بالنسبة إلى جانيت يلين ، من المناسب أن يرفع الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة تدريجيًا بحذر. وقال يوم الجمعة خلال المقابلة المنتظرة في جامعة هارفارد ، إنه من المحتمل أن يحدث هذا في الأشهر المقبلة. لا تزال الأسواق تتوقع جمودًا في الاجتماع المقبل (يأتي الاجتماع قبل استفتاء خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي) بينما قد يكون اجتماع يوليو هو الوقت المناسب. بمجرد أن تهدأ الأسواق ، يضع بنك الاحتياطي الفيدرالي في الاعتبار زيادتين. من المحتمل أن تظل ثابتة في الاجتماع المقبل ، قبل أسبوع من الاستفتاء البريطاني ، ولكن ما يهتم به بنك الاحتياطي الفيدرالي الآن هو تقديم التوجيه لأنه يواجه الأسواق التي تقلل من شأن الاتجاه الصعودي في المستقبل ، كما يوضح لموقع Firstonline.info فابيو برامبيلا شريك كونترول فيدا، مدير سويسري مستقل مع 2 مليار يورو يدير متخصصًا إدارة بديلة منخفضة التقلب باستخدام استراتيجيات الخيارات (منذ عام 2013 ، بدأت في التوزيع في إيطاليا على بعض الشركات المصرفية الخاصة الرئيسية ، Banca Generali و UBS و Fideuram Private).
ماذا يحدث في الأسواق؟
هناك ارتباك كبير. في الأيام الأخيرة ، شهدنا انتعاشًا قويًا وزيادة الرغبة في المخاطرة بالتزامن مع تلاشي مخاوف خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي. صانعو المراهنات البريطانيون موثوقون للغاية ويشيرون بوضوح إلى انخفاض في الاحتمالات: في السابق تم نقل حدث Brexit من 1 إلى 3 ، والآن انخفض إلى 1 إلى 6. وبالتالي اختفى البعبع الرئيسي الذي أثر على الأسهم الأوروبية في الأشهر الثلاثة الأولى من العام مما تسبب في ضعف الأداء مقارنة بالولايات المتحدة الأمريكية. هذا حدث له تقلبات عالية جدًا في حد ذاته: إذا حدث فإنه سيؤدي إلى انخفاض كبير في الجنيه الإسترليني وتأثير حاسم على منطقة اليورو. على الرغم من وجود احتمالات منخفضة ، إلا أنه سيكون حدثًا مزعزعًا للغاية للاستقرار وقد تم إطلاق موقف من الحماية المفرطة والحذر في الأسواق. علاوة على ذلك ، نما القلق بشأن الأسواق بشكل كبير في سياق يتسم بالانكماش والاقتصاد دون التوقعات بعد التيسير الكمي.
لماذا هذا التغيير في التصور في غضون أيام قليلة؟
حتى الأسبوع الماضي ، كانت استطلاعات الرأي البريطانية متقاربة. لكن الحملة المناهضة لخروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي ذهبت مباشرة إلى بطون الناس وبدأت استطلاعات الرأي تدعم هذا الرأي. وبالتالي فإن المشغلين مقتنعون بأن الحدث غير مرجح للغاية. لذلك كان هناك انخفاض حاد في الاحتمالات خلال يومين أو ثلاثة أيام ، وبالتوازي مع ذلك ، فإن قلق الأسواق آخذ في التناقص. يتم امتصاص التقلبات تدريجياً في كل من الجنيه الاسترليني والأسهم الأوروبية. بشكل عام ، تراجعت إلى حد ما المخاطر الجيوسياسية على أوروبا ، من خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي إلى اليونان والانتخابات المختلفة. إذا استطعنا رؤية يومين أو ثلاثة أيام من هذا الاتجاه ، فقد يكون التحليل الفني داعمًا في النهاية أيضًا.
