Появление Олланда на европейской арене, вероятно, позволит, вопреки намерениям самого президента Франции, снова поставить эволюцию европейских институтов в федералистском направлении в центр повестки дня, начиная с темы роста. Действительно, для всех очевидно (даже для г-жи Меркель, на данный момент в частном порядке), что мы должны найти квадрат тупика, в который мы скатились, примирив неизбежную взаимность рисков с провозглашенной политикой, которая восстанавливает надежду на будущее. Чтобы не оставаться расплывчатым, я очень конкретно начинаю с общедоступного документа Европейской комиссии, в котором они описаны. три разные версии еврооблигаций:
1. замена полный государственных долгов и гарантии Congiunta. Государственные долги штатов будут полностью заменены еврооблигациями, хотя и постепенно. Все штаты давали гарантии, и если страна была не в состоянии погасить свою долю долга, срабатывала совместная гарантия других штатов.
2. замена parziale государственных долгов и гарантии соединение. Государственные долги штатов будут лишь частично заменены еврооблигациями (будет ограничивать в процентах от ВВП при их выпуске), а в отношении остальной части государства должны продолжать выпускать национальные облигации.
3. замена parziale государственных долгов и гарантий отдельный. Это работает так же, как и второй пример, но гарантия по еврооблигациям будет пропорциональной: каждое государство гарантирует только заранее установленную квоту эмиссии.
Среди этих решений первое лучше отвечает необходимости европейской фискальной интеграции и представляет собой значительный шаг на пути к «заслуживающему доверия» Европейскому Союзу. Однако из-за совместной гарантии этот вариант потребует пересмотра договоров Сообщества, что затруднит его применение в краткосрочной перспективе при нынешнем робком руководстве.
Частичную замену государственных долгов (решения 2 и 3) было бы легче реализовать при условии, что держателю ценных бумаг будет разрешено постепенно заменять государственные долговые ценные бумаги в портфеле еврооблигациями.
Социализация долгов может привести к типичной проблеме морального риска.: обычные хитрецы продолжали бы разбазаривать за счет серьезных стран. Однако частичное и неполное замещение долгов, накладывающее ограничение на выпуск еврооблигаций, позволило бы исправить склонность Греции к заимствованиям на месте. В краткосрочной перспективе действенный способ лучше справляться со страхом перед моральным риском и насущной необходимостью содействия экономическому росту представленвыпуск – в ограниченном объеме и для целей – конкретных облигаций, характеризующихся солидарной гарантией. Например, для стимулирования роста можно было бы сосредоточиться на более эффективном использовании европейских структурных фондов посредством государственные/частные инструменты, такие как проектные облигации. С помощью этих инструментов распределения рисков фактически можно увеличить ресурсы, доступные для проектов развития, используя рычаги государственных средств, предоставленных Европейским союзом.
Европейская комиссия, обратившись к европейским законодательным институтам в октябре прошлого года, обязалась продолжить проект "Европейская проектная инициатива 2020». Целью инициативы является содействие финансированию проектов, предназначенных для развития инфраструктуры, путем поддержки выпуска облигаций частными лицами посредством распределения рисков европейскими институтами, в частности ЕИБ, который уже имеет опыт работы в этом секторе ( на конец 2009 года непогашенная задолженность ЕИБ составляла более 300 миллиардов евро) и чей совет состоит из министров финансов стран-членов ЕС. Облигации, поддерживаемые ЕИБ, уже сегодня представляют собой «квази-евробонды». (хотя нацелены на конкретные проекты) и, как таковые, предвестники преимуществ, аналогичных преимуществам большей фискальной интеграции. Кроме того, фонд, продвигаемый ЕИБ с совместной гарантией, не будет создавать неудобства для более добродетельных стран. Действительно, любые реализованные убытки можно было бы распределить по принципу их возникновения. Выгоды также разделят все государства-члены, включая ожидаемый вклад в условиях стабилизации и экономического роста.
Так мы запускаем нашу идею облигации проекта: мы превращаем наш полуостров в самый большой из существующих естественных пирсов для приема торгового трафика, идущего с востока, что позволило бы сэкономить 5 дней навигации по сравнению с нынешними заходами в порты Северной Европы для транзита грузов в сердце Старого континента. Беспроигрышный проект для всех, с огромной индуцированной активностью, с доступными частными средствами. Решения и проекты, которые могут быть эффективными только в том случае, если они будут приняты быстро. Европейский союз, чтобы оставаться таковым, нуждается в конкретных ответах.
