মন্দার গভীরতা থেকে বিশ্বকে পুনরুদ্ধারে সমর্থন করার জন্য ইতিমধ্যেই নির্ণায়ক অস্ত্র হিসাবে বিবেচিত আর্থিক বাজারের প্রতি দানশীলতা এবং প্রেমময় যত্নের যুগ শেষ হয়ে গেছে। কেন্দ্রীয় ব্যাংকারদের আচরণ লক্ষ্য করুন। এক বছর আগে পর্যন্ত, প্রতিটি নিম্নগামী সংশোধনের পরে, ফেড সদস্য বাজারকে শান্ত করার জন্য হস্তক্ষেপ না করে খুব কমই কয়েক দিন চলে গেছে। এখন আর সেই অবস্থা নেই।" এভাবে কথা বলুন আলেসান্দ্রো ফুগনোলি, কায়রোসের কৌশলবিদ যিনি বছরের পর বছর ধরে আমাদেরকে "লাল এবং কালো" দিয়ে মহান গ্লোবাল গেমের গোপনীয়তার দিকে নিয়ে যাচ্ছেন। বার্নাঙ্কের দিনগুলি এবং "ঘুঘু" জ্যানেট ইয়েলেনের প্রেমময় যত্নের দিনগুলি চলে গেছে, হার বৃদ্ধি স্থগিত করার যে কোনও সুযোগকে কাজে লাগাতে প্রস্তুত৷ সেই সময়ে, নেতৃস্থানীয় Nasdaq স্টকগুলিতে $ 500 বিলিয়ন হ্রাস একটি ভূমিকম্পের সূত্রপাত করবে। এর বিপরীতে, আগস্ট থেকে ফ্যাংস (ফেসবুক, অ্যামাজন, অ্যালফাবেট এবং নেটফ্লিক্স) এই সপ্তাহে 500 বিলিয়ন ডলার পুঁজি রেখে গেছে এই খবরটি কার্যত নজরে পড়েনি।
সংক্ষেপে, নাসডাক পার্টি কি শেষ?
“অবশ্যই সেরাটি আমাদের পিছনে রয়েছে। কিন্তু বাজার, বরাবরের মতো, এটি দেরিতে উপলব্ধি করবে, কিছুক্ষণের জন্য স্বাভাবিক থিমগুলির উপর জোর দিয়ে। ধরা যাক যে আমরা থিম পরিবর্তনের প্রাক্কালে আছি: আমি 18-24 মাসের দুর্বলতা বাতিল করি না। অর্থনীতির বৃদ্ধি এবং আর্থিক সম্পদের মধ্যে সম্পর্ক উল্টে গেছে। অতীতে, আগেরটি সামান্য বেড়েছে, অন্যরা অনেক। এখন নতুন পরিস্থিতির আলোকে গুণিতকগুলি পুনঃগণনা করার প্রশ্ন।
ফলাফল?
“আমি ইন্টারনেট জায়ান্টদের নিয়ে খুব বেশি চিন্তা করব না, অন্তত যতক্ষণ উপার্জন শক্ত থাকে। ইউরোপে একটি অদ্ভুত সাদৃশ্য দ্বারা, বিলাসবহুল স্টক এবং অনেক মাঝারি ক্যাপ একই পরিস্থিতির সম্মুখীন হয়। বাজারের দৃষ্টিতে, ইউরোপীয় Nasdaq বিলাসবহুল স্টক তালিকা দ্বারা প্রতিনিধিত্ব করা হয়. ওয়াল স্ট্রিটে ফিরে গিয়ে, আমি মনে করি বাজারকে অনেক কম উজ্জ্বল ভবিষ্যতের প্রবণতায় অভ্যস্ত করা দরকার। পরিস্থিতি জটিল হলেও। রেট বৃদ্ধি ইতিমধ্যেই বাড়ি এবং গাড়ির বাজারে নেতিবাচক প্রভাব ফেলছে। আমি বাদ দিচ্ছি না যে ফেড, এই পরিস্থিতিতে, মূল্যস্ফীতি নিয়ন্ত্রণে রাখতে চায় তার চেয়ে তাড়াতাড়ি হার বৃদ্ধি চক্র স্থগিত করতে বাধ্য হবে”।
আর ডোনাল্ড ট্রাম্পের সঙ্গে বিরোধ আরও প্রসারিত হওয়া এড়াতে। হোয়াইট হাউস এবং কেন্দ্রীয় ব্যাংকের মধ্যে দ্বন্দকে কীভাবে ব্যাখ্যা করবেন?
