Мы не лучше, но и не хуже американских инвесторов, когда дело доходит до выбора правильного момента для входа или выхода из фонда. Почти все время мы совершаем ошибки, и от этого страдают наши доходы. В Соединенных Штатах Рассел Киннел, директор по исследованиям менеджеров в Morningstar, излагает это на бумаге с большим количеством эмпирических данных каждый год, начиная с 2005 года, когда он впервые опубликовал исследование Mind the gap, что в переводе с английского означает «Остерегайтесь». «пусто» — выражение, придуманное в 1969 году в лондонском метро, чтобы предупредить пассажиров о пустоте между платформой и дверью поезда.
В Европе Матиас Мёттёля, старший аналитик Morningstar, повторил анализ и пришел к тем же выводам, хотя есть различия в структуре фондового рынка по сравнению с США, и страны Старого континента неоднородны друг с другом по с точки зрения финансовой культуры, динамики распределения продуктов и этапов развития индустрии управления активами.
Где ошибаются инвесторы
Поведенческие ошибки (поведенческий разрыв) влияют на результаты и повторяются с течением времени, не имея географических границ. Инвесторы мыслят более или менее краткосрочно, не склонны к риску и сосредоточены на относительной доходности. Они паникуют во время спадов и не решаются вернуться на рынки, когда они растут. В результате они склонны покупать на максимумах и продавать на минимумах с неизбежными потерями.
Стив Вендел, руководитель отдела исследований поведенческих финансов в Morningstar, предлагает несколько полезных действий, позволяющих держать эмоции под контролем: установить правила для достижения инвестиционных целей, создать контекст для последовательных действий, строго измерять результаты, установить обратную связь и быть готовым скорректировать свою цель, если это необходимо. .
Обращаться осторожно
Как объясняет Мёттёля, исследование, в котором рассчитывается разница между общим доходом и доходом инвестора (т. е. взвешенная по притоку и оттоку), помогает выявить случаи, в которых инвесторам нужно быть более осторожными и осторожными, чем обычно, чтобы не разрушить ценность, пытаясь гоняться за рынками. «Данные ясно показывают, что самые большие риски связаны с наиболее волатильными финансовыми активами, такими как фонды, специализирующиеся на отдельных странах, развивающихся рынках или конкретных секторах.
Даже мода может быть опасной, о чем свидетельствует феномен альтернатив. В 2015 году на европейском уровне I был классом активов с самыми высокими темпами органического роста (+27%), а в 2016 году эта тенденция продолжилась (+8% на конец сентября). Несмотря на свою популярность, стратегии, аналогичные стратегиям хедж-фондов, во многих случаях не давали желаемых результатов. И наоборот, разрыв между общим доходом и доходом инвестора составлял 1,05% за последние пять лет, что является одним из самых высоких показателей.
Убегать бесполезно
Думать о том, чтобы избежать рыночных рисков путем частого перемещения своего портфеля, неправильно. Исследование Morningstar показывает, что в большинстве случаев доходность инвесторов ухудшается по мере увеличения риска (измеряемого стандартным отклонением). Исключением являются сбалансированные фонды, для которых управляющий имеет определенную гибкость в принятии решений о распределении активов, и именно из-за этой характеристики инвесторы менее склонны входить и выходить.
Конечно, многое еще предстоит изучить в отношении взаимосвязи между общим доходом и доходом инвестора, например, так называемую корпоративную опору (какой вес имеет здравый смысл аналитиков для управляющей компании?); тем не менее, исследование помогает мысленно установить красный свет, чтобы ошибки во времени не оказали непоправимого влияния на доходность инвестора.
