جینیٹ ییلن کے لیے، فیڈ کے لیے یہ مناسب ہے کہ آہستہ آہستہ شرح سود میں احتیاط سے اضافہ کرے۔ اور اس کا امکان ہے، انہوں نے جمعہ کو ہارورڈ یونیورسٹی میں ایک منتظر انٹرویو کے دوران کہا کہ یہ آنے والے مہینوں میں ہو گا۔ مارکیٹیں اب بھی اگلی میٹنگ میں تعطل کی توقع کر رہی ہیں (میٹنگ بریکسٹ ریفرنڈم سے ٹھیک پہلے ہوتی ہے) جبکہ جولائی کی میٹنگ صحیح وقت ہو سکتی ہے۔ "جیسے ہی مارکیٹیں پرسکون ہوتی ہیں، فیڈ کے ذہن میں دو اضافے ہوتے ہیں۔ یہ برطانوی ریفرنڈم سے ایک ہفتہ قبل، اگلی میٹنگ میں غالباً ثابت قدم رہے گا، لیکن فیڈ اب جس چیز میں دلچسپی رکھتا ہے وہ رہنمائی فراہم کر رہا ہے کیونکہ اسے ایسی منڈیوں کا سامنا ہے جو مستقبل کو کم تر انداز میں پیش کر رہی ہیں،" وہ Firstonline.info کو بتاتے ہیں۔ Fabio Brambilla Controlfida کے پارٹنر, سوئس آزاد مینیجر کے ساتھ 2 بلین یورو پر خصوصی انتظام اختیارات کی حکمت عملیوں کا استعمال کرتے ہوئے کم اتار چڑھاؤ کا متبادل انتظام (2013 سے اس نے اٹلی میں کچھ اہم پرائیویٹ بینکنگ کمپنیوں، بنکا جنرلی، یو بی ایس، فیڈیورام پرائیویٹ پر تقسیم کرنا شروع کر دی ہے)۔
بازاروں میں کیا ہو رہا ہے؟
بڑی الجھن ہے۔ حالیہ دنوں میں ہم نے بریگزٹ کے خدشات کے ختم ہونے کے ساتھ ایک مضبوط بحالی اور خطرے کی بھوک میں اضافہ دیکھا ہے۔ برطانوی بک میکرز بہت قابل اعتماد ہیں اور واضح طور پر امکانات میں کمی کی نشاندہی کرتے ہیں: پہلے Brexit ایونٹ کو 1 سے 3 بتایا جاتا تھا، اب یہ 1 سے 6 تک گر گیا ہے۔ اس طرح پہلے تین مہینوں میں یورپی ایکوئٹی پر اثر انداز ہونے والا مرکزی بوگی مین غائب ہو گیا ہے۔ امریکہ کے مقابلے میں کم کارکردگی کا باعث بننے والا سال۔ یہ ایک ایسا واقعہ ہے جو اپنے آپ میں بہت زیادہ اتار چڑھاؤ رکھتا ہے: اگر ایسا ہوتا ہے تو یہ برطانوی پاؤنڈ میں نمایاں کمی اور یورو زون پر فیصلہ کن اثر لے کر آئے گا۔ اگرچہ کم امکانات کے ساتھ، یہ ایک انتہائی غیر مستحکم واقعہ ہو گا اور مارکیٹوں میں ضرورت سے زیادہ تحفظ اور احتیاط کا رویہ شروع ہو گیا ہے۔ مزید برآں، مارکیٹوں پر تشویش ایک ایسے تناظر میں ڈرامائی طور پر بڑھی ہے جس کی خصوصیت افراط زر اور Qe کے بعد توقعات سے کم معیشت ہے۔
چند دنوں میں یہ تاثر کیوں بدل گیا؟
پچھلے ہفتے تک، برطانوی انتخابات گردن اور گردن تھے۔ لیکن بریگزٹ مخالف مہم سیدھے لوگوں کے پیٹوں تک جا پہنچی ہے اور پولز نے اس نظریے کی حمایت کرنا شروع کر دی ہے۔ اس طرح آپریٹرز کو یقین ہے کہ ایونٹ کا امکان بہت کم ہے۔ اس لیے دو یا تین دنوں میں امکانات میں زبردست کمی واقع ہوئی ہے اور اس کے ساتھ ہی مارکیٹوں کی تشویش کم ہو رہی ہے۔ اتار چڑھاؤ بتدریج پاؤنڈ اور یورپی ایکوئٹی دونوں میں جذب ہو رہا ہے۔ مجموعی طور پر، یورپ پر جغرافیائی سیاسی خطرات، بریگزٹ سے لے کر یونان اور مختلف انتخابات تک، کچھ کم ہوئے ہیں۔ اگر ہم اس رجحان کے دو یا تین دن دیکھ سکتے ہیں، تو تکنیکی تجزیہ بھی آخر کار مددگار ثابت ہو سکتا ہے۔
ایکویٹی سرمایہ کاری کے لحاظ سے، کیا یورپ اب بھی وہ جگہ ہے؟
