Banca Monte dei Paschi di Siena نے بانڈز کو شیئرز (قرض سے ایکویٹی سویپ) میں تبدیل کرنے کی پیشکش شروع کی ہے۔ خاص طور پر، یہ ماتحت بانڈز پر عوامی خریداری کی پیشکش ہے، جس کی کل مالیت 4.289 ملین ہے۔ دوسرے لفظوں میں، ایم پی ایس اپنے قرض دہندگان کی "سپورٹ" کے لیے اپنے پیروں پر کھڑا ہونے کے لیے کہہ رہا ہے، اور 5 بلین یورو کی دوبارہ سرمایہ کاری کے منصوبے کو مکمل کرنے کی کوشش کر رہا ہے۔
ہم کن بانڈز کے بارے میں بات کر رہے ہیں؟
ایم پی ایس کی طرف سے جاری کردہ پریس ریلیز کے مطابق، پیشکش 11 ماتحت بانڈز (ٹیر I اور ٹائر II) سے متعلق ہے۔ ان میں شامل بانڈ کے لحاظ سے 100%، 85% اور 20% کی تبادلوں کی شرح کو لاگو کر کے بینک شیئرز میں تبدیل کیا جا سکتا ہے۔ اس کا مطلب یہ ہے کہ بانڈز کو تبدیل کرنے سے، حصص پر غور حاصل کیا جائے گا جس کی قیمت بالترتیب، 100%، یا 85%، یا بانڈ کی برائے نام قیمت کا 20% ہوگی۔ لکھنے کے وقت، تبادلوں کی قیمت بانڈز کی مارکیٹ ویلیو سے زیادہ ہے۔ اس لیے ایک "تبادلوں کا بونس" ہوتا ہے (بعض اوقات بہت زیادہ، دسیوں فیصد پوائنٹس کے برابر، چاہے ثالثی وجوہات کی بنا پر بونس کی رقم کو جلدی کم کیا جا سکتا ہے)۔
ممکنہ حکمت عملی
اس وقت، جو لوگ لین دین میں شامل MPS ماتحت بانڈز کے مالک ہیں ان کے ہاتھ میں درج ذیل اختیارات ہیں:
1) سیکیورٹی کو موجودہ مارکیٹ کی قیمت پر فروخت کریں (اگر اسے کوئی خریدار مل جائے)؛
2) بانڈ کو حصص میں تبدیل کریں؛
3) بانڈ کو حصص میں تبدیل نہ کریں۔
پہلی صورت میں، اگر خریداری جاری ہونے کے بعد کی گئی تھی، شاید بہت کم قیمتوں پر، یہ فروخت کا ایک اچھا موقع ہے – دوسرے لفظوں میں، یہ ایک خطرناک تجارت ہے جو اچھی طرح سے چلی گئی۔ اگر، دوسری طرف، سیکیورٹی کو جاری کرنے پر خریدا گیا تھا، تو اس کا شاید یہ مطلب ہے کہ نقصان اٹھانا پڑے گا، لیکن سرمایہ کاری شدہ سرمائے کے ایک بڑے حصے کی وصولی ہوگی۔
آئیے اب ایک ضروری بنیاد کی روشنی میں دیگر دو امکانات کا تجزیہ کرتے ہیں: MPS کی صورت حال پیچیدہ ہے اور بینک کا مستقبل یقینی نہیں ہے۔ ممکنہ ضمانت (کیس کے تمام نتائج کے ساتھ) یا انسٹی ٹیوٹ کو ختم کرنے کے امکانات ہمیشہ زیادہ رہتے ہیں۔ اس لیے موجودہ تبدیلی کی پیشکش کو کسی بھی صورت میں MPS کے مسائل کے حتمی حل کے طور پر نہیں دیکھا جا سکتا، بلکہ تنظیم نو کے عمل کو آگے بڑھانے کے لیے ضروری شرط کے طور پر نہیں دیکھا جا سکتا۔ دوسرے لفظوں میں، اگر آپریشن کامیاب نہ ہوا تو، بینک کو بحال کرنے کے لیے ضروری سرمائے کی تلاش کے امکانات کافی حد تک کم ہو جائیں گے اور بیل ان یا لیکویڈیشن کے امکانات خاصے بڑھ جائیں گے۔
آپریشن کا نتیجہ آپ کی اپنی اور دوسروں کی پسند پر منحصر ہے۔ اس وجہ سے، ہم نے ایک چھوٹی سی گیم تھیوری کو سامنے لایا ہے، جو ماتحت بانڈ ہولڈرز کو ایک تجزیہ کا آلہ فراہم کرنے کی کوشش کر رہا ہے جنہیں یہ چننا ہے کہ کس طرح برتاؤ کرنا ہے۔ یہ ممکنہ واقعات کی ایک اسکیم ہے، جو ہر فیصلے کے خطرات اور مواقع کا موازنہ کرتے ہوئے، دوسرے بانڈ ہولڈرز کے بڑے پیمانے پر فرد کے فیصلوں کو عبور کرتی ہے۔ ہم اس بات کا اعادہ کرتے ہیں کہ مندرجہ ذیل خاکے کو تجزیہ کے آلے کے طور پر دیکھا جانا چاہیے، اور تمام ٹولز کی طرح اس کی بھی حدود ہیں: اسے استعمال کریں، لیکن اس کا زیادہ اندازہ نہ لگائیں، کیونکہ یہ کوئی اوریکل نہیں ہے...
