1.902 বিলিয়ন ইউরো ঋণ এবং 1.560 বিলিয়ন ইউরো আয় সহ, ইতালির ঋণ-টু-জিডিপি অনুপাত মাত্র 122 শতাংশের নিচে। আমাদের চেয়েও খারাপ জাপান, কিন্তু সংকট ফ্রান্স, জার্মানি, যুক্তরাজ্য এবং মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের ঋণ/জিডিপিকেও বন্ধ করে দিয়েছে। তাই ঋণ নিয়ন্ত্রণ সব বৃহৎ গণতন্ত্রের জন্য সাধারণ।
বৃহত্তর প্রবৃদ্ধি, আরও ট্যাক্স রাজস্ব, অবমূল্যায়ন, উচ্চ মুদ্রাস্ফীতি এবং ঋণ পুনর্গঠন বর্তমানে ইতালিতে প্রযোজ্য সমাধান বলে মনে হচ্ছে না কারণ উন্নয়নের জন্য প্রয়োজনীয় সংস্কারের জন্য প্রয়োজন অত্যধিক সময় এবং অজনপ্রিয় পছন্দ, ট্যাক্সেশন খুব বেশি, ইউরো মুদ্রানীতিতে স্থানান্তর করেছে ইসিবির হাত এবং একটি সদস্য রাষ্ট্রের ঋণ পুনর্গঠনের সংক্রামক প্রভাব সমগ্র ইউরোপীয় ইউনিয়নকে অতল গহ্বরে টেনে নিয়ে যাবে। ঋণের দৌড়ে, তাই, আমাদের বুটটি কেবল আরও দূর থেকে শুরু হয় না বরং সবচেয়ে ভাঙা জুতাও রয়েছে বলে মনে হয়।
আর্থিক সঙ্কট জটিল আর্থিক পণ্য এবং তাদের উৎপন্ন সিকিউরিটাইজেশনকে demonized করেছে। যাইহোক, ঋণ সমস্যার একটি সমাধান হতে পারে ইউরোপীয় ইউনিয়নের দেশগুলির ঋণের ক্ষেত্রে ক্ষুদ্রঋণের বৈশিষ্ট্যযুক্ত কিছু উপাদান যোগ করে এই প্রক্রিয়া প্রয়োগ করার মাধ্যমে। ধারণাটি বৈচিত্র্য, যৌথ দায়িত্ব এবং মূল্য বৈষম্যের সুবিধাগুলিকে কাজে লাগায়।
প্রতিটি ইইউ সদস্য দেশ যারা সার্বভৌম ঋণ পুনর্গঠনের জন্য একটি সাধারণ ইউরোপীয় তহবিলে অংশগ্রহণ করতে চায় বিভিন্ন ক্রেডিট ঝুঁকি বিভাগ অনুযায়ী ঋণ প্রদান করে। উদাহরণস্বরূপ, আসুন আমরা তিনটি বিভাগ ধরে নিই: "সবুজ" ঋণ, যার পরম পরিশোধের অগ্রাধিকার থাকে সবচেয়ে নিরাপদ, "হলুদ" ঋণ, আগেরটির তুলনায় কম নিরাপদ, কিন্তু "লাল" ঋণের তুলনায় পরিশোধের অগ্রাধিকার সহ, সবচেয়ে ঝুঁকিপূর্ণ এবং শেষ অংশ। ঋণের। বাস্তবে, একটি বিওটি কেনার সময়, প্রতিটি বিনিয়োগকারী তাদের পছন্দ অনুযায়ী বেছে নেবে যে বেশি ঝুঁকি নিয়ে উচ্চতর রিটার্ন পাওয়া যাবে ("লাল" বিওটি) বা কম সুদের ("সবুজ" বিওটি) মীমাংসা করে আরও শান্তিতে ঘুমাবেন।
যেহেতু ক্রেডিট ঝুঁকি পরিবর্তিত হওয়ার সাথে সাথে ফলন পরিবর্তিত হয়, তাই ইস্যুকারী মূল্য বৈষম্য অনুশীলন করতে পারে: প্রতিটি বিনিয়োগকারী রিজার্ভ মূল্যের কাছাকাছি দামে ক্রয় করে এবং তার উদ্বৃত্তের কিছু অংশ ইস্যুকারীকে ছেড়ে দেয় যা একই ঋণের জন্য সামগ্রিকভাবে কম সুদ প্রদান করবে। বর্তমানে, বিভিন্ন ঝুঁকি পছন্দের