يقول Carl Weinberg أنه عندما يتحدث عن الصين تستشهد بالبيانات الرسمية عن النمو (الجيد) والديون المعدومة للبنوك (تحت السيطرة) الجميع ينظر إليه بجنون. ثم يسأل واينبرغ عن الأرقام التي يجب أن يقولها محاوروه إن الصين على وشك الانهيار. لا شيء ، يردون عليهم بانتظام ، لكن ما يقوله الجميع هو أن الأمور تسير بشكل سيء للغاية. يمكننا الاستمتاع باستبدال الصين بالبنوك الإيطالية ، والتصنيع العالمي ، مع تعرض البنوك الأمريكية للنفط التي تتراجع بسرعة فائقة (وهي البنوك التي كان ينبغي أن ترتفع بسبب ارتفاع أسعار الفائدة). من الواضح أن كل شيء يسير بشكل خاطئ ، ولكن عندما يُطلب منك المجادلة بالسلبية ، فإن الإجابة هي دائمًا أن كل شخص سلبي ، وبالتالي يجب أن يكون هناك شيء حقيقي.
أي شخص قرأ The Big Short (أو شاهد الفيلم ، The Big Short) سوف يتذكر شخصية مايكل بوري ، الطبيب الذي تحول إلى مدير في عام 2005 أخذ عناء الذهاب وإلقاء نظرة على سلسلة من الرهون العقارية عالية المخاطر واحدة تلو الأخرى يكتشف أنها كلها غير آمنة تقريبًا. عندما يقترح البيع على هذه الأسهم ، ينظر إليه الجميع وكأنه مجنون حتى عندما يعرض البيانات التي وجدها. يقول محاوروه إن السوق يعمل بشكل جيد للغاية ، ومن المستحيل أن ينهار. و لماذا؟ لأن هذا ما يقوله الجميع. نقول ذلك على الفور ، ولا ننصح أي شخص أن يكون لديه عناد مايكل بيري ولن نتحلى أبدًا بالشجاعة (التي كانت لديه) لمعارضة الجميع من خلال استثمار المال والسمعة فيه. بعد كل شيء ، بالنسبة إلى Burry الذي صمد لمدة ثلاث سنوات وفي النهاية حصل على جبل من المال ، هناك ألف شخص يصابون بانهيار عصبي ويغلقون مبكرًا ، ويخسرون بدلاً من أن يكسبوا.
اكتشف كينز أيضًا هذا ، حيث كتب ، بعد أن خسر كل أمواله تقريبًا ، أن الأسواق يمكن أن تكون مخطئة لفترة أطول مما يمكنك تحمله لتكون على صواب. كما أننا لا نحسد كثيرًا حاملي السندات الذين رفضوا إعادة هيكلة ديون الأرجنتين. في النهاية سيكون لديهم أموال أكثر مما طويت ، ولكن بثمن 15 عامًا من الجحيم. بدلاً من ذلك ، نفضل اتباع تعاليم ويليام باسكرفيل (اسم الوردة ، شون كونري في الفيلم) ، الفرنسيسكان المحب للعلم والذي يذكر تلميذه الشاب بأنه من غير المجدي أن ينتهي به الأمر على المحك للدفاع عن أفكار المرء . من الأفضل تربيتها بحكمة وتكريم رسمي للإجماع وانتظار أوقات أفضل. إذا ما تُرجمت إلى ممارسة ، فهي مسألة قبول عام 2016 باعتباره عام استرداد البورصات ، وإعادة التموضع على مستويات أكثر قابلية للدفاع ، وسياسة نقدية أمريكية أقل توسعاً ، وأرباح تنمو ببطء ، وتحديات صعبة للصين التي يتعين عليها إدارة التحرير. بطريقة منظمة لتحركات رأس المال ، لإيطاليا التي يجب أن تقوي بنوكها ولميركل التي يجب أن تجمع بين أوروبا الجامحة في الشرق (بولندا ، المجر) ، في الغرب (إسبانيا ، البرتغال) ، في الجنوب (اليونان وربما اليونان) إيطاليا) ومن الشمال (المملكة المتحدة).
يمكن أيضًا الاعتراف بأن السياسات النقدية التوسعية أقل فاعلية مما كان يُعتقد سابقًا. أخيرًا ، يمكننا أن نحيي روح العصر بإخلاص ونقبل مرحلة من الكفارة والكفارة عن تجاوزات السنوات الأخيرة (واضح جدًا في المواد الخام ، ولكن ليس في القطاعات الأخرى). بعد قولي هذا ، لا أحد يجبرنا على تكرار مثل الببغاوات أن الصين على وشك الانهيار ، وأنه سيكون لدينا موجات غير مسبوقة من الإفلاس ، وأن منطقة اليورو على وشك التفكك ، وأن إيطاليا أسوأ من اليونان ، وأن أمريكا تتقدم. نحو الفاشية أو الاشتراكية ، فإن هذا النفط لن يرتفع مرة أخرى (وإذا ارتفع فإنه سيدفننا في التضخم) ، وأن الدولار سوف يتكافأ مع اليورو (مما يؤدي إلى انخفاض أمريكا) أو سيضعف بشكل كبير مرة أخرى (يسقط أوروبا).
