تثير سيناريوهات عدم قدرة إيطاليا على الحكم بعد الانتخابات شبح الأسواق المنكوبة بالذعر وهروب المستثمرين قبل بضعة أشهر. خلال الأسبوع ، ضربت المبيعات ساحة Piazza Affari مرة أخرى ورفعت الفارق رأسها بشكل ملحوظ متجاوزة مستوى الأمان 320 ، والآن بعيدًا عن "عتبة مونتي" البالغة 287 نقطة. بالنسبة إلى كلوديا سيغري ، الأمينة العامة لشركة Assiom Forex ، في الوقت الحالي الوضع تحت السيطرة والآن يمكننا التحدث عن "تصحيح فني". لكن إذا لم نتحرك ، فإن حالة النعمة لا بد أن تفسح المجال لحكم الأسواق ، الأمر الذي سيذكر السياسيين مرة أخرى بضرورة إجراء الإصلاحات.
دكتور سيجري ، ما رأيك في رد فعل السوق على الانتخابات الإيطالية؟
يمكن تهيئته بمعنى التصحيح الفني. التقلب ليس خارج نطاق السيطرة ولسنا في موقف يفضي إلى نية المضاربة. كان رد الفعل على العملات الأجنبية والسندات وفروق الأسعار متوقعًا على هذه المستويات الفنية نظرًا لنتيجة الانتخابات. لم يكن لدينا تصحيح ضخم في السوق بدون حل. كان لدينا أكثر من مجرد تصحيح فني فسيولوجي والذي قدم أيضًا فرصًا جيدة للشراء ، سواء على السندات أو الأسهم.
هل نخشى عودة الأسواق إلى الفوضى التي كانت عليها قبل أشهر قليلة؟
نحن الآن في فترة سماح للتوصل إلى حل ، والذي بدونه يمكن أن يكون حكم الأسواق أكثر صرامة. النبأ الإيجابي هو أنه من وجهة نظر البنوك ، فإن الوضع لم يتغير ، ولا توجد توترات على السيولة التي تحت السيطرة والنظام المصرفي لا يزال صلبًا. على جبهة Ltro ، لا تشارك البنوك من حيث استراتيجيات الخروج ، مع عودة مبالغ محدودة إلى البنك المركزي الأوروبي ، لأنها في موقف دفاعي ، فهي تجلس على مواقعها وتحاول فهم ما سيحدث. بدلاً من ذلك ، فإن الإلحاح مالي واقتصادي: الصورة الكلية هي ما هي عليه ولا يمكننا تحمل تقاعس الحكومة ، البلد بحاجة إلى إعادة التشغيل.
هل عاد الفارق إلى التوتر ، هل كانت هناك رحلة جديدة من سوق الديون الإيطالية؟
كان من المتوقع ارتفاع الفارق إلى ما بعد 320 ، والآن نحن عند 340 في نطاق بين 320 ، وهو الحد الأدنى للعودة إلى المستويات الآمنة ، وأعلى عتبة 360. في هذه الحالة لدينا مزادات حيث ندفع الدين أكثر تكلفة ولكن الطلب جيد للغاية ، لم يكن هناك نقص في الاهتمام ، الوضع تحت السيطرة. لا تكمن المشكلة في إتاحة الفرصة للسوق ليكون هو الشخص الذي يذكّر السياسيين بضرورة إجراء الإصلاحات.
كيف تحرك سوق السندات الحكومية هذه الأيام؟
كانت هناك تدفقات في اتجاهين مع تعديلات على المحفظة على طول المنحنى ، خاصة على المدى المتوسط الطويل ، بين 5-10 سنوات ، وجني بعض الأرباح خاصة بين المستثمرين المحليين وإعادة التهيئة من قبل المستثمرين الدوليين المهتمين بآجال الاستحقاق عند عشر سنوات. من وجهة نظر تسوية المحفظة ، كانت هناك فرص لإدخال سندات 7-10 سنوات. إذا استمرت التوترات ، فإنها ستؤثر قبل كل شيء على الجزء القصير من المنحنى.
بشكل أكثر عمومية من حيث الأصول لكل موقع ، كيف تدير المحفظة؟
لقد دخلت أوروبا "العقد الضائع" ، وهي حالة من النمو الضعيف. في هذا السيناريو ، يتم تخصيص الأصول نحو أوروبا من خلال اختيار دقيق للشركات وميزانياتها العمومية لكل من السندات والأسهم ، ويجب استغلال الفرص بحذر. في الولايات المتحدة ، التي تصل منها أخبار إيجابية ، وفي آسيا ، مما يؤكد النمو ، تستمر الاستثمارات في الوصول وتأكد تنويع العملات الناشئة المحلية.
انخفض اليورو مرة أخرى إلى ما دون 1,30. تحول دائم؟
من المقرر أن يستأنف اليورو مساره ، لكن هذا الضعف يجعل المشغلين سعداء ويساعد أوروبا. الهدف الذي نراه هو 1,28-1,32 ، وهو نطاق يناسب الجميع حتى لو أرادت الولايات المتحدة نطاقًا بين 1,35-1,40.
انخفض الذهب بنسبة 5٪ في فبراير ، منخفضًا للشهر الخامس على التوالي. ماذا تتوقع للمعدن الأصفر ، هل يجب أن يظل له مكان في المحفظة؟
لم يعد الذهب ، كخيار دفاعي ضد انهيار الأسهم أو الأحداث الجيوسياسية الخطيرة ، سببًا لوجوده في السوق الدولية حيث تقل التقلبات كثيرًا. يظل خيارًا دفاعيًا لجزء متبقي من المحفظة. يستمر الطلب من البنوك المركزية والمستثمرين الآخرين في الوجود ويؤكد وجود نواة قوية للأسعار. ولكن مع وجود علامات على تطبيع السوق ، فإن جميع الاستثمارات مثل الذهب ، حيث لا يوجد عائد قسيمة مرفقة ، تتراجع قليلاً ، لأن الناس يبحثون عن عائد أعلى.
أي مساحة للمساهم؟
في ضوء الفوارق الضيقة للغاية على سندات الشركات ، يصبح سوق الأسهم جذابًا مرة أخرى إذا كان مصحوبًا باهتمام قوي بالبيانات المالية والحوكمة ، كما ذكرتنا قضيتي Saipem و Finmeccanica. على عكس القطاع المصرفي حيث تتنافس السندات المدرجة مع الأسهم ، في الواقع ، على سندات الشركات ، فإن فروق السندات لا تحقق سوى القليل لأنها تم شراؤها بالفعل كثيرًا. ليس لدي القسيمة على الأسهم ولكن هناك احتمال أن يقدروا أكثر.
بالأمس دخلت ضريبة توبين حيز التنفيذ ، ما رأيك؟
نعتقد أن تأثير ضريبة توبين مخفف إلى حد ما ، ولا نتوقع مشاكل كبيرة في القطاعات التي تؤثر عليها. من المبكر بعض الشيء إجراء تقييمات ولكن المشغلين يعتقدون أن الإيرادات ستكون أقل من المتوقع. الخطر هو أنه سيؤثر على التداول ، وليس المضاربين ولكن أولئك الذين يديرون محافظهم باستخدام منصات الإنترنت وهذا ليس بالأمر الجيد لأنهم يخلقون السيولة.