বিনিয়োগকারীরা যারা একই সরকারি বন্ড ক্রয় করেন তারা একই রিটার্ন পান: যাইহোক, অধিক ঝুঁকি বিমুখ বিনিয়োগকারী নির্দিষ্ট রিটার্ন পাওয়ার জন্য কম সুদের হারের জন্য মীমাংসা করতে ইচ্ছুক। ঝুঁকি-প্রতিরোধী বিনিয়োগকারীকে তার ঝুঁকি এবং রিটার্ন প্রোফাইলের সাথে সামঞ্জস্যপূর্ণ সিকিউরিটিজ প্রদানের মাধ্যমে, রাষ্ট্র পরিশোধের সুদ সংরক্ষণ করবে। বিভিন্ন ঝুঁকির শ্রেণীতে বিভাজন বৈচিত্র্যকে সহজতর করতে পারে যা আজ শুধুমাত্র পোর্টফোলিওতে অন্তর্ভুক্ত বিভিন্ন সিকিউরিটিজের সাথে সম্পর্কিত তথ্য খরচ এবং প্রতিটি অপারেশনের জন্য স্থানান্তর খরচ বহন করার মাধ্যমে ঘটতে পারে।
পরবর্তী পদক্ষেপের জন্য প্রয়োজন যে যোগদানকারী দেশগুলি তাদের "সবুজ" ঋণগুলিকে সাধারণ সার্বভৌম ঋণ পুনর্গঠন তহবিলে পুল করার সিদ্ধান্ত নেয়, যার বিপরীতে তহবিল একটি ইউরোবন্ড ইস্যু করবে যার প্রতিটি দেশের দ্বারা অবদানকৃত ঋণের শেয়ার প্রতিটি ইস্যুতে অংশগ্রহণকারীদের মধ্যে আলোচনা করা হয়। ইউরোবন্ডের গতিশীল প্রকৃতি শুধুমাত্র অংশগ্রহণকারী দেশগুলিতে পরিবর্তনশীল অর্থনৈতিক ও আর্থিক অবস্থার সাথে বন্ডের গঠনকে দ্রুত সামঞ্জস্য করা সম্ভব করে না, কিন্তু পরোক্ষভাবে বাজারে রাজনৈতিক চুক্তির দিক এবং সীমার উপর একটি শক্তিশালী সংকেত দেয়।
এইভাবে বাস্তবায়িত আর্থিক রূপান্তরটি স্বতন্ত্র অন্তর্নিহিত বন্ডের ওজনযুক্ত গড় হারের সাপেক্ষে রিটার্নের হার কমিয়ে দেবে এবং সঞ্চয়গুলি সদস্য দেশগুলির মধ্যে প্রো-রাটা বিতরণ করা যেতে পারে, তাদের আর্থিক চার্জ হ্রাস করে। আর্থিক সুবিধা ইউরোবন্ডের সাথে আনুগত্যকে উত্সাহিত করবে যখন কোটার দর কষাকষি প্রতিকূল নির্বাচন এড়াবে, অর্থাৎ কম ঋণী দেশগুলির অ-আনুগত্য যা কম নির্ভরযোগ্যদের জন্য অর্থ প্রদান করতে ভয় পায়। প্রতিটি ইস্যুতে খেলাটি পুনরাবৃত্তি করার মাধ্যমে, নৈতিক বিপদও দূর করা হয়, অর্থাৎ তাদের সুবিধাবাদী আচরণ যারা তাদের ঋণকে সম্মান করতে সক্ষম হওয়া সত্ত্বেও, কৌশলগতভাবে এটি তাদের অংশীদারদের কাছে দেওয়ার জন্য ডিফল্ট করে।
একটি দেশের দ্বারা কোন সুবিধাবাদী আচরণ ক্ষুদ্রঋণ পরিচালনার অনুরূপ ব্যবস্থার মাধ্যমে শাস্তি দেওয়া হবে। প্রকৃতপক্ষে, যদি একটি সদস্য দেশ তার ঋণ পরিশোধ করতে ব্যর্থ হয়, তাহলে এটি স্বয়ংক্রিয়ভাবে পরবর্তী ইউরোবন্ড ইস্যুগুলি থেকে বাদ দিয়ে অনুমোদিত হবে, ঠিক যেমনটি গ্রুপ ঋণ চুক্তিতে ঘটে। একটি কৌশলগত ডিফল্ট করা ইউরোবন্ডে স্থানান্তরিত "সবুজ" ঋণের পরিমাণ বাড়ানোর সম্ভাবনাও