেটিভ হল এমন চুক্তি যা XNUMX সাল থেকে আর্থিক ঝুঁকি হেজ করার জন্য হয়ে আসছে। ডেরিভেটিভের প্রধান চুক্তিভিত্তিক পরিবারগুলি হল: ফিউচার; ফরোয়ার্ড রেট চুক্তি; অদলবদল; বিকল্প

ফিউচার একটি নির্দিষ্ট সময়সীমা এবং একটি পূর্ব-প্রতিষ্ঠিত মূল্যে একটি নির্দিষ্ট সম্পদ (আর্থিক বা বাস্তব) ক্রয় বা বিক্রি করতে প্রতিশ্রুতিবদ্ধ; পরিমাণ এবং সময়সীমা চুক্তিতে প্রমিত করা হয়। এখানে ঝুঁকি হেজিং উদ্দেশ্য নিম্নলিখিত বিবেচনা থেকে উদ্ভূত। ধরুন আমি আর্তুরো সেরিয়ালি কোম্পানির কাছ থেকে তিন মাসে ১০০ টাকায় একটি নির্দিষ্ট পরিমাণ গম কেনার উদ্যোগ নিই। ঝুঁকির কারণ: যে তিন মাসে গমের দাম ১০০-এর নিচে নেমে গেছে, তাহলে ধরা যাক ৮০। যদি এমন হয়, তাহলে তিন মাস আমি সেই মুহুর্তে বাজারে 100 মূল্যের 100 টাকা দেব, অর্থাৎ আমি প্রায় 80% ক্ষতি সহ্য করব। ফিউচার আমাকে এই সমস্যা কাটিয়ে উঠতে সাহায্য করে। প্রকৃতপক্ষে, একটি ভবিষ্যত নির্ধারণ করে যেখানে তিন মাসের মধ্যে একটি তৃতীয় পক্ষ, ধরা যাক আলেভামেন্টি ওরসি, আমার কাছ থেকে 100 দামে কেনার অঙ্গীকার করে যে পরিমাণ গম আমি ঠিক তখনই 80 দামে কিনব, আমি শস্যের দামের পতনের বিরুদ্ধে নিজেকে বীমা করি। ফিউচারগুলি অন্তর্নিহিত সম্পদ অনুসারে আলাদা করা হয়: যখন তারা একটি আর্থিক সম্পদে থাকে তখন আমরা আর্থিক ভবিষ্যত সম্পর্কে বলব; যখন এটি নির্দিষ্ট আয়ের সিকিউরিটিজ, সুদের হার ফিউচারের ক্ষেত্রে আসে; যখন তারা বৈদেশিক মুদ্রা, মুদ্রার ফিউচারের সম্পদের বিষয়ে চিন্তা করে; যদি স্টক ইনডেক্স ফিউচারের ইক্যুইটি সূচকে প্রবেশ করা হয়; যদি পণ্য বা মৌলিক খাদ্যদ্রব্য, পণ্য ভবিষ্যৎ উল্লেখ করা হয়। ফরোয়ার্ড রেট চুক্তি, অদলবদল এবং বিকল্পগুলি ভবিষ্যতের কমবেশি বিকশিত রূপ, কিন্তু, যদিও প্রযুক্তিগতভাবে ভিন্ন, তারা একই মৌলিক যুক্তিতে কাজ করে।