جاپان کے ساتھ ساتھ یورپی ایکوئٹیز سب سے زیادہ قابل قدر ہیں اور یقینی طور پر اب بھی وہ جگہ ہیں۔ درحقیقت، مضبوط ہونے والے ڈالر کو فائدہ مند قیمتوں میں شامل کیا جاتا ہے، جس سے یورپی معیشت اور برآمدات میں مدد ملے گی۔ درحقیقت، اگر ڈیکپلنگ ہوتی ہے، تو یورپی ایکوئٹی کو اب بھی فائدہ ہوگا۔
مارکیٹوں پر دوسرا مسئلہ Fed کی طرف سے ممکنہ شرح میں اضافے سے متعلق ہے جو کہ آخر کار جلد ہی پہنچ جانا چاہیے۔
ہم فیڈ کے موجودہ انتظار اور دیکھیں کے رویے کے بارے میں شکوک و شبہات کا شکار ہیں کیونکہ شرحیں امریکی افراط زر کے رجحان کو کم کرتی ہیں جو کہ کم ہے اور بے روزگاری مشکل کے سوا کچھ بھی ہے۔ ابھرتی ہوئی منڈیوں کے بڑے مسائل نے امریکی مرکزی بینک کو مجبور کیا کہ وہ پہلے اضافے کو دسمبر میں منتقل کرکے کم وسیع پالیسی کے آغاز میں تاخیر کرے اور پھر سال کے خوفناک آغاز نے اسے کافی ٹھوس ڈیٹا بیس ہونے کے باوجود کافی سست ہونے پر مجبور کیا۔ جیسے ہی مارکیٹیں پرسکون ہوتی ہیں، فیڈ کے ذہن میں دو اضافے ہوتے ہیں۔ یہ ممکنہ طور پر برطانوی ریفرنڈم سے ایک ہفتہ قبل اگلی میٹنگ میں ثابت قدم رہے گا، لیکن فیڈ اب جس چیز میں دلچسپی رکھتا ہے وہ رہنمائی دے رہا ہے کیونکہ اسے ان مارکیٹوں کا سامنا ہے جو مستقبل میں اضافے کو کم کر رہے ہیں۔ مارکیٹوں میں فی الحال 2016 میں ایک ریلی دیکھی جا رہی ہے۔
آپ کیا توقع کرتے ہیں؟
ہم سال میں دو یا تین اضافے کے ساتھ دو اضافے اور پھر ایک مستحکم اور بتدریج دوبارہ ترتیب کی توقع کرتے ہیں۔ یہ یقینی طور پر امریکہ کے لیے ایک غیر معمولی سال ہے، صدارتی انتخابات ہیں، لیکن فیڈ کو سماجی تحفظ اور انشورنس کے شعبوں کے مفادات کو پورا کرنا چاہیے جو اب اتنی کم شرحوں کے ساتھ نہیں رہ سکتے۔ 7 سال گزرنے کے بعد کئی شعبے شدید مشکلات کا شکار ہیں۔
آج مارکیٹیں، اگست 2015 کے برعکس، شرح میں اضافے کے امکان پر اچھا ردعمل ظاہر کر رہی ہیں۔
حقیقت یہ ہے کہ فیڈ پرامید ہے اس بات کی تصدیق کرتا ہے کہ امریکی معیشت اچھی صحت میں ہے اور اس نے مارکیٹوں کو پرسکون کر دیا ہے۔ پچھلے دو مہینوں میں تشویش کی بات یہ تھی کہ جھٹکا لگنے کی صورت میں مرکزی بینکوں کے پاس کارتوس ختم ہو چکے تھے اور ہر اقدام کو ہمیشہ منفی طور پر دیکھا جاتا تھا۔ اس کے برعکس دو سال پہلے تک اسے مثبت انداز میں پڑھا جاتا تھا۔ ہم سائیکل کے اختتامی رویے میں ہیں جو شاید بہت منفی ہے۔
ہم بازاروں میں کس مرحلے پر ہیں؟
جو چیز ہمیں یقین دلاتی ہے وہ یہ ہے کہ مالیاتی منڈیوں میں اب بھی شدید مایوسی ہے۔ ہم بازاروں میں، چین میں، عام طور پر بینکاری نظام پر جوش و خروش کے مرحلے سے بہت دور ہیں۔ یہ عام طور پر ایک نشانی ہے کہ اسٹاک مارکیٹ اب بھی اچھی کارکردگی کا مظاہرہ کر سکتی ہے۔
آپ کا انتظامی فلسفہ کیا ہے اور آپ کیسے کام کرتے ہیں؟
