عندما تكون الأسواق صعبة ومتقلبة ، هناك ميل لمناقشة المزيد. المناقشة تؤدي إلى التعمق والدراسة ونحن جميعًا على دراية أفضل بالمتوسط. من ناحية أخرى ، عندما تكون الأسواق مخدرة وإيجابية اتجاهًا ، تصبح المناقشة الجماعية فقيرة ويميل الجميع شيئًا فشيئًا إلى تكرار الرواية السائدة (إذا قالها الجميع ، فسيكون ذلك صحيحًا). هكذا ينتهي ذلك نحن ننظر أقل فأقل إلى البيانات الحقيقية.
الآن هيا نلعب لعبة. خذ ورقة فارغة وحدد نقطة على اليسار في منتصف الورقة. لنجعل هذه النقطة تمثل مستوى نمو منطقة اليورو في عام 2015. الآن ، عن ظهر قلب وأنف ، حدد نقطة أخرى (أعلى أو أقل أو مساوية ، اختيارك) تمثل نمو عام 2016 ، ثم نقطة أخرى لعام 2017 وأخيرًا النقطة الأخيرة لعام 2018. بغض النظر عن الكمية الدقيقة ، فإن المسار مهم. افعل الآن الشيء نفسه مع الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي ، بوضع تقاطع لكل عام بين عامي 2015 و 2018.
السرد السائد (والمسار المأخوذ من عينة صغيرة اختبرناها) هو أنتسارعت أوروبا منذ عام 2014، تزدهر اليوم ، وأن هذه الطفرة ، مع وجود ماكرون آخر وأخرى أقل من لوبان ، تهدد حتى بتربيتنا معدلات نمو أعلى من معدلات أمريكا، كما بدأنا بالفعل في الربع الأول من هذا العام.
ومع ذلك ، تخبرنا الأرقام أن النمو الأوروبي كان 2015 في 1.9 ، و 2016 في 1.7 ، وهذا العام سيكون 1.6 ، والعام المقبل سيكون 1.4 (المصدر Goldman Sachs). نمو محترم، للأوقات التي تجري ، ولكن تتباطأ باستمرار بسبب ضعف الاتجاه الناجم عن انخفاض قيمة اليورو. النمو الأمريكي ، وفقًا لصندوق النقد ، كان 1.6 العام الماضي ، وسيكون 2.3 هذا العام و 2.5 في 2018. يبدو أن الفجوة بين أوروبا وأمريكا آخذة في الاتساع وليس الضيق.
إذا قارناها بالواقع ، فإن السرد الأوروبي الحالي يرتدي عدسات وردية ، بينما يرتدي السرد في أمريكا عدسات داكنة ، على الأقل عندما يتعلق الأمر بنظام الدولة. بدلاً من ذلك ، يرتدي سرد القصص على الأكياس عدسات وردية في كل مكان. ضع في اعتبارك أن الأرباح اللاحقة التي تم الإبلاغ عنها للشركات المتداولة علنًا ستكون أعلى بنسبة 24 في المائة هذا العام في منطقة اليورو (المصدر دويتشه بنك) وأعلى بنسبة 11 في المائة في أمريكا (إجماع من القاعدة إلى القمة). ومع ذلك ، تخبرنا بيانات الحسابات القومية الأمريكية أن أرباح الشركات في الربع الأول كانت أقل بنسبة 2.5٪ عما كانت عليه قبل عام ، بينما انخفض التدفق النقدي بنسبة 2.3٪. بطبيعة الحال ، فإن 500 شركة التي تشكل جزءًا من مؤشر Standard and Poor هي مجموعة فرعية من الكون الذي شمله الاستطلاع ، وهي أكثر عرضة للتصدير وما زالت تقوم بالعديد من عمليات إعادة الشراء ، ولكن من الجيد دائمًا وضع جميع البيانات في الاعتبار وليس فقط هذا من فضلك.
