意大利国家统计局（Istat）刚刚发布的国民经济核算数据，除了对2025年第四季度的预测外，还公布了去年的最终数据以及对2024年数据的修订。根据最新发布的报告， 中央参考研究情况 修订后的统计数据不影响GDP增长，但大幅改变了其构成，其中住宅投资部分有所下调。这一部分的趋势现在看来比之前公布的数据更加符合实际情况，因为它与2023年底建筑补贴到期的影响相符。
最终公布的公共财政数据令人失望。与政府预估相比，实际债务与预估的差距很小，仅占GDP的十分之一。然而， 这足以继续执行过度亏损程序。这将阻止今年利用国家豁免条款赋予的财政空间增加军费开支。会计数据也为2025年底的经济复苏提供了有趣的见解：第四季度GDP环比增长0.3%，1月和2月进行的经济调查的初步结果也印证了这一点。 这些迹象似乎表明意大利经济正进入一个更加积极的阶段。.
然而，得益于米兰-科尔蒂纳冬季奥运会的举办，2026年的这一积极开端有可能被目前众所周知的、持续主导局势的地缘政治紧张局势所破坏。 伊朗最近的军事升级随着能源商品价格的首次上涨， 设置为突然中断恢复2026年，国际地缘政治格局的变化也将对经济形势造成不利影响。
总体而言，Ref Ricerche 分析的新会计数据并未改变近年来意大利 GDP 的走势。新旧数据之间的差异微乎其微，2025 年的数据也与我们 1 月份的预测相符。然而，从需求角度来看，增长构成发生了显著变化。2024 年的数据变化幅度较大，主要涉及住宅领域的投资部分。此外，鉴于以下事实，这些数据也印证了许多人此前提出的担忧： 2023年底，建筑业超级奖金激励措施结束。.
这导致人们预测2024年初住房投资将出现相当大的萎缩。然而，与预期相反，国民账户的初步估算结果却显示： 住宅投资略有下降与往年增长相比，这一增幅微乎其微。随着新的历史数据系列的发布，意大利国家统计局（Istat）对2024年的住宅投资水平进行了大幅调整，从而修正了这一高估，其影响也将延续到对2025年水平的预测中。
具体而言，根据不变价格计算，2024 年住房投资水平目前估计接近 90 亿欧元，而此前发布的年度国民经济核算报告中估计的水平超过 130 亿欧元。增长率方面，下调幅度为 30%，从最初估计的 -7% 下调至目前的 -37%。因此，这一趋势凸显了…… 2024年住房投资大幅下降此外，这与激励措施的结束时间相符，扣除豁免和例外情况后，激励措施将于2023年12月结束。根据这一趋势，住房投资水平最早将于2024年回落至2021年水平以下，并在2025年进一步萎缩。
然而，即使是国民经济核算所提供的新数据呈现方式也并非完全令人信服。尤其值得注意的是，根据核算结果，住宅投资估算值的下降并未对应着建筑总投资的同等幅度下降。这是因为 与此同时，意大利国家统计局大幅上调了其预测值。 从
非住宅建筑投资：该部分投资在2024年的增长率已从此前预估的16%上升至目前的45%。一方面，这一增长可能归功于国家复苏与韧性计划（NRRP）的推动，但另一方面，由于公共投资趋势并未进行重大调整，因此对这一现象的解读变得更加复杂。
总之，意大利国家统计局进行的修订，以及 向下修正建筑投资动态 年内，最初计入住宅投资的相当一部分转向了非住宅投资。这种结构调整在前几年也曾发生，但速度要慢得多。与需求构成部分的修正相一致，2024年建筑业增加值趋势也被向下修正了5.4个百分点（从+1.1%降至-4.3%）。
此次修订与整体建筑投资趋势相符。我们认为，对整体建筑投资水平的有限修订可能仍然反映出对某些方面水平的高估。 2024年建筑供应链的附加值这也可能是因为，建筑业工时统计数据会受到未申报工作出现的影响，因为与非正规就业计划 (NRRP) 相关的报告活动会导致建筑业非正规就业率下降。就业的增加反过来又会影响增加值和建筑投资的统计数据。