ছেড়ে দেবে যার উপর কম সুদের হার দেওয়া হয়, এটি প্রগতিশীল ঋণ দেওয়ার মতো একটি প্রক্রিয়া। অবশেষে, ক্ষুদ্রঋণে যা ঘটে একইভাবে, যৌথ জবাবদিহিতা প্রতিটি দেশকে বাজেট, স্বচ্ছতা এবং উন্নয়ন নীতির লক্ষ্য অর্জনের জন্য চাপ দিয়ে অংশীদারদের নিরীক্ষণ করতে উৎসাহিত করবে। এই পারস্পরিক নিরীক্ষণ দেশগুলিকে ধীরে ধীরে আর্থিক ইউনিয়নের দিকে ঠেলে দেবে, এইভাবে "পুণ্যবান" ব্যক্তিরা "দুষ্ট" দেশগুলির যে কোনও সুবিধাবাদী আচরণকে অনুমোদন করতে এবং পরবর্তীগুলিকে আরও কঠোর আর্থিক ব্যবস্থা গ্রহণের অনুমতি দেবে।
কি ভূমিকা "হলুদ" এবং "লাল" ঋণ খেলা হবে? মূল্য বৈষম্যের সুবিধাগুলি কাটার পাশাপাশি, তারা রেটিং এজেন্সিগুলির ক্ষমতা সীমিত করতে কাজ করবে। বর্তমান অবস্থায়, একটি ক্রেডিট রেটিং ডাউনগ্রেড সমস্ত ঋণকে সমানভাবে শাস্তি দেয়। একটি প্রগতিশীল ঝুঁকির বাধ্যবাধকতার সাথে, স্তরগুলি পৃথকভাবে মূল্যায়ন করা হবে: একই সাথে এবং অভিন্নভাবে তাদের রেটিং কমানো একটি অপারেশন হবে যা বাজার দ্বারা অতিমাত্রায় বিচার করা হবে এবং রেটিং এজেন্সি তার খ্যাতি নষ্ট করার ঝুঁকি নেবে। "হলুদ" ঋণ ভৌগলিক সম্বন্ধ দ্বারা সিকিউরিটাইজ করা যেতে পারে, উদাহরণস্বরূপ একটি দক্ষিণ-ইউরোবন্ড এবং একটি উত্তর-ইউরোবন্ড। রাজ্যগুলির মধ্যে কম পার্থক্য দর কষাকষিকে সহজ করে তুলবে এবং সম্প্রদায় স্তরে দর কষাকষির পরিপূরকতা দেওয়া হলে, এটি পরবর্তীতেও দ্বন্দ্ব কমাতে পারে। "লাল" ঋণ একটি চালিকা শক্তি হবে: একটি শক্তিশালী অনুমানমূলক আক্রমণের ক্ষেত্রে, এটি দ্রুত ডিফল্ট হবে, এইভাবে বাকি ঋণের উপর চাপ কমিয়ে দেবে।
প্রস্তাবটি আরও কংক্রিট করতে, নিম্নলিখিত উদাহরণটি বিবেচনা করুন। 5 শতাংশের বার্ষিক কুপন সহ একটি দুই বছরের ইউরোবন্ড দুটি অনুরূপ অন্তর্নিহিত "সবুজ" জাতীয় ঋণের বিপরীতে জারি করা হয়, একটি জার্মান এবং একটি গ্রীক: বর্তমান মূল্যে, আগেরটি 106,96 যার উহ্য ফলন 1,44 শতাংশ এবং দ্বিতীয়টি 81,87 16,35 শতাংশ ফলন। এথেন্স এবং বার্লিনের সরকার কোটা নিয়ে আলোচনা করে, 94 শতাংশ জার্মানির কাছে এবং 6 শতাংশ গ্রিসের কাছে সম্মত হয়। যদি ইউরোবন্ড নিলামে 105,30 মূল্য নির্ধারণ করা হয়, তাহলে অন্তর্নিহিত ফলন হবে 2,26 শতাংশ, দুটি অন্তর্নিহিত বন্ডের ওজনযুক্ত গড় ফলনের চেয়ে 8 ভিত্তি পয়েন্ট কম, অর্থাৎ 2,34 শতাংশ৷ বাজার মূল্য বৈচিত্র্য অর্জনের জন্য তথ্য এবং লেনদেনের খরচ কম করে। যেহেতু যৌথ দায় ইউরোবন্ডকে একই সিকিউরিটিজের অনুরূপ পোর্টফোলিওর তুলনায় কম ঝুঁকিপূর্ণ করে তোলে, তাই এর দাম বাড়তে পারে, উদাহরণস্বরূপ, 105,6। অবশেষে, দেশগুলির মধ্যে উপনীত চুক্তিটি রাজনৈতিক সমন্বয়ের একটি গুরুত্বপূর্ণ সংকেত দেবে: আসুন ধরে নিই যে দাম 105,75 এ পৌঁছেছে। তখন ইউরোবন্ডের ফলন হবে ২.