মহামারী মোকাবেলা করার জন্য সদস্য রাষ্ট্রগুলির দ্বারা সঞ্চিত সার্বভৌম ঋণ পরিচালনার জন্য ইউরোজোনের একটি নতুন সাধারণ নীতি প্রয়োজন। ইউরোপীয় সেন্ট্রাল ব্যাঙ্ক বর্তমানে এই ঋণগুলির একটি বড় অংশ ধারণ করে, কিন্তু যখন মুদ্রানীতি আর করতে পারে না তখন তাদের মুক্ত করতে হবে। তার অতি-বিস্তৃত মনোভাব বজায় রাখুন. একবার এই প্রক্রিয়া শুরু হলে, ইউরোজোনের আর্থিক বাজারে নতুন অশান্তি ঘটতে পারে। এর ফলে, সার্বভৌম বন্ডের দাম কমে যাবে, অ-পারফর্মিং ঋণের নতুন তরঙ্গ দ্বারা ইতিমধ্যেই দুর্বল হয়ে পড়া একটি ব্যাংকিং খাতে সিস্টেমিক অস্থিরতার ভীতি বাড়াবে।
এই উদ্বেগের কারণে, ইউরোপীয় স্থিতিশীলতা ব্যবস্থা (ESM) দ্বারা ক্রয়ের মাধ্যমে, ECB দ্বারা ধারণকৃত পাবলিক ঋণ অনির্দিষ্টকালের জন্য আর্থিক বাজার থেকে বন্ধ রাখা উচিত। এই অপারেশনটি ESM দ্বারা নিজস্ব সিকিউরিটিজের ইস্যুতে অর্থায়ন করা হবে। এর জন্য ESM চুক্তিতে কোনো পরিবর্তনের প্রয়োজন হবে না এবং চুক্তির কোনো নিয়ম লঙ্ঘন হবে না ঋণ পারস্পরিককরণ অথবা এর আর্থিক অর্থায়ন।
ইউরোজোনের ঋণ-থেকে-জিডিপি অনুপাত বর্তমানে প্রায় 102%, সাতটি প্রতিবেশী দেশ 120% বা তার উপরে (ইতালি 160%, গ্রীস 200% এর উপরে)। নামমাত্র বার্ষিক জিডিপি প্রবৃদ্ধি প্রায় 3% সহ (ধারণা করা হচ্ছে যে মুদ্রাস্ফীতি 2% শীঘ্রই ফিরে আসবে), 60 বছরে ঋণ-টু-জিডিপি অনুপাত 20%-এ নিয়ে যান - যেমনটি স্থিতিশীলতা এবং প্রবৃদ্ধি চুক্তি (এখন স্থগিত) দ্বারা প্রয়োজন - এর প্রয়োজন হবে দেশগুলোর জিডিপির 2-4% বড় প্রাথমিক উদ্বৃত্ত রয়েছে।
পুনরুদ্ধারের জন্য চলমান সহায়তা প্রদানের প্রয়োজনীয়তার পরিপ্রেক্ষিতে, সার্বভৌম ঋণ পরিশোধের জন্য সীমাবদ্ধ রাজস্ব নীতির প্রথাগত অবলম্বন ঋণ স্থায়িত্বের সাথে সামঞ্জস্যপূর্ণ হবে না। তদ্ব্যতীত, এটি মহামারী দ্বারা সৃষ্ট অর্থনৈতিক এবং সামাজিক ক্ষতগুলিকে স্থায়ী দাগ হতে বাধা দেওয়ার সদস্য রাষ্ট্রগুলির ক্ষমতা হ্রাস করবে। ঋণ পুনর্গঠনও একটি কার্যকর বিকল্প নয়, কারণ এটি অত্যন্ত ঋণগ্রস্ত দেশগুলির অর্থনীতিকে ধ্বংস করে দেবে, সম্ভাব্যভাবে ইউরোজোন জুড়ে অর্থনৈতিক ও আর্থিক স্থিতিশীলতাকে বিপন্ন করবে৷
