التضخم لا يهدأ ويستمر النمو الاقتصادي في التباطؤ. البنك المركزي الأوروبي: "أسعار الفائدة مقيدة طالما كان ذلك ضروريا"

L 'التضخم غير مولا، وعلى النمو الاقتصادي لا يزال ل بطيء. هذه هي الصورة التي رسمتهاأحدث نشرة للبنك المركزي الأوروبي، والتي حللت آثار التخفيض الأول لسعر الفائدة بعد سلسلة طويلة من الزيادات التي تهدف إلى ترويض التضخم. وتتوقع التقديرات أن يظل هذا المعدل فوق 2% حتى عام 2025، على أن يصل إلى ذروته في نهاية العام بسبب انتهاء الاستفادة من انخفاض أسعار الطاقة. وحتى التضخم الأساسي لن يوفر الراحة. وعلى جبهة النمو، لا يزال الوضع ضعيفا. وبعد ارتفاع متواضع +0,2% في الربع الثاني من عام 2024، من المتوقع حدوث انتعاش بطيء وتدريجي في السنوات المقبلة. أخبار جيدة من سوق ديل لافورووهو ما لا يزال صامداً، حتى لو ظل الاستهلاك والاستثمارات متباطئين.

على الجزء الأمامي من المخاطرويرى البنك المركزي الأوروبي نمواً غير مؤكد، ومعقداً بسبب التوترات الجيوسياسية والاقتصاد العالمي الأقل تألقاً؛ في حين أن مخاطر التضخم موجهة نحو الاتجاه الصعودي: ارتفاع الأجور والتوترات الجيوسياسية يمكن أن تبقي الأسعار تحت الضغط. ولكن ليس كل شيء أسود: فإذا انخفض التضخم بسرعة أكبر وتحسنت الثقة، فقد تحدث مفاجآت إيجابية. ولا تزال السياسة النقدية مرنة، وجاهزة للتفاعل مع البيانات، مع ترحيب الأسواق بها انخفاض في الغلة التخفيض الأول لأسعار الفائدة، حتى لو ظلت بعض المخاوف قائمة.

المعركة ضد التضخم لم تنته بعد

وفيما يتعلق بالتقدم فيالتضخم في منطقة اليورو، تشير التوقعات إلى أ زيادة من الضغوط التضخمية، مع تقديرات بنسبة 2,5% في عام 2024، و2,2% في عام 2025، و1,9% في عام 2026. ويتوقع البنك المركزي الأوروبي زيادة في التضخم في الجزء الثاني من العام، ويرجع ذلك أساسًا إلى حقيقة أن الانخفاضات الحادة في الطاقة لن تستمر. تؤثر على المعدلات السنوية، ثم تنخفض مرة أخرى حتى الوصول إلى هدف 2% «بحلول نهاية عام 2025».

أما بالنسبة للالتضخم الأساسيولاحظت المؤسسة زيادة طفيفة في التوقعات لعامي 2024 و 2025: سترتفع من 2,9٪ المتوقعة لهذا العام إلى 2,3٪ في عام 2025 و 2٪ في عام 2026.

نمو اقتصادي ضعيف، واستقرار سوق العمل

حالة نمو بقايا ضعيف. أظهرت منطقة اليورو نموًا متواضعًا بنسبة 0,2٪ في الربع الثاني. ودعم الإنفاق العام وصافي الصادرات هذا النمو، على الرغم من ضعف الطلب المحلي الخاص، مع تراجع الاستهلاك الخاص والاستثمار. وبالنسبة لعام 2024، من المتوقع أن يبلغ النمو الاقتصادي 0,8%، ثم يرتفع إلى 1,3% في عام 2025 و1,5% في عام 2026.

Il سوق الوظائفومع ذلك، فإنه يحافظ على حيوية معينة. ال معدل البطالة وظل ثابتا عند 6,4% لكن نمو العمالة تباطأ. ومع ذلك، فإن كل شيء ليس رماديا: إذ تستمر ديناميكيات الأجور في دعم الدخل الحقيقي المتاح، حتى لو انخفض النمو الإجمالي في تكاليف العمل في السنوات المقبلة. ومن المتوقع أن تستمر الأسر في الادخار، ولكن من المعقول أن نأمل أن تبدأ الأسر في الإنفاق مرة أخرى عاجلاً أم آجلاً.