2010 এর শেষে, বকেয়া ডেরিভেটিভ চুক্তির মোট সংখ্যা প্রায় 670 ট্রিলিয়ন ডলার বা বিশ্ব জিডিপির মূল্যের প্রায় দশগুণ অনুমান করা হয়েছিল। পূর্ববর্তী বক্তৃতায় উহ্য ঝুঁকি হেজিং এর উপকারী প্রভাব বিবেচনা করে, এটা বলা যেতে পারে যে ডেরিভেটিভের এই তীব্র সম্প্রসারণ বিশ্ব অর্থনীতির জন্য ভাল হয়েছে। ওয়েল, যে পুরোপুরি ক্ষেত্রে না. প্রকৃতপক্ষে, ঝুঁকি হেজিং যন্ত্র হওয়ার পাশাপাশি, ডেরিভেটিভগুলিও অনুমানের পরিমাণ বাড়ানোর জন্য ব্যবহার করা যেতে পারে। এটি ঘটে কারণ যখন 100 এর নামমাত্র মূল্যের একটি ডেরিভেটিভ প্রবেশ করা হয়, তখন প্রতিশ্রুতিবদ্ধ নিজস্ব তহবিলগুলি সর্বনিম্ন 2 এবং সর্বাধিক 7-এর মধ্যে পরিবর্তিত হয়। অর্থাৎ, 10 ডলারের জন্য নিজস্ব তহবিল উপলব্ধ থাকলে এটি সম্ভব। 70% প্রতিশ্রুতি প্রযোজ্য হলে সর্বাধিক $7 পর্যন্ত ডেরিভেটিভ চুক্তিতে প্রবেশ করতে সক্ষম হতে এবং 200% প্রতিশ্রুতি প্রযোজ্য হলে $2 পর্যন্ত।

স্পষ্টতই, যদি ডেরিভেটিভগুলি হেজিংয়ের উদ্দেশ্যে নয় বরং নিছক অনুমানের জন্য ব্যবহার করা হয়, এই বিশাল লিভারেজ প্রভাবটি একটি দ্বিমুখী অস্ত্র। যদি জিনিসগুলি ঠিকঠাক হয় - অর্থাৎ, যদি বাজার অনুমান করা হয়েছিল সেদিকে চলে - প্রচুর লাভ হবে। উদাহরণ স্বরূপ, যদি আমি আমার $10 বাই ডেরিভেটিভস-এ বিনিয়োগ করি এমন একটি নির্দিষ্ট সম্পদে যা সেই সম্পদের মূল্যে কোন পরিবর্তনের পূর্বাভাস দেয় না এবং তারপরে, প্রকৃতপক্ষে, সম্পদের মূল্য 2% বেড়ে যায়, আমি বাড়িতে 4 ডলারের লাভ নেব (একটি বিকাশ করে 200 ডলারের মোট অনুমানমূলক অবস্থান) যা বিনিয়োগকৃত মূলধনের 40 ডলারে 10% রিটার্ন দেয়। কিন্তু, অন্য দিকে, মূল্য 5% কমে গেলে, 10 ডলারের সমান লোকসান সঞ্চিত হবে, যেমন মূলধন বাদ দেওয়া, এবং 5%-এর বেশি যে কোনও ড্রপ ক্ষতির কারণ হবে, যা বিনিয়োগকৃত মূলধনকে ছাড়িয়ে যেতে পারে। বিনিয়োগকারীর দেউলিয়াত্ব। ঘটনাচক্রে, এটা মনে রাখা দরকার যে এই প্রতিকূল প্রক্রিয়াটিই 1998 সালের গ্রীষ্মে লং টার্ম ক্যাপিটাল ম্যানেজমেন্টের পতনের দিকে পরিচালিত করেছিল, সেই মুহূর্ত পর্যন্ত ইতিহাসের বৃহত্তম হেজ ফান্ড এবং সবচেয়ে সফল, যা দ্বারা অনুপ্রাণিত হয়েছিল। অংশীদার রবার্ট মের্টন এবং চার্লস স্কোলসের অ্যালগরিদম, অর্থ তত্ত্বে অবদানের জন্য উভয় অর্থনীতিতে নোবেল পুরস্কার বিজয়ী।

অতএব, যদি ডেরিভেটিভগুলি একচেটিয়াভাবে হেজ হিসাবে ব্যবহার করা হয়, তবে কোন প্রশ্ন নেই, তবে যদি সেগুলি অনুমানকে উস্কে দেওয়ার জন্যও ব্যবহার করা হয়, তাহলে তারা আর্থিক ব্যবস্থাকে দেউলিয়া হয়ে যেতে সাহায্য করতে পারে। এবং আরেকটি গুরুত্বপূর্ণ বিবেচনা প্রযোজ্য, ডেরিভেটিভস ট্রেডিং কীভাবে হয় তা উল্লেখ করে। যদি এটি অফিসিয়াল, বহুপাক্ষিক এবং তত্ত্বাবধানে পরিচালিত হয়, তাহলে অনুমানমূলক উদ্দেশ্য দ্বারা পরিচালিত অপারেশনগুলি প্রাধান্য পাওয়ার সম্ভাবনা কম। পরিবর্তে, এটি লক্ষ করা উচিত যে দ্বিপাক্ষিক লেনদেন এবং/অথবা অনানুষ্ঠানিক বাজারে (ওভার দ্য কাউন্টার - ওটিসি) ভিত্তিতে তৈরি ডেরিভেটিভস-এ ট্রেডিংয়ের অংশটি সবচেয়ে বেশি প্রভাবশালী: আবারও 2010 এর রেফারেন্সে, এই শেয়ার 90 ছাড়িয়ে গেছে %