শেষ পর্যন্ত, তাই, পাবলিক ঋণ বিস্ফোরণের ব্যবস্থাপনা পৃথক সদস্য রাষ্ট্রের উপর ছেড়ে দেওয়া যাবে না। যেহেতু রাজনৈতিক সমস্যাগুলি এটি সমস্ত সদস্য দেশকে উদ্বিগ্ন করে, তাই এটিকে সম্মিলিতভাবে মোকাবেলা করতে হবে। 2021-এর শুরুতে, ECB-এর হাতে থাকা সার্বভৌম বন্ডগুলি €3 ট্রিলিয়ন ($3,64 ট্রিলিয়ন) ছাড়িয়ে গিয়েছিল – ইউরোজোনে মোট বকেয়া সার্বভৌম ঋণের প্রায় 30% এবং ইউরোজোনের জিডিপির প্রায় একই ভাগ. চলমান মহামারী প্রতিক্রিয়া প্রোগ্রামগুলি থামানোর আগে অতিরিক্ত €1.000 ট্রিলিয়ন জড়িত হতে পারে।
যদি এই ঋণগুলি মেয়াদপূর্তির সময়ে পুনর্নবীকরণ করা না হয়, তাহলে সদস্য রাষ্ট্রগুলির আর্থিক বাজারে সমতুল্য সিকিউরিটিজ স্থাপনের কারণে তারল্যের অবস্থা আঁটসাঁট হতে পারে। ইউরোজোনের আর্থিক স্থিতিস্থাপকতা নিশ্চিত করতে এবং অত্যন্ত ঋণগ্রস্ত দেশগুলিকে প্রাচীরের মধ্যে ঠেলে দেওয়া থেকে রোধ করতে, এই সার্বভৌম বন্ডগুলিকে পুঁজিবাজারের বাইরে রাখা উচিত বিশুদ্ধ মুদ্রানীতি বিবেচনার দ্বারা ন্যায়সঙ্গত। এটা ভাবার কোন মানে হয় না যে COVID-19 জরুরী ঋণের পুনঃঅর্থায়ন বাজারের শৃঙ্খলার অধীন হওয়া উচিত, কারণ এটি মহামারী চলাকালীন তাদের নাগরিকদের রক্ষা করার চেষ্টা করার জন্য সরকারকে শাস্তি দেবে।
অন্য কথায়, আর্থিক স্থিতিশীলতা, এবং মুদ্রানীতি নয়, ইউরো এলাকায় সার্বভৌম ঋণের হস্তক্ষেপ ও পরিচালনার প্রধান কারণ। Gauweiller et al এবং Weiss et al-এ EU কোর্ট অফ জাস্টিস দ্বারা প্রতিষ্ঠিত, আর্থিক এবং রাজস্ব নীতির মধ্যে লাইন অতিক্রম না করে কাজটি স্থায়ীভাবে ECB-এর কাছে অর্পণ করা যাবে না। এই কারণেই আমরা একটি নতুন ক্রেডিট লাইনের প্রস্তাব করছি যা ESM-কে ধীরে ধীরে ECB-এর হাতে থাকা সার্বভৌম বন্ডগুলি অর্জন করতে এবং অনির্দিষ্টকালের জন্য তাদের পুনর্নবীকরণ করার অনুমতি দেবে।
এই স্কিম, সার্বভৌম ঝুঁকি এটি ESM এ স্থানান্তর করা হবে না, কিন্তু জাতীয় কেন্দ্রীয় ব্যাংকের দায়িত্ব থাকবে। ESM ইউরোজোনের একটি ঋণ ব্যবস্থাপনা সংস্থা হয়ে উঠবে, এবং যেহেতু ঋণ পরিশোধের খরচ ESM-কে দেওয়া হবে না, তাই EU-এর কার্যকারিতা সংক্রান্ত চুক্তি দ্বারা পূর্বাভাসিত নো-বেলআউট ধারা লঙ্ঘন করা হবে না।