“আজ ফেডের একজন আইনজীবী আছেন, জেরোম পাওয়েল। হ্যাঁ, ট্রাম্প এটি চেয়েছিলেন, তবে রাষ্ট্রপতির সেই কর্তৃত্ব নেই যা সেই সময়ে ভলকার বা গ্রিনস্প্যানের মতো লোকেদের ছিল, যারা বোর্ডে আধিপত্য বিস্তার করেছিল। এবং তাই তিনি বারাক ওবামা বা তার চেয়েও খারাপ, ট্রাম্পকে ঘৃণা করেন এমন একজন রিপাবলিকান জর্জ ডব্লিউ বুশ দ্বারা বাছাই করা অন্যদের উপর নিজেকে চাপিয়ে দেওয়ার লড়াই। ফেডের নতুন ডেপুটি চেয়ারম্যান রিচার্ড ক্লারিডার যে ওজন থাকবে তা বোঝা আকর্ষণীয় হবে, এমন একজন ব্যক্তি যার ক্যারিশমা এবং প্রস্তুতিতে স্ট্যানলি ফিশারের ভূমিকা পালন করার গুণাবলী রয়েছে, যা কেন্দ্রীয় ব্যাংকের চিন্তাশীল কণ্ঠস্বর। সাম্প্রতিক বছর".
ক্লারিডা, তার প্রথম অফিসিয়াল বক্তৃতায়, ট্রাম্পের পক্ষে যুক্তি দিয়েছিলেন যে "আগত তথ্য যদি আমার প্রত্যাশা অনুযায়ী হয়, আমি বিশ্বাস করি যে ফেডারেল তহবিলের হারে আরও ধীরে ধীরে সমন্বয় করা উপযুক্ত হবে"।
"চল অপেক্ষা করি. আমার 2014 সালে তার একটি অত্যন্ত তীক্ষ্ণ বক্তৃতা মনে আছে, যখন তিনি ব্যাখ্যা করেছিলেন যে, এত গুরুতর সংকটের পরে, সুদের হার বাড়ানোর কথা বলার আগে কমপক্ষে পাঁচ বছর সময় লাগবে। এবং শুধুমাত্র এবং আমি জোর দিয়েছি, মুদ্রাস্ফীতি ফিরে আসার পরে, কর্মসংস্থান বৃদ্ধি বা অতীতে মূল্যবৃদ্ধির আগে অন্যান্য ঘটনাগুলির মুখে একটি প্রতিরোধমূলক ব্যবস্থা হিসাবে বাজারে সরবরাহ করা ওষুধ হিসাবে প্রথমে নয়। এটা কোনোভাবেই নিশ্চিত নয় যে এবার আমাদের সেই স্ক্রিপ্ট অনুসরণ করতে হবে। প্রবৃদ্ধির শক্তি বা বেকারের পতনের সংখ্যা বৃদ্ধির সংখ্যার উপর অগত্যা ওজন করবে না। বিপরীতে, ফেড প্রকৃত মুদ্রাস্ফীতির দিকে তাকানোর জন্য নিজেকে সীমাবদ্ধ করবে: যদি এটি স্থিতিশীল থাকে, তাহলে হার ততটা বাড়ানো হবে না”।
আসন্ন মধ্যবর্তী নির্বাচনের ওপর অনেক কিছু নির্ভর করবে। অথবা না?
"এগুলি অবশ্যই একটি গুরুত্বপূর্ণ পদক্ষেপ হবে, এমনকি যদি একটি গণতান্ত্রিক বিজয়ের ক্ষেত্রেও, ট্রাম্পের ট্যাক্স সংস্কারকে ভেঙে দিতে এখনও দীর্ঘ সময় লাগবে, কারণ এটি প্রমাণ করে যে, তার প্রচেষ্টা সত্ত্বেও, তিনি ট্রাম্পের স্বাস্থ্যকে দুর্বল করতে ব্যর্থ হয়েছেন। ওবামার সংস্কার। রাষ্ট্রপতির আদেশের দ্বিতীয় অংশটি যে কোনও ক্ষেত্রে আরও জটিল হবে কারণ রাষ্ট্রপতি সরবরাহের দিক থেকে নিজেকে সীমাবদ্ধ করতে পারবেন না, চাহিদার দিকেও কিছু করতে হবে। কিন্তু রাস্তাটি চিহ্নিত বলে মনে হচ্ছে: আর্থিক পথের প্রভাব (আগামী বছর মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে 6 শতাংশ ঘাটতি থাকবে) সবার জন্য রয়েছে: দ্বিগুণ প্রবৃদ্ধি, তিনগুণ উৎপাদনশীলতা, মূল্যস্ফীতি দুই শতাংশের উপরে কিন্তু চেক করা হয়নি। পরিপ্রেক্ষিতে, যদি আমরা এই পথে চলতে থাকি, তাহলে আমাদের লাভের তুলনায় মজুরির দ্রুত বৃদ্ধি হবে এবং তাই, এইভাবে, বৈষম্য হ্রাস পাবে।
আর্থিক বাজারের জন্য ফলাফল কি হবে?
