生长发育迟缓？预测过早
在对伊朗战争爆发时，世界经济正在稳步前进。。几乎就像他是“Un quart d'heure avant sa mort,/il était encore en vie”的 d'la Palisse 先生。然而，元帅 雅克·德·沙巴纳 他确实死于帕维亚战役（1525年），这场战役彻底改变了军事战略，使重骑兵时代终结。相反， 今天就宣布经济增长结束。 因为它不可避免地会受到新的能源危机的冲击，所以现在谈论这个问题似乎为时尚早。
确实，他们是 这些组合比例失调 当前形势与五十年前阿以赎罪日战争（1973年）导致石油禁运的形势截然不同。从今往后的六大主要差异可以看出，人们为何要淡化当前事件（无疑是悲剧性的）的经济后果。
六个关键区别
- 1973-74年 油价翻了四倍今天，原油价格（与战前价格、WTI原油质量相比）在3月12日上涨了43%，截至13日下午5点，涨幅达44%。欧洲天然气价格表现更差，上涨了75%；然而，在2022年的能源危机中，天然气价格上涨了十倍（石油价格上涨了72%）。
- Il 实际水平 原油价格对于大致了解其对个人和企业生活的影响至关重要。如今，原油价格峰值仅为22年水平的四分之三，不到2008年水平的一半，比1980年水平低40%。此外，在2012年冬季阿拉伯之春爆发后，实际油价也远高于当前水平（超过50%），并且长期维持在高位，但当时却没有人像今天这样谈论石油危机。
- L“能量强度 在发达经济体中，能源消耗占比显著下降：美国下降了近70%，意大利下降了近60%。也就是说，我们生产单位GDP所需的能源减少了60%。这些能源越来越多地来自天然气和可再生能源，而石油的依赖程度则越来越低。
- 50年后 缓解政策 从国际能源署 (IEA) 的成立和战略石油储备的积累（截至 3 月初，IEA 成员国的战略石油储备相当于 1,8 亿桶，但不包括中国）开始，能源冲击的影响已得到显著缓解。
- 在1973 阿拉伯世界统一了。 当年关闭石油阀门，如今却想保持石油供应畅通，并对伊朗采取强硬立场。
- 第一次石油危机发生的背景是“温暖的秋天也就是说，具有很大的主张和 强劲的工资增长1973年至79年间，美国小时工资年均增长8,6%，日本为12,3%，如今的欧元区为10,9%（意大利为22,1%）。油价飙升更是火上浇油。如今，工资涨幅仅为上述水平的一小部分。
不确定性才是真正的主宰。
这一切并不意味着局势已得到控制，或者不会产生经济和地缘政治后果。“我不喜欢战争：战争的结果难以预料，”英国女王伊丽莎白一世在谢卡尔·卡普尔的电影中如是说。此时此地不确定性才是绝对的主宰。因为对经济的影响取决于 冲突持续时间 以及海峡的关闭，从 采掘厂受损 （尤其是那些由采掘过程本身中断造成的）以及 炼油厂 以及原油加工（特别是用于生产尿素，尿素是化肥的重要组成部分）及其所有影响 基于信任 消费者和企业以及 财务变量 这直接影响支出决策（资本成本），间接影响支出决策（财富效应）。
浓雾持续时间
更复杂的是，冲突的持续时间并不那么显而易见，因为它们…… 不同的目标表明是推翻伊斯兰政权，还是摧毁其导弹武库，抑或是彻底摧毁其核计划？此外， 美国国内政治 战争的拖延加剧了民意，11 月即将举行选举，而大多数美国人对战争本身及其对生活成本的直接影响（汽油和食品价格上涨）感到不满，双方都背弃了竞选承诺（“不再进行海外战争”、“我将降低物价水平”）。 以色列将于秋季举行投票。 内塔尼亚胡总理需要取得显著的军事成果才能保住权力，即使这意味着要长期作战。因此，存在着……的风险。 两位领导人之间的冲突.
战前背景：稳健增长……
I 经济数据 较新的研究表明，战前 全球经济增长势头强劲尽管存在分歧和差异，这也归因于极端天气事件（例如，在 美国 二月份的冬季风暴导致自 2020 年以来航班取消数量最多。
一个有前景的方面是制造业和第三产业订单增加甚至包括外国的。后者也很好。 亚洲经济体 （除了……之外）印度而世界其他地区的经济依然疲软，且大多处于萎缩状态。在亚洲，经济尤其如此。 中国和日本 他们与东南亚国家集团一起，正以良好的速度发展。
美国劳动力市场发出喜忧参半的信号：根据不同的统计数据，它有时显得稳健，有时又显得脆弱。然而，这不足以阻碍经济增长，经济增长率继续保持在2%至3%的较高水平。
欧洲内部 英国发展良好其中，综合生产（制造业+服务业）增速达到2024年8月以来的最高水平，并且 日耳曼尼亚打破 西班牙 并且在加速过程中意大利享受这种效果的人 冬奥会.