فيما يتعلق بالاستثمارات في الأسهم ، هل ما زالت أوروبا هي المكان المناسب لك؟
تعتبر الأسهم الأوروبية ، جنبًا إلى جنب مع اليابان ، الأفضل من حيث القيمة ولا تزال بالتأكيد المكان المناسب لك. في الواقع ، تمت إضافة قوة الدولار إلى التقييمات المفيدة ، والتي ستساعد الاقتصاد الأوروبي والصادرات. في الواقع ، إذا حدث الانفصال ، فستظل الأسهم الأوروبية تستفيد.
المسألة الثانية في الأسواق تتعلق برفع سعر الفائدة المحتمل من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي والذي من المفترض أن يصل أخيرًا قريبًا.
نحن متشككون بشأن موقف الانتظار والترقب الحالي لبنك الاحتياطي الفيدرالي لأن أسعار الفائدة تقلل من اتجاه التضخم في الولايات المتحدة الذي هو أي شيء غير منخفض والبطالة ليست صعبة بأي شيء. أجبرت المشاكل الكبيرة في الأسواق الناشئة البنك المركزي الأمريكي على تأخير بدء سياسة أقل توسعية عن طريق نقل الزيادة الأولى إلى ديسمبر ، ثم أجبرته البداية الرهيبة لهذا العام على التباطؤ إلى حد كبير على الرغم من وجود قاعدة بيانات قوية للغاية. بمجرد أن تهدأ الأسواق ، يضع بنك الاحتياطي الفيدرالي في الاعتبار زيادتين. من المحتمل أن يظل ثابتًا في الاجتماع المقبل ، قبل أسبوع من الاستفتاء البريطاني ، ولكن ما يهتم به بنك الاحتياطي الفيدرالي الآن هو تقديم التوجيه لأنه يواجه الأسواق التي تقلل من تقدير الزيادة المستقبلية. تشهد الأسواق حاليًا ارتفاعًا في عام 2016.
ماذا تتوقع؟
نتوقع ارتفاعين ثم إعادة تنظيم ثابتة وتدريجية مع ارتفاعين أو ثلاثة ارتفاعات في السنة. إنه بالتأكيد عام استثنائي بالنسبة للولايات المتحدة ، فهناك انتخابات رئاسية ، ولكن يجب على الاحتياطي الفيدرالي أن يخدم مصالح الضمان الاجتماعي وقطاعات التأمين التي لم تعد قادرة على العيش بمثل هذه المعدلات المنخفضة. بعد 7 سنوات تواجه العديد من القطاعات صعوبة كبيرة.
تتفاعل الأسواق اليوم ، على عكس أغسطس 2015 ، بشكل جيد مع احتمالية رفع أسعار الفائدة.
تؤكد حقيقة أن بنك الاحتياطي الفيدرالي متفائلًا أن الاقتصاد الأمريكي يتمتع بصحة جيدة وقد أدى ذلك إلى تهدئة الأسواق. في الشهرين الماضيين ، كان القلق من نفاد خراطيش البنوك المركزية في حالة حدوث صدمة ، وكان يُنظر دائمًا إلى كل خطوة بشكل سلبي. على العكس من ذلك ، حتى ما قبل عامين كانت تقرأ بطريقة إيجابية. نحن في موقف نهاية الدورة ربما يكون سلبيًا للغاية.
ما هي مرحلة نحن في الأسواق؟
الشيء الذي يطمئننا هو أنه لا يزال هناك تشاؤم قوي في الأسواق المالية. نحن بعيدون عن مرحلة النشوة في الأسواق ، في الصين ، في النظام المصرفي بشكل عام. عادة ما تكون هذه علامة على أن أسواق الأسهم لا يزال بإمكانها القيام بعمل جيد.