“যতদূর মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র উদ্বিগ্ন, আমরা বুঝতে পারি যে আমরা এখন স্বাভাবিক অবস্থায় প্রবেশ করছি, একটি উত্তেজনাপূর্ণ কিন্তু এখনও খুব ভারসাম্যহীন চাকরির বাজার, কঠিন কাঠামোগত মুদ্রাস্ফীতি যা এখনও খুব বেশি নয়, একটি শক্তিশালী আর্থিক প্রবণতা যা ত্বরান্বিত বৃদ্ধি এবং উত্পাদনশীলতা তৈরি করে। . এই কারণে, একটি ঋতু আসতে চলেছে যেখানে মুদ্রানীতি রাজস্ব নীতির হাতের দাসী হিসাবে কাজ করবে এবং অনেক কম কথা বলা হবে। এমনকি স্টক এক্সচেঞ্জগুলিকেও সম্ভবত কম কেন্দ্রীয় ভূমিকার জন্য নিজেদের পদত্যাগ করতে হবে”।
এটি ওয়াল স্ট্রিট থেকে কম ধাক্কা ব্যাখ্যা করে...
“কম প্রাণবন্ত বাজারের দুটি কারণ রয়েছে: গুণিতকের সংকোচন এবং ফেডের ব্যালেন্স শীট হ্রাসের কারণে তারল্যের ক্রমান্বয়ে হ্রাস। বহুগুণে সংকোচন হল হার বৃদ্ধির অন্য দিক। ফেডের ব্যালেন্স শীটে অতিরিক্ত তারল্য প্রত্যাহার রেট বৃদ্ধির প্রভাবকে আরও বাড়িয়ে তোলে। কেন্দ্রীয় ব্যাংকাররা ভবিষ্যৎ মন্দা মোকাবেলা করতে না পারার ভয়ে আচ্ছন্ন হয়ে পড়েছেন যে তারা একটি ঘটার ঝুঁকি চালান। কিন্তু, অতীতের অভিজ্ঞতার দিকে তাকালে, প্রধান ঝুঁকিগুলির মধ্যে একটি হল, শীঘ্রই বা পরে, ব্যাংকাররা ভুল করে”।
এটি মার্কিন বাজারের জন্য প্রযোজ্য। অন্যান্য অর্থনীতির স্বাস্থ্যের অবস্থা কী?