পূর্বোক্ত প্রতিফলনগুলি সামগ্রিকভাবে বিশ্ব বাজারকে উদ্বিগ্ন করে। যাইহোক, সাম্প্রতিক বছরগুলিতে, ডেরিভেটিভের ব্যবহার ইতালিতে আরও নেতিবাচক অর্থ গ্রহণ করেছে। প্রায়শই কোম্পানিগুলির ক্ষতির বিষয়ে আলোচনা হয়েছে যেগুলি, প্রায়ই অপর্যাপ্ত সচেতনতার সাথে, আগ্রহ এবং/অথবা মুদ্রার অদলবদল স্বাক্ষর করেছিল যা বড় ক্ষতির আশ্রয়দাতা হিসাবে পরিণত হয়েছিল। স্থানীয় এমনকি কেন্দ্রীয় পাবলিক প্রশাসনের দ্বারা ডেরিভেটিভের ব্যবহার নিয়ে অনেক সমস্যা দেখা দিয়েছে। সবশেষে, বিদেশী নাম থেকে উদ্ভূত কিছু চুক্তি মন্টে দে পাশ্চি অ্যাফেয়ারে ঝড়ের চোখে প্রবেশ করেছিল, যা বলা হয়, সময়ের সাথে সাথে তাদের ক্ষয়ক্ষতি লুকানোর জন্য ডিজাইন করা হয়েছিল। এই পরের দিকটি, মিডিয়ার মাধ্যমে যতদূর পর্যন্ত এটি ফিল্টার করে, আমার কাছে এমপিএস এবং ব্যক্তিগত বিনিয়োগ ব্যাংকগুলির মধ্যে দ্বিপাক্ষিক ভিত্তিতে নির্ধারিত চুক্তিগুলিকে ব্যাংকের অ্যাকাউন্টে কারচুপির মূল উদ্দেশ্য নিয়ে ডেরিভেটিভ চুক্তির স্থিতিতে উন্নীত করা অনুচিত বলে মনে হয়। প্রকৃতপক্ষে, কেউ, এমনকি এক মুহুর্তের জন্যও, কখনও ভাবেনি যে এই চুক্তিগুলি যে কোনও বাজারে বাণিজ্যের জন্য সংবেদনশীল হবে, একটি বৈশিষ্ট্য যা অন্য দিকে, যদি তারা "বাস্তব" ডেরিভেটিভের সাথে কাজ করে তবে অবশ্যই বৈধ ছিল; বিপরীতভাবে, সবসময় মিডিয়া অনুসারে, এই চুক্তিগুলি অত্যন্ত গোপনীয়তার সাথে লেখা হয়েছিল এবং তারপরে ভালভাবে গোপন রাখা হয়েছিল। অতএব, এই ক্ষেত্রে, ডেরিভেটিভের কথা বলা বিভ্রান্তিকর।
ডেরিভেটিভস এবং পাবলিক অ্যাডমিনিস্ট্রেশনের ক্ষেত্রে, ঘটনাটি সাম্প্রতিক বছরগুলিতে ছড়িয়ে পড়েছে কারণ পাবলিক সংস্থাগুলি অভ্যন্তরীণ স্থিতিশীলতা চুক্তির সীমাবদ্ধ প্রভাবগুলি প্রশমিত করার জন্য ডেরিভেটিভগুলিকে অবলম্বন করা সুবিধাজনক বলে মনে করেছে৷ দুর্ভাগ্যবশত, এই ডেরিভেটিভগুলির মধ্যে অনেকগুলি স্থানীয় কর্তৃপক্ষের জন্য একমুঠো চুক্তিতে পরিণত হয়েছিল যারা তাদের স্বাক্ষর করেছিল। সম্ভবত আইসবার্গের ডগা, অনেকের দ্বারা ঐতিহাসিক বলে বিচার করা একটি সাজা সহ, গত ডিসেম্বরে মিলানের আদালত প্রথম উদাহরণে চারটি বিদেশী ব্যাংক - ডয়েচে ব্যাংক, ডেপফা ব্যাংক, ইউবিএস এবং জেপি মরগান -কে 100 মিলিয়নের বেশি প্রতারণার জন্য শাস্তি দেয়। মিলান পৌরসভার ক্ষতির জন্য ইউরো, ডেরিভেটিভ চুক্তিতে লেনদেনের ক্ষেত্রে, প্রতিটি ব্যাঙ্কে এক মিলিয়ন ইউরো জরিমানা আরোপ করে। যদিও ঘটনাটি পরিমাপ করা কঠিন, 2012 সালের সেপ্টেম্বরে ব্যাঙ্ক অফ ইতালি অনুমান করেছে যে 210টি স্থানীয় কর্তৃপক্ষ ইতালীয় ব্যাঙ্কগুলির সাথে সৃজনশীল অর্থ যন্ত্রের সংস্পর্শে এসেছেন যা 11 বিলিয়ন ছাড়িয়েছে, যার ফলে 6,2 বিলিয়ন এর সম্ভাব্য ক্ষতি হয়েছে৷ অতএব ঘটনাটি অপ্রাসঙ্গিক থেকে অনেক দূরে।