……并控制了通货膨胀
La 消费者价格动态 基本上就是这样 稳定 也就是说，在二月份，在记录能源原材料的剧烈波动之前，而且不仅限于此。 美国 还有一种更细微的、几乎难以察觉的， 冷却 从年度来看，尽管关税上涨的尾声仍在持续，但月度波动幅度低于 2025 年初的波动幅度。 中国 年度增幅升至2019年3月以来的最高水平，这表明国内需求并不疲软，尽管肯定存在一些问题。 新年 已经产生了影响（在农历中，它的日期不像阳历那样固定，2026 年比 2025 年晚了 19 天）。正如米兰-科尔蒂纳效应的影响一样…… 意大利价格表 核心指标的增速每年略低于一个百分点。
暴风雨前的宁静即将被打破……暴风雨，的确来了。它以……的形式出现。 化石燃料价格上涨 而且 肥料 e 各种金属 其中，波斯湾沿岸国家已成为生产国和出口国。此外，生产链还存在受损的风险。 中断 由于各种原因：海上运输成本上升和短缺、某些商品短缺等等。
水火之灵象征着…… 加薪这些因素几乎在各地都得到了控制或正在得到控制。一方面，这阻止了真正通胀螺旋式上升的发生；另一方面，由于工人购买力的增长缓慢，国内需求也随之放缓。
战争对市场的影响
完后还有 “黑天鹅” 它像巨石落入池塘一样冲击着世界经济，并造成了巨大损失。 冲击波 关于价格、利率、货币和市场。“黑天鹅”事件本应十分罕见，但不幸的是，战争却变得（过于）频繁：从2022年起 乌克兰 （而且这种情况还会持续到2023年） 加沙 （并且持续到2026年） 伊朗 （这种情况会持续多久？）
让我们——作为勤勉而又愤世嫉俗的经济学家——暂且搁置无辜平民的苦难和死亡，首先来看对利率的影响。当然，利率的影响与上文讨论的价格影响息息相关。
最敏感的利率晴雨表—— 10年期政府债券收益率 - 我是 奥门蒂蒂正如预期的那样，几乎在所有地方（中国除外）。顺便一提，这降低了…… 墓碑上的希望 关键利率下降（ 欧洲央行 和 美联储 预计将在下周做出决定）。鉴于波斯湾战争局势发展存在诸多不确定因素，各国央行很可能…… 他们待在窗边。放眼更远的地方，在 最坏情况 企业和家庭信心下降，经济衰退威胁加剧，通胀上升——欧洲央行和美联储将再次面临惯常的局面。 困境经济需要刺激措施和降低利率，但通胀率远高于著名的2%。然而，在这种情况下，货币宽松政策应该奏效，因为通胀上升并非由于需求过剩，而是由外部因素造成。 最佳情况 战争结束，霍尔木兹河被清理并恢复自由，石油产量恢复到末日前的水平—— 困境依然存在。尽管两者之间存在不同的特征 欧洲央行 （谁掌握着利率的制定权） 美联储 （下一任总统的目标是降低利率，但由于战争开支和不断上涨的债务成本，将面临更严重的预算赤字……）
现有的通货膨胀固然重要，但更重要的是…… 通胀预期 家庭、企业和市场。一种可能性 价格-工资螺旋 这将把一次性冲击转化为价格动态中的永久性变化。现在判断家庭和企业调查结果还为时尚早；目前，我们只有对美国市场的评估（见图表），这些评估反映了10年期和30年期期货的预期通胀情况。 预期有所提高，但幅度不大。 （0,15个百分点），与以往趋势相差不大。令人欣慰的是，最长预期（30年）几乎没有变化。
放眼美国市场及其他市场（美国国债、BTp、德国国债、金边债券、OAT、JGB、Bono债券收益率的简单平均值）， 从战前到今天，产量增加了多少？让我们看看那些 在10 平均上涨了26个基点，这些 在30 增幅大约少了10个百分点。其中一些增幅有可能成为永久性的，这并非完全出于对通货膨胀的担忧，而是因为这些令人悲痛的事件使得提高利率变得越来越必要。 国防开支多年来，几乎遍及各地。
