গত সপ্তাহে মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে আমার ব্যবসায়িক সফরের সময় আলোচনার মূল বিষয় ছিল আগামী বৃহস্পতিবারের সংবাদ সম্মেলনে ইসিবি এবং সম্ভাব্য ঘোষণা. আমি বলব যে, গড়ে, আমেরিকান বিনিয়োগকারীরা বিশ্বাস করে যে ঋণের হারে হ্রাস এবং আমানতের হার হ্রাসের চেয়ে আরও ব্যাপক কর্মসূচির প্রস্তাব করা হবে; তবে তারা ইউরোজোনে প্রকৃতপক্ষে ক্রেডিট বৃদ্ধির সূচনা করার জন্য ইসিবি-এর ক্ষমতা নিয়ে কিছুটা সন্দিহান।
আমাদের মতে, মৌলিক কারণ ব্যাখ্যা করে ইউরোজোনে ঋণের বৃদ্ধির অভাব এই এলাকার ব্যবসার জন্য অর্থায়নের শর্তগুলির ক্রমাগত বিভক্তির জন্য দায়ী।. প্রকৃতপক্ষে, যখন সার্বভৌম স্প্রেড এবং কর্পোরেট বন্ডের সাথে সম্পর্কিত পেরিফেরাল দেশগুলিতে উল্লেখযোগ্যভাবে সংকুচিত হয়েছে, কর্পোরেট ঋণের স্প্রেড, বিপরীতে, OMT প্রোগ্রাম অনুসরণ করে বৃদ্ধি পেয়েছে। পেরিফেরাল দেশগুলির পিএমআইগুলি এখনও মূল দেশগুলির পিএমআইগুলির তুলনায় মূলধনের উচ্চ ব্যয়ের দ্বারা প্রচণ্ডভাবে জরিমানা করা হয়। এই বিবৃতিটি অর্থায়নের শর্তগুলির উপর ECB দ্বারা পরিচালিত গবেষণা থেকেও উঠে এসেছে, একটি সমীক্ষা যেখানে অনেক কোম্পানি তাদের ব্যাঙ্কের কাছ থেকে ঋণের জন্য খুব বেশি নিরুৎসাহিত বলে ঘোষণা করেছে যেগুলি প্রয়োগ করা হবে উচ্চ হারের কারণে বা তারা জানে যে কোনও ক্রেডিট হবে না। বিতরণ করা হবে।
ইউরোজোনে এসএমইগুলির অর্থায়নের অবস্থার বিকৃতির প্রধান কারণ পেরিফেরাল দেশগুলিতে ব্যাংকগুলির আপেক্ষিক ভঙ্গুরতার সাথে সম্পর্কিত। চলমান AQR, ব্যাঙ্কগুলিকে তাদের ব্যালেন্স শীটগুলিকে আরও দ্রুত শক্তিশালী করতে বাধ্য করে, পেরিফেরাল ব্যাঙ্কগুলির ডিলিভারেজিং প্রক্রিয়াকে যুক্ত করে এবং ব্যবসায়কে ঋণ দেওয়ার তাদের ক্ষমতাকে আরও গুরুত্ব দেয়৷
ইসিবি কি করতে পারে? এটা লক্ষ্য করা আকর্ষণীয় যে কতজন আমেরিকান বিনিয়োগকারী ফেডের সাথে ECB-এর পরিস্থিতির তুলনা করেছে। মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে, MBS এবং সার্বভৌম ঋণ সিকিউরিটিজ ক্রয় এবং আর্থিক নীতির ভাল ট্রান্সমিশন ক্ষমতার জন্য ধন্যবাদ, ফেড ব্যবসা, গৃহঋণ এবং সরকারের পুনঃঅর্থায়নের খরচ কমাতে সক্ষম হয়েছে। বর্তমানে ECB এর উদ্দেশ্য হল কর্পোরেট সেক্টরের অর্থায়নের শর্তগুলির উপর সরাসরি হস্তক্ষেপ করা। সার্বভৌম বন্ড ক্রয় ইউরোজোনের মধ্যে সার্বভৌম হারের একত্রীকরণকে ত্বরান্বিত করতে পারে, কিন্তু এসএমইগুলির জন্য অর্থায়নের খরচ কমাতে সম্পূর্ণরূপে অকার্যকর হতে পারে। ফলস্বরূপ, ইউরোপে মুদ্রানীতির অপূর্ণ সংক্রমণের সমস্যা সমাধানের জন্য, সমাধান হল একটি টার্গেটেড লিকুইডিটি প্রোগ্রামের জন্য ব্যাংকগুলিকে ঋণ মঞ্জুর করার জন্য চাপ দেওয়া (যেমন জামানত হিসাবে রাখা কর্পোরেট ঋণের উপর একটি নেতিবাচক চুল কাটা বাস্তবায়ন করে) o সরাসরি কর্পোরেট ঋণ সিকিউরিটিজ কিনুন, সম্ভবত সিকিউরিটাইজড।
