Меры стресс-тестирования также находятся на пути к отрасли управления активами. После рекомендаций, выпущенных в начале года Советом по финансовой стабильности по ликвидности паевых инвестиционных фондов, использованию финансового рычага, кредитованию ценными бумагами и операционным рискам управления инвестициями, компании по управлению активами уже работают над изучением и внедрением всех процедур. что позволит им продемонстрировать способность справляться с возможными потрясениями на финансовых рынках и, прежде всего, управлять ликвидностью, сводя к минимуму риск возникновения системных финансовых кризисов. Поэтому решающее значение будет иметь определение новых подходов к управлению рисками и возможности управляющих компаний вести лоббистскую деятельность, чтобы иметь право голоса в отношении того, как рекомендации Совета по финансовой стабильности будут выполняться компетентными органами.
Эти темы обсуждались на конференции, организованной CACEIS, подразделением по обслуживанию активов группы Crédit AGricole, в партнерстве с Morningstar Italy, ведущей компанией в области независимых исследований инвестиционных инструментов. CACEIS Bank, филиал в Италии.
Лоренцо Маккиа, старший советник юридической фирмы Zitiello Associati, подчеркнул, что «рекомендации Совета по финансовой стабильности направлены на укрепление внутренних мер прозрачности и раскрытия информации, применимых к фондам, указав, что информация должна предоставляться в письменном виде и представлены таким образом, чтобы быть понятными для инвестора, помогая последнему выбирать между различными типами фондов, особенно на основе инструментов, используемых для управления риском ликвидности, таких как, например, наличие ограничений ликвидности и соответствующие и разнообразный состав кошелька. Однако одним из наиболее интересных моментов является то, что национальным властям рекомендуется рассмотреть возможность использования стресс-тестов для оценки способности фондов погашать выплаты в особенно неблагоприятных рыночных ситуациях».
Вместо этого по случаю конференции Morningstar представила новую собственную модель оценки рисков, основанную на 36 факторах риска, показав результаты, полученные в результате применения этой модели к некоторым недавним событиям, которые имели явные последствия для финансовых рынков, от голосования о Brexit на президентских выборах в США в ноябре прошлого года. Наконец, были представлены результаты анализа итальянского рынка малой капитализации, который вернулся на первый план благодаря запуску новых PIR.
Франческо Паганелли, менеджер-аналитик Morningstar EMEA, подчеркнул, что новая модель «учитывает ряд частных данных, таких как Экономический ров (то есть конкурентное преимущество компании), финансовое состояние, ее популярность в портфелях фондов ( популярность владения), присутствие в фондах с высоким профилем риска (риск владения) и оценки по отношению к количественным оценкам справедливой стоимости, разработанным Morningstar. Кроме того, в анализе учитываются отраслевые, географические и валютные риски. Что касается итальянского рынка компаний с малой капитализацией, оценки модели подтверждают небольшое завышение индекса средней капитализации FTSE Italia в соответствии с данными других традиционных показателей, таких как мультипликатор цена/прибыль. Тем не менее, оценки итальянских акций компаний малой и средней капитализации более или менее соответствуют другим индексам развитых рынков, и поэтому сигнал должен быть контекстуализирован в текущей глобальной панораме умеренно дорогих акций, стоимость которых выше долгосрочного среднего».
Поэтому управляющие компании призваны пересмотреть традиционные подходы к управлению, характеризующиеся разделением между менеджером и риск-менеджером. Энрика Цисана, директор практической финансовой службы PwC Advisory, заявила, что «мир после Lehman и его внезапные изменения в режиме подсказывают операторам необходимость принятия методов измерения риска, которые оперативно отражают внезапные изменения в сценарии и, прежде всего, интегрировать управление рисками в инвестиционный процесс. В этом новом контексте стресс-тесты и оценка влияния на профиль риска и доходности портфеля являются не просто дополнительным шагом для риск-менеджера, а дополнительным вкладом в руки менеджера».
Etica Sgr была одной из первых компаний, предпринявших первые шаги по интеграции мер стресса в системы управления рисками. Паоло Капелли, руководитель отдела управления рисками компании, заявил, что «эти показатели использовались при работе с некоторыми недавними рыночными контекстами, такими как черный понедельник в Китае в 2015 году и Brexit в 2016 году. В частности, Etica Sgr проводит как «стандартные», так и (например, моделирование значительных потерь на фондовых рынках) и ad hoc (стресс на страновых факторах риска или конкретных рыночных сценариях). Кроме того, руководство обычно принимает во внимание VaR компонентов по ценным бумагам в зависимости от возможности скачков волатильности, рассчитывая общий VaR с использованием собственной модели. В случае опасений шоковых событий (например, Brexit) управляющий ребалансирует портфель, в том числе на основе предполагаемых убытков, чтобы снизить общий риск фондов».
Путь уже проложен, и управляющим компаниям придется как можно скорее позаботиться о том, чтобы их средства прошли стресс-тестирование, в том числе, чтобы не потерять конкурентное преимущество перед подписчиками. Эрик Дероберт, руководитель группы по коммуникациям и связям с общественностью CACEIS, в конце конференции заявил, что «для управляющих компаний сегодня важно вести лоббистскую деятельность, которая позволяет им влиять на то, как рекомендации Финансового Совет по стабильности будет осуществляться компетентными органами. В частности, к концу 2017 г. IOSCO должна будет перенести меры, касающиеся ликвидности, а к концу 2018 г. меры, связанные с использованием финансового рычага. Европейские правила, чтобы выступать в качестве представителя интересов и потребностей компаний по управлению активами клиентов. Это также благодаря поддержке местных офисов CACEIS, в том числе CACEIS Italia, которые могут собирать эти потребности на местном уровне, а затем передавать их централизованно в контексте таблиц, которые CACEIS периодически организует для подведения итогов изменений правил. на месте".
