Финансы для развития: так называются страницы, завершающие «Заключительные соображения» губернатора Драги прочитано 31 мая 2006 г. Очевидно, Драги говорит о большом потенциале, которым обладают институциональные инвесторы и, в частности, пенсионные фонды, особенно в Италии. И подчеркивает, что «расширение пенсионных фондов также имеет решающее значение для развития посредников, специализирующихся на содействии росту малых и инновационных компаний».
Семь лет, кажется, прошли напрасно: ситуация сейчас гораздо серьезнее, чем тогда. Что делать? В дебатах последних дней, кажется, преобладает более серьезная и взвешенная линия: давайте изучим создание новых посредников, которые все это обеспечивают, объединяя компании, банки, фонды, государственных и частных посредников, возможно, с некоторыми государственными стимул, при условии, что Брюссель позволяет. Говорим ли мы о драматической чрезвычайной ситуации, а затем забываем, что, возможно, что-то можно было бы сделать завтра? Не только для справки в будущем, но и для того, чтобы попытаться разблокировать еще один паралич, стоит помнить три вещи:
1) Весь предмет был тщательно изучен за последние два года. И уже накопился обширный список исследований, обсуждавшихся на международных форумах: от G20 до G30, от Давоса до Москвы, ОЭСР, а совсем недавно и ЕС, в «Зеленой книге», с которой он начал общественные консультации по тема долгосрочного финансирования европейской экономики.
2) Серьезность нашей рецессии можно явно отнести к «кредитному рационированию». по крайней мере, что касается жесткой бюджетной экономии. Поэтому все труднее обвинять строгость, навязанную нам Берлином, благодаря Брюсселю! Складывается широкий консенсус в отношении того факта, что кредитный кризис не может быть решен за счет восстановления традиционного банковского кредитования по нескольким причинам: трудности с финансированием на международных рынках, нехватка и стоимость капитала, необходимость перехода к сокращению доли заемных средств после -кризисный, в котором банковский левередж прогрессивно увеличивался. Поэтому необходимо создать каналы, по которым накопления, привлеченные институциональными инвесторами (пенсионными фондами, страховыми компаниями, взаимными фондами), могут поступать в бизнес. Многие призывают к развитию «добродетельной» секьюритизации, как назвал ее Марко Онадо в Sole 24 Ore от 21 апреля (см. также Guiso and Tabellini, Sole 24 Ore от 16 апреля). Сама «Зеленая книга» Комиссии прямо ссылается на это, признавая необходимость поиска альтернативных банковским каналам финансирования. Даже ЕЦБ устами директора Мерша (интервью Il Sole 24 Ore 19 апреля) открывает двери для этой эволюции. Размышление в этом направлении, безусловно, уместно, даже если память о бедствиях, вызванных искаженным использованием секьюритизации, еще свежа: будьте осторожны, чтобы не совершить ошибок недавнего прошлого.
3) В дополнение к разработке нового, хорошо сразу использовать существующие инструменты.. Кое-что полезное для финансирования экспортных кредитов в среднесрочной перспективе, а очень скоро и инвестиций в местный сектор общественных услуг, было упомянуто в недавней речи Васиаго-Зонкада (Passare dalle parole ai fatti, "Il Sole 24ore", 17 апреля 2013 г. ). Это Специализированные инвестиционные фонды (SIV): инвестиционные фонды, предназначенные для институциональных инвесторов, инвестирующих в экспортные кредиты; на практике они позволяют компаниям-экспортерам переводить (через дисконт без права регресса) свою дебиторскую задолженность от иностранных импортеров. Таким образом, облегчается экспортная деятельность, гарантируя ликвидность итальянским компаниям, которые, в свою очередь, предоставляют отсрочки платежей, даже на несколько лет, иностранным импортерам. Всем очевидно, что именно в области экспорта и местных государственных инвестиций сосредоточены возможности и потребности для роста и где активация новой связи с инвестиционной доступностью пенсионных фондов и страховых компаний может быть более быстрой. В дополнение к этой инициативе, адекватно реализованной за последние три года и лучше всего проиллюстрированной на примере CO.MO.I SIF, готовы к реализации и другие: недавно Банк Италии санкционировал создание закрытого фонда, предназначенного для инвестирования в кредиты для МСП .
В заключение, было бы очень важно, поскольку в настоящее время достигнут широкий научный и политический консенсус, иметь перечень того, что может начать действовать немедленно. Мы не знаем, принадлежит ли это правительству (Палаццо Киджи, via XX Settembre); непосредственно вовлеченным органам (которых много, начиная с Банка Италии, Consob и Covip); «социальным партнерам» (Конфининдустрия, профсоюзы); или ко всем этим предметам вместе. Но мы знаем, что обзор новых инициатив, готовых к немедленному запуску, по-прежнему будет иметь важное значение, и, возможно, это займет всего несколько дней. С этой точки зрения несколько разочаровывает документ о десяти мудрецах, выдвинутых президентом республики, который мог бы стать проектом правительственной программы после продления мандата Наполитано. Он ограничивается призывом к укреплению двух уже существующих инструментов: Центрального гарантийного фонда для банковских кредитов МСП и фондов прямых инвестиций, созданных в рамках Cassa Depositi e Prestiti. Ничего не умаляя этих инициатив, возможно, можно было бы приложить усилие большего воображения.
