في البداية كان مصطلح "الانتشار" ، وهو مصطلح يكاد يكون غير معروف لعامة الناس قبل طوارئ عام 2011 ، عندما أصبحت الكلمة شائعة الاستخدام. يكاد يكون نوعًا من الخط المثالي لـ Piave على أمل ألا يستسلم السد لحماية الديون لضغوط المبيعات على السندات الحكومية. لدرجة أن إطلاق BTP Italia كان مصحوبًا بمناشدات بأسلوب "الذهب للوطن". الآن ، على جبهة الدين العام ، الأمور أفضل بكثير ، وقبل كل شيء بفضل عمل ماريو دراجي. في عام 2016 ، ستطلب وزارة الخزانة من الأسواق 30 مليارًا أقل من 410 مليار في عام 2015 ، وهو عام قياسي تم فيه تسجيل تكلفة الإصدار عند 0,70٪ ، وهو أدنى مستوى على الإطلاق ، وتقريبًا النصف مقارنة بـ 1,35٪ في عام 2014 ، وذلك بفضل إطلاق برنامج التسهيل الكمي للبنك المركزي الأوروبي.
الأخبار السارة التي تسببت في انتشار استخدام المصطلح ، أصبحت الآن أقل انتشارًا من juke box أو hoola hop. لكن لا توجد حدود للمصطلحات المالية الجديدة. السندات الكبرى والصغرى قيد الاستخدام الحالي ، وكذلك سندات الرهن العقاري ، وحتى سندات Ninjia لعدة أشهر. وسيكونون أكثر حتى في عصر إنقاذ في، أو "الإنقاذ الداخلي" للبنوك الذي ينص على دفع فاتورة الإفلاس المصرفي من قبل المساهمين وحملة السندات والودائع التي تزيد عن 100 ألف يورو قبل اللجوء إلى المال العام. حداثة معلنة ولكنها سقطت مثل صاعقة من اللون الأزرق على المدخرين. ومن هنا تأتي الحاجة إلى تحديث المفردات والاستعداد لموسم من المزالق الجديدة.
اليوم ، بعد انهيار Banca Popolare dell'Etruria ، Banca Marche ، Carife و Cassa di Chieti (الذي كان يظن يومًا أن كييتي كان سيدفع محافظ بنك إيطاليا إلى الأداء في عرض فابيو فازيو لطمأنة الإيطاليين. ) حاول البيع سند ثانوي (أو سند صغير) بالنسبة للموفر ، ربما يكون الأمر أكثر صعوبة من وضع الثلاجة في العمود (على الرغم من تأثير الاحتباس الحراري). لكن هذا ما ستفعله البنوك الإيطالية في الأشهر المقبلة.
ما هو الدين الثانوي؟ إنه نوع من الدين تجعله خصائصه وسيط بين الاستثمار في الأسهم والاستثمار في السندات. هل هذا في حالة الإعسار يؤدي إلى خسارة رأس المال. هناك أنواع عديدة (ثمانية إصدارات على الأقل) من الديون الثانوية: أبسطها هو ما يسمى بالديون الثانوية البسيطة ، يتبعها المرؤوس الهجين ، والمرؤوس الأصغر ، ثم مرة أخرى الدين مع سداد أصل الدين مع التخفيضات ، حتى الحد الأعلى المرؤوس ، أي مع "الزناد أثار". هذه الكلمة كافية لفهم كيف أن بعض هذه الانبعاثات مناسبة فقط للأشخاص المستعدين لتحمل مستويات عالية جدًا من المخاطر.
في العام المقبل ، ستستحق السندات الثانوية بقيمة 4,63 مليار يورو في إيطاليا بشكل عام ، تقول شركة الاستشارات Prometeia على أساس بيانات من SNL Financials. بلغت آجال الاستحقاق في عام 2015 ما يزيد قليلاً عن 50 مليون. . "العديد من البنوك - كما تقول Lea Zicchino من بروميتيا - وخاصة البنوك متوسطة الحجم مثل Credem ، التي أصدرت مؤخرًا فقط مغطاة ، تطلق الآن برامج Emtn جديدة أو تجدد القديمة ، للتحضير لعمليات جديدة كبيرة أو تابعة".
يعتمد مقدار السندات المجددة على عدة عوامل. أولاً ، عتبات Srep المحددة للبنوك الفردية وما يترتب على ذلك من الحاجة إلى تعزيز رأس مالها ؛ ثم ستكون المتطلبات التالية التي حددها توجيه Mrel (الحد الأدنى من المطلوبات المؤهلة) أساسية ، على الحد الأدنى المطلوب من الالتزامات التي يمكن مهاجمتها من خلال الكفالة. وقال زيتشينو "الشعور - الذي تواصلت مع زيتشينو في مقابلة مع رويترز - هو أن البنوك ستميل على أي حال إلى إعادة تمويل الديون الثانوية المستحقة السداد". "من بين أمور أخرى ، كلما زاد عدد المرؤوسين الذين تصدرهم ، زادت حماية كبار السن من مخاطر الكفالة ، واحتواء التكلفة".
