Mediobanca, Enel, UnipolSai вчера снизили индекс Ftse Mib благодаря квартальным результатам выше ожидаемых. Корпоративная Италия находится почти на полпути к публикации результатов за первые три месяца года, и появляющийся балансовый отчет указывает на общий сдержанный сезон, как и в остальной Европе. С другой стороны, сравнение с предыдущими результатами простое, и, чтобы добраться до этого момента, ожидания были снижены в несколько раз благодаря разочарованиям в восстановлении. Таким образом, в ближайшие месяцы макроэкономические данные будут в первую очередь влиять на рынок.
ЕВРОПА, ТЯЖЕЛЫЙ СЕЗОН. И ДЕЛО НЕ ТОЛЬКО О ЕВРО
В целом в Европе сейчас насчитывается более 200 компаний, которые ежеквартально распределяют 27% рынка. Для Morgan Stanley результаты оказались солидными: если 32% опубликовали отчеты ниже ожиданий, более высокий процент (35%) превзошел оценки. Пока мы, конечно, не можем говорить о звездном сезоне, но аналитики отмечают положительный момент в том, что «похоже, что он не был вызван обменным курсом, поскольку растущее число циклических акций сигнализировало о хорошей внутренней операционной среде ( да имеет дело, например, с Accor, Renault, Electrolux и различными акциями класса люкс)». Тенденция в настоящее время кажется положительной как с точки зрения консенсуса по прибыли, так и с точки зрения руководства компании. «После 210 недель подряд чистых понижений рейтингов за последние четыре недели в Европе впервые с начала 2011 года произошло больше повышений, чем понижений», — пишут аналитики Morgan Stanley в отчете от 5 мая (European Equity Strategy: Earnings Season Монитор). На уровне секторов семь из десяти испытали положительное сальдо в пользу неожиданного повышения доходов. Однако промышленники были разочарованы: количество компаний, которые не оправдали ожиданий по прибыли на акцию, превысило количество тех, которые превзошли оценки (38% против 17%).
МАСЛА - СЮРПРИЗ
В Европе, отмечает Morgan Stanley, крупные нефтяные компании приятно удивили, получив прибыль на 30-50% выше ожидаемой. «Хотя 50-процентное падение цен на нефть за последний год сработало против него, было несколько факторов, компенсировавших этот эффект», — поясняют аналитики Morgan Stanley, указывая на то, что прибыль от переработки и сбыта резко возросла, рост добычи ускорился, затраты и капитальные затраты снизились. упал значительно. В Италии удивили отчеты Saipem, которые подтвердили оценки за 2015 год, а также Eni, которая зафиксировала прибыль, хотя и снизившуюся, но выше, чем ожидалось. «Весь мир, связанный с нефтью, — объясняет Альдо Мартинале, руководитель отдела исследований и анализа Banca Intermobiliare для FIRSTonline, — получил слабые результаты со значительным падением прибыли, но, поскольку ожидания были очень низкими, результаты удивили в лучшую сторону. И это потому, что это часто сложные бизнесы, где оценки непросты». Понятно, что это «сюрприз», имеющий относительную ценность, перспективы сектора в любом случае будут обусловлены чистыми потерями от падения нефти».
ЕСЛИ ИЗМЕНЕНИЕ СЛИШКОМ ПОМОГАЕТ…
По сравнению с Европой, которая уже находится на продвинутой стадии, сезон квартальных отчетов на Piazza Affari немного отстает. Например, до сих пор нет банков, которые составляют значительную долю рынка. Но первая оценка кажется положительной. «Хорошо это или плохо, но из итальянского корпоративного мира не поступило никаких других указаний, кроме европейских, - говорит Мартинале. - На данный момент это сдержанная кампания, результаты были неплохими, возможно, также помогли тем, что за последние годы ожидания уже несколько раз пересматривались в сторону понижения. Мы вышли из кризиса, и сравнение с предыдущими результатами легко».
Тем не менее, есть те, кто не выздоравливает, но сейчас находится на исторических рекордах, таких как Luxottica, которая, тем не менее, превзошла и без того хорошие ожидания благодаря в том числе росту евро. В первом квартале группа зафиксировала чистую прибыль в размере 210 миллионов долларов (+34% по сравнению с тем же периодом 2104 года) при рекордной выручке в 2,25 миллиарда долларов. Акции, прежде чем освободить место для фиксации прибыли, были в одном шаге от исторических максимумов. И все же хорошие результаты на волне выгодного курса не всегда приводили к аплодисментам рынка. Для некоторых это было даже бумерангом. Это случай FCA, который после отчетов пострадал от продаж, вернувшись к минимумам февраля.
«Удивительно негативных вещей не было, и квартал сильно выиграл от доллара, — объясняет Мартинейл. — Но если вы посмотрите, сколько весил этот аспект, можно задаться вопросом, как бы квартал прошел без этого повышения. И это не было бы особенно блестящим». Таким образом, рынок отреагировал негативно. «В целом, — продолжает Мартинале, — речь шла о четких/неясных результатах. Однако среди очевидных моментов можно отметить возобновление прибыли, пусть и скромной, в европейском регионе».
Еще более очевидным является случай Stm, который провалился на фондовой бирже из-за разочарований в отчетности и руководстве. Да, потому что производитель микрочипов является одной из групп, которые больше всего выигрывают от фактора обмена (следовательно, от слабости евро), но, несмотря на этот хороший толчок, результаты даже не оправдали ожиданий. «Виной всему сложный рынок, — указывает Мартинейл, — на котором, столкнувшись со слабым спросом, STM не удалось добиться желаемой прибыльности с продажными ценами».
РЫНОК, ВЗГЛЯД НА МАКРОДАННЫЕ
ОНИ ОСТАНАВЛИВАЮТ ВНИЗ ОТЗЫВЫ
С другой стороны, рынок в этой фазе не ждет искры от корпоративного мира: влияние восстановления на компании отстает от сигналов из экономики. «Дело не в том, что мы ожидали многого, потому что слишком рано видеть восстановление квартальных результатов, что нас удивляет, — объясняет Мартинейл. несколько месяцев будут развиваться в основном на основании макроэкономических данных, а квартальный отчет подтвердит ожидания рынка».
Как также отмечает Morgan Stanley, в плане оценок корпоративных результатов есть признаки, дающие надежду на разворот тренда. «В связи с результатами этого сезона, — также утверждает Мартингейл, — в Европе несколько застопорился пересмотр оценок за год, которые до сих пор были отрицательными. И это может оставить место для разворота тренда. Иными словами, если в прошлые годы квартальные отчеты сопровождались ежегодным пересмотром оценок в сторону понижения, поскольку восстановление всегда откладывалось, то в этом квартале эта тенденция прекратилась. Что вполне логично по отношению к ожиданиям экономического роста».
Таким образом, наша страна сейчас делает все возможное на макроэкономических показателях в ближайшие месяцы: с первоначальным ралли стоимость фондового рынка уже отражает ожидания восстановления в 2015 году. «Рынок уже обесценивает значительную часть улучшения, которое произойдет. должны прийти – заключает Мартинале – Если ожидания роста оправдаются, есть возможности для дальнейшего роста. Надо сказать, что, если позволит Греция, признаков будет больше, чем в 2014 году. Однако, если восстановление прервется, эти уровни фондового рынка не будут устойчивыми».
