Il سوق رأس المال الإيطاليون يكافحون من أجل كبح جماح أنفسهم الشركات الصغيرة والمتوسطةبين عامي 2023 والنصف الأول من عام 2025، دخلت 62 شركة صغيرة ومتوسطة الحجم سوق الأوراق المالية، بينما غادرتها 86 شركة أخرى، لتنتهي أعمالها بالفشل. رأس مال يزيد عن 44 مليار يوروتؤكد هذه الأرقام أن سوق الأسهم، بالنسبة للعديد من الشركات، لا يزال باباً موارباً: يصعب عبوره، بل ويصعب الحفاظ عليه مفتوحاً.
هذا ما يتضح من الأول التقرير السنوي لمرصد "الشركات الصغيرة والمتوسطة وأسواق رأس المال"، نتاج التعاون بين كونسوب وسيتيف - الجامعة الكاثوليكية. و ستوديو يسلط هذا الضوء على أن إحدى المشكلات الرئيسية تكمن في انخفاض قيمة الأسهم: فغالباً ما تُقيّم الشركات الإيطالية الصغيرة والمتوسطة بأقل من قيمتها في المؤشرات الأوروبية، مما يحد من قدرتها على جمع رأس المال، واستخدام الأسهم في عمليات الاندماج والاستحواذ، وفي كثير من الحالات، يدفعها نحو الشطب.
الشركات الصغيرة في إيطاليا: نظام بيئي يكافح من أجل النمو
يهيمن على قطاع التصنيع الإيطالي شركات من حجم صغيرتُظهر خريطة المرصد لعينة تمثيلية تضم حوالي 120 شركة صغيرة ومتوسطة أن 88% من الشركات غير المدرجة في البورصة لديها أقل من 50 موظفًا. في هذه الحالات، لا يقتصر قرار الإدراج على تبني استراتيجية مالية فحسب، بل يتعلق بتغيير طريقة التفكير، والهيكل التنظيمي الداخلي، وآفاق النمو.
جغرافيا، لومبارديا تستضيف أكثر من خُمس الشركات الصغيرة والمتوسطة الإيطالية، مما يؤكد مكانتها كمركز إنتاجي للبلاد. أما على صعيد القطاعات، تصنيع لا تزال هذه النسبة مهيمنة (33,6% بين الشركات غير المدرجة، و31,8% بين الشركات المدرجة). ومع ذلك، تتميز الشركات التي تنجح بالفعل في طرح أسهمها للاكتتاب العام بخصائص مختلفة: حجم أكبر، وحضور أقوى في قطاعي التكنولوجيا والعلوم، وميل طبيعي للابتكار والتنافسية والنمو.
شطب الشركات من البورصة وهروب رؤوس الأموال: لماذا تتخلى الشركات الصغيرة والمتوسطة عن سوق الأوراق المالية؟
Il الشطب إنها ظاهرة هامة: فالشركات الـ 62 التي دخلت السوق بين عامي 2023 ومنتصف 2025 لم تعوض خسائر الشركات الـ 86 التي خرجت، حيث بلغت خسائرها الصافية أكثر من 44 مليار يورو. وتشمل الأسباب الرئيسية لهذا الانسحاب ما يلي: ضعف سيولة التجارة, التقييمات المتصورة تأتي غير كاف و منافسة نمو الأسهم الخاصةوالتي غالباً ما توفر شروطاً أكثر مرونة ومكافآت مالية أكثر جاذبية.
ويسلط التقرير الضوء أيضاً على كيفية التعاون يرتبط ذلك ارتباطًا وثيقًا بتوافر رأس المال: الإنفاق الخاص على البحث والتطوير من قبل الشركات الإيطالية الصغيرة والمتوسطة لا يزال أقل من المتوسط الأوروبي، بينما فينشر كابيتال يشهد هذا القطاع نمواً، ولكنه لا يزال أصغر حجماً مقارنةً بفرنسا وألمانيا. ولذلك، تواجه الشركات الصغيرة والمتوسطة المبتكرة، على الرغم من تحقيقها أداءً أفضل، صعوبات في الحصول على رأس المال الاستثماري، مما يزيد من ميلها إلى شطب أسهمها من البورصة ويحد من استخدامها كأداة للنمو.
