Ситуация на рынок государственных облигаций характеризуетсятревожная нестабильность. Gli распространение такие страны, как Италия и Испания, не являются устойчивыми, поскольку они значительно занижают бюджетные прогнозы и, прежде всего, делают маловероятным достижение целевых показателей дефицита. Франция не находится в этой сложной ситуации, вернее, ей противостоят в меньшей степени. Но этот контекст показывает, что операторы рынка и инвесторы всегда ждут ощутимого решения текущего кризиса. Создается ощущение, что выбраться из него можно только через настоящий европейский регламент, устанавливающий возврат к «нормальным» уровням спреда (менее 80 базисных пунктов), иначе сценарии станут катастрофическими.
Тот факт, что даже французский долг подвергся нападению (168-летний спрэд 480 базисных пунктов), подчеркивает уныние инвесторов. Даже если рейтинговые агентства ожидают понижения рейтинга Франции, поскольку у нее нет фундаментальных показателей наравне с другими странами тройки А, ее ситуация несопоставима с ситуацией ее южноевропейских соседей (итальянский и испанский спреды на уровне XNUMX базисных пунктов). парадокс она заключается в том, что рынки ожидают, что Европа найдет решение, но ничего не делают, кроме как ослабляют ее чрезмерной мощью Германии. Это доказательство того, что согласованность рынков часто бывает только теоретической!
В эти моменты интересно проанализировать финансовые потоки, объясняющие данную ситуацию. Какие европейские продавцы долговых обязательств, и в частности французские, вызвали такой огромный разрыв в спредах? В момент замедления текущей экономики я естественные и постоянные покупатели, то есть фонды страхования жизни и отечественные банки, несколько исчезли. Потоки первых иссякают из-за низкого уровня номинальных ставок, а у вторых они становятся все менее и менее открытыми повсеместно.
Аномалия этого кризиса как раз и заключается в том, что обычный механизм выхода из кризиса не сработал, которая предусматривает, что государственный долг поддерживается банков.
Тогда они остаются иностранные инвесторы, и с этой точки зрения они вроде тоже не прояснились. Поскольку европейские власти ищут поддержки в Азии, Япония именно в этот период он облегчил свой европейский портфель. Недавнее исследование Fitch по американские банки он указал на их чрезмерную подверженность Европе, особенно Франции. Поэтому мы можем поспорить, что они продолжат демонтаж. Немного по-немецки, когда немецкие банки погасили греческий долг как раз перед взрывом греческого кризиса, или как сами французские банки избавились от миллиардных итальянских и испанских облигаций.
Не пытаются ли немецкие банки повлиять на французский портфель? Сегодня все экономические субъекты пытаются тянуть раствор на свою мельницу. Но если мы будем продолжать в том же духе, ситуация будет только ухудшаться, и мы все проиграем.. Именно поэтому французские власти вновь предложили Берлину использовать ЕЦБ, чтобы остановить нынешнюю деградацию. Пока что Германия ответила категорическим нет. Насколько должны увеличиться спреды (200? 300?), чтобы сделать немцев более восприимчивыми? Еще немного усилий, и у нас будет гладкое и эффективное европейское управление.
Перевод с французского Джузеппе Базеличе
