يتمحور مستقبل أسواق الأسهم الأوروبية حول القواعد التي تؤثر على المُصدرين والحوكمة الجيدة للشركات. هذان هما الموضوعان الرئيسيان اللذان تم استكشافهما في المؤتمر الذي تم تنظيمه أمس في بورصة إيطاليانا من قبل Assonime و EuropeanIssuers والذي حضره ، من بين آخرين ، ماسيمو تونوني (رئيس البورصة الإيطالية) ، ديدييه لومبارد (رئيس EuropeanIssuers) ، اميل بوليس (المديرية العامة للسوق والخدمات الداخلية للمفوضية الأوروبية) ، كزافييه روليت (المدير التنفيذي لبورصة لندن) ، كارلو بوزوتي (الرئيس والمدير التنفيذي لشركة STMicroelectronics) ، لوران ديغابريل (ESMA) ، ألبيرتو جيوفانيني (الرئيس التنفيذي ، Unifortune Sgr) ، يورغن هولمكويست (رئيس ECGI) ، أندريا بلتراتي (انتيسا سان باولو) ، غابرييل جالاتيري دي جينولا (رئيس Assicurazioni Generali ولجنة حوكمة الشركات) e دومينيك سينكيير (الرئيس التنفيذي لشركة أكسا للأسهم الخاصة). بدلاً من ذلك ، عُهد بالملاحظات النهائية إلى وزير الاقتصاد فيتوريو جريلي.
وهكذا يعود الموضوع المركزي للحوكمة إلى النقاش: أداة أساسية أيضًا للشركات التي تسعى إلى الوصول إلى الأسواق وترغب في جذب المستثمرين من القطاع الخاص. قال ميكوسي: "عندما تُدار الشركات بطريقة شفافة - سيكون لديها وصول سهل إلى أسواق رأس المال وستجد مستثمرين مستقرين على استعداد لدعم استراتيجيات النمو الخاصة بهم. في الوقت نفسه ، تحرم حوكمة الشركات السيئة الشركة من الإمكانات ويمكن أن تمهد الطريق للتراجع ونزع ملكية المساهمين.
الميكوسي ، التوازن بين القواعد الإلزامية وليس القواعد الإلزامية
قواعد حوكمة الشركات المدرجة في الاتحاد الأوروبي هي مزيج من التشريعات ، على المستويين الأوروبي والوطني ، واللوائح غير الملزمة (الناعمة) ، بما في ذلك توصيات وقواعد حوكمة الشركات. ستنشر المفوضية الأوروبية قريباً خطة عمل حوكمة الشركات ، لمتابعة الورقة الخضراء لعام 2011.
بالنسبة إلى Micossi ، من المهم الحفاظ على التوازن بين القواعد الإلزامية وغير الإلزامية. "تحدد القواعد الإلزامية المبادئ العامة والمعايير الدنيا - أوضح ميكوسي - وفي الواقع لا ينبغي أن يكون للقانون هدفه التنظيم بالتفصيل لجميع القضايا المتعلقة بعمليات الشركات لأن التشريع ليس دائمًا قادرًا على ضمان التغييرات التي قد تتطلب تطوير الأعمال. هذا هو المكان الذي تحتاج فيه إلى أدوات حوكمة غير إلزامية. يحدد التنظيم الذاتي أفضل الممارسات. يمكن استخدام التنظيم الذاتي لتغطية المناطق الرمادية أو رفع المعايير القانونية. ويمكن تغييره بشكل أسرع ، مما يمهد الطريق أحيانًا لتغييرات مفيدة في القانون.
بقدر ما يتعلق الأمر بإيطاليا ، تم إدخال كل من القواعد الإلزامية والناعمة في السنوات العشر الماضية بما يتماشى مع أفضل المعايير الأوروبية: في عام 2010 ، تبنت Consob لائحة بشأن المعاملات مع الأطراف ذات الصلة ؛ وجود شفافية كاملة بشأن رواتب أعضاء مجلس الإدارة وتم اعتماد تشريع جديد بشأن اجتماعات الشركة وقضايا الجنسين. دون أن ننسى القانون الأخير الذي يحظر التشابك في الكيانات المالية المتنافسة والذي أدى إلى 70 تغييرًا في مجالس إدارة الشركات الإيطالية المدرجة. في نهاية عام 2011 ، تم اعتماد قانون جديد لحوكمة الشركات اعتمد توصيات مبتكرة حول دور مجلس الإدارة وتكوينه ، وتعزيز إدارة المخاطر وصياغة توصيات جديدة بشأن المكافآت. جنبا إلى جنب مع القانون الجديد (الإصدار الرابع بعد تلك الخاصة بالأعوام 1999 و 2002 و 2006) ، تم أيضًا إنشاء لجنة جديدة لحوكمة الشركات بهدف تعزيز أفضل الممارسات وتحديث الكود ومراقبة تنفيذ المدونة. ويستند النظام إلى ثلاث ركائز: فعالية مجلس الإدارة ، والاستقلالية والمساءلة أيضًا بفضل التقارير السنوية المفصلة عن حوكمة الشركات.
