سود کی شرح اتنی کم ہونے کے ساتھ، کسی بھی مناسب وقت کے افق سے باہر دیکھنے کا لالچ مضبوط ہو سکتا ہے۔ اس کے علاوہ، کچھ سالوں سے، بہت طویل مدتی سرکاری بانڈز کی تعداد میں نمایاں اضافہ ہوا ہے: حکومتیں قرض کی کم قیمت (پڑھیں: کم شرح سود) کا فائدہ اٹھا رہی ہیں اور عوامی قرض کی مدت کو بڑھا رہی ہیں۔ اور دیکھو، ہم ہائی لینڈر کی پختگی کے بارے میں بات کر رہے ہیں، یہاں تک کہ پچاس سال سے زیادہ۔
اگرچہ یہ بنیادی طور پر ادارہ جاتی سرمایہ کاروں کی ضروریات کو پورا کرنے کے لیے بنائے گئے تھے جیسے کہ انشورنس کمپنیاں اور پنشن فنڈز، یہ بانڈز اکثر بچت کرنے والوں کی توجہ اپنی طرف مبذول کر لیتے ہیں، کیونکہ یہ دوسرے سرکاری بانڈز کے مقابلے میچورٹی کے لیے نسبتاً پرکشش پیداوار کی وجہ سے ہیں۔ تاہم، ایسے فیصلوں سے بچنے کے لیے جن پر آپ کو بعد میں پچھتاوا ہو، اس قسم کی سرمایہ کاری کی اصل نوعیت کی واضح تصویر رکھنا اچھا ہے۔
بانڈ کی پیداوار کہاں سے آتی ہے؟
آئیے ایک بانڈ کی پیداوار کے بلیک باکس کو پختگی کے لیے کھولتے ہیں۔ ہم اندر کیا تلاش کرتے ہیں؟
بانڈ کی پیداوار (حکومت یا دوسری صورت میں) کو تقریباً درج ذیل عوامل میں تقسیم کیا جا سکتا ہے:
- مستقبل کی افراط زر کے بارے میں توقعات کیونکہ جو بھی بانڈ خریدتا ہے وہ نہیں چاہتا کہ منافع مہنگائی سے کم ہو۔
- متوقع حقیقی واپسی جو بانڈ ہولڈر کو رقم کی عدم دستیابی کی تلافی کرتا ہے۔
- پہلے سے طے شدہ رسک پریمیم جو بانڈ خریدنے والے کو رقم واپس نہ دیکھنے کے خطرے کی تلافی کرتا ہے۔
- پچھلی مقداروں کے تخمینہ سے متعلق غیر یقینی صورتحال (سہولت کے لیے ہم "غلطی کے مارجن" کی بات کریں گے، شاید چھوٹا)۔
یہی نظریہ ہے۔ اور پھر پریکٹس ہے، وہ بازار ہے۔
ہم یہ جان سکتے ہیں کہ طویل مدتی واپسی کیسے ٹوٹتی ہے۔ درحقیقت، ایک بانڈ کی پیداوار کا تعین کرنے والے اہم عوامل کا اندازہ ڈیریویٹوز مارکیٹ سے معلومات حاصل کر کے اچھے اندازے سے لگایا جا سکتا ہے۔ متوقع افراط زر کا اندازہ لگانے کے لیے ہم نے انفلیشن سویپ (افراط زر پر مشتق) تخمینوں کا استعمال کیا، جبکہ ڈیفالٹ رسک پریمیم CDS کے کوٹیشنز سے حاصل کیا جاتا ہے (مکمل طور پر: کریڈٹ ڈیفالٹ سویپ، یعنی ڈیریویٹیوز جو ڈیفالٹ کے خطرے کے خلاف بیمہ کرتے ہیں۔ )۔ پھر، ایک جرات مندانہ گھٹاؤ کے ساتھ، حقیقی واپسی حاصل کی جاتی ہے (غلطی کے مارجن کو بھی مدنظر رکھتے ہوئے)۔
بڑی یورپی منڈیوں میں طویل مدتی بانڈ کی پیداوار کی فیکٹرائزیشن حیران کن ہو سکتی ہے:
اس کے بارے میں سوچیں.