هناك عبارة أخرى نسمعها كثيرًا تتكرر في مناخ السندات الصعودي مرة أخرى وهي أنتضخم الأجور غير موجود، أن يكون الناس سعداء جدًا بالحصول على وظيفة طالما كانت موجودة وأن آخر شيء يدور في أذهانهم هو الذهاب وطلب زيادة في الراتب من المدير. لكن في أمريكا بدأنا نرى شيئًا مختلفًا. تورستن slok، وهو خبير اقتصادي يقوم بجمع كافة الإحصائيات الخاصة بالأجور بشق الأنفس ويجمعها في مؤشر ، يقول إنه بعد الركود عند حوالي 1.5 في المائة بين عامي 2011 و 2014 ، اتخذ تضخم الأجور مسارًا صعوديًا مستمرًا وهو اليوم عند 3 في المائة ، أصبح المستوى الآن قريبًا جدًا من المتوسط التاريخي لعام 1983-2017. كل شيء يشير إلى أنه سيتم الوصول إلى هذا المستوى وربما تجاوزه هذا العام ، نظرًا للتقدم المستمر على صعيد التوظيف.
ومن المثير للإعجاب أيضًا أن نرى عددًا متزايدًا من البلدان يقترب من التوظيف الكامل وأن تسمع عبارة مبتذلة أخرى تتكرر أكثر فأكثر ، وهي أن الذكاء الاصطناعي والروبوتات ترسلنا جميعًا إلى الوطن. سنصدق ذلك عندما يتم تقديم أول سائق حافلة تم استبداله ببرنامج لنا وعندما نرسل أطفالنا في رحلة مدرسية على تلك الحافلة. لمدة عشر سنوات ، كانت الطائرات قادرة تمامًا على الإقلاع والطيران والهبوط بمفردها ، لكننا نركبها فقط إذا كان الطيار موجودًا هناك أيضًا (ومساعد الطيار في الرحلات الطويلة) لأنك لا تعرف أبدًا. كان الخطاب عن الأتمتة منتشرًا بالفعل في الستينيات (وحتى قبل ذلك مع فورديزم في عقد العشرينيات من القرن الماضي) واليوم يغذيه رواد الأعمال اللامعين الذين يعطوننا لمحة عن الخيال العلمي ليجعلنا نحلم وفي الوقت نفسه يضخمون أسعارهم. تشارك. في الواقع ، كل هذا الابتكار لا يؤدي حتى إلى زيادة العائد على رأس المال والإنتاجية بمقدار ملليمتر ، على الأقل الذي يُقاس بالدولار أو اليورو. إذا كنت باستخدام روبوت أنتج ضعف عدد القطع كل ساعة ولكن بعد ذلك قمت ببيع القطع بنصف السعر ، فإن الإنتاجية الاقتصادية لا تزيد.
وفي الواقع في جميع أنحاء العالم ، شهدت الإنتاجية الاقتصادية ركودًا بين صفر وواحد منذ عام 2010. وبدون زيادة الإنتاجية ، بدأ تضخم الأجور بنسبة 3 في المائة في إثارة القلق في البنوك المركزية ويمكن أن يؤدي بها فقط إلى موقف أكثر جوهرية. تقييدية . في هذا الصدد لدينا أخيرا أرقام Qe سلبي والتي سوف يمارسها بنك الاحتياطي الفيدرالي في السنوات القادمة. سيبدأ عند 12 مليار شهريًا ثم يزيد كل ربع سنة. نظرًا لأن تقليص البنك المركزي الأوروبي من المفترض أن يستغرق كل عام 2018 وبما أن بنك اليابان وبنك إنجلترا سيستمران في القيام بـ Qe (اليابان إلى الأبد وبنك إنجلترا عند الحاجة) ، فإن صافي Qe العالمي سيكون صفرًا في نهاية عام 2018 و ستكون سلبية قليلاً اعتبارًا من عام 2019 فصاعدًا بعدك. من المستحيل إجراء حسابات دقيقة لأن Qe الياباني أصبح متغيرًا ، لكن اتجاه الاتجاه لا يزال واضحًا.
ارتفاع تضخم الأجور وانخفاض التيسير الكمي يعني رياح معاكسة للأسهم. في الوقت الحالي ، هذه رياح معتدلة ولا شيء يشير إلى أنها ستتحول يومًا ما إلى أعاصير. ارتفاع الأرباح هو دفعة ممتازة للأسهم هذا العام. في وقت مبكر من العام المقبل ، ومع ذلك ، فإن ستبدأ الحالة العامة بالتدهور ببطء. ما لم يكن سلاح الفرسان الإصلاح الضريبي الأمريكي.