اسکیما کو میٹرکس کے طور پر ترتیب دیا گیا ہے۔ قطاروں میں زیر بحث بانڈز کے حاملین کی ممکنہ کارروائیاں ہیں (تبدیل کریں/نہ بدلیں)، جب کہ کالموں پر ماتحت بانڈز کے دوسرے ہولڈرز کی کارروائیاں (بھاری تبدیلی/کم تبدیلی)۔ مرکزی خلیے بانڈ ہولڈر کے لیے ممکنہ نتائج کا خلاصہ کرتے ہیں، ذیل میں مزید تفصیل سے وضاحت کی گئی ہے۔
آئیے مزید تفصیل سے میٹرکس کے (نمبر والے) خلیوں سے متعلق چار صورتوں کو دیکھتے ہیں:
1) ایم پی کے آگے بڑھنے کا امکان ہے، لیکن آپ ایک ایسے بینک میں شیئر ہولڈر بن گئے ہیں جس کا مستقبل غیر یقینی ہے اور حصص کی قیمت میں اتار چڑھاؤ ہے، جو مستقبل میں بہت اچھا یا بہت برا کام کر سکتا ہے - یہ کہنا مشکل ہے کہ کتنا اچھا ہے یا کتنا برا - اس لیے آپریشن پر واپسی بہت غیر یقینی ہے؛
2) تمام امکانات میں ایم پی ایس بیل ان کے ساتھ مشروط ہوں گے، اس صورت میں شیئر ہولڈرز کا سرمایہ سب سے پہلے حاصل کیا جائے گا۔
3) اگر کافی سرمایہ اکٹھا کیا جاتا ہے، تو یہ ممکن ہے (ممکن ہے، یقین نہیں ہے) کہ بطور خوردہ سرمایہ کار آپ کو چھوا نہیں جائے گا، اور یہ کہ سیکیورٹی کی ادائیگی باقاعدگی سے کی جائے گی – یہ کلاسک فری رائیڈنگ ہے۔
4) ایم پی ایس ممکنہ طور پر بیل ان کے ساتھ مشروط ہوگا، لیکن ایک خوردہ سرمایہ کار کے طور پر، یہ ممکن ہے کہ جو بھی بیل ان کا خیال رکھتا ہے، یعنی بینک آف اٹلی، صوابدیدی بنیادوں پر فیصلہ کرتا ہے کہ خوردہ سرمایہ کاروں کے زمرے کو شامل نہ کیا جائے، مثال کے طور پر، مالیاتی منڈیوں پر خوف و ہراس سے بچنے اور اطالوی خاندانوں پر اثرات کو محدود کرنے کے لیے۔
گیم تھیوری کے ٹکڑے استعمال کرتے ہوئے یہ تصویر ہے۔ فیصلہ کرنے کے لیے، تاہم، تبدیلی کی کامیابی کے امکان کا اندازہ لگانا ضروری ہے۔ مثال کے طور پر (ہم "مثال کے طور پر" پر زور دیتے ہیں)، اگر یہ امکان بہت زیادہ ہوتا تو درج ذیل ہوں گے:
A) اگر فیصلہ یہ ہے کہ "میں حصص میں تبدیل نہیں ہوتا ہوں"، تو سیکیورٹی کی باقاعدہ ادائیگی کا ایک بہترین امکان ہوگا (سیل 3.) اور، فیصلہ کن طور پر کم امکان کے ساتھ، ضمانت میں شمولیت، ممکنہ طور پر بینک آف اٹلی سیفٹی نیٹ 'اٹلی (سیل 4.)؛ وزنی نتیجہ درج ذیل کیس B کے مقابلے نسبتاً اچھا ہوگا؛
B) اس کے بجائے "حصص میں تبدیل" کا انتخاب کرتے ہوئے، ایکویٹی رسک (سیل 1.) کا زیادہ امکان ہوگا، اور بینک آف اٹلی (سیل 2) کی مدد کے بغیر بیل ان میں ملوث ہونے کا کم امکان ہوگا؛ وزنی نتیجہ پرکشش نہیں ہے، اس لیے متبادل A ("I don't convert") غالباً B ("میں تبدیل کرتا ہوں") پر غالب رہتا ہے۔
تاہم، اگر بڑے پیمانے پر تبدیلی کا امکان بہت کم ہوتا، تو تصویر مکمل طور پر بدل جائے گی اور B A پر حاوی ہو سکتا ہے۔ آگاہ رہیں کہ ایسی افواہیں ہیں کہ بینک کو ماتحتوں کے تبادلوں کی توقع ہے جو کل کے ایک تہائی کے برابر ہے: اس لیے پہلی خرابی بڑے پیمانے پر تبدیلی کے امکان کا تخمینہ 1/3 ہو سکتا ہے۔
تبدیل کرنے یا نہ کرنے کا فیصلہ اس بات پر بھی منحصر ہے کہ باقی پورٹ فولیو کے مقابلے میں آپ کے پاس کتنے ماتحت ایم پیز ہیں (کیا فیصد کا وزن بہت زیادہ ہے؟ کیا یہ شاید ساری بچت ہے؟ یا یہ ایک چھوٹا سا حصہ ہے، جس پر آپ کر سکتے ہیں زیادہ خطرات بھی برداشت کرتے ہیں؟ ) کے ساتھ ساتھ یقیناً اپنی ذاتی صورتحال سے جزوی تبدیلی (مثلاً سرمائے کا نصف) کے خیال پر بھی غور کیا جانا چاہیے۔ مختصراً، سرد مہری سے سوچنا ضروری ہے، اس بات کو ذہن میں رکھتے ہوئے کہ پہلے سے پیک شدہ حل نہیں ہیں۔ اور یہ شاید ہی کوئی فاتحانہ مارچ ہو گا۔
ماخذ: بلاگ کو مشورہ دیں۔
