يثير الاندماج المرتقب لـ "يساوي" لبورصة فرانكفورت (التي حاولت في عام 2011 الاندماج مع بورصة نيويورك المحظورة من قبل المفوضية الأوروبية) مع بورصة لندن في لندن سؤالاً: هل لا يزال من المنطقي اقتصاديًا وماليًا الحفاظ على هامشية التشغيل؟ واختناق بورصة ميلانو؟ ولا ننسى أيضًا أنه عندما تم (2007) دمج بورصة ميلانو في بورصة لندن ، انخفضت البورصات إلى النصف بين عامي 2007 و 2008 ، وانتقلت إلى منصات تداول أخرى. هل سيحدث ذلك مرة أخرى مع اندماج LSE مع فرانكفورت؟
لطالما عرفت هامشية البورصة الإيطالية وندرة الفعالية الإعلامية للأسعار التي يتم تشكيلها هناك مقارنةً بتلك الموجودة في دول الاتحاد الأوروبي ذات الاقتصادات المشابهة للاقتصاد الإيطالي. الهامش الذي لم يتم تجاوزه حتى من البداية ، في السنوات البعيدة 1992-93 ، لتركيز التداول في البورصة ، عندما كان عدد الشركات التي تم قبولها في البورصة حوالي 230 شركة ، وحسب الرغبة في السياسة الاقتصادية لتعزيز سوق رأس المال مما أدى إلى سن القانون الموحد للتمويل في عام 1998. ربع قرن منذ ذلك الحين ، تؤكد البيانات المنشورة من قبل FESE - اتحاد البورصات الأوروبية استمرار هذا الهامش بشكل لا جدال فيه الطريقة: في عام 2015 مقابل أقل بقليل من 300 شركة مدرجة في ميلانو MTA ، تم إدراج باريس بأكثر من ألف شركة وفرانكفورت أكثر من 650. من جانبها ، أدرجت بورصة لندن أكثر من 2300 شركة. يجب أن نضيف ، لاستكمال الحكم ، أن التهميش وعدم جاذبية البورصة الإيطالية فيما يتعلق بالمراكز المالية الأخرى يتميز أيضًا بغياب الشركات الأجنبية المدرجة هناك.
أيضا من حيث القيمة السوقية ، فإن المقارنة لا تتغير: في عام 1997 ، أظهرت البورصة الألمانية أن القيمة السوقية تبلغ 2,4 مرة من القيمة السوقية لإيطاليا ، وأمستردام 1,4 مرة ؛ باريس 1,9 مرة ؛ يورونكست 3,8 مرة ؛ LSE بنسبة 5,9 مرة. كانت بورصة مدريد وحدها 0,8 مرة من بورصة ميلانو (انظر www.FESE ، الإحصاءات الشهرية ؛ www.Borsa Italiana ، السلسلة الإحصائية). بعد ربع قرن (2014) ، بلغت رسملة بورصة ميلانو 30 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي ، مما جعل نفسها مرة أخرى من بين أكثر البورصات تواضعًا في الاتحاد الأوروبي. في الواقع ، في نفس العام ، تجاوزت بورصة مدريد أيضًا البورصة الإيطالية برأسمال سوق الأوراق المالية 1,5 مرة ؛ دويتشه بور- سيه 2,7 مرة ؛ يورونكست بمقدار 5,3 مرة ؛ ناسداك دول الشمال ودول البلطيق 1,9 مرة ؛ البورصة السويسرية 2,4 مرة (بيانات FESE). وبالتالي ، فإن الهامشية الإيطالية فيما يتعلق بصناديق رأس المال الاستثماري لا تزال لا تسمح لها بالانتماء إلى مجموعة الدول الأعضاء الثمانية (المملكة المتحدة وألمانيا والسويد والدنمارك وفنلندا وهولندا وفرنسا وإسبانيا) التي تمتلك حوالي 90 في المائة من هذه الأموال (بيانات من المفوضية الأوروبية ، الورقة الخضراء. بناء اتحاد أسواق رأس المال ، بروكسل ، 18.2. 2015).
من جانبها ، تساهم عملية الابتكار التكنولوجي التي لا يمكن وقفها في هامشية البورصات التي تتم في الأسواق المنظمة الإيطالية. في الواقع ، تبلغ حصة التجارة التي تتم في الأسواق المحلية المنظمة حوالي 52 في المائة فقط ؛ حوالي 16 في المائة على المنصات الأجنبية المنظمة ، وحوالي 30 في المائة في الأسواق غير المنظمة (خارج البورصة) (بيانات Consob).
في مثل هذا السياق ، الذي يوثق النقص المرضي ليس في الطلب ، ولكن في توريد الأوراق المالية التي تمثل رأس مال المخاطرة ، قد يكون من الملائم للشركات الإيطالية المدرجة في البورصة الإيطالية المتواضعة والهامشية أن تهاجر إلى منصات التداول الأوروبية (Euronext و Deutsche Borsa، London Stock Exchange) أكثر سيولة وسمكًا وامتدادًا على نطاق أكبر من الأوراق المالية المتداولة ، مع الاستفادة من فعالية المعلومات الأكبر لأسعار الأوراق المالية المتداولة ، والتي تعتبر أكثر أهمية من الوضع الاقتصادي والمالي للمُصدر. هذه الأسعار ، بدورها ، ستكون أكثر تمثيلا للقيمة السوقية للشركة نفسها. من المأمول أن يكون هذا هو الحال في حالة القيمة السوقية للعديد من البنوك المدرجة في البورصة الإيطالية والتي يمكن أن تحرر نفسها من خطاب الارتباط الخبيث مع الإقليم.
في الختام ، لا يمكن لأي شخص يراقب عمل بورصة ميلانو إلا أن يتذكر ما كتبه ج. غالي جدا. وهذا ينطبق أيضًا على بورصات الأسهم "(جي إم كينز ، النظرية العامة للتوظيف والفائدة والمال ، ماكميلان ، ص 1936).
