যখন অর্থনৈতিক পুনরুদ্ধার আসবে তখন কে অর্থায়ন করবে? ব্যাংক যথেষ্ট নয়

সামষ্টিক অর্থনৈতিক দিক
ভাগ্যক্রমে ঘোড়াটি পান করে না কারণ সেখানে পানি নেই

ঘোড়া পান করে না এবং তাই অর্থনীতিতে অর্থায়নের জন্য প্রয়োজনীয় আর্থিক সংস্থানগুলির সমস্যা থেকে মনোযোগ সরানো হয়েছে। ব্যাঙ্কগুলি, তাদের মূলধনকে তাদের সম্পদের বর্তমান আকারের সাথে সামঞ্জস্য করার যথেষ্ট প্রচেষ্টা থেকে ফিরে এসেছে (এমনকি সম্পদ নিজেরাই কমিয়ে) অনুরোধ করা হলে কোম্পানিগুলিকে অর্থায়নের জন্য প্রস্তুত বলে ঘোষণা করে।

যদি ঘোড়া আবার পান করা শুরু করে - যেমনটি গত শীতে মনে হয়েছিল - প্রয়োজনীয় আর্থিক সংস্থান বিশাল হয়ে উঠবে। 

এটি অনুমান করা হয়েছে যে তহবিলের পরিমাণকে প্রাক-সংকটের স্তরে ফিরিয়ে আনতে প্রায় 2 ট্রিলিয়ন ইউরোর প্রয়োজন হবে। যদি আমরা মনে করি যে অর্থনীতির বৃদ্ধি অব্যাহত থাকবে, তাহলে 5 বছরে আরও 1.500 প্রয়োজন হবে, যার সাথে আনুমানিক 600 বিলিয়ন যোগ করতে হবে যা নতুন তারল্য অনুপাত মেনে চলতে ব্যাংকগুলিকে জীবাণুমুক্ত রাখতে হবে।

এটি মোট 4000 বিলিয়নেরও বেশি যা ইউরোপীয় ব্যাঙ্কিং সিস্টেম সরবরাহ করতে সক্ষম হবে না কারণ এটি এখন মূলধনের অভাব দ্বারা অবরুদ্ধ (পুঁজি বৃদ্ধি যা এইমাত্র করা হয়েছে তা কেবলমাত্র একটি সঠিক সম্পর্ক পুনঃপ্রতিষ্ঠার জন্য যথেষ্ট। বিদ্যমান ঋণ এবং মুনাফা উৎপাদন অবশ্যই অভ্যন্তরীণভাবে মূলধন বৃদ্ধি করার মতো নয়) প্রয়োজনীয় পরিমাণে।

তাই এটা স্বাভাবিক যে ইউরোপীয় অর্থনীতির প্রধান, আর্থিক কর্তৃপক্ষ এবং একাডেমিয়ার বিশ্ব বিশ্বাস করে যে তাদের ব্যাংকিং ব্যবস্থার বাইরে প্রয়োজনীয় সংস্থান (আমরা আশা করি অদূর ভবিষ্যতে) খুঁজে বের করতে হবে এবং সেইজন্য পুঁজিবাজারে, তাদের পক্ষে। এন্টারপ্রাইজ দ্বারা প্রতিটি উপায় সরাসরি অ্যাক্সেস.

তাই উৎসাহিত করার জন্য প্রকল্প ও সুযোগ-সুবিধার বিকাশ: মিনিবন্ডের ইস্যু, ইক্যুইটি, বন্ড বা হাইব্রিড সিকিউরিটিজের তালিকা এবং অতি সম্প্রতি, নতুন সিকিউরিটিজ তৈরির জন্য ঋণ/ঋণের সিকিউরিটাইজেশন প্রক্রিয়ার সুবিধা যা বাজার কৌশলগুলি অফার করার জন্য ইউনাইটেড স্টেটস ব্যাংক দ্বারা প্রদত্ত অর্থের চেয়ে বেশি অর্থের জন্য অর্থনীতিতে অর্থায়ন করা সম্ভব করেছে।

আর্থিক প্রযুক্তির দিক
পুনরুদ্ধার কবে আসবে, আমরা কি অর্থায়ন করতে পারব?