এবং কি টাইমিং? অপ্রচলিত ক্রিয়াকলাপগুলি লাভজনক হওয়ার জন্য, ব্যাঙ্কগুলিকে প্রথমে AQR প্রক্রিয়াটি শেষ করতে হবে। প্রকৃতপক্ষে, যতক্ষণ পর্যন্ত ব্যাঙ্কিং ব্যবস্থা শুধুমাত্র তার ব্যালেন্স শীটগুলিকে অপসারণ করার জন্য উদ্বিগ্ন থাকে, ততক্ষণ ECB-এর পদক্ষেপ কর্পোরেট সেক্টরে ঋণের বৃদ্ধির উপর বরং সীমিত প্রভাব ফেলতে থাকবে। ফলস্বরূপ, এমনকি যদি ইসিবি সম্ভবত জুনে অপ্রচলিত ব্যবস্থার একটি কর্মসূচি ঘোষণা করে, তবে এর বাস্তবায়ন অন্তত সেপ্টেম্বর পর্যন্ত স্থগিত করা হবে। অধিকন্তু, যদি ব্যাঙ্কগুলি স্ট্রেস পরীক্ষায় উত্তীর্ণ হওয়ার জন্য বিচক্ষণ পদ্ধতির সাথে তাদের ব্যালেন্স শীটগুলিকে সামঞ্জস্য করে, তবে একইগুলি, AQR এবং স্ট্রেস পরীক্ষার উপসংহারের পরে, সম্ভবত কোম্পানিগুলিকে ঋণ দেওয়ার জন্য আরও বেশি সুযোগ পাবে।
যা বলা হয়েছে তা থেকে আমরা আঁকি বেশ কিছু উপসংহার. প্রথম অবস্থানে, ঐকমত্যের দৃষ্টিভঙ্গি বিশ্বাস করে না যে ইউরোপে মধ্যমেয়াদে ক্রেডিট সরবরাহ বৃদ্ধি পাবে।তবে যদি ইসিবি ইউরোজোনে কর্পোরেট ঋণের বিস্তারকে সংকুচিত করতে পরিচালনা করে, তাহলে ক্রেডিট সরবরাহ বৃদ্ধিতে একটি পুনরুদ্ধারও বছরের শেষের দিকে লক্ষ্য করা যেতে পারে. দ্বিতীয়ত, ডলারের বিপরীতে ইউরোর সামান্য অবমূল্যায়নের জন্য একটি নেতিবাচক আমানতের হার স্বল্প মেয়াদে অর্থনীতিকে সমর্থন করতে পারে। গত কয়েক মাস ধরে, একক মুদ্রা ইতিমধ্যেই EM মুদ্রার বিপরীতে অবমূল্যায়িত হয়েছে এবং ডলারের বিপরীতে এর আরও অবমূল্যায়ন ইউরোজোন অর্থনীতিকে সমর্থন করতে পারে (যদিও এটি পেরিফেরাল সার্বভৌম ঋণের অস্থিরতা বৃদ্ধির কারণ হতে পারে)। তৃতীয়ত, আমরা উল্লেখ করতে ব্যর্থ হতে পারি না রেঞ্জির সাফল্য। ইতালীয় জনগণ নতুন প্রজন্মের রাজনীতিবিদদের অন্তর্ভুক্ত এমন একজন নীতিনির্ধারককে ভোট দিয়েছে যারা সিস্টেম পরিবর্তন করতে এবং সংস্কারের এজেন্ডাকে ত্বরান্বিত করতে চায়। এটা সম্পর্কে ইতালির জন্য একটি ইতিবাচক সংকেত এবং আরও সাধারণভাবে যারা ইউরোপে সংস্কার প্রক্রিয়া ত্বরান্বিত করতে চান তাদের জন্য. একই সময়ে, ইউরোপ জুড়ে যে প্রতিবাদ ভোট হয়েছে তা দেখায় যে জনগণের ধৈর্যের একটা সীমা আছে, বিশেষ করে সংস্কার বাস্তবায়নের জন্য অপেক্ষা করার ক্ষমতা এবং মজুরি সংযমের ইতিবাচক প্রভাব সম্পর্কে। প্রধানত ইউরোজোনের আর্থিক বিভক্তির বিরুদ্ধে ব্যবস্থা না নেওয়ার কারণে মুদ্রাস্ফীতিমূলক শক্তিগুলিকে আরও তীব্র হতে বাধা দেওয়ার দায়িত্বও ইসিবি-র রয়েছে।