حقیقی شرح سود
آئیے اصل شرح سود کے خیال کی جڑ کی طرف چلتے ہیں: حقیقی منافع وہ ہے جو بچت کرنے والے کو اس رقم سے محروم کرنے کے بدلے میں ملنا چاہیے جس سے وہ سامان یا خدمات خرید سکتا ہے۔ لہذا، اگر حقیقی واپسی منفی ہے، تو اس کا مطلب یہ ہے کہ کوئی اس محرومی کا معاوضہ نہیں لینا چاہتا، بلکہ کوئی رقم دینے کے لیے ادا کرنے کو تیار ہے (!!!)۔
دوسرے الفاظ میں، ایک منفی حقیقی واپسی کا مطلب یہ ہے کہ، اگر آپ کسی اچھی یا خدمت کے بارے میں سوچتے ہیں، تو آپ آج کے بجائے مستقبل میں اس سے لطف اندوز ہونے کو ترجیح دیتے ہیں۔ اور جب آپ مستقبل کی تاریخ کے بارے میں سوچتے ہیں، تو آپ کو احساس ہوتا ہے کہ آپ کسی تاریخ کو وقت سے بھی زیادہ ترجیح دیتے ہیں۔ اور اسی طرح، اشتہار لامحدود.
کیا آپ کو لگتا ہے کہ یہ سمجھ میں آتا ہے؟ خود ہی جواب دیں۔
اب شاید تصویر واضح ہے، لیکن ہمیں ابھی بھی خطرات کے بارے میں بات کرنی ہے۔
خطرات
اس قسم کے بانڈز میں سرمایہ کاری کرنے والوں کو دو قسم کے خطرات کا سامنا کرنا پڑتا ہے:
- سیکیورٹی کی زندگی کے دوران قیمت میں اتار چڑھاؤ کا خطرہ، جسے دورانیہ کا خطرہ بھی کہا جاتا ہے۔
- ڈیفالٹ کا خطرہ، اس امکان سے منسلک ہے کہ جاری کنندہ قرض ادا کرنے سے قاصر ہے۔
دورانیہ کا خطرہ
صفر حقیقی واپسی کے خلاف، قیمتوں میں زبردست اتار چڑھاؤ سے گزرنے کا خطرہ موجود ہے اور اس کا زبردست اثر ہو سکتا ہے۔
پہلے سے موجود خطرہ
ٹھوس پن کی کوشش کے ساتھ ہم کہہ سکتے ہیں کہ ہمیں پورا یقین ہے کہ ایک سال کے اندر حکومتیں مناسب امکان کے ساتھ ہمارا کریڈٹ واپس کرنے میں کامیاب ہو جائیں گی (کچھ زیادہ، کچھ کم)۔ لیکن، وقت کے افق کو پچاس یا سو سال تک بڑھاتے ہوئے، یعنی ان بندھنوں کی پوری زندگی کا دور، کیا ہم اب بھی حکومتی نادہندہ ہونے کے امکان کی آگ پر ہاتھ ڈالنے کے لیے تیار ہیں؟
اٹلی میں ڈیفالٹ کا خطرہ
اٹلی کے لیے، اعداد و شمار تشویشناک سے لے کر مضحکہ خیز تک ہیں: ایک سال میں 5,5% کے ڈیفالٹ کا امکان (بہت زیادہ، ہماری رائے میں، بہت زیادہ) نصف صدی میں 90% سے زیادہ بڑھ جاتا ہے۔ لیکن آسٹریا کو بھی خاموش رکھیں: بانڈ کی زندگی پر ڈیفالٹ کا امکان 34,4% ہے۔ اب اگر آپ جانتے ہیں کہ شیر کے کھانے کا امکان 34,4% ہے تو کیا آپ جنگل میں چہل قدمی کریں گے؟
اور یہی اصل نکتہ ہے: ایسے بانڈز خریدنے سے پہلے اچھی طرح سوچ لیں۔ امید کرتے ہوئے یہ واضح ہے کہ پختگی تک پیداوار کی سطح کو دیکھنا یہ فیصلہ کرنے کے لیے کافی نہیں ہے کہ آیا بانڈ پرکشش ہے یا نہیں: پیداوار کے پیچھے ایک پیچیدگی ہے جسے کم نہیں سمجھا جا سکتا، خاص طور پر وہ خطرات جو ایسی پرکشش پیداوار کا تعین کرتے ہیں۔
ذریعہ: صرف مشورہ
