يبدو أن هناك شيئًا مثيرًا للدهشة حول الأداء المرتبط بهمخزونات البلدان المتقدمة مقارنة ب الدول الناشئة. في الواقع ، على الرغم من حقيقة أن هؤلاء يتمتعون بظروف اقتصادية / مالية أفضل بشكل عام (آفاق اقتصادية أفضل، واحد موقف ضريبي يحسد عليه e مقاومة جيدة للصدمات الاقتصادات الخارجية) ، لا يبدو أن السوق يكافئهم.
ربما لعبت السياسات النقدية التوسعية للبنوك المركزية دورًا أساسيًا في انتشار هذه الظاهرة. في الواقع ، مع انخفاض المخاطر النظامية ، زاد المستثمرون من ميلهم إلى المخاطرة (والذي يتزامن مع البحث عن عوائد أعلى) ويفضلون ، في الواقع ، تلك الأسواق التي يعرفونها بشكل أفضل (يسمى هذا الاتجاه "التحيز للمنزل") و مع تقييمات مثيرة للاهتمام. ثم الدول المتقدمة.
بعد عامين من الأداء المخيب للآمال ، بدأ العديد من المستثمرين الآن في التساؤل عما إذا كان ينبغي عليهم العودة إلى الاستثمار في أسهم الأسواق الناشئة.
ما هي الأسواق التي تقدم أكبر الفرص؟
بتفضيل استراتيجية من نوع القيمة ، بحثنا عن تلك الأسواق التي تكون فيها الأسعار أرخص من الأساسيات (الأرباح ، القيمة الدفترية ، عائد توزيعات الأرباح). في الرسم البياني أدناه ، نقترح ملخصًا للتحليل في z-Score * الذي تم إجراؤه على جزء كبير من البلدان الناشئة المدرجة في مؤشر MSCI للأسواق الناشئة.
على يسار الرسم البياني (جمهورية التشيك ، المجر) توجد تلك الدول التي بها نطاقتقييمات أكثر إثارة للاهتمام، بينما إلى اليمين (الفلبين والمكسيك) هي تلك الدول التي لديها تقييمات أعلى.
بشكل عام ، تعتبر الدول الناشئة رخيصة في المتوسط ، وذلك بفضل مساهمة الصين والبرازيل وروسيا ، والتي تمثل حوالي 50٪ من المؤشر. إذا قمنا بتقسيم البلدان الناشئة إلى مناطق جغرافية ، فإن المؤشر المتعلق بالدول الأوروبية والشرق الأوسط يبرز ، يليه المؤشر المتعلق ببلدان آسيا والمحيط الهادئ وأمريكا الجنوبية.
ما الذي يجب أن تنتبه إليه؟
رغم أن على المدى الطويل استراتيجية من نوع واحد قيمنا تبين أنه الفائز(تدعم العديد من الأوراق الأكاديمية هذه الأطروحة) ، ولكن لا يمكن للمرء أن يتجاهل تمامًا مخاطر على المدى القصير. دعونا نرى ما يمكن أن يكونوا.
- فترات المخاطرة. عادة ، عندما يكون هناك نفور كبير من المخاطرة ، فإن البلدان الناشئة تُعاقب أكثر. الآن ، التوترات السياسية الأوروبية (إيطاليا وإسبانيا والبرتغال) والخوف المرتبط بهبوط وحشي للاقتصاد الصيني يمكن أن يولد مرحلة "بيع" ، أي مبيعات قوية في غضون أيام قليلة.
- الحد من توسع السيولة. حتى لو كانت نهايةالتيسير الكمي لن يكون سابقًا لأوانه كما تتوقع الأسواق ، فمن الواضح أننا نواجه طريقًا انخفاض في التوسع النقدي (على الأقل فيما يتعلق ببنك الاحتياطي الفيدرالي). هذا التلميح الطفيف انخفاض تقييمات سوق الأسهم ولديه زيادة عائدات سندات الدول الناشئة مما يجعلها أكثر جاذبية.
- ارتفاع قيمة الدولار. يتحدث بعض المعلقين عن سوق صاعد جديد للدولار (الاقتصاد يتعافى ، نهاية QE، زيادة أسعار الفائدة). قد يجبر هذا البنوك المركزية في البلدان الناشئة على تقليل انخفاض قيمة عملتها المحلية عن طريق بيع الدولار. من خلال القيام بذلك ، فإنها ستقلل من احتياطياتها الأجنبية ، مما يجعلها أكثر عرضة لأزمات السيولة المحتملة. يمكن أن يكون ارتفاع قيمة الدولار الأمريكي مشكلة بالنسبة لتلك البلدان التي تعاني من عجز في الميزان التجاري.
في الختام ، أنا الدول الناشئة لديها تقييمات جيدة لكن تعقيد الموقف الذي نجد أنفسنا فيه يجعل الاختيار أكثر صعوبة مما قد يتخيله المرء.
