Дело ЮниКредит
Время пришло: теперь Unicredit должен увеличить капитал, безделушку на 13 миллиардов евро. Очевидно, так сказать: это считается самым большим увеличением капитала в истории Borsa Italiana, еще и потому, что я хотел бы напомнить вам, что Unicredit, помимо желания привлечь эти 13 миллиардов, уже накопил другой капитал от частичной продажи. Fineco (почти один миллиард) и от продажи Pioneer (3,5 миллиарда) и Bank Pekao (3 миллиарда). Помимо большого числа, давайте воспользуемся этой возможностью, чтобы пояснить, как происходит увеличение капитала и почему с этой операцией обычно связывают такие понятия, как «ТЕРП» и «опционные права» для акционеров. В наши дни в отраслевой прессе (но не только) вы часто читаете предложения вроде:
«…Unicredit приподнимает завесу над условиями и ценой увеличения капитала на 13 миллиардов евро. Скидка от теоретической цены после отчуждения права опциона составляет 38%…»
«… Выплата новых акций предполагает скидку в размере 38% по сравнению с ценой за вычетом отчуждения прав (ТЕРП), рассчитанной на основе сегодняшней официальной цены…»
Да, я тоже ненавижу эти гипертехнические сообщения. Для понимания таких терминов, как «ТЕРП», необходимо понимать механизм увеличения капитала.
там два вида увеличения капитала:
1) бесплатно;
2) за плату.
В первом случае новый капитал не приходит извне, а находится внутри самой компании (из резервов или прибыли прошлых лет); во втором же случае требуется внесение свежих денег, т. е. наличных денег. Unicredit's - это оплаченное увеличение капитала.
Составляющие увеличения капитала (за плату)
Банк, который рынок и регуляторы считают не очень надежным (в данном случае: Unicredit);
много капитала (но много, допустим 13 миллиардов);
акционеров по желанию.
«Платное» увеличение капитала состоит в получении денег извне для размещения их в банке, который в них нуждается; капитал обычно запрашивается на рынке и/или у акционеров: последними являются инвесторы, которые уже владеют акциями Unicredit, возможно, в течение некоторого времени. Помимо просьбы инвестировать в банк, этим господам предлагается так называемое «опционное право», т.е. право (не обязанность) подписаться на новые акции — а значит и увеличение капитала — без размывания собственного участия. .
Разбавление и право опциона
Мы знаем, что каждый акционер владеет определенным процентом капитала банка — предположим, что акционер владеет 3% капитала Unicredit. В этот момент происходит увеличение капитала, и, если наш акционер решит не подписываться на него, его доля будет уменьшена: фактически, несмотря на то, что он владеет тем же количеством акций, в конце рекапитализации у него уже не будет 3% , но меньший процент, учитывая, что общее количество акций банка будет увеличиваться.
Это явление называется размытием акционерного капитала.
Чтобы этого не произошло, предлагается право оптации, своего рода «ускоренный путь»; это немного похоже на то, когда вы бронируете ресторан из страха остаться в живых (то есть не сможете купить ваши акции, потому что они были раскуплены).
Таким образом, мы объяснили, почему существует опционное право. Однако последний также имеет ценность на рынке. Чтобы понять, сколько это стоит, необходимо объяснить еще одно непонятное понятие: ТЕРП.
Что такое ТЕРП?
TERP в его приземленном определении (т.е. «земля», но мне нравилось говорить это по-английски) — это просто «среднее значение между двумя ценами». Он используется, чтобы узнать, какой будет цена акций в конце всей операции по увеличению капитала. Спокойно, сейчас доберемся.
Вот небольшой пример:
Предположим, что компания имеет в общей сложности 100 акций, и цена составляет 11 долларов за акцию. Дела у компании идут не очень хорошо, и по этой причине она решает выпустить еще 1.000 акций по цене 5 евро (увеличение капитала за счет оплаты). Мы сразу замечаем, что новые акции выпускаются по более низкой стоимости, чем уже выпущенные в прошлом, почему? Просто: стимулировать покупку, в том числе и потому, что если бы вновь выпущенные акции стоили дороже, было бы дешевле купить уже выпущенные.
Акционер Дэвид в настоящее время владеет 10 из 100 акций компании (10% капитала) и размышляет, стоит ли подписываться на увеличение капитала. Когда начнется увеличение капитала, хороший Давид также получит 10% прав, в нашем случае 100 акций (поскольку ранее он владел 10% капитала), что позволит ему подписаться еще на 100 новых акций по цене 5 евро каждая. чтобы не размыть свою долю и, следовательно, сохранить 10% капитала даже после увеличения. (Мы уже должны быть экспертами).
Ну, в конце концов, сколько будут стоить акции компании? TERP говорит нам об этом.
Рассчитать TERP
Расчет прост и требует всего четыре ингредиента:
количество акций, выпущенных в прошлом (в нашем случае это 100);
цена уже выпущенных акций (в нашем случае 11 евро);
количество новых акций, которые компания хочет выпустить (в нашем случае 1.000);
эмиссионная цена новых акций (в нашем случае 5 евро).
Теперь нам просто нужно сделать в среднем от 5 до 11 евро, однако, учитывая количество акций (вес). Интуитивно предположить, что, поскольку гораздо больше акций будет выпущено по цене 5 евро, окончательная стоимость будет приближаться к 5 евро и не будет точным средним значением между 5 и 11 евро. компания выпустила количество акций, равное старому. Легкий
Вот формула ТЕРП:
Заменив числа на значения, мы видим, что результат в этом простом примере составляет 5,54 евро.
Рассчитать стоимость опциона прямо
Мы разъяснили, что такое ТЕРП и опционное право. Что касается последнего, однако, мы не объяснили, как он рассчитывается. Но теперь, когда мы ввели и рассчитали TERP, расчет права опциона очень прост: в приведенном выше примере стоимость права опциона определяется разницей между ценой акции до увеличения капитала и TERP. В нашем примере это будет 11-5,54 = 5,46 евро.
Это теоретическое значение, которое не всегда соответствует действительности. На самом деле нужно знать, что эта стоимость котируется на рынке (точно так же, как акции или облигации) и котируемая стоимость почти всегда отличается от теоретической, особенно с течением времени.
Предположим, что на этапе переговоров право на рынке котируется выше равновесной стоимости 5,46 евро: хороший Давид должен продать право и купить долю прямо на рынке. И наоборот, если права акций ниже теоретического паритета, акционер должен сохранить (или даже купить) права и продать акции на рынке.
Вы мелкий акционер UniCredit?
Наверняка чтение этого поста прояснит несколько технических аспектов, возможно, не интуитивных, но очень важных для тех, кто приближается к увеличению капитала. Однако в другом посте, написанном некоторое время назад, мы рассмотрели вопрос увеличения капитала с точки зрения вкладчиков и граждан.
источник: Советовать только