لكنها لن تكون سهلة. النتائج؟ أكثر أو أقل من 50 ٪ من سندات البنوك الإيطالية يحتفظ بها عملاء التجزئة. حالة فريدة من نوعها في أوروبا والتي تمثل اليوم عائقا رئيسيا. بالنسبة للبنوك الكبرى التابعة يمكن أن تتحول إلى مستثمرين مؤسسيين ولن تواجه مشاكل كبيرة ؛ بالنسبة للشركات الصغيرة ، التي ليس لديها هذا الاحتمال ، من الواضح أن قناة المرؤوسين ستنفد ، لذلك سيتعين عليهم الاعتماد أكثر على زيادة رأس المال.
من الناحية الكلية ، سيكون التأثير الأول هو تأثير جعل تكلفة التمويل مرهقة للنظام. كل ما هو كبير أو تابع سيكلف أكثر قليلاً: أقل للبنوك الأكثر صلابة ، وأكثر للبنوك الأخرى. كما يحدث بالفعل. إنها ليست مسألة عرض وطلب بقدر ما هي تصور عام للمخاطر على هذه المنتجات.
هذا يكفي لفهم كيف القدرة على طرح هذه السندات في السوق هي مسألة استراتيجيةمن النطاق العام. إذا تخلت البنوك عن هذه القناة دون استبدالها بأخرى (وهو أمر بعيد عن أن يكون تافهاً في السياق الحالي) دعنا نقول لمبلغ يساوي 50٪ ، فإن هذا سيتضمن تخفيضًا تقريبيًا للائتمان في النظام الاقتصادي بما لا يقل عن من 300 مليار.
ومن هنا تأتي الحاجة إلى التوفيق بين حاجتين: من جهة الحاجة إلى عدم إعادة تعيين أداة مفيدة، من ناحية أخرى لا تفريغ المخاطر على المدخرين العاجزين. هل حصر التنسيب للعملاء المؤسسيين هو الحل فقط؟ من الواضح أن هذه أوراق مالية مخصصة بشكل مفضل لهؤلاء اللاعبين ، ولكن منع المدخرين الفرديين الحذرين والمطلعين تمامًا من شرائها قد يكون غير مناسب. علاوة على ذلك ، في الغالبية العظمى من حالات السندات المصرفية الثانوية ، كان العائد المضمون في السنوات الأخيرة ممتازًا. يكفي ملاحظة الأداء الذي لا يزال من الممكن الحصول عليه باستخدام هذا النوع من الأدوات بالنسبة للغالبية العظمى من الإصدارات الثانوية: أولئك الذين استثمروا في هذه الأوراق المالية حصلوا حتى الآن على رضا ممتاز.
آسف للعب دور لعبة الكريكيت الناطقة في خضم صراخ صراخ صراصير. ولكن عندما تنتج الأدوات (أو لا تزال تقدم) ضعف أو ثلاثة أضعاف تلك التي توفرها الأوراق المالية الخالية من المخاطر (14,5 ٪ المقدمة لسندات Banca Marche الثانوية) ، من الصعب التفكير في أن المدخرين كانوا غير مدركين تمامًا لمستوى المخاطرة التي يتحملها ، وبالتالي دائمًا تستحق الإنقاذ من قبل دافع الضرائب ، وهذا لا يعني أن الشفافية يجب أن تكون أكبر بكثير.
الخطوة الأولى المرغوبة هي استخدام التصنيف. هل هي مصادفة أن أيا من السندات الثانوية المتعثرة كانت تمتلكها؟ يجب أن يكون طلب التصنيف الإجباري للمسائل الخطرة المخصصة للمدخرين هو العنصر المميز للسماح أو عدم التنسيب في جانب البيع بالتجزئة. يجب أن يخدم التصنيف بشكل أساسي المستشار المالي لإبلاغ المدخر بشكل صحيح. إذا كان هذا الأخير لا يجعله على علم أو ، الأسوأ من ذلك ، يخفي المعلومات ، فعندئذ يمكننا التحدث عن المدخرين المحتالين. النقطة الأساسية الثانية هي شرح ما إذا كان السهم خاضعًا للإدراج. أن تكون مدرجًا في نظام التداول متعدد الأطراف (Euro TLX) ، في سوق السندات الإلكترونية (Mot) هو عامل للشفافية وتقليل المخاطر المرتبطة بالاستثمار.
البديل الذي اختاره المشرع الإنجليزي يوفر حظر التنسيب في البيع بالتجزئة. أو الحل يكمن فيخفض كبير في الانبعاثات (ما لا يقل عن 100 ألف يورو) لتقليل تأثير المحافظ الضعيفة. لكن تجربة اللغة الإنجليزية مفيدة في إطار ملف تعريف آخر: قانون الحالة لعام 2014 ، بافتراض أن المعاشات التكميلية هي الآن عامل استراتيجي ، فقد نص ، جنبًا إلى جنب مع التدريب المدرسي في إدارة الأصول ، على إنشاء مكاتب عامة في المقاطعات يتقاضى رواتبها. المستشارون الذين يقدمون المشورة بشأن التخطيط الادخار لمنع المدخر من اختيار أشكال الاستثمار غير المناسبة لاحتياجاته.