ما هي فلسفتك في الإدارة وكيف تعمل؟
تم بناء إداراتنا منخفضة التقلبات من خلال استراتيجيات الخيارات لحماية الاستثمار من الجانب السلبي الأول المحتمل للسوق والاستفادة من أول حركة صعودية. يتم تنفيذ استراتيجياتنا بشكل ديناميكي ومستمر من أجل الحفاظ دائمًا على ملف تعريف عائد المخاطر غير المتكافئ. منذ عام 2000 ، سمحت لنا إستراتيجية دلتا الخاصة بنا في أسواق الأسهم الأمريكية والأوروبية بتسجيل أداء ربع سنوي يساوي 100٪ من زيادات السوق مع توفير حوالي 40٪ من الانخفاضات. تنبع القيمة الناتجة عن الاستراتيجية من قدرتنا على الاستفادة من الانحرافات وفرص التقلب في أسواق الأسهم التي كنا نشطين فيها لأكثر من ثلاثين عامًا.
من حيث توزيع الأصول ، كيف يتم وضعك؟
نوصي بما لا يقل عن 50٪ في صناديق الأسهم منخفضة التقلب (مثل صندوق دلتا المذكور أعلاه). في هذا السياق من التقلبات العالية ، تكون الإدارة أكثر إثارة للاهتمام ، أيضًا لأنه كان ولا يزال هناك فائض من الاستثمارات السلبية مع صناديق الاستثمار المتداولة. نحن نتجنب السندات قصيرة الأجل ونميل إلى استبدالها باستثمارات بديلة ذات عائد مطلق بعائد يتراوح بين 3-5٪ ، لوزن محفظة يتراوح بين 20 و 30٪. الباقي هو النقد للحصول على المرونة.
لماذا تتجنب السندات؟
عالم السندات بأكمله يمر بسوء التسعير. أصدرت إيطاليا سندات القدس وأصدرت المكسيك سندات مئوية. كل ذلك مع مخاطر كبيرة على المدى مقابل أرباح منخفضة محتملة. في الثمانينيات ، كانت السندات تعود مع المخاطرة ، واليوم أصبحت مخاطرة بدون عائد. ومع ذلك ، فإننا ننظر باهتمام إلى السندات الأمريكية المرتبطة بالتضخم. التضخم منخفض للغاية اليوم بسبب زيادة المعروض على المواد الخام مما أدى إلى انخفاض الأسعار. اليوم ، مع وصول سعر النفط إلى 80 دولارا ، عاد الوضع إلى طبيعته. في الولايات المتحدة ، يمكننا أن نرى بالفعل أول ضغوط تضخمية في سوق العمل. ارتفاع الأجور وتطبيع المواد الخام يعني أن التضخم ، وإن كان تحت السيطرة ، يصبح محركًا للعائدات.
لذلك فإن أقوى وجهة نظرك هي الأسهم الأوروبية.
نعم ، فالشركات الأوروبية لديها ديون قليلة وأجرت القليل من عمليات إعادة الشراء على عكس الشركات الأمريكية ، حيث أصبحت ممارسة متكررة في السنوات الأخيرة. في أوروبا ، لم نشهد بعد تأثيرات Qe ، والتي يمكن مقارنتها بعلاج بالمضادات الحيوية. لا ينبغي أن ننسى أن التسهيلات الكمية الأوروبية بدأت منذ 18 شهرًا فقط وتزن حاليًا 10٪ فقط ، بينما في اليابان تمثل 40٪ وفي الولايات المتحدة أكثر من 30٪. ما زلنا في المرحلة التي لم يتم فيها اختبار الفوائد بشكل كامل. بالنسبة لي ، فإن الاتجاه الأوروبي ليس بالضعف الذي يبدو عليه ، وأي تسارع في الاقتصاد الأمريكي سيعود بالفائدة على اقتصاد الاتحاد الأوروبي. أنا لست منفتحًا جدًا على الإجراءات الصارمة مثل أموال طائرات الهليكوبتر. ما نحتاجه بدلاً من ذلك هو أن تشرع بعض البلدان ، مثل إيطاليا التي نعاني فيها من نقص الوزن ، في إجراء إصلاحات لخفض العبء الضريبي على العمالة والأنشطة الإنتاجية. تعتبر بيانات الناتج المحلي الإجمالي للربع الأول إيجابية بالنسبة لأوروبا ، ومن الواضح أنه لا بد من إعادة إطلاق أقوى للاستهلاك ، خاصة في ألمانيا.