০৪ শতাংশ। ওজনযুক্ত গড় ফলনের ক্ষেত্রে 2,04 বেসিস পয়েন্টের সঞ্চয় প্রো-রাটা বিতরণ করা হবে: 30 বেসিস পয়েন্ট জার্মানিতে যা 28 শতাংশ সুদ প্রদান করবে এবং 1.16 গ্রিসকে সুদের হার 2 শতাংশে নিয়ে আসবে৷ অংশগ্রহণকারীদের সংখ্যা বৃদ্ধির সাথে সাথে ইউরোবন্ডের সুবিধাগুলি দ্রুতগতিতে প্রসারিত হয়। স্টকটি রেটিং (কখনও কখনও সন্দেহজনক) রেটিং এজেন্সিগুলি থেকে ঋণের অংশকে কার্যকরভাবে অন্তরক করে AAA এর রেটিং পাবে। অবশেষে, একটি অংশগ্রহণকারী দেশের লাল ঋণের সম্ভাব্য খেলাপি ইউরোবন্ড সুদের হারের ফলে সঞ্চয় এবং ইউরোপীয় বন্ডের উপর একটি স্থিতিশীল প্রভাব সহ সবুজ ঋণ পরিশোধের সম্ভাবনা বৃদ্ধি করবে। সংক্ষেপে, সামগ্রিক সুবিধাগুলি, যদিও পরিমাপ করা কঠিন, প্রাসঙ্গিক হওয়া উচিত এবং শোষণের যোগ্য।
যদিও সারকোজি-মার্কেল বৈঠক প্রত্যাশাকে হতাশ করেছিল এবং জার্মান রিজার্ভের জন্য যথেষ্ট অগ্রগতি করেনি, ইউরোবন্ডগুলি ইউরোপের পাবলিক ঋণ সমস্যাগুলিকে সহজ করতে পারে এবং একটি আর্থিক ইউনিয়নের ভিত্তি স্থাপন করতে পারে। ইউরোবন্ডের দিকে একটি খুব প্রথম পদক্ষেপ সাম্প্রতিক বেলআউট তহবিল হিসাবে বিবেচনা করা যেতে পারে। EFSF-এর সীমাগুলি পরিচিত: বেশ কয়েকটি দেশে ঋণ এবং ব্যাংকিং সংকট মোকাবেলার জন্য অপর্যাপ্ত সংস্থান, বিশেষ করে ইতালির মতো অ-পেরিফেরাল দেশগুলির ক্ষেত্রে। যাইহোক, ইএফএসএফ-এর প্রধান সীমাবদ্ধতা এই সত্য থেকে উদ্ভূত হতে পারে যে এটি এক-দফা বিচক্ষণ রাজনৈতিক চুক্তির ফলাফল এবং অর্থনৈতিক-আর্থিক আলোচনার নয় এবং তাই আর্থিক ধাক্কার সাথে এর সামঞ্জস্য উন্মত্ত ছন্দের জন্য খুব ধীর হতে পারে। বাজার
এটা স্পষ্ট যে প্রস্তাবিত স্কিমটি মধ্যমেয়াদী পদক্ষেপগুলি অনুসরণ করতে হবে যাতে ঋণ থাকে এবং সর্বোপরি কাঠামোগত পদ্ধতিতে প্রবৃদ্ধি প্রচার করে। সংক্ষেপে, বিবাহ করার আগে একটু সহাবস্থান ধ্বংসাত্মক তাৎক্ষণিক বিবাহবিচ্ছেদ এড়াতে পারে এবং বিবাহিত জীবনের প্রথম ঝড়কে কাটিয়ে উঠতে অনুমতি দেয় তবে একটি দীর্ঘস্থায়ী ইউরোপীয় বিবাহের জন্য একটি সাধারণ আর্থিক চক্রান্তের চেয়ে আরও শক্তিশালী অমৃতের প্রয়োজন।
* মার্চে পলিটেকনিক ইউনিভার্সিটির অর্থনীতিবিদ
সংযুক্তি: Francesco_Marchionne.doc