حققت مدينة غالتيري بإيطاليا تقدمًا كبيرًا
"في إيطاليا - أشار غابرييل جالاتيري دي جينولا ، رئيس اللجنة الذي دعا إلى التدخل في هذا الموضوع في مؤتمر الأمس وكذلك رئيس Assicurazioni Generali - المساحة التي تغطيها القواعد الإلزامية أكبر مما هي عليه في البلدان الأخرى ، وهذا هو السبب في أن يمكن أن يظهر الرمز خفيفًا نوعًا ما في بعض الحالات ". مثال: من المتوقع أن يكون مجلس المراجعين القانونيين مسؤولاً عن وظيفة الرقابة الداخلية وهذا يقلل من دور لجنة الرقابة والمخاطر داخل مجلس الإدارة.
اجتماع اللجنة برئاسة Galateri di Genola على جدول الأعمال لهذا اليوم لمناقشة كيفية تقييم مستوى تنفيذ المدونة. "سيتم إيلاء اهتمام خاص - أوضح Galateri di Genola - لمسألة الامتثال أو الشرح والمراقبة ، مع الأخذ في الاعتبار أيضًا التطورات في مختلف الدول الأعضاء في الاتحاد الأوروبي". كما سيتم فحص دور المؤسسات الاستثمارية في ممارسة حقوق المساهمين. سيعقد الاجتماع القادم في النصف الأول من عام 2013. "من تجربتي الشخصية - خلص جالاتيري دي جينولا - حققت حوكمة الشركات في إيطاليا تقدمًا كبيرًا في الشركات المدرجة ، ومعظمها يتماشى مع أفضل الممارسات في الأسواق الأخرى التي من الواضح أنها إنهم يتطورون دائمًا ".
BELTRATTI ، أفضل التكاليف والفوائد لشركتك
تحدث أندريا بيلتراتي ، الأستاذ في بوكوني ورئيس مجلس إدارة Intesa Sanpaolo ، أيضًا عن موضوع التنظيم ، متسائلاً نفسه "إلى أي مدى يجب أن ننظم"؟ يجيب علينا أن نكون حذرين. "يمكن اختيار حوكمة الشركات بأفضل طريقة من خلال موازنة التكاليف والفوائد ، وأيضًا في ضوء إطار العمل الخاص بموضوع البلد (من حيث حماية المستثمر) - كما يقول - هناك أدلة دولية على أن الشركات الجيدة تقع في مكان ضعيف استعداد البلدان للاستثمار في حوكمة الشركات لإرسال إشارة قوية إلى المستثمرين والحصول ، على سبيل المثال ، على تكلفة أقل لرأس المال. هناك اختلافات في القطاعات ، في حجم الشركات ، واليوم قد لا تسمح القواعد الكثيرة للشركات بالعثور على أفضل هيكل ".
صراصير الليل ، لا مزيد من القواعد ولكن أفضل التحديد والإشراف
"الشركة الجيدة والحكم الرشيد يسيران معًا" ، كما علق وزير الاقتصاد فيتوريو جريلي في تأملاته الختامية ، التي استرجع فيها الأزمة والمشكلات وما تم إنجازه حتى الآن ، مؤكداً على مركزية مشروع الاتحاد المصرفي ، مع كون الخطوة الأولى هي الإشراف الفردي إذا كان سيتم تحقيق خطة لعبة مشتركة ولتجنب تقسيم السوق الذي يضر بالشركات والأسواق. "علينا إعادة رسم القواعد - أوضح - في هذه العملية في البداية يبدو أنها كثيرة جدًا وتجعل الحياة أكثر صعوبة. لكن عالم القواعد قبل الأزمة لم يكن مرضياً. لذا فالأمر لا يتعلق بمزيد من القواعد بل يتعلق بتعريف وإشراف أفضل ". القواعد التي يجب أن تكون متسقة في مختلف الأسواق والبلدان والمجالات الاقتصادية: "إذا أردنا أن يتم تخصيص المدخرات بشكل جيد ، يجب أن نضمن تطبيق القواعد بشكل جيد في كل مكان" ، أكد في خطابه الذي أثار فيه قضية ندرة الوصول إلى الأسواق المالية من قبل الشركات الصغيرة والمتوسطة. بالنسبة إلى Grilli ، بذلت أوروبا بالفعل الكثير من الجهود واتخذت قرارات على عكس البلدان الأخرى ، وفي المستقبل القريب ، سيتم استخدامها كمعيار ولن يُنظر إليها بعد الآن على أنها منطقة متخلفة عن الركب.