“অন্যান্য বাজারের পরিস্থিতি উজ্জ্বল নয়। শুল্ক নিয়ে দ্বন্দ্ব, এমনকি মার্কিন নির্বাচনের পরে উন্নতির ক্ষেত্রে, খুব কঠিন হওয়ার প্রতিশ্রুতি দেয়। এদিকে, চীন, যেটি কমপক্ষে দুই মাস ধরে ওয়াশিংটনের সাথে সমস্ত যোগাযোগ বিচ্ছিন্ন করেছে, অবমূল্যায়নের সাথে মার্কিন শুল্কের প্রতিক্রিয়া জানিয়েছে। অলিভিয়ার ব্লানচার্ড দেখিয়েছেন যে ইউয়ানের বর্তমান স্তর শুল্কের প্রভাবকে অফসেট করার জন্য যথেষ্ট। আমি মনে করি না, এই মুহুর্তে, ডেমোক্র্যাটরা বেইজিংয়ের বিষয়ে নরম হবে। সম্ভবত দায়িত্বে কিন্তু প্রযুক্তি ফ্রন্টে নয়। দুটি পরাশক্তির মধ্যে একটি ইলেকট্রনিক আয়রন কার্টেন এখন আবির্ভূত হচ্ছে। এদিকে চীন মূলত রপ্তানির ওপর ভিত্তি করে তার পাওয়ার প্রোফাইল পরিবর্তন করছে। এবং এটি ইউরোপের জন্য ভাল খবর নয়: বাণিজ্যের উপর ভিত্তি করে কম চীন পুরানো মহাদেশে কেনাকাটাও কমিয়ে দেবে, অন্যান্য অর্থনীতিতে খরচের উপর প্রভাব ফেলবে”।
ইউরোপের জন্য আরেকটি টালি, রপ্তানির উপর ভিত্তি করে অন্যান্য অর্থনৈতিক এলাকা।
“এবং এই কারণেই এটি এমন একটি অঞ্চল যা বর্তমান অনিশ্চয়তার পরিস্থিতিতে সর্বোচ্চ মূল্য পরিশোধের ঝুঁকিপূর্ণ। ইউরো, যদি আমরা বাণিজ্য ভারসাম্য তথ্য তাকান, ব্যাপকভাবে অবমূল্যায়ন করা হয়. উদ্বৃত্তের আয় বিনিয়োগ করা প্রয়োজন, কিন্তু জার্মানি এর বিরোধিতা করে। সর্বোপরি, একক মুদ্রার বিশ বছর পরে ইউরোর প্রক্রিয়াগুলি পর্যালোচনা করার অর্থ হবে, তবে পরিস্থিতি অবরুদ্ধ। আর তাই ইউরোজোনের অভ্যন্তরে ভারসাম্যহীনতা, যা এখন কম হারের নীতির জন্য নিন্দা করা হয়, জাপানি স্টাইলে, আরও খারাপ হয়েছে। ওয়াশিংটন কতটা অনুমতি দেবে তা বিস্ময়কর।"
সংক্ষেপে, ইউরোপ দুর্বল লিঙ্ক হওয়ার ঝুঁকি।
"অবশ্যই ইউরোপীয় স্থাপত্যের একটি বড় আপগ্রেড প্রয়োজন। উদাহরণস্বরূপ, কেইনসের পাঠটি পুনরায় পড়া যথেষ্ট হবে যা নিয়ন্ত্রণের বাইরে বাণিজ্য ঘাটতি সহ দেশগুলিকে শাস্তি দেওয়ার সুপারিশ করেছিল তবে একই পরিমাণে অতিরিক্ত উদ্বৃত্ত রয়েছে: ইউরোপীয় ইউনিয়ন, নিষেধাজ্ঞার ব্যবস্থা করা সত্ত্বেও ব্যাপার, কথা থেকে কাজে চলে যায় না।"
এ প্রেক্ষাপটে স্টক এক্সচেঞ্জগুলোর দম বন্ধ হয়ে গেছে। এটা বন্ড জন্য সময়?
“একটি রিবাউন্ড বাদ দেওয়া হয় না, যদিও আকারে এবং সময়ের সাথে সীমিত: অক্টোবরে নেতিবাচক মৌসুমীতা প্রবণতাকে আরও বাড়িয়ে তোলে, কিন্তু ঘটনাটি বছরের শেষে ইতিবাচক ঋতু দ্বারা পুনরায় শোষিত হবে। প্রকৃত ফলনের ক্রমবর্ধমান প্রবণতা তাদের জন্য সুসংবাদ হবে যারা আজ বিনিয়োগ শুরু করেছেন, কিন্তু তাদের জন্য নয় যাদের পুরানো কাগজ পড়ে যাওয়ার ভাগ্য আছে”।
তাহলে কি করবেন?
“তরল উপাদানের পক্ষে থাকা ভাল। সবচেয়ে যৌক্তিক সমাধান আমার কাছে মুদ্রাস্ফীতির বিরুদ্ধে হেজ করার জন্য সূচিবদ্ধ বন্ড বলে মনে হয়। কিন্তু শুধুমাত্র টাইট সময়সীমার উপর। কিছু সোনার বাজি পুনর্বিবেচনা করার সময় হতে পারে। কিন্তু বাজার এখন ব্যাখ্যা করা কঠিন, শর্তযুক্ত কারণ এটি তিনটি প্রধান খেলোয়াড়ের আচরণ দ্বারা: চীন, ভারত এবং রাশিয়া। এই সময়ে ভবিষ্যদ্বাণী করা কঠিন”।