এর সার্বভৌম ক্রয় অর্থায়ন করতে, ESM তার নিজস্ব সিকিউরিটিজ ইস্যু করবে, যা এর সার্বভৌম পোর্টফোলিও, এর বৃহৎ মূলধন এবং ESM সদস্য রাষ্ট্র দ্বারা সমর্থিত হবে। এই যন্ত্রটি এইভাবে একটি নতুন ইউরোপীয় নিরাপদ সম্পদের জন্য একটি বৃহৎ, গভীর এবং তরল বাজারের জন্য একটি পর্যাপ্ত ভিত্তি তৈরি করবে।
এমইএস কেনাকাটা যতক্ষণ প্রয়োজন ততক্ষণ চলতে থাকবে জিডিপির 75% এর নিচে কমাতে ইউরোজোনের ব্যক্তিগত বিনিয়োগকারীদের কাছে সার্বভৌম ঋণ ছেড়ে দেওয়া হয়েছে - এই ঋণ-টু-জিডিপি অনুপাতটি নতুন পাবলিক ডেট বেঞ্চমার্ক হিসাবে সেট করা যেতে পারে (অতিরিক্ত ঘাটতি পদ্ধতিতে চুক্তি প্রোটোকল সংশোধন করে)।
নতুন ESM চুক্তির অনুচ্ছেদ 14 (সতর্কতামূলক আর্থিক সহায়তা) এর অধীনে সুবিধাটি প্রতিষ্ঠিত হবে। ফলস্বরূপ, চুক্তির ধারা 16 এর অধীনে ESM থেকে আর্থিক সহায়তার ক্ষেত্রে পূর্বাভাসিত সামষ্টিক অর্থনৈতিক শর্ত প্রযোজ্য হবে না। বিপরীতে, ইউরো অঞ্চলের আর্থিক স্থিতিশীলতা নিশ্চিত করার জন্য যথেষ্ট সাধারণ যোগ্যতার মানদণ্ড পূরণের প্রয়োজন একটি হালকা শর্তই যথেষ্ট। এই ধরনের একটি পরিকল্পনা গ্রহণ করার জন্য, স্থিতিশীলতা এবং প্রবৃদ্ধি চুক্তির একটি সংস্কারের কল্পনা করা আবশ্যক যা রাজস্ব শৃঙ্খলার একটি বিশ্বাসযোগ্য শাসন প্রতিষ্ঠা করে।
একবার বাস্তবায়িত হলে, আমাদের প্রস্তাব ইসিবিকে তার স্বাধীনতা পুনরুদ্ধার করার অনুমতি দেবে. ইউরোপীয় সার্বভৌম ঋণ বাজারে স্থিতিশীল অবস্থা বজায় রাখার প্রয়োজনীয়তার দ্বারা মুদ্রানীতির সিদ্ধান্তগুলি আর সীমাবদ্ধ থাকবে না। আরও ভাল, নিরাপদ ইউরো-ডিনোমিনেটেড সিকিউরিটিজগুলি প্রচুর পরিমাণে জারি করা জার্মান বুন্ড এবং সদস্য রাষ্ট্রগুলির আর্থিক বাজারে অন্যান্য "নিরাপদ" ঋণের উপকরণগুলির উপর সুদের হারের চাপ কমিয়ে দেবে।
মহামারী চলাকালীন ইউরোজোনে জমে থাকা বিপুল পরিমাণ ঋণ পরিচালনার উপায় খুঁজে পাওয়া বৃদ্ধির প্রত্যাশাকে স্থিতিশীল করতে পারে এবং বিনিয়োগের জন্য অনুকূল পরিবেশ তৈরি করুন বেসরকারি খাতের। ESM-কে ECB থেকে সমস্ত COVID-19-সম্পর্কিত ইউরোজোন ঋণ কেনার অনুমতি দেওয়া যেভাবে আমরা প্রস্তাব করি তার একটি স্থায়ী এবং বিশ্বাসযোগ্য সমাধান দিতে পারে যা অন্যথায় একটি দীর্ঘমেয়াদী সমস্যা হয়ে ওঠার হুমকি দেয়।