مخاطر الجانب السلبي للنمو، والمخاطر الصعودية للتضخم

وشدد البنك المركزي الأوروبي على أنني المخاطر التي تهدد النمو الاقتصادي منطقة اليورو موجهة نحو الغيتار باس. ومن الممكن أن يؤدي انخفاض الطلب على الصادرات، الناجم عن ضعف الاقتصاد العالمي وتصاعد التوترات التجارية بين الاقتصادات الكبرى في العالم، إلى إبطاء التوسع الاقتصادي. علاوة على ذلك، تمثل الحرب في أوكرانيا والصراع في الشرق الأوسط مصادر للمخاطر الجيوسياسية، مع آثار سلبية محتملة على ثقة الأسر والشركات واضطرابات محتملة في التجارة الدولية.

وفي هذا السياق، حذر البنك المركزي الأوروبي من أن النمو الاقتصادي قد يكون أقل من المتوقع، خاصة إذا كانت آثار التشديد النقدي محسوسة أكثر من المتوقع. وعلى العكس من ذلك، قد ينشأ سيناريو أكثر ملاءمة إذا انخفض التضخم بسرعة أكبر وإذا أدت زيادة الثقة، جنباً إلى جنب مع ارتفاع الدخول الحقيقية، إلى تحفيز الإنفاق بما يتجاوز التوقعات، أو إذا كان النمو الاقتصادي العالمي أقوى من المتوقع.

في الجزء الأمامي منالتضخم، سلط البنك المركزي الأوروبي الضوء على خطر أنه يمكن أن يكون أعلى مما كان متوقعا، إذا ارتفعت الأجور والأرباح أكثر من المتوقع. ومن الممكن أن تؤدي التوترات الجيوسياسية الحالية إلى زيادة أسعار الطاقة والنقل على المدى القصير، مع ما يترتب على ذلك من آثار محتملة على التجارة العالمية أيضا. علاوة على ذلك، قد تؤدي الأحداث المناخية المتطرفة إلى ارتفاع أسعار المواد الغذائية.

ومن ناحية أخرى، قد ينخفض ​​التضخم أكثر من المتوقع إذا أدت تدابير السياسة النقدية إلى كبح الطلب أكثر من المتوقع أو إذا أظهر الاقتصاد العالمي علامات ضعف غير متوقعة.

السياسة النقدية المستقبلية: انظر بعناية إلى البيانات دون إلزام نفسك

وبالنظر إلى المستقبل، أكد البنك المركزي الأوروبي أن مجلس الإدارة عازم على ضمان أ عودة التضخم في الوقت المناسب إلى هدف 2% على المدى المتوسط. وشدد يوروتاور على أن "المجلس سيتبع نهجا يعتمد على البيانات، وسيعدل قرارات أسعار الفائدة بناء على توقعات التضخم وأحدث البيانات الاقتصادية والمالية". وهذا يعني أنه سيتم تحديد القرارات من وقت لآخر في كل اجتماع، "دون ربطها" بمسار معين للسياسة النقدية.

وفي هذا السياق، أكد البنك المركزي الأوروبي رغبته في الحفاظ على أسعار الفائدة المرونة الكاملة في القرارات المتعلقة اسعار الفائدةمع ذكر ذلك لا تنوي الالتزام إلى مسار معين. وجاء في النشرة: "ستستند قرارات أسعار الفائدة إلى تقييمات توقعات التضخم، في ضوء أحدث البيانات الاقتصادية والمالية، وديناميكيات التضخم الأساسية وكثافة انتقال السياسة النقدية".

ردود فعل السوق: أسعار الفائدة والسندات الحكومية

وقد لاحظ البنك المركزي الأوروبي بعناية كيف قطع من الدرجة الأولى لديها متأثر i الأسواق. في الفترة من 6 يونيو إلى 11 سبتمبر 2024، قبل "التخفيض المصغر" الثاني في سبتمبر، انخفضت أسعار الفائدة الخالية من المخاطر في منطقة اليورو عبر جميع آجال الاستحقاق، حيث توقع المشاركون في السوق تخفيضات أسرع في أسعار الفائدة من المتوقع. في نهاية الفترة، أي الأسعار الآجلة لقد أشاروا إلى حوالي 60 نقطة أساس من التخفيضات التراكمية بحلول نهاية العام، وهو تقدم عن التخفيض المتوقع بالفعل بمقدار 25 نقطة أساس، والذي استوعبته الأسواق جيدًا، بعد أخذ كل الأمور في الاعتبار.

أيضا أسعار الفائدة الاسمية طويلة الأجل انخفض، وذلك بفضل انخفاض التعويضات عن التضخم وانخفاض أسعار الفائدة الحقيقية. وبطبيعة الحال، كان لهذا تأثير على عائدات السندات الحكومية، مثل سندات BTP الإيطالية، والسندات الألمانية، وOAT الفرنسية، على الرغم من أنها بدرجة أقل من المعدلات الخالية من المخاطر، مما يؤدي إلى خلق زيادة طفيفة في فروق الأسعار.