另需单独说明。 btp过去我们欣喜地注意到， 传播 和 等级 各机构将任务分配给了意大利。但中东地区的武力威胁（以及更糟糕的情况）足以影响我们的标题和 加剧疫情向所有人蔓延 （相对于德国国债、欧元债券、法国和西班牙国债等的收益率）。在这方面有三点需要注意。首先，利差水平 前一天 这次袭击标志着 至少在很多年里此次上涨虽然不受欢迎，但并未影响下降趋势。其次，有人可能会认为，此次上涨也受到以下事实的失望情绪的影响： 2025年赤字/GDP比率不会低于3%。 （意大利国家统计局的数据为3,1%），因此意大利仍处于过度赤字程序之下。但这种解释也过于夸张。所有对本年度和下一年度的估算 他们的赤字/GDP低于3%。任何懂得言外之意的人都知道，意大利的公共财政状况依然糟糕。 掌握之中 （意大利是七国集团中唯一拥有初级贸易顺差的国家）。
第三点观察： btp 他们为收益率上升付出了代价，而且 当收益率上升时，利差也会上升。 因为对于一个公共债务如此沉重的国家来说，偿债成本正在上升。
美元兑（几乎）所有货币走强
正如预料的那样，当外交手段停止、炮火开始时，地球上第一个军事强国将获益： 美元 – 美国名片 – 再次成为安全的避风港但过去美元受益更多。从战前一天到最新数据显示，美元兑欧元上涨了约2,5%，兑64种货币的实际汇率涨幅略低（约1,5%）。但美元仍然“受制于”…… 基本面不利于她。.
也是 元 即使对美元而言，该国货币也已走强。今年前两个月出口和贸易顺差的强劲增长便是最好的证明。 “经济”解释而试图以克制的赞赏来化解那些因中国重商主义侵略而付出代价的国家的批评，正是这种愿望。 “政治”解释.
关于日本异常现象 过去已经强调过——变化 日元 尽管美国国债和日本国债收益率之间的差距正在缩小，但美元兑美元汇率仍然下跌——这种反常现象已经开始出现。 不太异常第二次海湾战争爆发后，美国国债收益率的增幅高于日本国债，日元汇率走弱，几乎跌至 2024 年 6 月的历史高位。
袋子可以弯曲但不会破损
«Frangar, non flexar»古人常说，以此作为道德操守的象征：“我虽破碎，却不屈服。” 但受战争冲击的股市却更倾向于…… “弯曲，不要折断”他们屈服了，意识到圣奥古斯丁的建议：“Flectamur facile，ne frangamur。” 华尔街 与袭击发生前一天相比，下降了约3%。 世界其他地区 相反，球场上还剩下了5%。 “最不坏的” 美国的表现降低了 “多多益善” 此前生效的非美国股票市场（见图表，该图表比较了以美元计价的指数——但以当地货币计价的指数趋势也类似）。
毫不奇怪，正如上文所述，当炮击、轰炸、导弹发射……开始时，美国再次成为避难所，而且不仅仅是出于军事原因：战火的冲击 油价 它们会玷污所有人，但是 美国是自给自足的。 尤其是在石油领域，以及整个能源领域。也就是说， 进一步“弯曲”的条件依然存在。如上所述，冲突持续时间存在诸多不确定性，我们不会妄下任何预测。无论如何，我们重申我们之前的建议，不仅如此：套用伦佐·阿尔博雷的话来说， “要实现人员多元化，多元化！”.
其他已整合的古老文明是如何反应的？金）雄心勃勃且新颖（比特币 安全避险资产？事实上，比特币及其其他加密货币只是对那些喜欢避险资产的人来说才是安全避险资产。 极限运动为了让大家了解比特币价格波动有多么“极端”，以下是一个例子： 下降了 43% 大约回到了几个月前的高点（10月5日曾达到124720美元）。然而， 滑坡 他遇到了一些 篮板球最新数据显示，比特币价格略低于 73 美元，比战前水平上涨了约 9%。
为 他们的但情况却有所不同。众所周知，这种黄金正在从……中恢复。 漫长而不可思议的疾驰从2024年初每盎司2000美元起，金价稳步攀升至5000美元以上，并在去年1月29日达到每盎司5355美元的峰值。此后，金价持续走高：战争爆发前一天，金价为每盎司5248美元，而最新数据显示，金价并未受到导弹和轰炸的影响。 他允许自己享受下山的奢侈。 （价格下跌约3%，但考虑到美元同期升值，以欧元计价的价格实际上几乎没有变化）。简而言之，正当避险需求激增之时，黄金却拒绝接受这种需求。 很难解释或许他回头望去，觉得既然已经走了这么远，再往前走毫无意义。或许正是前面提到的“浓雾”（不知何去何从，最好还是原地不动）战胜了他的恐惧。 也许...
