ظاهريًا ، يبدو أن خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي مدعومًا بالأداء الاقتصادي الإيجابي خلال الصيف ، وأيضًا بفضل الجنيه الأكثر قدرة على المنافسة وانخفاض أسعار الفائدة. ومع ذلك ، هناك خطر يتمثل في أن تقرر المملكة المتحدة أن التحكم في الهجرة أكثر أهمية من الحفاظ على الوصول إلى السوق الموحدة ، مما يؤدي إلى تدهور التجارة والهروب المحتمل للشركات غير البريطانية من البلاد.
نعلم جميعًا المخاطر: تعاني المملكة المتحدة من عجز كبير ، واتجاه سياسة ما بعد خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي غير واضح ، ويمكن أن تؤدي تدفقات رأس المال الخارجة إلى زيادة عوائد السندات بشكل حاد وزيادة إضعاف سعر الصرف. وقد رحبت سوق الأسهم حتى الآن بالانخفاض في الجنيه ، لكن الزيادة في التقلبات في أسواق العملات وأسعار الفائدة يمكن أن تضر بالاقتصاد حتى قبل أن نرى العواقب الحقيقية على التجارة والاستثمار.
لذلك من الصعب أن نكون متفائلين بشأن الدولة ومواردها المالية ، ما لم تنخفض السندات أكثر ، يتم اقتراح خطة إنفاق واضحة للخزانة وتتخذ مفاوضات خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي منعطفًا أكثر إيجابية. لذلك ، في الوقت الحالي ، لا أعتقد أن هناك العديد من الأسباب التي تجعلنا متفائلين بشكل خاص.
كانت السياسة محركًا رئيسيًا للأسواق في عام 2016 ولن يتغير هذا التحيز. عندما أفكر في جميع المخاطر السياسية التي نواجهها ، هناك سبب يدعو للتشاؤم. إذا كان النمو العالمي يتراوح بين 4-5٪ ، لكان الوضع مختلفًا ، لكن هذا ليس هو الحال. العلاقة الصعبة بين تقييمات الأسواق المالية والأساسيات الاقتصادية هشة إلى حد ما.
فكيف تحمي محفظة السندات؟
أعتقد أن مستثمري السندات بحاجة إلى توخي الحذر الشديد. وهذا يعني الحد من مخاطر المدة ، بالنظر إلى الزيادة المحتملة في العائدات الناتجة عن التغيرات السياسية المتوقعة أو المخاطر التضخمية. كما يعني الحد من مخاطر الائتمان بسبب حساسية فروق الائتمان الضيقة للتقلبات في أسواق أسعار الفائدة.
ومن المثير للاهتمام ، أنه في حين أن بنك إنجلترا قد اشترى أكثر من 500 مليون جنيه إسترليني من سندات الشركات في الأسابيع الأخيرة ، إلا أن الفوارق أوسع نطاقا وكان أداء مؤشر سندات الشركات أقل من أداء جيلتس منذ منتصف سبتمبر. نحن نفضل التعرض للتضخم المتساوي والتنويع الذي توفره ديون الأسواق الناشئة. بشكل عام ، انتهى ارتفاع السندات في الوقت الحالي وآخر ما يحتاجه المستثمرون هو التعرض التجريبي للسوق في الدخل الثابت.