إنها ليست مجرد مشكلة مالية: فالعديد من الشركات الصغيرة والمتوسطة مترددة في فتح رؤوس أموالها وقبول قواعد أكثر صرامة للشفافيةأولاً: تؤكد المقابلات التي جمعها الباحثون أنه في حين أن سوق الأسهم من جهة يسرع النمو، فإنه من جهة أخرى يمكن أن يحبط رواد الأعمال بسبب انخفاض قيمة الأسهم.
إشارات واستراتيجيات إيجابية لعكس هذا الاتجاه
على الرغم من الصعوبات، يحدد التقرير بعض العوامل التي يمكن أن تعيد الاهتمام بالشركات الصغيرة والمتوسطة المدرجة في البورصة. ومن بين هذه العوامل: عودة التدفقات الإيجابية في خطط الادخار الفردية (بير)، بداية الصندوق الاستراتيجي الوطني غير المباشر مع توقعات بتحقيق أكثر من مليار دولار اعتبارًا من عام 2026، وانخفاض أسعار الفائدة والتحسن المتوقع في الأرباح خلال العام.
ولجعل السوق أكثر جاذبية، يقترح الخبراء زيادة مشاركة المستثمرين المؤسسيين، وتثبيت وتعزيز الأدوات مثل صناديق الاستثمار المشتركة وصناديق الاستثمار الأوروبية، وتحفيز نمو الشركات لتحسين الجاذبية والسيولة، وتعزيز معايير الدخول لتعزيز سمعة السوق، ودعم رواد الأعمال في مرحلة ما بعد الإدراج من خلال التدريب والتوجيه.
سيتم عرض النتائج الأولية الخميس 19 فبراير في ميلانو، في الجامعة الكاثوليكية، خلال فعالية "الشركات الصغيرة والمتوسطة، والمنافسة، وأسواق رأس المال"، مع تقديم رؤى حول حالات إسبانيا والسويد والولايات المتحدة.
تعليقات
"يؤكد التقرير الأول للمرصد الدور الاستراتيجي للمؤسسات الصغيرة والمتوسطة في نمو البلاد، وفي الوقت نفسه، الصعوبات الهيكلية التي لا تزال تحد من وصولها إلى أسواق رأس المال"، كما جاء في البيان. لوكا فيليباأكدت المديرة العامة لهيئة الرقابة على الشركات الصغيرة والمتوسطة، فيليبا، كيف أن التعاون بين الهيئة والعالم الأكاديمي قد خلق "مرصدًا مفتوحًا وشاملًا، قادرًا على تعزيز الحوار المؤهل بين المؤسسات والعاملين في السوق والشركات والجامعات"، مشيرة إلى أن تعزيز معايير الدخول وتوسيع قاعدة المستثمرين وتقديم الدعم الإداري هي "شروط حاسمة لتحويل إمكانات الشركات الصغيرة والمتوسطة إلى قيمة للبلاد".
أيضا فيديريكو راجولايؤكد مدير مركز سيتيف والأستاذ المتفرغ في الجامعة الكاثوليكية، الدور المحوري للشركات الصغيرة والمتوسطة: "لا تزال الشركات الصغيرة والمتوسطة ركيزة أساسية لاقتصادنا، لكنها بحاجة إلى تحقيق قفزة نوعية". ويضيف راجولا أن الجزء الأول من المرصد "يقدم لمحة عن الوضع، مع تسليط الضوء على وجهة نظر رواد الأعمال"، بينما ستتواصل المرحلة الثانية مع الأكاديميين الأوروبيين لفهم كيفية معالجة هذه القضية، وفي بعض الحالات، التغلب عليها في بلدان أخرى.