সিকিউরিটাইজেশন সিস্টেমের বড় আকারের ব্যবহার (এবং এইভাবে বিপুল পরিমাণ ABS ইস্যু করা) এখন পর্যন্ত অপারেটর এবং নিয়ন্ত্রকদের মধ্যে গুরুতর বিভ্রান্তির সম্মুখীন হয়েছে কারণ এটি সাম্প্রতিক আর্থিক সংকটের SHAME (কলঙ্ক) নিয়ে আসে। অপারেটররা আর এবিএস-এ বিনিয়োগে বিশ্বাস করে না কারণ সংকটের সময় যে রেটিং এজেন্সিগুলিকে তারা প্রকৃতপক্ষে ঝুঁকি বিশ্লেষণ অর্পণ করেছিল তারা অবিশ্বস্ত বলে প্রমাণিত হয়েছিল, নিয়ন্ত্রকরা কারণ তারা নিশ্চিত যে কাঠামোগত কৌশলগুলি, ঝুঁকি কমানোর পরিবর্তে, এটিকে অস্বচ্ছ, অমূল্য এবং অনিয়ন্ত্রিত করে তোলে এবং তাই নিয়ন্ত্রণের অযোগ্য। স্থিতিশীলতার পরিপ্রেক্ষিতে।

অন্য কথায়, 4/5 বছর ধরে গোসলের পানি দিয়ে শিশুকে বাইরে ফেলে দেওয়ার ঝুঁকি ছিল। ইতিমধ্যে, তবে, কৌতূহল আবার জাগানো হয়েছে (2009 সালে FSB শ্যাডো ব্যাঙ্কিং নিয়ে গবেষণার একটি লাইন নির্দেশ করেছিল; 2010 সালে NY Fed শ্যাডো ব্যাঙ্কিংয়ের প্রযুক্তিগত, প্রাতিষ্ঠানিক এবং পরিমাণগত বিবরণ সহ প্রথম নথি প্রকাশ করে; IOSCO প্রকাশিত 2012 সালে ABS স্বচ্ছতার নির্দেশিকা, IstEin - Istituto Einaudi রোমে একটি কনফারেন্সের আয়োজন করেছিল যাতে ছায়া ব্যাঙ্কিংয়ের অসাধারণ পরিমাণগত ফলাফল এবং এর পতন রোধে ফেডের হস্তক্ষেপগুলি তুলে ধরা হয়; 2013 সালে, প্রধান ইউরোপীয় ব্যাঙ্কগুলির একটি গ্রুপ (PCS) ভাল ABS সনাক্ত করার পরামর্শ দিয়েছিল (যাকে কোয়ালিফাইং বলা হয়) বাজারে স্থাপন করা হবে; অতি সম্প্রতি (ডিসেম্বর 2013) আরও নীতিহীন BoE এই বিষয়ে একটি গুরুত্বপূর্ণ নথি প্রকাশ করেছে এবং গত মে BoE এবং ECB জনসাধারণের আলোচনায় একটি চমৎকার, বিশদ এবং সুনির্দিষ্ট যৌথ নথি প্রকাশ করেছে৷

অবশেষে, 4 সেপ্টেম্বর, রাষ্ট্রপতি ড্রাঘি আনুষ্ঠানিকভাবে ঘোষণা করেন যে, আগামী অক্টোবর থেকে, ECB "ভাল" ABS কেনার জন্য একটি প্রোগ্রাম চালু করবে (যাকে তিনি "সরল এবং স্বচ্ছ" হিসাবে সংজ্ঞায়িত করেছেন)।

সিদ্ধান্তের ঐতিহাসিক তাৎপর্য থাকতে পারে: ECB শুধুমাত্র একটি যন্ত্রকে বৈধতা দেয় না এবং তাই "সাফ" করে, তবে এটিতে সরাসরি বিনিয়োগ করে এবং বলে যে এটি শুধুমাত্র ব্যবসার অর্থায়নের জন্য নয়, সর্বোপরি ব্যাঙ্ক ব্যালেন্স শীটে হস্তক্ষেপ করার জন্য একটি দরকারী উপায়। এবং মুদ্রানীতি ট্রান্সমিশন চ্যানেল।

এটি একটি দুর্দান্ত খবর: সম্ভবত বিচ্ছেদ, 30-এর দশকের সংকটের সময়, আর্থিক বাজারের দুটি বৃহৎ অ-যোগাযোগকারী অংশে (ক্রেডিট এবং সিকিউরিটিজ), বিভিন্ন উপায়ে এবং বিভিন্ন কর্তৃপক্ষের দ্বারা তত্ত্বাবধানে, একজন মহৎ এবং গুণী, অন্যান্য দুঃসাহসিক এবং অবিশ্বস্ত, বন্ধ হতে থাকে এবং বাধা পড়ে।