অ-আর্থিক সংস্থাগুলির ক্ষেত্রে, ব্যাংক অফ ইতালিও 2011 সালে 42 হাজারেরও বেশি কোম্পানির জন্য ডেরিভেটিভের একটি এক্সপোজার রেকর্ড করেছে, যা প্রায় 7,4 বিলিয়ন ইউরোর মেয়াদ শেষে এক্সপোজারের সাথে। এছাড়াও এই ক্ষেত্রে এগুলি এমন মান যা নেতিবাচক বিবর্তনের ক্ষেত্রে উল্লেখযোগ্য ক্ষতির কারণ হতে পারে।

পূর্বোক্ত যুক্তি থেকে দুটি শিক্ষা নেওয়া যেতে পারে। প্রথমত, ডেরিভেটিভ যন্ত্রগুলি কার্যকর হতে পারে, জড়িত প্রতিপক্ষের জন্য মূল্য তৈরি করতে পারে, কিন্তু তারা বিপরীতভাবে ক্ষতি এবং অস্থিরতা সৃষ্টিতে অবদান রাখতে পারে। এটি সবই নির্ভর করে যে ডেরিভেটিভগুলি আসলে ঝুঁকি হেজ করার জন্য ব্যবহার করা হয়, যে মিশনটির জন্য তারা মূলত ধারনা করা হয়েছিল, বা সেগুলি অনুমানকে উসকে দিতে ব্যবহৃত হয় কিনা। দ্বিতীয়ত, ডেরিভেটিভের (নেতিবাচক) মূল্য ধ্বংসের ভূমিকার উপর মূল্য সৃষ্টির (ইতিবাচক) ভূমিকার প্রসার নির্ভর করে আর্থিক শিক্ষার ডিগ্রির মধ্যে একটি জটিল মিথস্ক্রিয়া - এবং তাই, সচেতনতা - পাবলিক সত্তা এবং গ্রাহক কোম্পানিগুলির পক্ষ থেকে। , প্রাতিষ্ঠানিক এবং নিয়ন্ত্রক কাঠামো থেকে (যা নিয়ন্ত্রিত বাজারে বাণিজ্যের আকর্ষণের চেয়ে বেশি আরোপ করা উচিত) এবং এই উপকরণগুলির সাবস্ক্রিপশনের প্রস্তাবে মধ্যস্থতাকারীদের সঠিক নীতি থেকেও। মূলত, ডেরিভেটিভগুলি দরকারী যদি তারা "অক্ষত" থাকে, অন্যথায় সেগুলি ছাড়া করা ভাল হতে পারে।