ہماری کم اتار چڑھاؤ کے انتظامات کو آپشن کی حکمت عملیوں کے ذریعے بنایا گیا ہے تاکہ سرمایہ کاری کو مارکیٹ کے ممکنہ اولین منفی پہلو سے بچایا جا سکے اور اوپر کی پہلی حرکت سے فائدہ اٹھایا جا سکے۔ ہماری حکمت عملیوں کو متحرک اور مستقل بنیادوں پر لاگو کیا جاتا ہے تاکہ ہمیشہ ایک ہی غیر متناسب رسک ریٹرن پروفائل کو برقرار رکھا جا سکے۔ 2000 کے بعد سے، امریکی اور یورپی ایکویٹی مارکیٹوں پر ہماری ڈیلٹا حکمت عملی نے ہمیں مارکیٹ میں 100% اضافے کے برابر سہ ماہی کارکردگی ریکارڈ کرنے کی اجازت دی ہے جبکہ تقریباً 40% کمی کی بچت کی ہے۔ حکمت عملی سے پیدا ہونے والی قدر ہماری بے ضابطگیوں سے فائدہ اٹھانے کی صلاحیت اور ایکویٹی مارکیٹوں میں اتار چڑھاؤ کے مواقع سے حاصل ہوتی ہے جس پر ہم تیس سالوں سے سرگرم ہیں۔
اثاثوں کی تقسیم کے لحاظ سے، آپ کی پوزیشن کیسی ہے؟
ہم کم اتار چڑھاؤ والے ایکویٹی فنڈز میں کم از کم 50% تجویز کرتے ہیں (جیسے اوپر ذکر کیا گیا ڈیلٹا فنڈ)۔ زیادہ اتار چڑھاؤ کے اس تناظر میں، انتظام زیادہ دلچسپ ہے، اس لیے بھی کہ ETFs کے ساتھ غیر فعال سرمایہ کاری کی زیادتی ہوتی رہی ہے اور اب بھی ہے۔ ہم قلیل مدتی بانڈز سے گریز کرتے ہیں اور 3-5% کے پورٹ فولیو ویٹ کے لیے 20-30% کی پیداوار کے ساتھ متبادل مطلق واپسی کی سرمایہ کاری کے ساتھ تبدیل کرنے کا رجحان رکھتے ہیں۔ باقی لچک رکھنے کے لیے نقد رقم ہے۔
آپ بانڈز سے کیوں بچتے ہیں؟
پوری بانڈ دنیا غلط قیمتوں سے گزر رہی ہے۔ اٹلی نے Matusalem بانڈ اور میکسیکو نے صد سالہ بانڈ جاری کیا۔ کم متوقع آمدنی کے خلاف اہم مدت کے خطرے کے ساتھ سبھی۔ 80 کی دہائی میں بانڈ خطرے کے ساتھ واپسی تھی، آج یہ واپسی کے بغیر خطرہ ہے۔ تاہم، ہم افراط زر سے منسلک امریکی بانڈز کو دلچسپی سے دیکھتے ہیں۔ آج افراط زر بہت کم ہے کیونکہ خام مال کی ضرورت سے زیادہ سپلائی ہوئی ہے جس سے قیمتیں کم ہو گئی ہیں۔ آج تیل 50 ڈالر پر آنے سے حالات معمول پر آ رہے ہیں۔ USA میں ہم پہلے ہی افراط زر کے دباؤ کو لیبر مارکیٹ پر بھی دیکھ سکتے ہیں۔ بڑھتی ہوئی اجرت اور خام مال کے معمول پر آنے کا مطلب یہ ہے کہ افراط زر، قابو میں ہونے کے باوجود، منافع کا محرک بن جاتا ہے۔
لہذا آپ کا سب سے مضبوط نظریہ یورپی ایکوئٹی پر ہے۔
جی ہاں، یورپی کمپنیوں کے قرضے بہت کم ہیں اور انہوں نے امریکی کمپنیوں کے برعکس بہت کم واپسی کی ہے، جہاں حالیہ برسوں میں یہ ایک بار بار چلنے والا عمل بن گیا ہے۔ یورپ میں ہمیں ابھی تک Qe کے اثرات نظر نہیں آئے ہیں، جن کا موازنہ اینٹی بائیوٹک علاج سے کیا جا سکتا ہے۔ یہ نہیں بھولنا چاہیے کہ یورپی QE صرف 18 مہینے پہلے شروع ہوا تھا اور اس وقت اس کا وزن صرف 10% ہے، جب کہ جاپان میں یہ 40% اور USA میں 30% سے زیادہ ہے۔ ہم ابھی تک اس مرحلے پر ہیں جہاں فوائد کا مکمل تجربہ نہیں کیا گیا ہے۔ میرے نزدیک یورپی رجحان اتنا کمزور نہیں جتنا لگتا ہے اور امریکی معیشت کی کسی بھی تیزی سے یورپی یونین کی معیشت کو فائدہ پہنچے گا۔ میں ہیلی کاپٹر کے پیسے جیسے سخت اقدامات کے لیے اتنا کھلا نہیں ہوں۔ اس کے بجائے ضرورت اس بات کی ہے کہ کچھ ممالک، جیسے اٹلی جس میں ہمارا وزن کم ہے، محنت اور پیداواری سرگرمیوں پر ٹیکس کے بوجھ کو کم کرنے کے لیے اصلاحات شروع کریں۔ پہلی سہ ماہی کے جی ڈی پی کے اعداد و شمار یورپ کے لیے مثبت ہیں، یہ واضح ہے کہ خاص طور پر جرمنی میں کھپت کا ایک مضبوط دوبارہ آغاز ہونا چاہیے۔