কিন্তু সম্পদ পুনরুদ্ধার সমস্যা এখনও খোলা আছে:

- প্রবিধান সিকিউরিটাইজেশনকে শাস্তি দেয় এবং কার্যত পুনঃনিরাপত্তাকরণকে বাধা দেয়।

– অনেক ব্যাঙ্কের জন্য, একটি ক্রেডিট "অর্পণ করা" একজন গ্রাহককে "অর্পণ" হিসাবে দেখা হয় এবং একটি সিকিউরিটাইজেশন লেনদেন ব্যয়বহুল এবং সাংগঠনিক পরিভাষায় দাবি করা হয়।

- প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীদের জন্য, ABS-তে এমন ঝুঁকি রয়েছে যা বোঝা কঠিন এবং তাই একটি স্বাভাবিক বিকল্প বিনিয়োগ নির্বাচন প্রক্রিয়ার অংশ হিসেবে বিশ্লেষণ করার মতো নয়।

- সঞ্চয়কারী সুরক্ষা কর্তৃপক্ষের জন্য, কাঠামোবদ্ধ সিকিউরিটিগুলি একটি বিকৃত অর্থের প্রকাশ, যা শুধুমাত্র লুণ্ঠনকারী সঞ্চয়কারীদের জন্য ভিত্তিক।

- জনমতের জন্য, এমনকি (বা সর্বোপরি) এর আরও শিক্ষিত উপাদানগুলিতে, কাঠামোগত অর্থ হল মন্দেরই প্রকাশ।

তাই এটা স্পষ্ট যে ইসিবি-এর প্রাতিষ্ঠানিক হস্তক্ষেপ, যা এর গভর্নরের এখনকার ক্যারিশম্যাটিক ব্যক্তিত্ব দ্বারা চিত্রিত, একটি টার্নিং পয়েন্ট হিসাবে এবং একটি নতুন নিয়ন্ত্রক প্রক্রিয়ার সম্ভাব্য সূচনা হিসাবে স্বাগত জানানো উচিত যা অন্তর্নিহিত ঝুঁকিগুলিকে বিবেচনায় নিতে চায়। আর্থিক পণ্য (এবং এই পথে শুরু হয়েছে প্রতিষ্ঠানের "সরল এবং স্বচ্ছ" বা "যোগ্যতা" এবং সেইজন্য "ভাল" এর অস্তিত্বের স্বীকৃতি দ্বারা প্রমাণিত) ABS কিন্তু বন্ড মার্কেটের কার্যকরী বৈশিষ্ট্যগুলি যা আগ্রহী অপারেটরদের দ্বারা পরিচালিত হয় সিকিউরিটিজের বৃহৎ অনুমানযোগ্য প্রবাহে (সরকারি বন্ড দেখুন) এবং স্বল্প পরিমাণের সমস্যাগুলির সাথে মোকাবিলা করার অঙ্গীকার করবেন না, অজানা (বা স্বল্প পরিচিত) বৈশিষ্ট্যগুলির মৌলিকতার ক্ষেত্রে অসম্ভব ভবিষ্যদ্বাণী প্রদানকারী এবং ধারাবাহিকতা এবং পুনরাবৃত্তির বিষয়ে ভবিষ্যদ্বাণী করা অসম্ভব নির্গমন

এই পথে এখনও কিছুই করা হয়নি কিন্তু, যদি তারল্য সমস্যার সমাধান না হয়, তবে ব্যাংক ঋণের বিকল্প হিসাবে সিকিউরিটাইজেশন এবং বাজারের কথা ভাবা অকেজো। এই ক্ষেত্রে অর্থনৈতিক পুনরুদ্ধারের জন্য অর্থায়নের সামষ্টিক অর্থনৈতিক সমস্যাটি তৃতীয় উপায়ে মোকাবেলা করতে হবে (আইনাউডি ইনস্টিটিউটের নথি – IstEin প্রথম প্রস্তাব দেওয়ার প্রস্তাব করেছে, এটি "ব্যাঙ্কারিয়া" এর 9 নম্বরে প্রকাশিত হবে)।