ولا أحد يجبرنا على الانضمام إلى جوقة أولئك الذين يخشون وجود بنك الاحتياطي الفيدرالي الدموي الذي سيرفع أسعار الفائدة بحزم على الرغم من العديد من الخراب ، الدولار الذي سينهار حتى في وجود مئات الملايين من الصينيين يصطفون لشرائه أو البنك المركزي الأوروبي في شهر آذار (مارس) من هذا العام سوف يقوم بمناورة صغيرة للغاية حتى في ظل وجود اليورو القوي والصناعة الألمانية التي تعتبرها البورصة في حالة سقوط حر. إذا كان عليك التفكير في الأسوأ ، فاختر. إما غرقًا أو مشتعلًا ، لا كلاهما. دعنا نقول ذلك بهدوء ودعنا نتجاهل حتى توقعات صندوق النقد (الذي يتنبأ بمزيد من النمو في عام 2016 مقارنةً بعام 2015) وتوقعات محللي الأسهم من أعلى إلى أسفل ومن أسفل إلى أعلى ، الذين لا يزالون يفترضون ارتفاعًا طفيفًا في الأرباح (وليس كذلك. صغير لعائدات النفط السابق). نحن نعترف بأنه في السنوات الأخيرة أظهر الاقتصاديون والمحللون أنفسهم دائمًا على أنهم متفائلون للغاية ونفترض ، من باب الحكمة ، أن النمو والأرباح مستقران بدلاً من الارتفاع. دعنا نعترف أيضًا بأن الاستراتيجيين في جميع البيوت الكبيرة ، الذين قدموا 500 ليرة سورية بين 2000 و 2300 في نهاية العام ، يعيشون في أرض القصص الخيالية ولا يعتبرون أنه من الصحيح تفريغ المضاعفات إذا افترض المرء أرباح ثابتة ولم تعد تنمو. ومع ذلك ، من هنا نقول إن هناك مصائب لا حصر لها تنتظرنا.
ونجد أيضًا أنه من المثير للاهتمام أن العديد من أفضل الشورتات المرموقة التي تثير النيران على استعداد للإعلان عن سعادتها بإعادة وضع نفسها في الاتجاه الصعودي أقل من المستويات الحالية بنسبة 2016 في المائة. إنه موقف بعيد عن اليأس الحقيقي للأسواق الهابطة العميقة ويبدو أشبه بالرغبة في الدخول في سوق هشة وعصبية في حالة ذهول. ماذا تفعل بعد ذلك ، شراء؟ بعد كل شيء ، من بين أولئك الذين يقولون إنهم متأكدون من المزيد من التخفيضات ، هناك أيضًا أولئك الذين يعترفون بهدوء ، كما يفعل Laurence Fink من BlackRock ، بأن هناك بالفعل فرص شراء ممتازة اليوم. ومع ذلك ، يبدو هذا بالنسبة لنا أشبه بسوق احتفاظ وليس شراء واحد. لثلاثة أسباب. الأول هو أن صانعي السياسة لا يرون بشكل سيئ تراجعا معتدلا في XNUMX. ما لا يريدونه هو أن يكون الارتداد بحيث يؤثر سلبًا على الاقتصاد. لهذا السبب ، عندما بدأت الأسواق في المبالغة في التشاؤم ، رأينا تليينًا في مواقف بنك الاحتياطي الفيدرالي وموقفًا توسعيًا أكثر قوة في أوروبا والصين واليابان. ومع ذلك ، بينما في السنوات السابقة كان أسبوعًا من التراجع كافياً للشعور بالطمأنينة الأولى ، فقد استغرق الأمر شهرًا هذه المرة.
والثاني هو أن السياسات النقدية بدأت تبدو أقل فعالية. كما لاحظ ريتشارد كو (لسنوات) ، يمكن أن تنخفض الأسعار ، لكنها قليلة الفائدة إذا لم يشعر أحد برغبة في اقتراض الأموال وإذا حاول الجميع بدلاً من ذلك سداد ديونهم لأنهم ما زالوا مرعوبين منذ عام 2008. دعونا نضيف ذلك البنوك يُطلب منهم إقراض أكثر (بضغط من معدلات سلبية) ولكن أيضًا أقل (بضغط من نسب رأس مال أعلى من أي وقت مضى). في هذه المرحلة ، في عالم عادي ، يجب أن تتولى السياسات المالية زمام الأمور. ومع ذلك ، فإن الحكومات مشلولة ، ولا تسمح إلا بتجاوزات صغيرة للإنفاق ولكنها لا تشعر بالحافز لبذل المزيد ، على الأقل في الوقت الحالي. السبب الثالث هو أنه إذا كانت الأسواق ستنغمس في أي وقت مضى في التعافي ، على سبيل المثال الاقتراب من مستويات نهاية عام 2015 ، فإن الاحتياطي الفيدرالي سيعود للحديث عن رفع أسعار الفائدة واستئناف التدفقات الهبوطية.
فقط في ظل وجود اقتصاد قوي يمكننا رؤية أسواق الأسهم المرتفعة وتشديد بنك الاحتياطي الفيدرالي في نفس الوقت. الأمل دائما شرعي. لكن في الوقت الحالي ، نرى الاقتصاد العالمي يعمل بشكل جيد ، ولكن ليس جيدًا. نحن نظل محايدين استراتيجيًا بشأن الدولار. الضعف المستمر يساعد سوق الأسهم الأمريكية ، والسلع ، والأسواق الناشئة والصين. إنها لا تساعد أوروبا على الفور ، لكنها ستكون قادرة على مساعدتها في مارس عندما يتعين على البنك المركزي الأوروبي إطلاق سلسلة من الإجراءات الأكثر صرامة ، والتي تهدف بشكل خاص إلى خفض اليورو.
